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9月4日國務院召開了常務工作會議，針對目前國內國際的局勢變化，對於我們的貨幣政策也提出了一些促進穩增長的新表述，這些表述釋放出了穩增長政策的加碼訊號，可以說9月份降準是大機率事件。下面來分析一下。

9月4日，國務院召開了常務工作會議，其中對貨幣政策的表述由“鬆緊適度”改為“預調微調”，並特別說明要及時運用普遍降準和定向降準工具。這樣的表述可以說已經釋放出來了強烈的降準信號。

這樣的政策微調的主要目的還是為今年宏觀經濟的發展夯實基礎，也為明年的經濟發展打好良好的政策基礎，這樣就能夠保障我們今年的經濟發展速度，也能夠較好的為明年經濟持續發展打下紮實的基礎。

最近美國開始降息，而且美國國債長短期利率出現了倒掛，而美國長短期國債利率倒掛可以說是美國經濟的先導性指標。從歷史角度來看，美國每次出現國債長短利率倒掛，美國經濟在1年多以後，就會開始陷入危機之中。

因此，美國現在已經開始轉入經濟刺激政策，已經開始降息。在美國開始對經濟刺激的影響下，可以說國際經濟局勢，也面臨著一系列的變化，我們肯定也要適應這樣的變化，及時調整我們的貨幣政策，以免受到大的影響。

中國存款準備金率較高，可以說現在也具備降準的空間。從國際上和我們自身的歷史情況來看，現在我們的準備金率的整體水平還是比較高的，因此，這個讓我們擁有充足的空間來實施降準的政策。

降低準備金率可以降低銀行存在央行的準備金，也就是提升了商業銀行創造貸款的能力，因此，從現在的經濟發展態勢來說，降準是很多有空間和必要的。

綜上所述，我們大概在9月份降低準備金率是可以預期的，主要是因為降準可以為未來的經濟發展夯實基礎，可以較好的避免受到國際經濟變化的影響，而且我們現在存款準備金率較高，也具備降準的空間。

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貨幣的緊縮會引起中央銀行資產負債表的縮表，造成信用規模的收縮，使得中國整個經濟系統資產與負債同時收縮，以抑制耕地老本的虧損速度，從而引起金融業盈利能力下降。眾所周知，房地產資金的每輪週轉，帶來的可是全民可耕地不可復耕面積的擴大，以及因喪失耕地老本而成為非農人口數量的增長，和國家糧食自給自足能力的降低。對於金融系統而言，流動性寬鬆，銀行的日子好過，而鑄幣則遲滯了銀行硬化耕作老本的速度，使得國內耕作老本得保，商業規模縮減，經濟呈現蕭條狀態。為了維持經濟平穩，銀行需要釋放流動性，滿足市場擴張經營對貨幣流動性的需要，但是所釋放的流動性若再次轉向房地產，將會進一步被國家鑄造的法定鑄幣鎖拿，以此迴圈操作，定把虧損國民生存血本製作可耕地不可復耕擴張國內債務授信規模的房地產變成凋謝的昨日黃花！

在金融市場開放的環境下，經濟的運作，必須建立在國民糧食供給自給自足的基礎上還有剩餘，才帶領全華人民真正走出饑荒的陰影。當銀行授信規模擴張，耕地老本虧損速度加快，糧食自給能力下降時，中國國內人民的經濟前景是看好還是不好？難道把耕作血本一塊塊轉化為不可復耕，留著沒用的鬼城是我們經濟發展的主導方向嗎？因此，我認為經濟的正確方向是保本理財，而不是把剩餘價值全部堆成鬼城。搞經濟，應該是“不為浮雲遮望眼，風物宜長放眼量”應把眼光放遠一些來看。虧掉了耕作老本，華人生存的老根就是死地！耕地老本是我們世代生息繁衍的社稷之根，而不能成為一毛不生的死地！以肛犢為主體的漢奸，度進西方金融體系的債務，來毀中華民族的社稷之根，掀起房地產熱浪，是不是需要中國央行鑄造法定鑄幣平掉侵耕的過剩流動性？緊縮是不是當前市場開放環境下的必然選擇？

中國央行的降準是需要有關部門批准的，因此國常會定調貨幣政策大的方向以後，貨幣政策很快就會做出調整，

9月4日，會議指出，堅持實施穩健貨幣政策並適時預調微調，落實降低實際利率水平措施，及時運用普遍降準和定向降準等工具，引導金融機構將資金更多用於普惠金融，加大對實體經濟支援力度。

措辭有變

會議特別有了一個詞那就是“及時”，雖然"及時’並沒有非常明確的時間限制，但應該是很快的意思，

9月份美聯儲降息25個基點已經是板上釘釘了，這個時間視窗在9月19日美聯儲議息日子，美聯儲如果加息25個基點，央行如何管控利率，就成為市場焦點。

就目前看，CPI位於高位，基準存款利率是1.5%，已經是實際上的負利率了，跟隨降息機率並不充分，但央行已經改革和完善了貸款市場報價利率（LPR）形成機制，以MLF利率家加點的形式制定基準貸款利率，可以透過降低MLF利率的方式，來降低融資成本。

一旦降低MLF利率，銀行負債端成本難以下行，而貸款端利率要下行的話，銀行盈利就會遭遇衝擊，銀行股價就會下跌，這就會危及到資本市場的穩定，而如果MLF利率下行，銀行為了保利潤，（但實際上可能不能夠不降低貸款利率）貸款端利率不下行，那麼央行改革的本意就沒有達到，貨幣傳導機制就不暢通，也就沒有能夠降低實體經濟融資貴問題。

因此央行會平衡銀行和實體經濟的利益，考慮降低準備金率，給銀行提供低成本長線資金，對沖銀行因為MLF利率降低引發的淨息差減少對於銀行利潤的 影響，保證銀行股價穩定，從而穩定股指執行，又可以給實體經濟提供較低的融資，提振實體經濟經濟，達到一舉兩得。

九月份有MLF資金到期

9月17日有2650億元的MLF到期，如何對沖這一到期資金，有兩種方式，一種是續作MLF資金，起到對沖作用，但是MLF資金不是中小銀行可以獲得的，只能是大型銀行才能獲得，不具有普惠性，而支援中小微企業的重任落在中小銀行身上，沒有資金，中小銀行支援中小微企業是不是有點巧婦難為無米之炊呢？

另外MLF資金利率遠高於降準釋放的資金，兩者成本在1倍左右，央行不提供便宜資金，要求中小銀行降低貸款利率是不是有點強人所難呢?

三是MLF資金是一年期的，續不續作要看央行態度，如果投放到中小企業的專案中，一旦期限較長，就有期限錯配的風險。

另一個就是降準，可以是全面降準，也可以說定向降準，全面降準具有普惠性，期限長，資金成本底，有利於降低融資成本，也有利於銀行利潤增長，但資金流向難以監管，容易透過各種渠道進入到地產行業，定向降準則容易監管。

因此作為更好的對沖，降準可能比續作MLF更加訊號強一些，對實體經濟支援力度也大一些，但是全面降準釋放的訊號要與大水漫灌區別看待，引導資金流入到實體經濟，而不是吹大資產泡沫，主要是地產泡沫。

三是八月份經濟資料不是特別好

8月份，製造業PMI為49.5%，低於上月0.2個百分點，新訂單指數為49.7%，比上月下降0.1個百分點，位於臨界點之下，表明製造業產品訂貨量有所減少，說明市場需求不高，這與國內消費增速低迷和國際市場貿易摩擦帶來的需求下滑有關。

經濟資料不佳，也需要貨幣政策的適當寬鬆予以支援，那就是及時開啟逆週期調節政策，降準釋放的訊號要比降息溫和，因此用降準來對沖外部環境的不確定性和國內經濟轉型的壓力成為首選，可以穩定企業家的信心和預期。

面對複雜的國際環境，穩定國內需求可能比寄望於外需更為恰當，刺激國內需求適當寬鬆貨幣是必不可少的。

上一次國常會開會說降準結果很快就降準了，這一次9月4日國常會再提降準，估計很快，可能就是本週末的事了。這個並不是興業銀行魯政委預測就有用的。

中國央行和美聯儲不同，美聯儲擁有高度的自主權，不受聯邦政府的影響，畢竟美聯儲是私營機構，其貨幣政策的決策機制是幾張票投票決定的。而中國的貨幣政策更多地是跟隨中央高層的決策，即高層覺得需要刺激或者寬鬆，央行才會行動。

而從8月來看，當完成了“貸款利率市場報價機制”——, lpr之後，房地產價格過快上行的源頭信貸開關已被“擰上”，在完成了行政化調控以及貸款利率調控之後，流動性寬鬆即降準成為可行的過程政策——而在美聯儲降息後中國沒有馬上跟隨降息，主要的顧慮一是人民幣匯率因素，二是房地產價格過快上漲因素，尤其是信貸流向。

而本次國常會依舊沒有選擇降息而是降準決策，主要也是個人民幣匯率目前在zm談判明朗之前難以騰挪。而降息才是降低企業融資的成本的核心因素，短期降準對於市場和實體來說，體現的是“國常會”對流動性“保持合理寬鬆”政策定調的提振作用。

因此，估計快的話在本週末就會出現降準，慢的話這個月中就會出現——對照上次國常會發布降準預期之後的兌現時間來看。

9月4日，國務院常務會議指出，堅持實施穩健貨幣政策並適時預調微調，落實降低實際利率水平措施，及時運用普遍降準和定向降準等工具，引導金融機構將資金更多用於普惠金融，加大對實體經濟支援力度。

此次國常會關於貨幣政策的基調有些改變，重點提到了貨幣政策的預調微調，強調降低實際利率，同時還明確提出了及時運用普遍降準和定向降準等工具。這預示著央行9月份降準的機率偏高。

國常會指出預調問題，說明受國內產業結構調整與外圍貿易等因素影響，國內經濟存在增長壓力，在這種情況下貨幣政策先行，提前做好預防工作，適度調降準備金率是正確的。目前國內的準備金率還有一定的下調空間，所以可以透過數量工具適當調節市場流動性並配合定向降準進一步解決小微企業貸款難的問題。

儘管央行採用MLF等補充流動性的工具，但整體成本偏高且只有部分金融機構獲得，而央行對利率市場化進一步改革之後，利率的並軌暫時還比較緩慢，市場實際利率偏高的情況還難以扭轉，這增加了企業的借貸成本，對當前實體經濟的走穩不利。為了保障“六穩”，既穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期，則需要適度降準，以普遍降準彌補公開市場操作等手段的不足，首先穩定市場整體的流動性，然後在整體流動性穩定的前提下加強定向降準，進一步大力扶持小微企業。

央行的資料顯示，7月份社會融資規模增量為1.01萬億元，比上年同期少2103億元。7月新增人民幣貸款1.06萬億元，預估為1.28萬億元，前值為1.66萬億元。7月貨幣供應量M2同比增長8.1%，預估為8.4%，前值為8.5%。7月社融資料回落幅度較大，雖然是上半年融資規模擴大的反映，但是今年的經濟情況有些特殊，外部因素影響較大，所以下半年還要繼續保障社融規模的增量與平穩，這對降準提出了要求。

由於中央反覆提出不搞大水漫灌式的寬鬆貨幣政策，預期本月的降準幅度為25個基點，以預防經濟下滑為主，同時兼顧10.1假期的節點，防範外圍市場風險，之後會根據市場的實際情況再伺機調整。

另外，國常會指出保持物價總體穩定。由於7月CPI已經回升至2.8%，所以央行不會輕易動用價格工具來調節市場利率，因此國常會提出及時降準的問題，這在調控手段使用上比較得當。不採取降息手段，會在一定程度上防止通脹加快上行。

目前美聯儲9月降息的機率較大，若美聯儲再度降息，而歐盟與日本央行隨之繼續QE的話，將會引導全球利率水平走低，這也會在一定程度上影響各國央行的貨幣政策。

隨著國外經濟形勢的變化和國內經濟壓力，中國降準降息的市場預期增加，後期貨幣政策寬鬆已成定局，綜合來看，當面進行全面降息的機率不大，此前嚴厲調控房地產，進行金融去槓桿，此時若是而全面降息，我以為給他們注入生機，令此前的工作失效。後期貨幣政策大機率是進行降準，同時利用MLF，SLF等金融工具共同配合，充分發揮LPR的作用，定向降低市場的實際利率水平。

國內的貨幣政策依舊以穩健為主，現階段最主要的任務依舊是防範經濟出現下行，降低實體企業的融資貸款成本，促進中小企業的發展，實時普惠金融政策。當前，全球經濟放緩，國內經濟也面臨經濟加行壓力，此前已經幾次降準釋放流動性，環境市場壓力。但是經濟形勢依舊不容樂觀，後續市場渴望更多的流動性。

全球諸多央行已經率先降息或者準備降息，全球貨幣寬鬆格局正在形成，美聯儲九月份兒繼續降息機率頗高，這對國內經濟也有一定的樣壓力。國內很可能在美聯儲宣佈降息之後，隨即宣佈降準或者降息。