債券的走勢主要受到利率的影響，利率下行，債券的價格上升，債券走牛！

那麼匯率如何影響利率呢？

如果美元等外幣強勢的話，中國降息的壓力很大，原因就是怕出現貨幣較大幅度的貶值，因此這會壓縮債券走強；

如果美元等外幣走弱時，中國可以放寬貨幣政策，這就會讓債券價格抬升，進而實現債券走牛。

理論上來講，匯率波動與債券走勢呈負相關，即匯率上漲，債券價格下跌，反之亦然。

通俗來說，若外幣走強，為避免人民幣貶值，人民幣降息逾期勢必增大，債券出現熊市；若外幣走弱。

但是，我們知道債券走勢受市場，政策，國家主體等多種因素的綜合影響。除了匯率波動，還有其它諸多因素。在中國債市比重中，體量最大的當屬政府債（包括國債、地方政府債及附屬城投平臺債），2019年債券走勢可參考筆者前期發表的文章《政府債發行即將收官，明年的行情將何去何從》。

《政府債發行即將收官，明年的行情將何去何從》https://www.toutiao.com/i6636515616289194503/

理論上來講，按照直接標價法，匯率的不斷上升，會導致國內資本外流壓力加大，從而利空國內金融資產價格。

也就是說，人民幣貶值會導致國內資本外流壓力加大，中債收益率降低。反之，人民幣升值會導致中債收益率上升。

那麼，2019年匯率會如何波動？又會對債券走勢產生怎樣的影響？

我們主要來看一下人民幣兌美元匯率2019年會如何波動。

2018年由於在美聯儲加息的背景下，央行連續四次進行定向降準，導致人民幣持續性貶值，特別是在6月中旬到10月出現了明顯的加速貶值跡象，相對應的中債收益率在這段時間內出現了明顯的回落，而反之，美元的持續性快速升值，美債收益率則出現了明顯的快速上升。

個人認為，2019年人民幣依舊面臨著貶值壓力，但不會再如2018年一樣出現加速貶值，使得中債收益率快速回落，甚至是和美債短債出現倒掛（6月份之後2年期中債和美債多次出現倒掛現象），長債出現利差縮小的情況了。

1、2019年人民幣仍面臨持續貶值的壓力

雖然無論是從高盛等投行機構還是IMF的研究報告，亦或是美聯儲的鴿派言論來看，美國2019年經濟增速放緩都是大機率事件，而美國近兩個月的非農資料也顯示，其經濟資料遠不及市場預期，似乎已經顯示出疲態。

但是，從近十年整體資料來看，美國的就業率和核心通脹水平依舊處於高位，這就為美聯儲明年持續加息提供了政策空間。

個人認為，明年美聯儲還將再度加息，只不過從此前預計的3次減少到2次，甚至是1次。

這樣一來，相對於中國越來越清晰的降準預期而言，美聯儲持續加息的預期會進一步加大2019年人民幣貶值的壓力。這也意味著，相對於美債而言，中債收益率仍具有回落的壓力。

2、再度快速貶值的機率很低

雖然明年人民幣仍然面臨著貶值的壓力，但大幅貶值的空間基本上是沒有的。

貿易緩和、人民幣貶值會大幅度降低出口壓力，而基建投資的加大會在投資方面支撐經濟的增長，消費升級政策也會逐漸凸顯效果。這會人民幣提供了經濟基本面支撐，使之貶值空間有限。

外圍方面，美債短債和長債的倒掛以及美股進入修正區間，很大程度上緩和了中國國內資本的外流壓力，有益於人民幣企穩。

故而，綜合而言，2019年人民幣仍具有貶值壓力，但貶值空間較小，全年來看，中債收益率有望得到企穩回升。