這就是所謂的為了併購資料好看造假的典型症狀，很多已經被證實的財務報表造假，都是經不起歷史的檢驗的，所以，中國股市的這種毒瘤不除，股市裡這種造假不斷，因為違法成本實在太低了，只有讓違法亂紀者痛，只有讓他們敬畏法律才會真正帶來股市健康發展。

在回答深交所問詢中，譽衡藥業做出解釋稱，在“兩票制”實施過程中，公司逐步調整銷售渠道，接近終端，帶動銷售費用大幅度上升，從而導致本報告期出現了銷售費用率增加與產品銷量變動幅度不相匹配的現象。

譽衡藥業從2016年的29.84億元增至2018年的54.81億元，並且相比公司上市時的5.75億元增長近十倍，公司的盈利卻在近年出現較大下滑。造成公司淨利潤出現較大波動的根本因或在於商譽減值。

2018年，譽衡藥業被卻因併購的普德藥業、上海華拓和南京萬川當期經營業績低於併購預期，而計提商譽減值準備2.66億元，從而影響了公司的淨利潤情況。從風險因素角度來，2018年譽衡藥業披露其商譽為33.60億元，該資料是其歸母淨利潤的26.67倍，佔其營收的61.3%。

這個問題要從譽衡藥業的增發夢講，這個公司對增發股票有著極其強烈又不現實的渴望。2015年至2016年，剛上市才五年淨利潤才1.3億元的譽衡藥業丟擲第一個定增計劃，目標是融資60億元，後來又修改至融資40億元，沒成，接著修改至融資29億元，兩次修改融資方案，最終終止了增發股票計劃。

對於這麼小的一家公司，開口就要融資60億元，目的是可疑的，至少是不理性的。所以也為後面收購埋下隱患。

譽衡藥業共收購三家公司，2014年1月，用6.98億元收購了上海華拓醫藥，這個是很小的公司。

2014年6月，用了7.97億元收購了南京萬川華拓醫藥，這個公司收購的時候，只有0.85億元淨資產。也是小公司。

2016年4月，以23.88億元的價格，收購了普德藥業，這家公司，淨資產7.9億元，淨利潤1.7億元，然而，當時收購併沒有公佈普德藥業的審計過的詳細財務報表！這是一個問題。

結合夢想增發融資60億元的魯莽，可見三次收購同樣的魯莽，2018年，譽衡藥業的淨利潤才1.25億元，被收購的公司，根本就不賺錢，所謂的收購時候承諾的利潤，只不過是一個做不出來的大餅，畫大餅而已。因此，可以確定是魯莽收購導致現在的不良結果。

出現這種結果，就已經是給市場交差，買了這個公司，就要自己承擔責任，投資有風險可不是開玩笑，是真有風險。

這裡主要涉及兩個問題，一個是併購後商譽減值產生的後遺症，另一個則是因康美藥業引發的醫藥行業的財務檢查，在內憂外患的夾擊之下，譽衡藥業又將何去何從？

其實譽衡藥業這個併購後遺症有點冤枉，因為這個商譽減值並不是因為收購企業沒有完成業績承諾導致的，而是因為行業變化所導致的。

公司2014年收購了上海華拓和南京萬川，2015年收購了普德藥業，除了普德藥業2017年完成率為83.43%以外（因業績不達標，2017年計提了商譽減值4379萬），其餘的年份，三家被收購標的都已經完成了承諾期的業績承諾的，這一點在其回覆深交所的問詢函中可以明確看到。

而2018年譽衡藥業卻依然計提了2.66億的商譽減值，這是為何呢？因為2018年的行業環境變化使得三家公司的經營業績受到了極大的影響。而被收購的普德藥業、上海華拓、南京萬川多為注射劑產品，受醫藥行業政策影響較大，三家公司的經營成果大幅低於併購時的業績預期，這是使得其商譽大幅計提減值的原因。

上市公司開展併購後，在承諾期內，若被併購標的未能完成業績承諾，還可以透過補償的方式減少上市公司的損失，而承諾期後，則只能根據市場環境的變化進行重新評估從而計提商譽減值。換而言之，業績達標了，商譽不減值還說得過去，但是業績一般不達標，商譽是肯定要出現減值的。因此不要以為完成業績承諾上市公司就可以相安無事，巨大的商譽永遠是一把懸而未落的刀，隨時等著給上市公司致命一擊。

根據譽衡藥業2018年的年報顯示，即使計提了2.66億的商譽減值，公司依然有33.6億元的商譽，佔歸屬於上市公司股東淨資產比例的77.71%，佔公司營業收入的61.3%，是其歸母淨利潤的26.67倍。這是譽衡藥業未來幾年最大的隱患，特別是在醫藥行業密集的政策變更下，公司的經營壓力異常巨大。

6月4日，財政部官網釋出訊息，開展2019年度醫藥行業會計資訊質量檢查工作。按照“雙隨機、一公開”的要求，共同隨機抽取了77戶醫藥企業開展，這份名單包括賽諾菲、施貴寶等國際知名藥企和復星醫藥、恆瑞醫藥、步長製藥、上海醫藥等27家A股多家上市藥企，財務檢查將重點圍繞醫藥企業的費用、成本和收入的真實性進行。

但根據筆者所查獲的資料顯示，這27家藥企當中，並沒有譽衡藥業的名字。

雖然沒有被抽中，但這不改變譽衡藥業所處的整個醫藥行業的緊張局勢，特別是2018年，醫藥行業整體的表現可謂是哀鴻遍野，進入2019年，醫藥行業依然整體跑輸滬深300。截止7月12日，醫藥生物指數的漲幅為20.3%，同期滬深300漲幅為26.51%。而身處醫藥行業的譽衡藥業也未能獨善其身。

公司2019年一季度的營收大幅放緩的同時，扣非淨利潤更是出現27.75%的下滑，足見公司業務的頹勢。若回顧公司2017-2018年的業績，就可以充分看到醫藥行業所經歷的艱難處境。2017年，公司的營業收入僅有1.95%的增長，扣非淨利潤暴跌60.11%；2018年公司的營業收入在大幅增長80.2%的同時，扣非淨利潤的跌幅接近100%，當然這一年是商譽減值的影響，但是也可以印證公司經營所面臨的重重難關。

公司也深知自己所面臨的商譽壓力，並在2018年的2月初就公告擬出售公司下屬三家子公司，也就是當初給公司帶來巨大商譽的上海華拓、Sunny藥業和普德藥業。希望可以講這些燙手的商譽可以轉給下家。

但是由於醫藥行業的變化，公司在2018年的9月釋出了終止重大資產重組的公告，這也為2018年底的商譽減值埋下了伏筆。

總的來看，商譽減值和行業政策變化是影響譽衡藥業經營最主要的兩個因素，其中商譽減值的風險尤為巨大，畢竟行業的情況擺在這裡，在公司自身和子公司的經營都萎靡不振的情況下，商譽是極有可能計提減值的。