美國9月pce確實比8月數值略有提升，但通脹的小幅升高，並不代表美國的經濟仍然強勁，因為這樣的通脹更多來自於非週期因素的抬升。而通脹的上升給美聯儲的決策，帶來更多的是挑戰，而不是降低了降息的必要性。

一、通脹上升不代表經濟強勁。

第一，核心通脹上升並非週期性因素。

通脹的結構性升高可能有很多種原因，比如中國的豬瘟推升的通脹就是其中的原因之一，而對於美國而言，這次通脹升高更多可能來自於對外貿易爭端引發的關稅推升原料價格上升，導致最終消費品價格上升。刨除結構性通脹，剩下的通脹仍然溫和，代表美國經濟仍然持續下行。

第二，隨著經濟週期繼續推演，通脹仍會下行。

二、 通脹上升可能加速衰退到來。

第一，進一步擠壓消費空間。

消費市場目前仍然較為活躍，能夠支撐美國經濟未來至少三個月的穩定增長，使衰退風險稍微向後推延。但在通脹升高的情況下，消費市場有可能提前遭到壓制，從而將影響傳導到整個經濟環境引發下行趨勢的更加明顯。

第二，持續推高風險泡沫。

我們看到本次的通脹是由非週期因素引起的，因此這樣的通脹並不能有效地推升生產意願，反而會把目前的風險泡沫繼續推高，導致衰退，到來時衝擊更為強烈。

然而在目前，通脹的上升並不是消費市場的驅動引起的，所以更多的投資不會進入生產端，而是進入金融市場，使美國的企業債問題繼續積累，同時將股市市值繼續推高，這兩者都是目前美國積累的金融風險，泡沫的持續升高，可能在未來經濟衰退時導致更多的風險。

三、通脹上升增加美聯儲決議挑戰。

第一，通脹的上升不能降低降息必要性。

美聯儲的貨幣政策決議取決於兩點，第一是通脹是否接近2%的正常範疇，第二是非農失業率是否高於7%。後者剛剛公佈的數值仍然創造了3.5%的歷史新低。而前者也正在接近2%，這似乎證明美聯儲確實不用降息。

第二，降息的擔憂和風險。

同時通脹上升本身就是對於投資市場的刺激帶來風險泡沫上升的隱患，降息無疑是加劇了這一過程，將資產價格繼續向上推高。降息能夠維持上市公司的發債接待回購迴圈，同時將企業債問題和股市泡沫問題加劇，這也是美聯儲降息分歧加大的主要原因。

因此，美國通脹上升主要是由非週期性因素導致的，不能證明美國經濟仍然增長強勁，反而由於對消費市場的壓力增加，可能帶來經濟下行趨勢等更加明顯。同時通脹上升使美聯儲決議更加兩難，但降息的必要性仍未下降，美聯儲繼續降息還是大概率事件。