目前A股發行方式有兩種，一種是核准制，另一種是註冊制。兩種發行方式下的市盈率規定並不相同。其中主機板、創業板和中小板實行的是核准制，科創板實行的是註冊制。

核准制屬於“行政性”的發行方式，上市公司需要在營收、淨利潤等方面達到IPO的要求，才能申請上市，在走完申請上市流程後，按照市盈率上限來進行發行，發行的市盈率上限為22.99倍。

上市企業根據擬增發的股份數量計算總股本，每股收益乘以發行市盈率就是發行價格，價格透過詢價制來完成，所以並不是所有新股發行市盈率都一樣，需要結合公司所處的行業、公司規模大小及未來前景，由市場給出一個多方都能接受的價格。

一般情況下，小市值、新興行業類公司，大家認為成長性比較好，會給出較高的估價，就會以22.99倍的市盈率上限進行發行。以今年發行的新股科瑞技術，主營是做工業化裝置研發，發行價15.1元，市盈率就是以上限22.99倍發行。

而傳統行業，或者大盤股，大家對未來沒有高成長的預期，發行市盈率就會較低。比如最近被稱為“最慘新股”的渝農商行，銀行業本身已經是很成熟穩定的行業，沒有大幅增長的可能性，所以給出的估值就比較低，發行價是7.36元，發行市盈率只有9.26倍，並且在上市的首日就開啟漲停板，第二天跌停，第三天大跌3.8%。

今年A股新創設了科創板，重點支援生物醫藥、積體電路等行業的公司融資做大做強，科創板實行的是註冊制，屬於市場化的發行機制，與傳統的稽核制有明顯區別，取消了發行的市盈率上限，那麼這些公司經過詢價，就需要看機構對未來的預期了。

比如提供原創新分子藥物的科創板公司微芯生物，發行價為20.43元，發行市盈率達到了268.77倍，比非科創板新股發行市盈率上限還高出10倍。不過對於高估值發行的公司也需要注意風險，微芯生物2019年8月13日上市首日最高漲至125元，至今天（10月31日），股價跌至50.75元，如果是上市首日追高買入的，兩個半月時間虧損高達59.4%。

這兩種方式各有優劣，對於第一種核准制，存在明顯的行政性質，雖然理論上稽核部分存在為上市公司質量“背書”的成分，而實際上很多公司為了達到上市的目的，粉飾財報欺詐上市，上市後業績開始一路下滑，與監管為上市公司質量“把關”的初衷背道而馳。

註冊制是西方成熟的證券市場採取的發行機制，上市公司按要求上報各類財報，保證各項資料的透明、公開和真實性，監管重點是做好資料真實性的審查，上市公司質量好壞由投資者根據真實透明的資料自行判斷，有利於減少權利尋租，同時對上市的營收淨利潤等指標進行放寬，讓很多初創公司和非營利性的新興行業公司也可以透過上市做大做強。

對於發行市盈率而言，核准制的缺點是制定了發行上限，但是市場認為某些股票的估值不應該只有22.99倍，這樣會使得很多新股上市後就會連續上漲，甚至翻數倍以上，但在這個過程中，只有中籤的股民才能獲利，使得凡是中小盤的個股上市即暴漲，然後高位套牢追高者，進入漫漫熊市。

而科創板取消了這一限制，使得發行價格更趨近於市場真實估值，並且在上市後的前五個交易日沒有漲跌幅限制，市場更容易在多方博弈之下尋找到合理價格，可以提高股價的自我定位效率。但由於現在科創板公司數量不多，供不應求，很多科創板上市後就遭轟搶，首日上漲幾倍，然後同樣將買入者套住進入漫漫熊市。

中國股市現在實行核准制和註冊制並行的發行機制，其中註冊制僅適用於新創設的科創板的嘗試。核准制市盈率發行上限為22.99倍，註冊制沒有發行市盈率上限，註冊制本身是優於核准制的，但因為當前科創板股票數量有限，註冊制並未能真正發揮價值發現的作用，未來在科創板發行註冊製成熟後，向全市場推廣，才能真正讓發行機制更合理。

公司IPO的定價是核心問題，當前的IPO一般是按照市盈率23倍的上限來執行，不過科創板是實施的註冊制的前期試點，新股發行的市盈率已經不再有23倍的上限控制了，主要是上市公司、券商和投資機構的博弈確定的。目前創業板也在積極實施註冊制，市盈率的確定也會慢慢市場化，而不會再有行政的硬性規定。

更早的時候是沒有23倍這個上限規定的，比如2010年的時候樂視IPO的時候，發行市盈率是66.36倍，這個市盈率是不是和現在的科創板和熟悉？

後來可能覺得新股發行的市盈率太高了，上市後又被爆炒，因為流通盤子小，又有漲停板的限制，很容易連續拉漲停，最後散戶都成了接盤俠，所以證監會為了維護散戶的利益，於是把IPO的定價上限定在23倍，從這個以後打新股的收益就成了所有股民共享的機會，不過也是抽籤決定的，完全看運氣了，從程式上來看是公平了。但是確定23倍的發行市盈率並沒有改變市場爆炒的局面，雖然從打新股的角度是公平了，但是新股上市後遭到爆炒的命運並沒有被改變。

下面這家公司是10月25日才上市的，發行市盈率是21.28倍（很多上市公司IPO的時候發行市盈率基本是定格23倍發行的也就是22.99倍，讀者注意去看新股發行市盈率，基本都是如此定價的），發行價格是19.89元，發行數量是3768萬股，實際募集資金7.49億元。

下面我們就來複原一下這家公司的估值過程：

根據公式：每股收益=股價/市盈率

我們可以得到發行時候的每股收益=19.89/21.28=0.9347元！

而又根據公式：每股收益=淨利潤/總股本

我們可以推匯出：總股本=淨利潤/每股收益

而2018年公司的淨利潤是1.41億元，扣非淨利潤是1.48億元，估值的時候是用的“淨利潤”1.41億元。

那麼：總股本=1.41/0.9347=1.508億股≈1.51億股。

1.51億股正好就是公司發行後的總股本數量。

所以我們要確定幾個要素：淨利潤、總股本數量、市盈率

淨利潤指標採取的是公司所有的利潤總額，而非是扣非後的淨利潤！

總股本數量是發行新股數量+原始股本數量！

市盈率：一般是23倍的上限，這個好確定！

而如果是科創板或者是以後註冊制完全實施後 的市盈率這個是上市公司、券商和投資機構之前博弈的結果，因為是市場化定價，這個波動性就比較大了，行情好，五六十被都有可能，行情回落，那麼二三十倍也有可能。

目前科創板IPO的40家公司，市盈率最低是32倍，而市盈率最高的已經高達268.77倍了，你沒有看錯，確實是268.77倍了。

你不要以為268.77倍的發行市盈率就很高了，目前這個公司的動態市盈率已經是749倍了，靜態市盈率也達到了667倍，儘管公司上市後股價一直走低，目前只有51.8元的股價，而上市首日是125元的最高價格，當時的市盈率都超過1800倍了。

目前科創板實施的註冊制是蠻有意思的，筆者也認為是一個很大的進步，市場化的定價，前五個交易日不限定漲跌幅，後面漲跌幅擴大到20%，這樣就極大的抑制了新股的炒作空間，比如這隻股票首日買入的投資人，恐怕要放哨好幾年了，如果這家公司真的是潛力股，有核心技術研發能力，未來業績能夠跳躍式的暴漲，那麼你的站崗就有了回報，否則就是48元的中石油，問君能有幾多愁，恰是滿倉中石油！

目前A股主機板新股，包括中小創核准的市盈率上限為22.99倍，一般銀行股等大盤股不超過10倍。

科創板由於實行註冊制，目前的市盈率沒有規定，高的有兩百多倍，低的也有四十多倍，平均五六十倍吧。