在剛剛披露完的各個券商年報後，券商行業的全貌得以一窺。不幸的是，從2015年到2017年連續三年，券商全行業平均加權淨資產收益率(ROE)一直在下降。2017年平均ROE也只有6.46%，比2016年的8.67%下降了2.21個百分點。其中，去年ROE有所增長的只有7家。究其原因，與去年A股漲了指數、卻跌了交易量有關。此外，在去槓桿、嚴監管環境下，行業格局正在發生變化，集中度提升、強者愈強。中信證券以114.33億元拔得頭籌，亦是唯一一家淨利潤超過百億元的A股券商。是墊底的太平洋一百倍的差距。

隨著金融開放的腳步越來越大，允許外資控股合資證券公司、逐步放開合資證券公司業務範圍，券商行業競爭加劇的態勢已然確立。在這樣的環境下，未來的太平洋證券如果不改進的話，被人吞併消滅都是有可能的。而且榜單的後幾位都是很危險的處境，隨時都會逃跑不及被外敵消滅。前面的跑了好幾百步的券商也要居安思危，勇於改革，增加活力，抱團戰鬥，別總是做空交易。15年的股災，還不是某大券商內外勾結，頻繁做空引起的嘛。

好在隨著這幾年休克式的整頓監管下，現在的券商整體可以說是像個精瘦的漢子，雖然不胖了，但戰鬥力有了提高。它們目前的股價處於歷史底部區域中。K線形態上看都是長期橫盤或下跌整理中。基本也是跌不動了。

太平洋目前的股價是2.87元，處在歷史最低點位置。可能它們還會像以前一樣，是牛市啟動的發動機，建議投資者可以開始密切關注這一板塊了。財通證券，華西證券，東方證券，浙商證券，中國銀河等最近上市沒多久沒炒過的次新證券股更多多注意觀察。行情來了時，它們會很有戰鬥力和爆發力。

2015年至2017年，太平洋證券分別實現營業收入27億元、18億元、13億元；實現歸屬淨利潤11.3億元、6.68億元、1.16億元，下滑明顯。一個很重要的原因，在於公司對證券經紀業務的過度依賴。

2017年太平洋證券經紀業務實現營業收入6.05億元，雖然同比下滑10.76%，但是依舊貢獻了公司近一半的營收。證券投資業務及投資銀行業務則雙雙出現了虧損，為此還引起了上交所的關注。

上圖截自太平洋證券2017年報

2018年4月4日，針對2017年財報，上交所向太平洋證券發去了《問詢函》。《問詢函》提及，公司自營業務權益類（股票、股票型基金等）投資全年取得投資收益-9688.76萬元，同比減少8734.4萬元，波動幅度高於同業水平。

對此，太平洋證券在之後的回覆公告中稱，由於公司自營投資風格偏向於中小盤成長股，與2017年持續全年的市場主流熱點藍籌白馬股偏離較大，所以業績出現較大幅度波動。

公司同時強調，年初重點佈局了光通訊成長股、軍工成長股和海南板塊股等個股。受市場行情風格分化影響，部分重倉股不在全年市場主流熱點中，上半年一度遭受較大投資虧損；下半年公司調倉加配了部分國企改革股和白馬藍籌股，經過不斷調整持倉結構和擇時滾動操作，實現了較大減虧。

上圖為太平洋證券2015年末前五大持倉股票狀況

除了自營業務因炒股出現虧損外，太平洋證券的投資銀行業務也有些尷尬。

上圖為太平洋證券2017年投資銀行業務情況

年報顯示，公司投資銀行部門有250位員工，然而在較為賺錢的IPO（新股發行）、增發、配股業務方面，竟然顆粒無收。證監會資料顯示，2017年全年IPO過會專案380家。

股市低迷，交投冷淡，經紀業務下滑；藍籌暴漲、大象起舞，卻踏空買了中小創；IPO開閘回暖，又交了白卷......即便是營收降幅較慢的資產管理類業務（股票質押、ABS等），如今也出現了鉅額質押借款難以收回的狀況。太平洋證券可謂雪上加霜。

實際上，自誕生以來，太平洋證券經營狀況就不算十分突出。在它身上，一直籠罩著諸多神秘色彩。

太平洋證券的成立揹負著厚重的使命感。

2004年前後，原雲南證券曝出挪用客戶交易結算資金2.1億元，並被清查出資產總額10億元，負債總額16億元，已經資不抵債。同年1月6日，為了化解雲南證券風險，經證監會批准，五家公司共同發起成立太平洋證券，全面接收了雲南證券的客戶資產和員工。

上圖為發起成立太平洋證券公司名單

工商資料顯示，彼時，泰山投資控股股東黑龍江同達投資法定代表人為肖衛華；泰山祥盛法人代表宋衛東正是華資實業（600191.SH）法人代表；對外經貿信託則與“明天系”在天津商業銀行等企業的股權騰挪中關係密切；世紀華嶸背後同樣有著“明天系”的影子。

值得注意的是，泰山華信的股權變動最為詭譎。其最初由明天控股與一位名叫魏鋒的自然人共同成立，魏鋒為原“湧金系”掌門人魏東之兄。然而，經過幾番股權轉讓，在2006年11月28日，上市前夕，公司第一大股東變為了塗建，公司名稱亦變為北京華信六合（後再度變更為“嘉裕投資”）。

上圖截自太平洋證券上市公告書

根據太平洋證券上市公告書，塗建歷任德恆上市律所主任、中國國際貿易促進會資產管理中心主任等職。其同時擔任過國旅聯合（600358.SH）、歌華有線（600037.SH）等公司的獨立董事。《南方週末》則有報道顯示，塗建還曾被上交所聘請為首席法律顧問。

2007年12月27日，太平洋證券遞交《上市公告書》，並於次日正式掛牌。頗有意思的是，公司此次登陸資本市場是透過上海證券交易所請示、中國證監會辦公廳批覆完成，而非正常的IPO或併購重組（借殼）路徑。

如今，距離太平洋證券上市已經十年有餘。2010年，因證券行業“一參一控”的限制，“明天系”轉讓了手中太平洋證券股權，華信六合及其一致行動人正式坐穩實際控制人位置。