貨幣乘數是貨幣投放透過銀行體系所形成的一種成倍的放大效應。簡單貨幣乘數等於存款準備金率的倒數，存準率越小乘數越大。國家降低存準率是一種貨幣擴張，意味著增加貨幣投放，根據貨幣主義的觀點這必然引發通脹。擴張的目的是刺激實體經濟，如果實體經濟應聲上漲那通脹根本不是問題，即實際收入快於物價，此時通脹又何妨？這是問題的關鍵。就怕刺激無效陷入流動性陷阱或者國家不負責任的超發剝奪老百姓的財富。

貨幣乘數可以代表一個經濟體貨幣流通的效率，前幾年各國釋放了大量地基礎貨幣，但通脹始終未提高，就是貨幣乘數低位徘徊的原因。如今隨著經濟活力的回暖，貨幣乘數必將回升，在大量基礎貨幣未回收的情況下，通脹必將飛昇。

弗裡德曼曾經說過，“一切通脹都是貨幣現象”，這是貨幣與通脹關係的最權威論述，也被學界和市場普遍接受。貨幣超發是高通脹的必要條件，而不是充分條件。確實“一切通脹都是貨幣現象”，每一次高通脹之前必然有貨幣超發；但是，並非一切貨幣超發都會導致高通脹，更不一定會導致滯脹。

我們需要了解一下通脹是如何產生的？從貨幣供給過多產生的通脹角度看，通脹產生的過程是：

經濟發展--貨幣供給增加--對商品需求大於供給--物價提高--產生通脹。

但是透過貨幣乘數放大的貨幣供給不一定會產生通脹，這是一個可以控制的量。

假設存款準備金率為m，則商業銀行最多可用1-m的錢用於放貸，市場上名義貨幣就是1+1-m，放貸之後假設貸款人再將1-m的錢全部存入銀行，銀行再拿(1-m)*(1-m)的錢用於放貸，這時市場上的名義貨幣數就變成了1+1-m+(1-m)^2，每次放貸都假設全部用於儲蓄，n次之後市場上的名義貨幣就是1+1-m+(1-m)^2+......+(1-m)^n，那麼取極限為1/(1-(1-m))，也就是1/m。這就是貨幣乘數，也即是單位貨幣能夠產生的名義貨幣總數。

因為政府可以調節影響貨幣乘數的準備金率和現金佔活期存款的比率，當經濟過熱時，政府可以提高準備金率，貨幣供給會成倍減少，從而抑制總需求，抑制通脹。

相反，經濟衰退時，透過增加貨幣乘數放大的貨幣供給，使利率降低，促進了投資，使經濟發展，這時適當的通脹是有益的。

先來說說貨幣乘數的概念：

一個人拿著100塊錢，存到銀行去，中央銀行有存款準備金比例，比方說是10%，那麼90元就可以拿出去放貸，90元不管怎麼樣還是會回到銀行，然後又存入9元準備金，剩下81元用於放貸，迴圈往復，最終流通的貨幣總量遠超於100元，通常這個貨幣乘數是存款準備金率的倒數。

我們再來看看官方的概念：

所謂貨幣乘數也稱貨幣擴張係數或貨幣擴張乘數，是指在基礎貨幣（高能貨幣）基礎上貨幣供給量透過商業銀行的創造存款貨幣功能產生派生存款的作用產生的信用擴張倍數，是貨幣供給擴張的倍數。

也就是說，基礎貨幣透過商業銀行的不斷借貸行為，放大了貨幣流通總量。

所以很多人會說，如果貨幣乘數很高，那麼是不是就會造成通貨膨脹？因為市場中流通的貨幣總量會很高。的確如此，不過這是結果，不是原因。

現在很多國家已經將存款準備金率保持在很低的水平上了，有的甚至沒有要求，那麼是否意味著貨幣乘數就是無限大呢？當然不是這麼簡單，因為銀行是要賺錢的，不可能隨便給自己加槓桿，如果遇到壞賬率過高，或者是盈利空間過小，那麼銀行本身就可能會面臨破產，所以，利率才是懸在銀行頭上的緊箍咒。

如果銀行隨意放大貨幣乘數，那麼自然就會引起通貨膨脹，關鍵在於銀行並不會隨意增加貨幣乘數，因為這是非常危險的行為，實際上對銀行來說，這是調整槓桿的行為。

這個問題挺不錯的，讓我先科普一下貨幣的“乘數效應”。

央行發行100萬基礎貨幣進入商業銀行（或其他金融機構）之後，假設某銀行貸給100萬房貸給客戶A，於是這個客戶的帳上就被記入了100萬，不過，因為這100萬還是存在銀行的帳上，同時A客戶的房子也抵押給了銀行。於是，這銀行就可以把這100萬，扣去5%的儲備金，即95萬，做為銀行的存款再貸給客戶B，B客戶獲得了房貸95萬之後，銀行再扣95萬的5%，再將90.25萬貸給客戶C……，依此類推，直到客戶Z……

仔細看一下，在這一系列的貸款過程中，銀行每放一次房貸，就等於同時“創造”了一筆等額的貨幣。於是，就這樣，這家銀行將最初央行發出來的100萬基礎貨幣，透過房貸系統，創造出來了超過基礎貨幣500%-600%、甚至800%（即500萬-600萬、甚至800萬）的“貨幣”。

這就是銀行的貨幣乘數效應。

順便提一下，弄懂了這個問題，就可知道，近年來，在中國房價問題上那個流行的“這些年來，雖然中國發行了天量的貨幣，而‘幸虧’房地產、特別是高房價吸收了大量的流動資金，才減緩了通脹——即高房價避免了惡性通脹的……”的說法，真可謂本末倒置！

事實上，恰恰因為買房是全民透過槓桿借貸，透過銀行乘數效應創造了天量的貨幣。使得房價越高，M2就越大，M2越大，房價就越高……於是， “狗追尾”現象出現，狗越轉越快——房價越炒越高，貨幣越來越氾濫。

結論，透過這個乘數效應可以清楚地看到，房價上漲透過銀行的貨幣乘數效應創造了天量貨幣。也就是說，房價越漲，貨幣就“創造”地越多。

談到這兒，貨幣乘數與通脹的關係，大家也該清楚了吧。