亨通光電是一家以光通訊網路、智慧電網傳輸兩大產業為主業的企業，同時發展海洋、新能源汽車線控系統及充電運營產業，培育新一代通訊技術、半導體晶片、數字經濟等戰略新興產業。

根據公司最新的業績預告，預計2018年年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤與上年同期相比，將增加2.11億元元到6.33億元，同比增加10%到30%，歸上市公司淨利潤將達到23.2億元到27.42億元。

2013年到2018年，主營業務綜合增長率30%，業績增長非常強勁，可以看出通訊板塊市場需求非常旺盛，隨著5G的發展，未來幾年公司業績依然會高速增長，

但公司的財務狀況並不像業績表現的那麼好。

仔細分析報表，有兩個資料很奇怪，2017年年報與2018年三季報，淨利潤和經營活動產生的現金流量淨額差異巨大，一個天上一個地下。

說明公司的經營成果（淨利潤）並沒有完全收回來。

這裡要解釋一下為什麼要拿淨利潤和經營活動產生的現金流量淨額做對比，淨利潤是權責發生制下統計的資料，經營活動產生的現金流量淨額是收付實現制統計下的資料，在一個企業連續經營的情況下這兩個資料應該是相近的，雖不可能完全一樣，但至少不應該有數量級的差異。

公司業績增長迅猛，但淨利潤比經營活動產生的現金流量淨額大很多，報表往往會有以下幾個特點：一是應收賬款增加，二是存貨增加，三是長短期貸款增加。

為什麼會出現這樣的情況？

根據財務管理理論，業績增加，公司需要擴充產能，經營佔用的流動資金會相應的增加，但是公司業績帶來的淨利潤不能收回來，產品賣出去不能回款，導致應收賬款大幅增加。為了填補資金緊缺的窟窿，只能從外部融資，長短期貸款會大幅增加。

下面我們逐個分析這幾個資料：

1、 應收賬款增幅過大

2018年三季報應收賬款淨額為90.12億，較2017年年末增加36.3億，增幅為67%，遠遠超過了營業收入的增幅。

說明了什麼？

2018年公司為了拼業績放寬了信用政策。

應收賬款週轉天數由2017年的74.6天變為100.94天。

寬鬆的信用政策會給企業增加業績，但過於寬鬆的信用政策並不是什麼好事情，因為它同時也帶來了更多的壞賬，三季報顯示資產減值損失為2.62億元，較上年同期增加233%，佔淨利潤的12%，對利潤影響巨大，也給以後的業績埋雷。

2、 長短期借款大幅增加，現金流緊張

2017年年末，公司有息負債（長短期借款+應付債券）金額為86.53億元，2018年三季度末公司有息負債為121.41億元，較2017年年末增加40%，其中一年內到期的借款為101.47億元。

借款增加，利息支出肯定會相應的增加，2018年前三個季度的利息支出已經超過了2017年全年的利息支出。

2018年三季度末賬面貨幣資金47.28億元，扣除使用受限制的貨幣資金後，公司可隨時動用的資金為僅為28.89億元，不足一年內到期借款的三分之一，公司資金使用肯定是相當緊張的，我猜測資金部門人員肯定為了倒貸的事情頭疼。

白馬股也不一定是優質股票，我們需要時刻關注公司的財務狀況。

亨通光電業績保持高速增長，但是應收賬款增速過快導致壞賬增加，現金流偏緊張，借款大幅增加導致利息支出增加，影響公司利潤的同時也為經營埋下了隱患，如果2019年這些問題沒有解決，資產負債率會持續增加，企業的執行肯定會出現問題。