前年碳酸鋰鋰電池元年，造就大牛股贛鋒鋰業、天齊鋰業；

去年三元鋰電池元年，造就大牛股華友鈷業、寒銳鈷業；

今年三元鎳元年，當升科技能飛否？

根據高工鋰電的資料，2017 年全年新能源汽車裝機電量為36.40GWh，同比增長29%，其中，磷酸鐵鋰和三元電池的裝機電量合計34.05GWh，佔比93.4%，其中三元電池16.01GWh,

而磷酸鐵鋰電池對應18.04GWh。隨著政府對能量密度的標準不斷提高，未來三元電池的市場比重有望持續提升。

真鋰研究的預測，2018 年預計三元電池裝機量可達 23GWh，而磷酸鐵鋰裝機量下降到12GWh 以下，到 2020 年三元電池需求有望增長至 80GWh。

就三元鎳電池與磷酸鐵鋰的未來發展而言，今年是三元鎳毫不誇張！

正極材料是鋰離子電池的關鍵材料。鋰離子電池主要由正極、負極、電解液和隔膜等關鍵材料構成，其中正極材料是鋰離子電池中最為關鍵的材料，決定了電池的主要效能，同時正極材料在鋰離子電池成本中佔比最高，約佔30%左右。

鎳鈷錳材料能量密度高，電化學效能穩定。主流的三元材料是523 型、622 型。其中，523 型是2017 年用量最大的三元材料，具有較高的比容量和熱穩定性。NCM811 以及NCA 材料因為鎳含量高、鈷含量低，而具備高容量和低成本等優勢，目前松下、三星、LG 應用高鎳材料來生產的動力電池質量較好。

高鎳三元效能優勢顯著，逐步替代磷酸鐵鋰和普通三元。對於能量密度較低且已達到了技術上限的磷酸鐵鋰電池來說，佔據汽車空間更多，而且質量更重，放電以及續航也會受到比較大的影響。相對而言，能量密度較高的三元鋰電池在解決輕量化問題的同時，也節省了空間。另一方面，代表高鎳三元的NCM811 和NCA 的單體能量密度能達到300Wh/kg以上，比代表普通三元的NCM523、NCM622 的能量密度高很多。

當升科技是一家以新能源材料研發和生產為主的集團化公司，現有員工750餘人。公司自進入鋰電正極材料行業以來，一直保持著良好的發展勢頭，率先成為國內出口鋰電正極材料的供應商，與全球前六大鋰電巨頭建立了穩定的合作關係,是國內鋰電正極材料的龍頭企業之一。

公司控股股東為北京礦冶科技集團有限公司（原北京礦冶研究總院），持有公司27.06%股權，實際控制人為國務院國資委。

公司首家成功研發NCM622，以及量產NCM523。公司應用在動力電池上的三元材料，主要為NCM523 和NCM622 型號，2017 年國內主要的三元材料為NCM523。公司是全球第二家、國內第一家研發NCM622 成功並且批次生產的企業。

電池材料業務帶動增長，2017 年利潤同比增長有望超過131%。隨著新能源汽車的爆發和產能的釋放，鋰離子電池材料業務快速增長，公司業績在2015 年迎來拐點。2015-2016年年鋰離子電池材料業務毛利同比增長分別為179.5%、290.6%。同時2015 年公司併購中鼎高科進入智慧裝備領域，增厚公司業績。公司2016 年實現營業收入13.35 億，同比增長55.10%，實現歸母淨利潤9929 萬，同比增長647.6%。2017 年前三季度實現營業收入14.36億元，同比增長58.2%，實現歸母淨利潤1.83 億元，同比增長192.32%。預計2017 年全年利潤可達2.3-2.51 億元，同比增長131.65%-152.80%。

2017 年，中國新能源汽車產銷為79.4 萬輛和77.7 萬輛，同比分別增長53.8%和53.3%，市場佔比達到2.7%，比上年提高了0.9個百分點。根據高工鋰電預測，未來新能源汽車行業仍將維持快速增長，預計到2020 年新能源汽車銷量接近180 萬輛，對應動力電池需求115.4GWh，2016-2020 年複合增長率42.5%。

2017 年三元正極材料產量同比增長58.38%。到2020 年預計三元電池需求有望增長至80GWh。公司原有鈷酸鋰產能2000 噸和NCM532 產能4000 噸，2015 年當升一期投產，增加2000 噸NCM523 產能；2016 年當升二期一階段擴張NCM622 產能2000 噸，同時當升二期第二階段將繼續增加4000 噸車用鋰離子電池正極材料。2017 年3 月，公司公告將透過非公開發行募集15 億元，其中11.6 億用於當升三期專案（18000 噸/年的高鎳多元材料生產線），生產線將按照NCM811/NCA 的標準來設計，同時具備生產不同型別的多元材料（NCM523、NCM622、NCM811 和NCA）的能力。公司未來將形成2000 噸鈷酸鋰、6000 噸NCM523、2.6 萬噸NCM622 以上三元正極，總計3.4 萬噸正極產能。

券商預計18年淨利潤3億元左右，當前股價對應33倍。期待超預期。

近期，有色金屬吸引了市場的目光，再幾輪事件的驅動下，價格起伏上下，當中，以鋁鎳更顯的格外的“妖嬈”。上週末，倫敦國際市場LME鋁價格一路衝高至2340美元，幾乎接近了2011年的最高點，而倫敦鎳價格也重新整理了近3年來的最高紀錄，到達16690美元。但是本週開市後，鋁鎳並沒有鞏固上週的“成果”，反而大幅開啟回跌模式。而國內期貨市場也在近期上躥下跳，市場情緒琢磨不定。

倫敦交易所LME鋁月線圖

大漲背後的“導火索“！

導火索——特朗普政府。特朗普政府的商業貿易能力，大家不得不舉起大拇指，在短短的一個多月時間內，他向中國、歐洲、俄羅斯發動了多種貿易制裁，引發各國市場大幅波動。為此，他也成為近期全球金融市場焦點人物了。本次也不例外，4月6日美國財政部宣佈將對俄羅斯的17名高階官員和7名寡頭及其擁有或控股的12家公司進行制裁，當中就納入了對俄鋁全球部分交易所交割的限制。由於俄鋁是全球最大的氧化鋁（精煉鋁的原材料）生產商，制裁的連鎖反應，也使得全球最大的精煉鋁企業巴西海德魯鋁業擔憂原材料供應短缺，被迫下調壓縮年內成品鋁的產量。該事件一出使得投資者對現貨鋁市場供應短缺造成嚴重恐慌，國際價格一路瘋漲，直逼7年前高點。

同時，受制裁事件聯動，倫敦交易所LME也宣佈摘牌2個俄羅斯礦業公司品牌，致使倫敦交易所鎳庫存大幅減少，推動了國際鎳價格快速衝擊3年的高點。

戲劇性的結局？

本週一開始，特朗普政府發生了戲劇性的逆轉，宣佈放鬆此前對俄鋁的制裁。訊息稱，如果俄羅斯鋁業Oleg放棄對俄鋁的控制權，那麼美國政府至少會考慮10月23日再終止與俄鋁的合作。至此，一個猛烈的“過山車”行情讓市場驚呼不語，倫敦交易所鋁鎳價格再度大幅回跌至上週的起漲點附近。

理性的供求分析

此次，市場本以為有色金屬再特朗普政府的助推下或將迎來新的“春天”。但是，其實我們縱觀對價格起實質作用的供求市場，近期價格的劇烈波動很大程度是對事件的過度敏感。對於鋁鎳的需求，目前全球最大的需求國——中國，在房地產和基礎建設均處於穩定階段，全球市場對於建築合金和交通合金也保持穩定需求；而不鏽鋼市場對於鎳的需求，國內第一季度也僅僅需求25萬噸，全球需求量也保持了與去年同期持平的50萬噸。同時，鎳在三元鋰電池方面的應用雖然一直備受市場關注，但是目前這一技術還未完全成熟，市場也仍要處於冷靜等待之中。這也就說，在需求端上看出，近期鋁鎳的需求市場並不擴張。在剔除俄鋁受制裁的訊息影響下，全球的鋁鎳供應商是完全有能力提供充足的供給量。因此，在本質上，我們可以看出鋁鎳供求市場屬於平衡狀態，價格反應也應該是平衡狀態。

技術面分析

經歷近兩週時間，不論是國際鋁鎳價格還是國內期貨價格都坐了一次過山車，價格均回到了事件起始的階段上，那麼在技術面解析的時候，我們就要儘可能的拋開這兩週的價格走勢，從近期供求背景下進行技術分析。當前情況下，由於滬鋁中長週期的MA20和MA60均線仍處於水平執行，那麼價格中長期持續震盪的可能性仍就偏強。滬鎳也一樣，市場目前對於鎳需求有望提高的寄託就是新型能源——三元鋰電池，但是上文我們已經提過，目前需要耐心等待技術的革新突破。在無外界力量驅動的情況下，滬鎳滬鋁保持年內前高低點的執行是符合當前供求市場背景的。

滬鎳主力合約日線圖

因此，筆者認為勿把本次美俄製裁事件，當做鋁鎳新的起點，在看待鋁鎳價格時應該從當下供求的客觀面去應對，警惕事件對價格驅動的虛假效應。

（*文中涉及到的嘉賓觀點或操作建議，僅供投資者參考，不構成任何具體買賣依據，建議投資者自主決策，入市有風險，投資需謹慎！）

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