美國股市連續上漲，即使創造歷史新高的同時，同樣伴隨著風險的不斷上升。在受到外界環境的改變時，非常可能出現拐點並迅速下跌，其中最大的風險是美國經濟出現明顯拐點帶來的衝擊。但在短期內，美國股市仍然可能繼續保持強勢。

一般來說股市是經濟的晴雨表，在經濟強勢階段，股市能得到更為強勁的支撐，從而出現上漲。但是在美股近期的上漲中，這種情況並不明顯。

如上圖，從製造業PMI的變化中，我們可以看到美國經濟的增長內生性動力，從2018年開始出現了拐點，但是同時美股的上漲速度不降反增。這意味著美股的上漲並不是來自於經濟基本面的推動。

事實上從2018年開始的美股上漲，更多來自於美國企業回購自己股票的推動，美國的稅改刺激帶來了大量的海外迴流資金，而這些資金被美國企業用於回購自己的股票，從而拉昇市值，因此2018年美股的上漲動力幾乎全部來自於。而到了2019年回購對於eps的貢獻達到了50%以上，這時的美股已經全靠金融操作拉動了。下圖為回購對於美股的貢獻。

到了2019年6月份，由於美聯儲的低利率環境結束，讓美股出現了暫時的動盪，我們可以看到一個詭異的現象，就是在6月份美國經濟取得了強勢的資料之後，美國股市反而出現了迅速的下跌，這是因為強勁的經濟資料讓美聯儲降息的機率下降了。從這一現象當中，我們可以看出美國股市不再得到經濟基本面的支撐，而是依靠著降息和金融操作的提供增長動力。

透過美聯儲2019年的三次降息和持續的資產負債表擴張，美國股市繼續上漲，並且不斷創造歷史新高。但是從2019年的資料當中，我們可以看到美國股市上漲100%的動力來自於估值擴張，而盈利對於美國股市的貢獻已經是負值了。如下圖。

同時美國股市當中不掙錢的上市公司佔比已經達到了2000年網際網路泡沫時期的比例，這就是說整體的股市已經進入了1998年以後的泡沫擴張時期，下跌的風險非常的大。如下圖。

雖然美國股市當中泡沫成分很大，上漲伴隨著風險的提升，但是短期之內卻不認為美國股市可能會出現這樣的下跌，因為在美聯儲三次降息之後，低利率環境能夠暫時的維持回購繼續進行；同時2019年下半年開始，美聯儲透過公開市場操作和擴張資產負債表向市場上注入了數千億的美元流動性，這有助於幫助美國股市維持高估值狀態。如下圖。

那麼美國股市面臨什麼樣的下跌風險呢？

第1種風險是美聯儲不在繼續降息。

美聯儲降息之後提供的低利率環境，讓美國公司可以繼續回購，但是目前的美國公司回購是建立在借貸的基礎之上的，所以即便是低利率環境，也不能長期的維持這一種操作的運轉。

如果美聯儲過高的估計了經濟現狀不再繼續降息，那麼沒有更多的流動性支撐，美國股市很可能出現上漲的停滯，這樣停留在美國股市當中，更多的投機資金會因為上漲無法達到盈利預期而出現撤出，對於美股的打擊是非常嚴重的。

但是這種情況出現的機率非常的小，因為美聯儲對於美股的情況心知肚明，如果美國股市出現去年第2季度那樣的動盪，美聯儲會當機立斷的採取降息，避擴音前進入衰退當中。

第2種情況是美國經濟出現拐點。

即便是受到了美聯儲連續降息的支撐，但從歷史經驗來看，當美國經濟不可逆的出現拐點之後，美國股市會與經濟的拐點同時出現下跌。我們透過對目前前瞻性指標的判斷，認為美國經濟在今年下半年出現明顯的衰退跡象，可能性非常的大，當這個跡象出現之後，美國股市出現下跌的節點也將隨之到來。其中可以看到美國非農拐點對於股市的拐點聯絡最為密切，而對非農市場的研究可以判斷非農的拐點也將在今年第二季度左右出現，這對於美股的衝擊會十分嚴峻。這可能是美股今年面臨的最大風險。圖為美股與非農相關性。

我們可以看到2000年的網際網路泡沫破裂和2008年的金融危機爆發，實際上危機的產生都要更早，比如美國次貸危機最早爆發是在2007年。而在危機產生之後，美國股市卻在美聯儲降息之後繼續維持上漲，最終帶來對經濟更大的衝擊。圖為2019年經濟資料與2007年對比。

所以按照這兩次危機的經驗，很可能美國股市會在危機真正來臨之前保持上漲的態勢，創造最後一波瘋狂，將歷史新高達到一個新的高度。但同時其中蘊含的風險也將越來越大，直到最終爆發。

綜上，伴隨著美國股市的上漲和繼續創造歷史新高，其中蘊含的風險也越來越大，這主要來自於與經濟基本面相背離，下方下跌空間逐漸增大的風險。而短期內美國股市將在降息的支援下繼續上漲，未來上漲面臨的最大風險是美國經濟出現拐點帶來的股市下跌。

是的！

因為當下的美國經濟和美國股市目前的估值都是不允許美國繼續大漲的，漲幅越大，所帶來的泡沫就越大，未來所要承擔的後果也就更加嚴重。

所以，現在的美股持續創新高的同時其實意味著美國未來可能將會付出更為慘痛的代價，就類似於2001年或者2008年！

俗話說的好，經濟和股市的關係就象主人與狗一樣，狗永遠跑在主人的前面，但它離開主人有一段距離的時候，又會跑回來找它的主人。

所以，如果美國的經濟出現了問題，那麼美國股市自然好不了。而從現在的局面來看，美國的經濟正在處於一個即將進入衰退的前期，這個時候依然擴大美股的估值，無疑是加重泡沫！

1、美債長短利率出現了倒掛！

從上世紀八十年代到現在，歷史上發生了五次明顯的利率倒掛，分別出現在1982年、1989年、2000年、2006年和2019年。

其中離我們最近的就是1989年、2000年和2006年，之後分別都出現了經濟衰退。

所以此次在2019年長短美債再次出現倒掛的情況之後，其實很大程度上預示著美國經濟將會在2020年見到衰退。畢竟歷史的經驗告訴我們長短美債出現倒掛後的12個月內出現經濟衰退的機率非常高。

2、美國的失業率長期維持在一個低位。

失業率是反應美國經濟的又一個重要指標，雖然說目前美國的失業率長期處於3.5%~3.6%左右，但是長期的低失業率並不是代表美國的經濟有多麼好，反而會提醒市場美國的經濟相當危險。

從歷史的經驗來看，但失業率長期處於低位執行的時候，未來大機率會出現反彈，這就意味著美國的就業資料下滑，經濟的衰退。

其次，我們要明白美國是一個靠著消費刺激經濟的國家，而人們一旦失業，就沒有錢財進行消費，這會導致諸多行業受到影響。

所以，從目前諸多的資料來看，其實美國的經濟並沒有表明上那麼好，甚至即將會步入一個衰退的週期！

我認為當下的美股是有泡沫的，並且繼續上漲就是在醞釀更大的風險。

美國股市的估值高低往往決定了美國股市的投資價值：

1、當估值處於10倍以下的時候，美國股市就是一種低估的狀態，值得佈局，風險很小，機會很大；

2、當估值處於一個10~20倍的時候，意味著美國股市還是一個健康的狀態，可以繼續持有，甚至也可以繼續走牛；

3、當美國股市的估值突破了20倍、甚至25倍的時候，往往說明美國股市存在泡沫，風險很大，機會很小；

而在美國曆史上，有兩次最令我們記憶猶新的危機就是2001年的網際網路泡沫和2008年的金融危機泡沫，兩次的估值分別為45倍+和100倍+。因此，一旦美股突破了20倍，甚至25倍的估值，市場就會開始擔憂“歷史重演”！

那麼， 如今是什麼情況呢？

如今來看，美國的三大指數估值分別為：

納斯達克市盈率31.4倍；

道瓊斯市盈率26.9倍；

普標500市盈率25.39倍；

三個板塊的估值全部突破了25倍，處於高估區域，風險很大，那麼美股持續創新高的同時就是醞釀著更大的風險。

並且，我們要清楚，市盈率的計算公式是什麼？

市盈率（Price earnings ratio，即P/E ratio）也稱“本益比”、“股價收益比率”或“市價盈利比率（簡稱市盈率）”！

S=P/E！

其中S表示市盈率、P表示股票價格、E表示股票的每股淨收益。

也就是在E不變的情況下，股票價Grand SantaFe高，市盈率就越大；

同樣的，在P不變的情況下，每股的淨收益越低，市盈率就越大；

那麼當股價越高，每股的淨收益越低的時候，其實市盈率也就會迅速猛增！

而這個道理，放在目前的美股也是同樣適用，在美股不斷創新高的時候，其實市盈率就在不斷增大。而當未來經濟發生衰退之後，意味著美國大部分的上市公司淨收益都會下降，所以市盈率自然會迅速增大。

綜上，美股持續創新高的同時，無疑是在加重未來的風險。一旦2020年真的看到了經濟衰退，很有可能就會觸及類似於2001年或者2008年的高泡沫市場，金融危機也就出現了。

這不是危言聳聽，我們可以從巴菲特的持倉狀態來做一個簡單的應徵。

巴菲特目前坐擁1280億美元現金，並且減少了回購，增大了減持，其實就是預示著美國股市的風險大於機會。

而在歷史上巴菲特的現金比例每次觸及在階段性高位的時候，標普500指數就會在不久之後見頂，這不就是“證據”嗎？

美股面臨的最大風險，其實就是它的經濟形勢到底能不能支撐它的持續創新高。

其實美股面臨的最大風險是美國能不能保住自己世界經濟第一的這種地位。如果他不能保證自己的這種地位，那麼全世界的資金流向就不會流入到美股去。

當美股失去了世界經濟的第一這種位置，那麼它肯定不會繼續創新高，那麼全世界的資金肯定會流向世界排名第一的經濟體。

那麼美國到底能不能保持它的世界經濟第一的這種地位，我認為從目前的情況來看，還是可以保持在他的地位。

所以從短期來說，它的風險不是特別的大。