他山之石可以攻玉。

日本死於房地產泡沫破滅，而房地產泡沫，《廣場協議》是一個重要原因，即所謂，沒有上漲就沒有下跌，沒有《廣場協議》就沒有大規模外資進入，就不會推高所有資產的價格。然而，這並非主觀故意，資本是逐利的，日本人想要透過日元升值吸引外資，增強海外投資，增強日元購買力。而外資，兌換成日元也是為了日元升值可以逐利。大家都沒錯，錯在哪？

錯在日本政府在外資進入，泡沫高漲的時候，沒有及時的收縮經濟政策，卻加力一波，推波助瀾。繁榮誰都是樂見的，日本對於經濟危機也許理解不深刻，或者說，他們沒有遵照秋收冬藏的路徑走。

我們所見的日本知名企業，幾乎都來自於歷史，日本一方面刺激了傳統地產業，另一方面，日本也採取了大企業的保護政策。在和美國競爭中，太平洋那邊熱衷反壟斷，太平洋這邊熱衷幫助企業生存和擴張。到1993年開始，隨著經濟泡沫的破裂，日本社會的流動性也開始降低，終身僱傭制，大企業堵塞上升通道，競爭逐漸讓步於壟斷，再疊加老齡化，沒了競爭環境也沒了競爭的心。日本的債務結構和其他國家不同，政府承擔了大量債務，這些債務，就是為了保護和幫助那些大企業積累起來的。

所以，日本停滯原因是效率提高停滯，創新的停滯，競爭體系不通暢。《廣場協議》的確是原因之一，日本並非被迫接受《廣場協議》，日本人很長一段時間覺得日本資源少，地域小，認為《廣場協議》是個重大的利好。這的確是利好，但是主要問題是，這個協議違反了市場規律，對匯率進行了人為干預。

當時簽訂《廣場協議》除了美國的壓力更多的是日本國內畸形發展帶來的金融泡沫需要破除的一個宣洩口，日本人對於廣場協議更多的是自己的反思。

日本於60 年代後不斷引進新興技術，從而帶來了旺盛的投資需求，由此開始經濟高速增長，，其模式為出口導向性。日本早在50-60 年代就加入了關貿總協定（WTO 前身）、IMF、OECD 等國際組織，推行資本與貿易自由化，降低關稅壁壘，積極融入資本主義全球市場，為日本帶來了廣闊的市場，促進了日本出口導向型經濟的發展。

廣場協議的本質是經濟戰，廣場協議後日元大幅升值，對日本的出口產生了不良影響，其出口額佔全球的比例開始快速下降。

日美貿易戰一共經歷30多年，過程不斷螺旋式升級，由六大行業的貨物貿易戰逐漸升級演變成金融匯率 戰，最後轉化為經濟戰。其中，六大行業涉及紡織品、鋼鐵、家電、汽車、電信、半導體，所涉及行業的演進與日 本從輕工業、重化工業到高科技產業的演進不斷升級同步。每一輪貨物貿易戰，最終日本都 被迫 妥協 ，方式由自願限制出口到不得不 接受擴大進口，開放國內市場，對出口商品進行價格和市佔率額的管制。 然而 日本的妥協，並未解決貿易逆差的問題。

80年代 起，美國開始透過金融方式處理逆差問題：迫 使日元升值， 令其 出口商品失去競爭力， 這間接 導致了日本經濟泡沫的產生與後續的經濟危機。進入 90年代 美國透過簽訂協議的方式 使日本 改變經濟結構與政策，進一步實現市場開放 。 91年危機後日本面臨多個經濟問題，無力 挑戰美國的經濟霸主地位，日美貿易戰以日本 全面受壓制 告終。

1985 年9 月，美國、日本、前西德、英國和法國等5 個發達國家（即G5 國家）的財長和中央銀行行長在紐約的廣場飯店簽署協議，一致同意透過國際“協作干預”，穩步有序推動日元、馬克等主要貨幣對美元升值，即為“廣場協議”。廣場協議之前美國因採取“松財政、緊貨幣”的政策，導致大量資金流入美國，推升美國匯率，從而使貿易逆差迅速擴大，因此美國希望透過美元貶值改變“財政貿易雙赤字”的情況。

廣場協議後日元大幅升值，其幅度遠超當時日本政府的預期，美元兌日元匯率在簽署後的3 個月內貶值20%，並在兩年內貶值50%。由於日本仍屬於出口導向型經濟，日元的異常升值嚴重打擊了出口，特別是製造業出口企業，此外還對日本發展的對外投資產生不利影響，導致1986 年日本經濟出現了短期的蕭條，物價水平出現了通縮的趨勢。

日本經濟結構的不平衡，主要為外向型經濟，戰略縱深短，國內金融泡沫嚴重，此為內因，美國的經濟壓迫為爆發口，但是更多的是日本在其後的對策不能算做恰當。

日本的股市走勢可以清晰地顯示經濟泡沫的產生與破滅1985年後寬鬆的貨幣政策釋放大量流動性，同時日元升值吸引熱錢進入日本，投機盛行，企業以低成本融資並投資股市房地產，資產價格形成泡沫。 1989年 12月日經指數最高點達到了 38915.87點，股票總市值達到了 630萬億日元。之後 央行緊急上調利率後直接導致股市暴跌，日經指數迅速跌破 20000點，跌幅將近 50%，股票市場在 1年內蒸發 270萬億日元市值，股市泡沫破滅導致 產生大量不良債權，金融機構倒閉，大量企業破產。 1992年完成的貸款利率市場化使得實際利率上升，股市進一步大跌，至 14309.41點，此後將近十年日本股市一直保持低 迷， 1998年跌破 13000點， 2003年到 7600點附近。

中日的經濟發展有一定的相似之處，日本的遭遇應該引起我們的警醒。