不知大盤漲跌方向一樣能夠靠對沖賺錢？在歐美金融市場上已經發展十分成熟的波動率指數，為量化對沖投資人提供了一個只依靠判斷股市波動性強弱，就可以實現“市場對沖”的投資手段。尤其值得注意的是，在近幾個月美股整體溫水般震盪、上衝力道有所減弱的背景下，一些知名金融投資機構正在大舉選擇做多美股波動率指數(vix)，期待市場長時間平靜之後可能出現的大幅波動。而在國內，目前包括上交所、中金所在內的有關方面，也已經開始推出、或醞釀在未來合適時機推出中國的波動率指數，這也將為國內各類資產管理機構、尤其是量化對沖類的基金，提供新的衍生品工具。

　　1、波動率指數的概念

　　波動率(Volatility)作為一個重要的統計名詞，一般用來衡量標的資產價格或投資回報率波動的劇烈程度。而波動率指數(Volatility Index)，則是透過一定的計算方法得到的衡量市場波動性風險的指標。不過需要特別指出的是，波動率指數本身並沒有上漲或下跌的區分，它所反映的只是未來市場向上波動或向下波動的強度。

　　一般而言，波動率指數主要透過標的指數期權的隱含波動率計算得來如果標的指數期權的隱含波動率越高，則波動率指數相應越高；反之如果標的指數期權的隱含波動率越低，則波動率指數則越低。

　　作為反映投資者情緒的重要指標，波動率指數可以有效衡量市場風險水平，為政府部門與金融機構研判風險、進行宏觀決策提供有效的參考。同時，基於波動率指數開發的衍生產品，可以為投資者提供品種豐富的投資和避險工具。在歐美等發達金融市場，投資者參與交易的除了有波動率指數，還有大量基於波動率指數的衍生產品，如基於波動指數開發的期貨、期權和ETF等。

　　2、波動率指數的發展歷程

　　1987年的全球股災(當年的10月28日美國道瓊斯指數單日崩跌22.6%並引發全球股市暴跌)後，為穩定股市與保護投資者，紐約證券交易所(NYSE)於1990年引進了斷路器機制(Circuit-breakers)。而斷路器機制引進不久，對於如何衡量市場波動性市場產生了許多新的認識，投資者則漸漸產生了動態顯示市場波動性的需求。在此背景下，芝加哥期權交易所(CBOE)從1993年開始編制市場波動率指數(即所謂舊版的VIX指數)，以衡量市場的波動率。

　　經過十多年的發展和完善，VIX指數逐漸得到市場認同，芝加哥期權交易所於2001年推出以NASDAQ 100指數為標的的波動性指標(NASDAQ Volatility Index ,VXN)；之後的2003年，芝加哥期權交易所進一步以S&P500指數為標的計算VIX指數，使指數更貼近市場實際。而在2004年，芝加哥期權交易所正式推出波動性期貨(Volatility Index Futures)VIX Futures， 以及將波動性商品化的期貨，即方差期貨(VarianceFutures)。此後的2006年，VIX指數的期權正式在芝加哥期權交易所開始交易。目前，全球範圍內交易比較活躍同時受到投資者廣泛參與的股票市場波動率指數，常見的還有歐洲的STOXX50波動率指數、南韓的Kospi200波動率指數、日本的Nikkei225波動率指數等等。

　　而在國內，2014年1月，中國金融期貨交易所向外界釋出了基於滬深300股指期權模擬交易編制的中國波動率指數(CVX)。之後的2015年6月，上海證券交易所根據上證50ETF期權的交易價格情況，釋出了中國首隻基於真實期權交易資料編制的波動率指數“中國波指(iVIX)”。而根據一些市場觀察人士預測，如果近兩年A股期現貨市場能夠大體保持穩定，則管理層預計也可能擇機推出中國自己的波動率指數。

　　3、波動率指數的編制原理