2017年，融創中國與中國銀行業進入了蜜月期。截止2017年底融創中國透過各個渠道借貸款項合計為1800多億元，資產負債率高達90%以上。

融創中國在持續高負債的前提下，持續擴張無疑起到了綁架銀行的作用。但如此盲目擴張無疑存在根基不穩的潛在風險，危害著金融系統的穩定。

因而在面對政府等多方的壓力下。孫宏斌屢次表態將會停緩發展，加速去化，降低負債率，確保健康安全。而在融創中國的去庫存、去槓桿下，將會迎來金融業的穩定和理性繁榮。

融創2017半年報顯示：

融創負債率為91.92%，總負債合計為3896億，其中流動負債為2681億，非流動負債為1214億，權益合計為342億。

有人看到這裡，也許就會產生一個疑問：假如融創破產，那不是已經資不抵債了？

我們把這個問題留到後面來答，先了解一下孫宏斌這個人。

我曾寫過一篇關於孫宏斌的文章，他真的算得上是傳奇人物。他曾在聯想工作，甚至被柳傳志內定為接班人，但由於一些原因，他離開了聯想建立了順馳地產，後來因為順馳的高速擴張資金鍊斷裂才有了現在的融創。從這裡我們就可以看出，孫宏斌是一個資本市場的高手，擅長槓桿操作。

那麼現在的融創是不是又會重走順馳的老路呢？

答案基本是否定的，因為孫宏斌有了前面的經驗，絕對不會再重蹈覆轍。而且融創的高負債是一直都存在的，那麼在去年他還花了1000億去接萬達與樂視的盤。

我們再回到上一個資不抵債的問題，首先我們要了解地產企業的特性及常態，地產企業基本都是高負債狀態（萬達負債70%以上、萬科83%、保利79%、綠地88%），而融創的91%這樣看起來就顯得正常化了。

其次，地產企業擁有土地儲備與房屋產權，就算公司破產也可以做到以資抵債或再融資。融創的土地儲備與房屋儲存價值總計為1628億，如果扣除這一部分，那麼融創的負債也就在60%左右，這與大多數上市企業的負債風平相當。

那麼我們再來看，孫宏斌為什麼敢這麼玩？

據2017半年報顯示，融創的財務成本為18億，扣除財務成本公司還贏利20億。而2016年公司利潤為44億，而且每年都保持增長態勢，所以說，在目前融創的情況是可以支撐這樣的高負債的。

綜上：孫宏斌這樣操作，這屬於一種常態。任何企業都明白借雞生蛋的道理，也都是這樣做的。只要公司財務支援，那麼都可以這樣操作。

房企的負債高是正常現象。房企不單單拿地可以貸款拿，開工建設也可以搞開發貸。土地使用權證可以抵押；將部分已封頂但未售或難售的房子拿到銀行去做在建工程抵押；將已符合交房標準但滯銷的房子辦理好房屋產權證，在拿到銀行進行抵押；在目前銀行緊縮銀根的情況下，可適當選擇民間借貸（利息高啊 ）；上市的融創還可以發公司債等等。

不過，即使在房企之中，融創的負債也是非常高的。

我認為融創沒有問題的。融創的拿地成本很低。融創偏愛併購，透過併購拿地。早幾年的時候就儲備了大量的土地，而且這些土地集中在一二線。那麼，現在這些土地的價值就不能以它賬面上的價值來算了。因為，升值了！所以，從去年開始興起了一波對房地產上市公司的價值重估，房地產股票大漲。

所以，融創雖然負債高，但是他的資產更高，遠不是賬面上這麼簡單，所以融創的負債沒有問題。

我們拿恆大來對比就知道了。恆大之前也借了很多債，還有不少永續債，永續債有1000多億。這些債務利息吞噬了大量的利潤，所以恆大之前的業績都不高。但是去年贖回永續債之後，利潤爆漲，疊加一波房企價值重估，以及恆大要借殼深深房A，股價坐火箭了。許家印也因此當了一段時間的首富。

恆大的情況，由規模型開始轉變為規模+效益型。這是什麼意思？恆大之前也是和融創一樣，瘋狂借債拿地，這是走的規模擴張的路。然後，去年贖回永續債，這就開始走向規模＋效益了。

而融創，目前來看還是在走規模型的擴張路，孫宏斌的野心很大啊，將來可能與恆大、萬科爭奪第一大房企的位置。讓我們拭目以待吧！