美聯儲迫於壓力第2次降息，然而從點陣圖來看，美聯儲對於降息的內部分歧繼續加劇很多官員不認可降息週期的開啟並且認為2020年很可能不會再有降息。然而我認為，今年年內還會有至少一次降息，另外2020年降息週期的開啟也勢在必行。

第一，美聯儲受到了何種壓力？

我認可美聯儲對於經濟形勢的看法，雖然現在諸多跡象證實未來美國經濟陷入衰退的可能性非常高，但是衰退並沒有來到眼前，也就是說經濟資料還不支援降息，現在的降息並不是基本面所帶來的，而是美聯儲受迫必須進行的。

首先美聯儲受到了股市的壓力。美股市場的風險是很多人都分析過的，其根本原因在於美股走勢已經與經濟實體相背離，因此下方下跌的空間非常大。而其中短期的風險在於盈利預期，未達目標會導致資金的大幅撤離和拋售，引發不可控下跌。美股對於美國經濟來說至關重要，美股的下跌可能帶來美國經濟的衰退，因此美聯儲需要用降息預期來維持每股現有市值，防止衰退提前到來。

其次是特朗普的壓力。為了迎接競選和轉移中美貿易爭端，對經濟的壓力特朗普傾向於保持弱勢美元和更低的利率來支援經濟，這也是為何三番五次施壓美聯儲的原因。雖然美聯儲標榜自己的獨立性，然而在特朗普的壓力之下，其可以透過一名新任理事來改變議息會議的平衡性，以達到更加傾向鴿派的目的。

所以說無論是7月還是9月的降息，美聯儲都可以說是被迫的。

第二，被迫降息錯了嗎？

我們可以看到在美聯儲歷次降息之後，美股和經濟不一定是被挽回了頹勢，因為美聯儲降息的時間點至關重要，一般來說美聯儲降息往往晚於經濟拐點出現，在經濟的下行趨勢已經確認之後的降息，並不能對經濟有更多的支撐作用，只能是減緩衰退對經濟的衝擊而已。

而格林斯潘在1995年的預防時降息，則避免了這一點提前的降息，將美國經濟迅速帶回了正軌，可以說避免了一次衰退，從時間點上來看這次降息於1995和1998年降息近似，應該認為，並不是美聯儲的降息提前了，而是以往美聯儲的反應都相對滯後，從這個角度說，特朗普要求美聯儲提前降息，可能反而是正確的。

很多人說本次降息沒有達到市場預期，實際上我認為本次決議是偏鴿派的，並且在一定程度上超過了預期。

第一，議息會議說了什麼？

首先，議息會議下調了幾個關鍵的數字，降息25個基點；降低超額準備金率30個基點；降低聯邦逆回購利率至1.7%。除了25個基點的降息是市場預期範圍之內，超額準備金率已經是超過了市場預期，之前預期普遍認為降低超額準備金率的幅度在10個基點。

其次，雖然議息會議並沒有確認降息週期的開啟，然而在鮑威爾的講話中其提到利率的下行通道已經開啟，這等於變相承認了降息週期，同時其承諾在需要時進行更多的寬鬆手段，並提前開啟服務代表的擴張，這是承諾了在本輪經濟下行週期當中會站在上輪量化寬鬆釋放流動性的基礎上繼續寬鬆，可以說是相當鴿派了。另外鮑威爾稱在需要時還會啟動回購，等於變相承諾了市場，會在流動性緊縮時提供更加靈活的流動性支援。

而所謂不及市場預期的，其實只是美聯儲點陣圖表示的美聯儲內部對於降息的分歧加大，同時不預期在2020年繼續降息。但是點陣圖圖是此一時彼一時的東西，在5月份時點陣圖還顯示出來美聯儲打算加息呢。

第二，為何說本次會議偏鴿派？

除了降息之外，我覺得本次議息會議最重要的內容集中在鮑威爾的講話，雖然並沒有明確對於經濟預期下行的判斷，但是其可以說從各個角度都明確了，更加寬鬆的態度以及未來寬鬆週期開啟的可能。

鑑於此前市場對於降息的預期，僅僅停留在70%附近，因此可以說，本次議息會議的結果應該是超預期的。對比7月份的情況，當時降息的預期達到了100%，而決議的寬鬆程度，並沒有超過本次會議。

我們在美股市場上也可以看到類似的表達，美股在降息之前將降息預期提前進入市值因此逼近了歷史高點。降息之後，美股出現了下跌，但隨即在鮑威爾講話結束之後重攀高峰。這說明市場對於鮑威爾講話的理解是非常積極的。

第一，降息週期已經開啟。

雖然美聯儲沒有明確降息週期的開啟，但從鮑威爾的講話中，我們已經可以確定，美聯儲對於利率調整的視窗是敞開的。隨著經濟下行趨勢的逐漸明朗，週期的開啟是必然。

從另一個角度說，美聯儲面臨的兩個壓力，也沒有消除：其一，特朗普還是會持續對於美聯儲進行施壓，而從鮑威爾的角度來分析，這種壓力很難被其忽視；其二，美股的下跌趨勢長期存在，而美股的下跌肯定會導致衰退提前到來，從這個角度來說降息預期還需要持續，因此，下一次的降息可以期待。

所以我預計年底之前在10月或者12月還至少有一次降息，而明年降息週期的開啟仍是大機率事件。

第二，更極端的寬鬆手段。

鮑威爾否認了負利率的動議，因為負利率在歐日並沒有實際效果。但同時鮑威爾也承認在利率降為0的時候，美聯儲會採取所有寬鬆手段，來支撐經濟。這話透露了兩點訊號：第一，美聯儲不排除將利率降低為0，第二，美聯儲會採取更加極端的寬鬆手段，也就是說在08年次貸危機後，三輪量化寬鬆釋放的流動性基礎上，再進行寬鬆。

而負債表擴張可能提前的承諾，也讓我們可以認為，在明年的早些時候可以看到新一輪的資產購買計劃。兒童聯邦基金利率短期的飆升，我們也可以期待，明年上半年美聯儲回購便利工具的推出，這也是一個歷史性的時刻。

綜上，雖然美聯儲點陣圖表明美聯儲對於降息的分歧繼續加大，並且沒有明確降息週期的開啟，但整體會議的決議氛圍仍然偏向鴿派。而隨後的決議可能還將持續寬鬆，降息週期的到來只是時間問題。

根據利率點陣圖顯示，美聯儲年內不再加息，甚至接下來一兩年，如果經濟平穩執行，也不會加息，市場公開委員會內部，超過半數的人支援年內不再加息。9月份降息與7月份降息一樣，美聯儲內部依然存在分歧，波士頓聯儲主席和堪薩斯聯儲主席依舊對於降息投反對票，聖路易斯聯儲主席則激進支援降息50BP

對於兩次降息，鮑威爾表示很明確，美國當前經濟依舊繁榮，降息主要是因為全球經濟放緩和貿易政策對美國經濟的影響，以及通脹不及2％預期目標。降息是預防性，是為了維持經濟持續走強，無論從勞動力市場表現，各項經濟資料，都顯示美國經濟依然溫和增長。倘若後續出現經濟下行風險，美聯儲會進行一系列的降息，但是目前沒有出現經濟衰退的跡象，所以不承諾繼續降息。

【美聯儲連續第二次降息 但內部分歧加劇 多數官員未預期今年繼續降息】在十名美聯儲投票委員中，三人反對本月降息，比7月會議反對者多一人。點陣圖顯示，在17名聯儲官員中，十人預計今年不需要降息或者只需本月降息足矣，只有七人預計年內還需一次降息。本次會後宣告重申會為保持經濟擴張採取適當行動，不同於7月宣告的是提及出口已經疲弱。

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筆者代玖陽系中國貴金屬協會高階分析師，證書編號MFP0010878，私人投資理財顧問，文章無所謂雞湯和一切陳詞濫調以及虛名，用簡明圖表，加邏輯分析，以達行之有效的資產累計方式。