超長期債券存在的風險是經濟週期過程中需求的起伏和不確定市場經濟因素。當收益率較高時，賣家可能會熱情高漲；但在經濟低迷時期，例如當美聯儲連續降息期間，美債收益率則將下跌，推高政府的借款成本。

超長期債券存在的風險是經濟週期過程中需求的起伏和不確定市場經濟因素。當收益率較高時，賣家可能會熱情高漲；但在經濟低迷時期，例如當美聯儲連續降息期間，美債收益率則將下跌，推高政府的借款成本。

現在美聯儲降息預期已經減弱，美國國債也不愁賣，不過很大一部分會由美聯儲購入。影響力方面不會有太大的影響。

國債期限種類越多，對於發債國而言，越是有利，可以有效避開國債集中到期，降低到期支付困難發生。

美國國債主要是兩年期、十年期和30年期，缺少20年期國債，為了減少國債到期集中兌付風險，美國財政部決定計劃在5月提供20年期國債發行的規模和時間安排，將發行一期新債券，隨後在接下來的幾個月中進行兩次重新發行。不過20年期債券將在10年期和30年期發行後的那周發行，與通脹保值債券的發行在同一周進行。

很明顯，20年期國債與10和30年期國債錯開發行，目的就是減少利率支出，並增加債券發行的靈活性

美國增發10年期國債在於美國國債數量快速增加，連續突破21、21、22和23萬億美元，一方面需要降低集中兌付風險，另一方面需要降低利息支出，減少30年期國債發行，三是增加借錢發債的種類，一句話就是方便借錢，避免債務發生，也給投資者提供更多的國債投資品種。

美國財政部即將發行20年期國債，主要是為了在短期之內減少利息的，放放壓力，騰出更多財政空間，同時也是為了在美聯儲袖手旁觀的背景下能夠單獨對成短期利率進行干預。發行20年期債券對於市場來說影響並不算太大，但是很有可能在這之後美國會尋求發放50年期甚至更長期限的國債。

從2019年開始，美國就釋放了打算髮放更長期國債的訊號，美國財政部長姆努欽稱，美國正在考慮發放50年期甚至100年期的超長期國債。在世界範圍來說，50年期的國債並不算是什麼稀罕物，但是美國在這個時間宣佈打算髮行超長期債券則別有用心。圖為歐洲50年期國債收益率變化。

第一，使政府有更多財政空間。

2019年8月份開始，美國經濟再度出現了下行壓力，這意味著經濟的增長動力正在不斷衰竭，股市也在6月份就出現了震盪，因此對於美國來說，對經濟進行支援是理所當然的事情。

但是美聯儲的降息一直不情不願，即便是美聯儲繼續降息，再沒有財政刺激支援的背景下，單純的貨幣政策對經濟的支撐也有限，因此美國需要在財政領域預留更多的空間，準備對經濟進行支援。

這是出現了矛盾，2017年美國的稅改計劃刺激了經濟，讓增長動力在2018年依靠慣性繼續前進，但這同樣透支了美國的財政能力，2020年又是大選之年，再度提升債務上限，從兩黨的爭端中擠出錢來似乎不太可能，那麼美國政府就需要從財政體系裡擠出更多的資金，用於未來可能的擴大開支。圖為美國財政赤字的增加情況。

這就是為什麼要發行新的長期國債的原因了，透過發行長期國債，能夠使美國相對短期的國債投資者繼續投資，從而減輕美國財政部在短期內對於利息開支的支出，這有助於讓財政部贏得一定的開支空間，維持未來可能的財政刺激。圖為美國債券利息支出。

第二，對利率市場進行干預。

2019年美國長短期國債的收益率再次出現倒掛，這個情況一般認為是衰退的前瞻性指標，過去歷史上的長短期利率倒掛多數指向了衰退，這是一個很引起關注的情況。圖為收益率曲線倒掛與衰退的直接相關。

長短期國債收益率倒掛，一般反映了市場對遠期經濟的悲觀情緒，但更為嚴重的影響是它可能影響到遠期的利率市場，使銀行和金融業受到衝擊導致市場紊亂。

解決長短期利率倒掛的隱患，最簡單的方式當然是美聯儲降息，並且像去年下半年那樣大量購買短期國債。但是去年美聯儲的表現卻不能給予財政部和市場一個非常可靠的印象，降息來得非常不情不願，而且還敷衍了事，因此財政部就需要尋找一個在貨幣政策之外調節長短期利率曲線的方法。圖為今年美債長短期利率的二次倒掛。

這就是發行更多的長期和超長期債券了，因為新的長期債券釋出肯定會稀釋現有長期債券的購買情況，20年期國債發行之後，10年期國債的購買肯定要受到一定的抑制，這樣長期債券的收益率就會被相應抬高，長短期利率倒掛的問題也會被緩解。

說實話，20年期國債發行對市場的影響沒有那麼大。

首先，20年期國債的期限比較尷尬。

美國現有的長期國債包含了10年期國債和30年期國債。這兩個國債分別滿足了不同投資者的需求，而20年期國債雖然表面上看起來填補了10年期和30年期國債中間的空白，但實際上創新意義並不大，可能會缺少足夠的新增購買者投資這一種國債。

其次，對利率市場的影響有限。

20年期國債的推出，並不能夠達到財政部調整利率市場的目標，因為20年期國債與10年期國債的區別沒有10與20這兩個數字的差別那麼大。因此對於10年期國債的購買量，調節並不算非常明顯，也因此很難壓低10年期國債價格，抬升長端利率。

第三，為財政赤字騰挪空間的能力有限。

既然發行新國債的最主要目標是籌措更多的資金，那麼新發行的國債需要有更長的期限，來減少短期內美國政府兌付利息的壓力。雖然20年期國債，同樣比現任政府任期更長，但是既然沒有有效覆蓋現在的十年期和30年期國債到付的壓力，那麼騰挪的財政空間就相對有限，不能夠達到預期的效果。

所以總的來說，發行20年期國債並不是美國財政部所要的全部事情。

可以這樣理解，發行20年期國債只是解決一個小問題，而美國財政部真正的目的醉翁之意不在酒，而是在遠期推出超長期國債。我們從財政部的發言中可以發現，推出100年期國債更符合現任政府的意願，但是這樣的可能性卻不大。所以未來推出50年期國債的機率正在不斷增加。

首先，超過現在所有國債期限的超長期國債能夠緩解短期內兌付到期國債利息的壓力，騰挪資金的能力遠遠超過20年期國債。其次，更長期國債的推出會迅速降低10年期國債購買的數量，從而壓低國債價格，抬高收益率，緩解利率市場的倒掛問題。圖為美國10年期國債收益率仍在繼續下跌。

所以總的來說，超長期國債才是美國財政部真正想要的東西，而隨著經濟下行壓力逐漸的增加，以及現任總統擺脫最近的彈劾事件，推出50年期國債的時間也在逐漸接近。

綜上，20年期國債的發行，能夠達到一部分為美國政府爭取財政赤字空間，和抬升長端利率的目標，但是這兩者只能達到一部分效果，對市場的影響也相對有限。未來為了達到以上目的，美國財政部會更大機率發行50年期的超長期國債，這才是對市場影響更為重大的事件。