緩解實體經濟融資難和融資貴問題，說穿了就是降低貸款終端利率，關鍵是降低銀行負債端成本打通利率傳導機制，讓央行政策快速傳導到信貸終端。

央行放大招建立新的LPR

　8月17日，央行放出大招，為深化利率市場化改革，提高利率傳導效率，推動降低實體經濟融資成本，華人民銀行決定改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制。央行強調，這次改革的主要措施是完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制，提高LPR的市場化程度，發揮好LPR對貸款利率的引導作用，促進貸款利率“兩軌合一軌”，提高利率傳導效率，推動降低實體經濟融資成本。

其中的關鍵是改變利率的錨，不再把貸款基準利率作為基準，改為按照公開市場操作利率加點形成。其中，公開市場操作利率主要指MLF，MLF期限以1年期為主（1年期MLF利率目前為3.3%，1年期貸款基準利率為4.35%）。

MLF與基準利率錨的區別

基準利率的變動非常敏感，釋放出的訊號太過強烈，尤其是對資產泡沫和匯率影響更大，基準利率不可能經常性變動，很難反映央行的政策意圖，顯得非常的呆板和滯後。另外基準利率作為錨，最壞的結果就是傳導機制不通暢，央行多次降準釋放了數萬億元低成本長線資金，但是對於終端貸款利率的下降很有限，對降低實體經濟負擔效果並不佳。

MLF作為公開操作的利率，變動不會那麼令人關注，但是一樣可以反映政策的預期，也更能靈活反映政策的預期，顯示一種調控的藝術。央行可以透過MLF，進行更為精準的定向投放，起到類似於定向降準的作用，並把利率快速傳導到實體經濟，有效降低實體經濟融資貴和融資難。

新的LPR不會導致銀行淨息差的減少

有機構預測，8月20日新公佈的LPR利率可能維持在4.25%-4.30%的水平，比目前4.31%的水平小幅下行，低於目前基準利率4.35%的水平，這是一種基準的利率，而不是真實的貸款利率，商業銀行可以在基準利率之上做一個利率的浮動。

因此這並不是單純的切割銀行利益，市場解讀放銀行的血滋養實體經濟的體，可能是一種誤讀，央行強調的發揮好LPR對貸款利率的引導作用，實際上就是打通MLF利率的傳導機制，而不是直接的降低貸款端利率，那樣的話行政色彩太濃郁，而是形成新的貸款市場化利率，完善市場化利率形成機制。信貸利率的形成過程十分複雜，即使有了LPR這個錨，貸款端利率在銀行負債端成本難以下降下，也未必就能隨著LPR利率基準的形成而下降，畢竟貸款利率要根據市場的需要強弱和企業性質來決定。

目前金融市場市場貸款資源有限，需求旺盛，就會形成貸款競爭，優質客戶貸款需求較為旺盛，銀行自然更願意放貸給優質企業，降低貸款風險，放貸給願意承擔更高利率的企業，而不會選擇資質不佳對利率優勢吹毛求疵的企業，獲得更高的淨息差，從而獲得更加豐厚的收益。

另外銀行對貸款的定價有自己的模式，那就是風險與收益的考量，LPR利率僅僅只是作為一種參考，而不是銀行真實的貸款利率，中小微企業之所以貸款難貸款貴，在於可抵押資產很少、公司治理不透明、沒有形成現代化財務制度難以進行風險評估、公司誠信度不高，造成不良貸偏高，明顯高於大型企業，商業銀行向中小微企業貸款需要更多的風險補償。故要求商業銀行把中小微企業與大型企業一視同仁不太可能，作為為一種風險補償，對中小微企業發放的貸款會要求一種風險補償，貸款利率高一點是正常市場行為，這一點監管層不是不明白。

貸款端利率降不降，要看銀行的MLF利率降不降，央行提供的MLF資金量夠不夠大，只要MLF利率降下來資金量又足夠大，商業銀行有足夠的信貸資源，利率才會藉助LPR傳導到實體經濟，從而緩解融資難融資貴問題。

利率能不能降下來，關鍵是看銀行負債端成本能不能降下來，另一個是市場貸款需求能不能降下來，貸款之所以需求旺盛在，在於地產行業貸款需求很大，佔新增貸款的比例很高。地產貸款需求降下來，銀行信貸資源就會更加充裕，在貸款價格談判中，銀行強勢地位才會降低，才可能做出讓步，如果銀行信貸資源依然是一種稀缺資源，銀行不可能改變待價而沽的局面，自然不會降低貸款利率。

在利率市場化條件下，銀行將被賦予更大的自主定價權，使資金價格能有效地反映資金的供求關係，並透過對各種資金價格、經營成本、目標收益等進行分析核算，從而確定合理的利率水平，有效地引導資金的流向，更好的服務於企業，降低利率風險，提高商業銀行的風險控制能力。

利率市場化之後，銀行籌集存款時，不再透過“送好處費”等不正當手段，而是透過自身的經營管理和綜合實力能給出的高利率來吸收存款。在發放貸款時，市場化的利率也使貸款的價格公開，銀行間公平競爭，提高銀行和企業的交易效率。