美國頁岩油氣的開發成功對全球石化行業產生了深遠的影響，頁岩氣副產的大量輕烴組分是優質的石化原料，使得北美地區成為全球乙烯成本最低的兩個地區之一（另一個是中東），吸引了北美本土和全球各地的企業來美國投資乙烯裂解及下游衍生物專案。 低油價下美國頁岩油氣企業大規模破產的可能性較小：受新冠疫情和大國博弈的影響，2020年上半年國際油價大幅下跌，低油價使得美國的頁岩油和頁岩氣產量出現較大幅度的下滑，少量企業出現破產，但是行業出現大規模破產的可能性較小，因為當前30多美元的WTI油價已經可以使得大部分頁岩油氣公司維持正的現金流。另外，頁岩油企業短期的償債壓力不是很大，如果油價在2021年一季度以前恢復至40美元上，我們認為對於大部分頁岩油生產商來說，發生大規模債務風險的可能性還是很低的。 低油價下美國乙烷資源依舊充足，乙烷裂解成本競爭力依然最優：目前美國乙烷產量只佔到美國乙烷資源量的38%，遠低於丙烷77%的回收比例。考慮到模型引數的誤差，我們保守估計目前至少有一半的乙烷沒有被分離回收，也就是說即便在美國頁岩氣產量不增長的假設下，光靠回收當前天然氣產量中的乙烷，也能增加180萬桶/天的乙烷產量。長期來看，乙烷存在一個相對於原油和天然氣的上限價格（注意是相對的上限價格，不是絕對上限）。理論上不會存在原油石腦油價格穩定而乙烷價格持續長期高位的可能性。不論是在當前的低油價下還是長期中油價情景，乙烷裂解的成本競爭力都是最優的，乙烷裂解以其相對較小的投資和高的收率將繼續享受成本優勢帶來的利潤空間。 投資建議：乙烷價格跟天然氣和原油石腦油價格聯動，低油價下乙烷價格也顯著降低，我們認為乙烷裂解不會受到低油價的負面影響，短期和長期的盈利能力依然能夠得到保證。隨著國內多個乙烷裂解裝置的投產，將會給中國的石化工業帶來深刻的影響。推薦在建320萬噸輕烴綜合利用專案的衛星石化。公司在建的連雲港石化兩期專案包括年產250萬噸乙烷裂解制乙烯裝置、年產150萬噸丙烷脫氫制丙烯裝置、PE、EO/EG、醋酸乙烯、環氧丙烷、丙烯腈、聚丙烯、丙烯酸及酯等下游配套裝置。建成後將使公司實現C2-C3全產業鏈覆蓋，為公司提供新的業績增長點。
美國頁岩油氣的開發成功對全球石化行業產生了深遠的影響，頁岩氣副產的大量輕烴組分是優質的石化原料，使得北美地區成為全球乙烯成本最低的兩個地區之一（另一個是中東），吸引了北美本土和全球各地的企業來美國投資乙烯裂解及下游衍生物專案。 低油價下美國頁岩油氣企業大規模破產的可能性較小：受新冠疫情和大國博弈的影響，2020年上半年國際油價大幅下跌，低油價使得美國的頁岩油和頁岩氣產量出現較大幅度的下滑，少量企業出現破產，但是行業出現大規模破產的可能性較小，因為當前30多美元的WTI油價已經可以使得大部分頁岩油氣公司維持正的現金流。另外，頁岩油企業短期的償債壓力不是很大，如果油價在2021年一季度以前恢復至40美元上，我們認為對於大部分頁岩油生產商來說，發生大規模債務風險的可能性還是很低的。 低油價下美國乙烷資源依舊充足，乙烷裂解成本競爭力依然最優：目前美國乙烷產量只佔到美國乙烷資源量的38%，遠低於丙烷77%的回收比例。考慮到模型引數的誤差，我們保守估計目前至少有一半的乙烷沒有被分離回收，也就是說即便在美國頁岩氣產量不增長的假設下，光靠回收當前天然氣產量中的乙烷，也能增加180萬桶/天的乙烷產量。長期來看，乙烷存在一個相對於原油和天然氣的上限價格（注意是相對的上限價格，不是絕對上限）。理論上不會存在原油石腦油價格穩定而乙烷價格持續長期高位的可能性。不論是在當前的低油價下還是長期中油價情景，乙烷裂解的成本競爭力都是最優的，乙烷裂解以其相對較小的投資和高的收率將繼續享受成本優勢帶來的利潤空間。 投資建議：乙烷價格跟天然氣和原油石腦油價格聯動，低油價下乙烷價格也顯著降低，我們認為乙烷裂解不會受到低油價的負面影響，短期和長期的盈利能力依然能夠得到保證。隨著國內多個乙烷裂解裝置的投產，將會給中國的石化工業帶來深刻的影響。推薦在建320萬噸輕烴綜合利用專案的衛星石化。公司在建的連雲港石化兩期專案包括年產250萬噸乙烷裂解制乙烯裝置、年產150萬噸丙烷脫氫制丙烯裝置、PE、EO/EG、醋酸乙烯、環氧丙烷、丙烯腈、聚丙烯、丙烯酸及酯等下游配套裝置。建成後將使公司實現C2-C3全產業鏈覆蓋，為公司提供新的業績增長點。