美聯儲7月降息主要原因是受到了白宮與市場預期的雙重壓力，不過真要降息，還是有理論依據可以遵循的，這就是所謂的“預防式降息”，並且在歷史上也有過這樣的做法。

今年年初，市場對於美聯儲年內降息的預期就非常之高，但是美聯儲一再強調，認為美國經濟情況很好、美國將持續經濟的擴張週期，不需要降息，甚至還認為應該加息。

但是到了7月，鮑威爾作證國會，明確表示了，即使6月非農資料這麼亮眼，也不會改變美聯儲（降息）的政/策決心。

這個變化有點太大了吧？原因在哪呢。

第一，就是市場的預期壓迫。

由於美股市場對於降息的強烈飢渴，導致對美聯儲降息的預期增加到了100%，並且即使在6月非農資料公佈、就業資料再創歷史佳績的基礎之上，對美聯儲7月降息的預期還維持在100%。

這無疑是壓迫了美聯儲的政/策空間。

為什麼這麼說呢？因為央行政/策與市場預期之間一般存在著關聯，如果央行政/策與市場預期差距太大，我們一般稱之為“超預期”或者“逆預期”，就往往造成對市場很大的衝擊。

如果市場對降息的預期這麼強烈了，甚至這樣的預期已經體現在了美股當中，那麼如果降息不達到市場期望，市場信心可能會出現非常大的衝擊：不但之前預期拉動的漲幅回吐，更可能造成不可控的下跌。

美聯儲與市場之間，一直是透過“前瞻性指引”進行溝通的，但是事情發展的太快，美聯儲沒能準確地控制市場預期，導致市場預期上升太快了。

而鮑威爾的聽證發言，直接向市場繳械，這證明，美聯儲的降息，在市場預期之前，已經箭在弦上了。

第二，特朗普的小算盤。

2020年是美國的大選之年，特朗普當然想在大選之前，表現突出從而連任。

而美股連續的良好表現和不斷的上漲擴張，一直是特朗普引以為傲的政績之一。現在美股面臨了風險和下行壓力，特朗普當然是著急的。只要能夠拉昇美股，哪怕是造成一定得風險泡沫，特朗普也依舊能夠接受。

這就是特朗普為什麼一再在公開場合向美聯儲發聲施壓，要求美聯儲降息的原因。當然，美聯儲由於其政/策的獨立性，一直對這樣的壓力保持了抵制。即使是鮑威爾在聽證會上，也強調，美聯儲要保持其“獨立性”。

但是這樣的壓力，最終還是轉化為了真正的行動。特朗普提名了兩名新的經濟學家來擔任理事，這肯定會打破之前的平衡，而讓美聯儲政/策進一步傾斜向降息。

同時，在鮑威爾發言之前，特朗普與其通了幾次電話。我們沒法判斷電話裡說了什麼，但是結果顯而易見，鮑威爾的發言從此偏向了鴿派。

事實上，理由還是有的，這在歷史上也有經驗，那就是預防式降息。

大概邏輯就是，美聯儲看到了經濟下行的風險和趨勢，因此在經濟還沒有明顯下行的時候採取行動，從而抑制經濟的下行。

這在1998年起到了很明顯的作用，降息公認地阻止了衰退的發生，一直將美股的強勢延續到了2000年，因為網際網路泡沫的破滅而不可阻擋的進入了熊市。

而且在現在，也能看見一些可以讓美聯儲降息找到的理由：

第一，實體經濟的增長乏力。

實際上從2017年開始，製造業的資料就已經開始下降，而到了今年，工業企業的資料開始產生了波動。一季度企業增長率有明顯放緩，而房地產增長也出現了放緩的跡象。

特別是在貿易摩擦後，美聯儲有理由認為，這樣的外部環境不明確，可以造成工業企業的進一步投資放緩。

這是一個典型需要預防式降息的理由，並且也是最站得住腳的。

第二，就業市場的結構性問題。

美聯儲最直接開啟預防式降息的理由，往往是失業率的拐點出現。

雖然現在失業率處於歷史最低點，但是6月的資料已經出現了小的“拐點”，從3.6%增加到了3.7%。好吧，這個是在不值得提起。

但是就業市場的活躍並沒有帶來收入增長，這是一個非常大的問題。雖然2018年減稅帶來的可支配收入提升，在一定程度上掩飾了收入增長的疲軟，但是隨著減稅邊際效應的下降，這個問題還是會突出出來的。這也是市場對於經濟下行風險主要的擔憂目標。

第三，通脹。

說實話這樣原因並不明顯，因為1.5%的通脹確實低於2%的美聯儲政/策目標。但是這是因為美國本輪經濟復甦由製造業拉動，消費沒有投資貢獻的大，因此這是一個很健康的數字。並且，1.5的數字還要比2015年美聯儲選擇加息時的通脹要好一點。

但是這卻是美聯儲最直接，最簡單的降息理由了，畢竟2%的政/策目標擺在那裡很久了。

此外，還有一個美聯儲有苦難言的理由，就是金融市場中的風險，如果美聯儲這時候不降息，風險有非常大的可能性爆發，導致經濟的不穩定。

雖然降息在穩定現在市場的同時，增加了可能得風險，但也是一時無奈的權宜之計了。

按照知名機構的預測，現在7月降息的機率可以說非常大了，基本的懸念，只存在於降息是25基點還是50基點、以及在今年年內是否會進行後續降息之間。

所以，我們可以大膽預測，最大機率美聯儲會將降息提前到7月底，並且進行至少25個基點的降息。

這樣會帶來什麼樣的後果呢？

第一，美股小幅度上漲。

降息的終於落地，肯定會抬升美股。但由於之前的降息預期已經被充分透支在股價當中了，所以上漲的幅度有限。

第二，美國經濟確實會得到支援。

按照以往經驗，美國經濟有可能在降息之下得到喘息，但是能有多大程度上的增長，和持續多久，都還未知。並且結構性問題未必會得到解決。

第三，風險因素繼續上升。

降息不會緩解美股因借貸回購等出現的泡沫問題，反而會繼續助長這樣的風險。同時，美聯儲與市場溝通失誤的風險也將更加明顯。

最後，唯一的好訊息是，美聯儲降息可能有助於下半年國內A股的回暖，這個值得期待。

總結一下，美聯儲7月降息的機率非常之大，並且可以在實體經濟增長緩慢、就業市場結構性問題與通脹三個方面找到降息理由，降息之後，也確實會明顯緩解美國經濟和金融市場面對的問題。

美國6月強勁的非農就業資料引發全球市場劇烈調整，市場對於美聯儲7月降息的預期有所降溫。非農資料是美聯儲決定降息的重要參考因素，但不是決定性因素。當前我們依然認為美聯儲7月會降息，但由於6月強勁的非農資料，美聯儲內部關於降息25還是50個基點的辯論勢必會加劇。鑑於此，需要留意此次就業資料公佈之後，在美國經濟表現之外的其他因素。儘管強勁的非農資料，使得市場的激進預期有所下修，對7月降息50BP的預期從30%降至5%，年內降息次數的中位數也從3次降至2次，但市場對7月降息的預期仍然維持在了100%。

當前環境下，美聯儲降息的條件主要看三方面：

（1）就業市場伴隨經濟下滑逐漸走弱，表現為2019年新增非農就業臺階式下降，但並未到達大幅惡化、需要立刻降息刺激的程度；

（2）金融市場波動率上升，降息必要性提升，但金融條件尚屬寬鬆，短期內大幅寬鬆的必要性不大；

（3）通脹低迷，薪資增速放緩、油價下跌、經濟下滑背景下，通脹持續低迷，為降息提供了空間。我們預期在貿易、大選不確定影響下，美聯儲降息是大勢所趨，但降息時點或要等到四季度，而非市場強烈預期的三季度。