除市場對於產量過剩、需求收縮、以及原油儲存空間用盡的擔憂以外，在21日到期的5月原油合約交割前的強制平倉行為也進一步導致了價格大跌。20日，WTI 5月與6月原油期貨價差已經達到了20美元。並且布倫特6月原油期貨將成為下一個受害者，其價格有可能跌至負數。

石油需求暴跌和供應激增對石油價格造成了沉重打擊。4月20日交易日中，5月美油合約的價格打破了1946年以來的油價低點並跌至負值，這意味著賣家需要向交易對手支付金額以減少自己的原油庫存。史無前例的油價暴跌表明，隨著全球工業和經濟活動的停擺，美國石油市場供過於求。

WTI史上首次出現負油價！這是特殊時期的特殊產物：交易機制、利空因素和交割日造就了這一奇觀！“負油價”打破了傳統對於商品價格的認識，反映出原油供應日益過剩和庫存空間不足的突出問題。

一、芝加哥交易所允許油價出現負值

芝加哥商品交易所此前釋出測試公告稱，如果出現零或負價格，其所有交易和清算系統將繼續正常執行，所有常規交易和頭寸處理都可以在清算中執行，已完成了測試準備。也就是說“負油價”在系統交易機制層面就可以放行，允許“負油價”的產生。

二、原油價格利空和期貨交易機制雙因素開啟WTI原油價格暴跌模式

1、原油價格利空有多種原因：

一是近年世界經濟下行導致原油需求下降，尤其是新冠肺炎蔓延，導致一切與用油相關的行業需求大幅下跌。

二是沙特發起的石油價格戰引發原油供應大幅增加，造成供需雙殺，導致原油暴跌。沙特、俄羅斯、美國都是價格戰受損方，不得不重回談判桌。

三是歐佩克+原油價格談判成果遠低於市場預期。歐佩克+原油價格談判減產970萬桶，而且這個減產協議是宣佈增加產量基礎上的減產，減產有很大水分。新冠肺炎全球蔓延，國際能源署預計，4月全球石油需求同比下降2900萬桶。歐佩克+原油價格談判成果遠低於市場預期。因此，談判後原油又開啟下跌模式。

四是原油產量不斷增長，庫存維持高位。美國原油庫存已連續12周增長，總庫存水平已創2017年6月以來最高水平。

2、期貨市場交割機制因素：

按期貨交易機制，交割日可以現貨交割，也可以現金交割。五月原油期貨即將到期，原油價格利空和交割日臨近，加劇原油賣單。因交易員被迫平掉多頭頭寸，以免在沒有庫容的情況下購入實物原油。

在俄克拉何馬州庫欣進行WTI原油實物交割，遇上原油庫存滿、庫容不足問題。而且現貨交割還要支付運費、庫容保管費等，這也是一筆不小的開支。於是出現油價為負數，出現負油價，意味著將油運送到煉油廠或儲存的成本已經超過了石油本身的價值，市場寧願給錢也不要原油。

三、負油價折射出的問題

但負油價是一個警示訊號，反映出原油供應日益過剩和庫存空間不足的突出問題。歐佩克+減產只相當於市場預期的三分之一，只要新冠肺炎仍繼續蔓延，歐佩克+談判沒有起色，油價供需矛盾突出的問題就沒法解決。

原油價格持續走跌將使美國頁岩油企業大幅虧損，直至停產或破產。特別是長期的低油價將損害美元地位，石油美元模式將受到衝擊，產油國為應對國內支出壓力，不得不大幅拋售美元資產，美國金融市場的吸引力將下降。正是有鑑於此，特朗普稱將增加7500萬桶石油儲備。但市場對特朗普稱將增加7500萬桶石油儲備反應不大，原油仍繼續下跌，說明原油倉儲已日趨飽和，難以接受原油庫存的大幅增加。

目前原油價格跌破主要產油國盈虧平衡點，在新冠肺炎繼續蔓延導致需求銳減情況下，也意味著下一輪有美國參加的大幅減產談判將開啟。