紐約聯儲將回購操作延期至2020年的6月份，這是因為美國金融機構的美元流動性短缺情況仍然惡化，沒有得到良好的解決，這很可能引發美聯儲在12月份決定推出便利回購工具。另一方面，回購操作和其他的釋放流動性操作，都可能帶來風險的進一步上升，意味著當風險爆發時的更大沖擊。

假設你手裡有10萬塊錢閒錢，我向你借1萬，明天就歸還，那麼可能你很容易就把錢借給我，要的利息也不會太多。但是如果市場上同時有100個人朝你伸手，那麼你借錢之前就可能會三思了，同時索要的利息也會比一般情況下更多。

這就是美國市場上出現的問題，所有的金融機構在同一時間都開始在市場上借錢，讓市場利率突然的上升了很多，這代表著大家都缺錢了。

如上圖所示，這種情況從9月中旬開始，美國的隔夜利率突然出現飆升，即使聯邦利率一再下調，但是隔夜利率卻始終超出正常的範圍。所以從9月開始，紐約聯儲宣佈了開展每日750億美元上線的回購計劃，這相當於美聯儲願意無條件接受市場上借款的需求，把錢暫時借給大家，緩解現金流的短缺。圖為美聯儲接納美國國債增長情況。。

同時美聯儲還採取了多種措施，第一是下調了超額準備金利率，讓銀行有更多的資金可用；第二是開展了資產負債表的重新擴張，購買市場上大量的短期國債，釋放出來現金。

然而到了10月下旬，這種情況不但沒有改觀，反而惡化了，使美聯儲只好將回購的上限翻倍，達到了每日1650億美元的鉅額上限；而到了11月這種情況依然沒有改觀，美聯儲就只好把回購延遲到明年6月份了。

即使美聯儲不斷的增加現金的釋放量，美國美元短缺的情況仍然沒有改變。

首先我們要知道美元為什麼突然就短缺了？

2008年金融危機之後，美國財政部出臺了大規模的刺激計劃，數，以千億計算的美元投放到市場上，對金融機構進行救濟，但是美國財政部也沒有那麼多的錢，所以只能大量的發放國債。

這些國債在市場上沒有得到很好的購買，但是美聯儲解決了這個問題，美聯儲進行了4輪量化寬鬆，大量的印刷鈔票購買財政部的債券，所以直到美國經濟復甦，美聯儲資產負債表裡塞滿了美國國債。圖為美聯儲資產負債表增加情況。

當經濟開始好轉，美聯儲選擇開始縮表，這樣大量國債被賣出到市場上，美國的金融機構所接納，這些金融機構接納債券速度太快，導致手裡塞了滿滿的債券而缺乏現金，這就是為什麼美元流動性突然出現了短缺。

那麼回購能夠解決流動性短缺的問題嗎？

不能。

回購更像是一次貸款，幫助金融機構度過短暫的難關。每個月600億的購債計劃雖然能夠緩解資金不足的問題，但是相比於現今流動性的巨大缺口，美聯儲需要的是如同量化寬鬆一樣巨量的流動性釋放，回購帶來的影響顯然不足。下圖為市場巨量債券的積累情況。

正如分析師發出的警告那樣，如果說9月是一次簡單的市場波動，那麼12月資金市場面臨的可能就是驚濤駭浪的衝擊。

紐約聯儲將回購操作延期到2020年6月份，就證明美聯儲對於短期內解決流動性的問題，信心明顯不足。所以分析師預言的情況很可能成為現實，在12月份流動性短缺，非常可能捲土重來，甚至有更惡化的可能。

接下來會發生什麼呢？

第1點，美聯儲很可能在12月份出臺常備回購工具，這在10月份的議息會議上有2/3的理事表示贊同，這就相當於建立一個臨時的資金池，無限量的對陷入困境金融機構進行貸款支援，可能暫時緩解問題。圖為美聯儲回購規模。

第2點，延期購債意味著每天釋放的1650億美元和每月釋放的600億美元的流動性，將停留在市場中，這在緩解資金短缺的同時，也會迅速的推高資產價格和泡沫，讓市場上的風險急速增加。下圖為美聯儲接納大量美國國債。

第3點，即使現有的措施能夠緩解流動性短缺的問題，但是流動性短缺不是每天都會出現，卻會在某幾天產生非常劇烈的波動，因此很可能在年底賬目結算的壓力下，再次產生非常劇烈的波動，甚至可能引發市場風險爆發。圖為回購帶來的貨幣供應量迅速增長。

綜上，紐約聯儲不斷的加碼回購操作以及延期，都是為了解決美元流動性短缺的問題。但是將回購操作延期並不能補上美元流動性的缺口，甚至有可能造成風險的更加惡化。隨著年底資金壓力的逐漸增大，流動性短缺很可能再次爆發，甚至更加嚴重，對市場造成一次危險的衝擊。

11月22日，負責美聯儲公開市場操作的紐約聯邦儲備銀行宣佈，它將為貨幣市場提供隔夜現金投放，至少延續至明年6月，以保持短期利率穩定，以確保銀行有足夠的現金儲備。這是紐約聯邦儲備銀行第四次宣佈回購業務的延期續作。

紐約聯邦儲備銀行還宣佈，至少在12月12日之前，紐約聯儲將進行至少1200億美元的隔夜“回購”操作。在此期間，它還將在更長期限內進行定期回購操作，每週三次交換美國國債和抵押支援證券，總計三週，金額為600億美元。

今年9月16日，美國的隔夜拆借利率從2％飆升至10％，美國貨幣市場出現了美元荒，美聯儲於是啟動了回購計劃，但隨著美國股市、債市等的劇烈波動，美國的貨幣市場的流動性變得意外緊張，大企業向銀行間的拆借資金明顯減少，銀行業的流動性出現了嚴重問題，而今年以來美國已經有四家銀行倒閉。

如果不能快速解決貨幣市場的美元荒問題，美國的金融市場首先就會從美國金融業的核心銀行業起爆，將會導致美國出現金融大動盪，所以美聯儲開啟新QE，三次降息+降準+大規模回購+大規模擴表，短期向市場釋放鉅額流動性以緩和美國金融市場的危機傾向，以確保銀行有足夠的現金儲備，防止擠兌的發生。

雖然當前美股上揚，美國國債市場收益率有所反彈，貨幣市場重歸平靜，但是美國金融市場的高風險並沒有得到有效釋放，反而問題更加複雜。

當前很多人在研究美國經濟問題時，把著眼點放在美國的經濟資料上，但是美國的真正問題卻在金融市場上，過度的金融化使美國的金融體系成為了全球吸血機，如果全球向美國輸血的節奏放緩，美國金融體系就要出現大問題。

由於美股十年牛市今年遭遇美國貿易保護主義的打擊，美股出現了劇烈震盪，這就迫使前期美國的風險資產開始向美國國債市場與貨幣市場轉移，導致無風險資產收益率大跌，國債等價格大漲。為了緩解經濟降速與股市等高風險，美聯儲被動降息，而且是三連降，這不僅進一步壓縮了無風險資產的收益率，還刺激美股再創歷史新高，這就逼迫美國國債市場與貨幣市場的資本或者向風險資產流動或者向境外流失。

11月19日美國財政部發布的資料中顯示，日本成為了9月份減持美債最多的海外國家，拋售了289億美元美債。一面是海外國家不斷減持美債，另一面又是美國大型企業持現意願增強，不願意拆借給銀行，這使美國國債市場與貨幣市場同時失血，所以美聯儲只有出面做最後的買家，透過擴表來購買國債等證券，透過回購操作向貨幣市場輸血，再次透過QE延緩美國的金融危機。

之所以紐約聯邦儲備銀行第四次宣佈回購業務的延期續作，不僅僅是美國的貨幣市場出現了美元荒，還因為美國的槓桿貸款市場也出現了困局。

美國槓桿貸款的結構化衍生工具CLO價格今年持續下跌，導致美國次級貸款當前再次出現拋售現象，這和2008年美國的次貸危機類似，只不過當前的次貸從房貸轉變為了企業債。而目前全球有一半以上的槓桿貸款由CLO持有，一旦CLO出現嚴重問題，其結果是可想而知的，這意味著新的金融危機很快就會來臨。

據標準普爾資料庫統計顯示，截止2019年10月11日，在標準普爾LSTA槓桿貸款指數所跟蹤的2019年中的1460筆槓桿貸款中，有282筆遭到信用降級，超過2018年全年244筆的降級記錄，大幅超過2017年33筆的降級記錄。截至9月，滾動12個月的降級與升級的比率升至2.9倍，是2009年11月以來的最高水平，高於2018年的2.1倍和2017年的1.6倍。美國槓桿貸款評級下降，可能會在抵押貸款憑證市場及商業銀行引發連鎖風險。

美國槓桿貸款的結構化衍生工具CLO價格持續下跌，出現了持續性的拋售行為，這說明美國金融市場處處都存在不確定性。美股漸入博傻期、美國債市場今年頻繁出現倒掛現象且收益率下沉、貨幣市場出現美元荒，如今槓桿貸款評級又在下降且其衍生品CLO遭到拋售，這樣的美國金融市場，當下除了美聯儲大力補血之外確實找不到其他更好的出路了，所以美聯儲擴張並延期回購計劃也是不得已，不然美國金融市場很可能因資金鍊斷裂而崩盤。