怎麼看？我看到的不是51信用卡上市後的一片歡騰，而是一大批卡奴、債奴在嗷嗷叫，以及背後潛在的槓桿風險以及負債危機。

51信用卡主要提供的是信用卡申請、信用卡管理以及信貸撮合業務，從2012年成立到現在上市他只花了6年時間，這期間51信用卡的業務每年都在以3位數的增長速度在發展，其背後反應的不是金融業的大繁榮，而是全民過度負債。

1、營業收入

據招股書顯示，51信用卡在2015年、2016年、2017年的收入總額依次為0.90億元、5.71億元、22.69億元，複合年增長率為402.9%。而與之對應的經調整淨利潤分別為-1.01億元、0.53億元、7.44億元。

2、貸款產品撮合量

51信用卡平臺成功撮合的產品，公司貸款類產品促成的金額由2015年的8.15億元增長至2016年的102.99億元，並進一步增長至2017年的338.91億元，增速明顯。

3、信用卡申請量及管理數量

目前51信用卡總的註冊使用者達8100萬人。

51信用卡管家在2015年、2016年、2017年的新信用卡髮卡量分別為50萬、120萬、210萬。

截至2017年12月31日，51信用卡已成功管理累計1.06億張信用卡。

首先不論是好事還是壞事，我們得先恭喜下51信用卡成功上市，這幾年來他的確為推動中國金融創新做出了一定的貢獻，讓更多的普通老百姓更容易獲得金融服務。

但是拋開51信用卡不說，這幾年中國很多金融企業都得到了迅猛發展，發展的速度遠遠超過了國民經濟的發展水平和居民的收入水平增長速度。

在51信用卡之前，金融業已經有幾個上市的企業，比如趣店（提供現金貸）、融360（綜合金融服務平臺）都已經在美國上市。

金融業發展如此迅猛，難道是中國大繁榮的體現嗎？我看未必。

與金融業大繁榮相比，最近幾年中國的實體經濟並沒有快速發展，甚至出現了很多企業倒閉的現象。

那大家紛紛借貸的錢到哪裡去了呢？

很多錢都流到房地產或資本市場去了。

這就醞釀了一個大風險，也就是大家負債越來越多，而收入的增長速度遠遠落後於大家負債的增長速度，當有一天收入跟不上了，或者槓桿負債沒法持續了，大家想想看會有什麼後果？

繼小米集團、映客互娛等掛牌之後，港交所又迎來內地信用卡管理第一股。

　　可以說，51信用卡是內地新經濟的又一縮影。一邊是信用卡管理服務平臺，一邊作為金融科技獨角獸也在改變傳統的消費信貸市場。

　　市值超百億，投資方集體看好

　　泰合資本董事總經理蔣科分析道，從商業上看，51信用卡是在金融科技領域除了巨頭以外，為數不多的幾家擁有自有場景的創業公司。公司的上億管卡使用者具備兩個特徵：1，辦理多張信用卡，說明信貸需求旺盛；2，主動管理信用卡，表明在意信貸表現。這是一批需求高同時質量較好、從而信貸領域裡價效比較高的Near-prime差異化人群，這一點是真正對標Capital One的。這樣的場景天然捕捉了大量使用者、積累了大量資料，從而在具備強大生息能力的同時，克服了行業普遍高獲客和高壞賬成本的問題，單位經濟和使用者生命週期模型都更出色，增長迅速、商業化能力強大。這構成了51信用卡的壁壘，也是能夠很快登入香港資本市場的原因。

　　創辦51賬單時的想法簡單也直抓痛點，他想為像自己這樣的重度信用卡使用人群提供服務。

　　強大的股東，也使51信用卡具有一般網際網路金融企業所不具備的資源。51信用卡的投資方包括華映資本、薛蠻子、盈動資本、海納亞洲、清流資本、紀源資本GGV、京東、小米、新湖控股、天圖投資、嘉實投資和銀泰集團等。去年10月26日，51信用卡完成8400萬美元的C+輪融資，由嘉實投資和銀泰集團聯合投資。

　　泰合資本創始合夥人兼CEO宋良靜表示：51信用卡的成功上市不僅是國際資本市場對其全球獨有商業模式的認可，更是對海濤企業家精神的嘉獎。從14年前建立國內第一個三維模擬地圖“E都市”開始，海濤就以他執著無畏的企業家精神在網際網路各領域不斷開疆闢土，最終在51信用卡這個專案上收穫大成。

　　根據Oliver Wyman報告，近年來中國消費金融市場預期未償還餘額總額將由2016年的人民幣 5.8萬億元升至2021年的人民幣14.2萬億元，複合年增長率超過20%。而信用卡滲透率方面，2017年為20.1%，預計2021年將增長到36.9%，信用卡持有人增至5167萬，這意味著未來線上信用卡管理的潛在市場巨大。

　　上市只是開始，孫海濤也並未掩飾自己的焦慮。他表示：“上市後焦慮的事情會轉移，主要想如何把業務做好，給投資人更多信心把股價做上去。”

　　一億張信用卡撐起百億市值

　　51信用卡業務始於2012年5月，推出了智慧管理信用卡賬單的APP“51信用卡管家”，主要向信用卡人群提供個人信用管理服務，包括管理信用卡賬單和家庭賬單及記錄，如房屋按揭、汽車貸款及水電賬單，促成信用卡賬單及其他負債有關的還款服務，以及其他增值服務，比如查詢住房公積金餘額。

　　發展至今，51信用卡的業務已涵蓋個人信用管理、信用卡科技服務和線上信貸撮合及投資服務的一站式個人金融服務。

　　在信用卡科技服務方面，“51信用卡管家”在2015年、2016年、2017年的新信用卡髮卡量分別為50萬、120萬、210萬。以2017年髮卡量為標準，“51信用卡管家”還是中國最大的獨立線上信用卡申請平臺。

　　招股書顯示，51信用卡2015年、2016年、2017年的收益總額依次約為8973萬元、5.71億元、22.69億元，複合年增長率為402.9%，與之相對應的經調整淨利潤分別約為-1.01億元、0.53億元、7.44億元。

　　根據招股書，截至2017年12月31日,51信用卡管家管理約1.063億張信用卡,促成的信用卡還款交易總計人民幣1085億元。此前的2014年5月，51信用卡管家提供信用卡申請服務。截至2017年12月31日,51信用卡管家與全國20家銀行合作開展線上信用卡申請。

　　值得注意的是，51信用卡於2016年開始拓展無卡人群后，其服務的非信用卡人群的貸款促成金額從當年的10.14億元增至2017年的120.36億元。

　　51信用卡收益主要來自：

　　1、線上信貸撮合及投資服務的信貸撮合及服務費；

　　2、來自信用卡科技服務的信用卡科技服務費；

　　3、來自線上信貸撮合及投資服務的信貸介紹服務費；

　　4、其他收益，包括向借款人貸款的利息收入及來自線上信貸撮合及投資服務的逾期費用。

　　值得一提的是，51信用卡並未就個人信用管理服務向用戶收費，而是將其作為51信用卡生態系統的主要入口，幫助其他業務增長吸引及挽留龐大的使用者基礎。2017年51信用卡撮合的信貸交易中，大約74.1%的貸款使用者來自信用卡管理使用者。

　　51信用卡的線上信貸撮合及投資服務主要是透過旗下“51人品”平臺提供信貸撮合服務，公司從中收取撮合及服務費。

　　據招股書顯示，11家國內外大型券商、銀行機構參與了51信用卡上市。此外，本次51信用卡所募集資金，40%將用於發展和獲得使用者，30%用於進一步提升公司的科技實力，20%用於選擇性的投資和公司業務互補的機會，10%用於營運資金和一般的企業用途。

　　孫海濤透露，這次IPO完成後，公司的資源、信任度、影響等，都會得到提升，在夯實主營業務的同時，主要還是集中在中國信用卡業務鏈生態建設。

　　從獨角獸到投資人

　　事實上，51信用卡在資產端一直有佈局：2016年9月底，智慧終端租賃平臺“機蜜”宣佈，獲得由51信用卡領投的數千萬元A輪融資，投後半年的估值增長了3倍；2017年2月，專注小額信貸資訊服務的“現金卡”也宣佈獲得來自51信用卡、和盟創投兩家機構的1億元A輪融資，投後8個月內估值增長超4倍。

　　在投資戰略方面，51信用卡的方向是“齊投並進”，2017年8月，51信用卡聯合嘉實投資發起第三期10億元產業投資基金，圍繞網際網路金融科技行業內的資料、資產、流量以及其他有前景的領域進行佈局。

　　而更早，51信用卡曾分別與泛城資產和盈動資本合作設立了兩期產業投資基金。以具體的產業公司+專業基金管理公司合作的模式，以51信用卡作為資源+渠道+行業選擇和評定方，引入專業基金管理公司的資金募集和管理以及風險操作能力，以共同達成實際創業類風投專案。

　　在具體的投資策略上，51信用卡產業投資基金堅持的選擇標準是“高增長”、“高協同”、“好團隊”等，在金融科技領域，投資思路是建立在51信用卡自身業務實踐基礎上，並以此積累了行業投資的第三方視角和經驗。

　　51 信用卡 CFO 趙軻在此前釋出會曾表示，51信用卡不是單純的財務投資人，它在產業投資基金中扮演的角色，更多的是專案發掘、投前盡調分析以及投後合作扶持等：“我們的投資風格秉持簡單直接快速透明的原則，做決策快、不強勢。高協同。”

　　據悉，目前51信用卡已經投資入股現金卡、分期管家、機蜜、好多數、鯊魚記賬等20多家企業。

　　內地網際網路金融上市潮

　　去年15日，51信用卡召開動員大會，孫海濤決定來港股。他表示，其實這是個冒險的決定。“51的業務主要在大陸，最懂我們的投資人一定是離我們近的。同時也看好港市場，很多好公司如小米都紛紛選擇了港股，目前是一個很好的局面。”

　　去年下半年開始，國內互金平臺迎來了一波赴美IPO浪潮，有6家企業成功上市：信而富、趣店、和信貸、拍拍貸、融360以及樂信。2018年金融企業上市高潮仍在持續，不過這次換成了港股。今年上半年，就有維信金科、第三方支付機構“匯付天下”就成功在香港上市。

　　與美股相比，港股市場不存在文化層面的障礙，隨著滬港通和深港通的開通，交易活躍度有了大幅提升。且同股不同權的限制放開，也吸引大量企業選擇港股上市。

　　此外，2018年6月底是互金公司整改驗收期，整改驗收不透過者將會“關停並轉”。據業內人士介紹：“大家可能都想著趕在整改驗收前上市，只要上市，公司順利備案的籌碼就大大增加，因為牽涉的面更廣”。

　　嘉實投資仇小川分析道：“首先香港相較與美國對於內地公司而言具有天然的地理與文化優勢，從而更好的保證了溝通效率。此外，港股最近的變革有目共睹，更多新經濟公司來了。但另一方面，由於香港市場對於新經濟公司的全力擁抱還需要一個過程，需要更多的時間與培育，因此相比美國市場，港股新經濟企業可能需要更多的時間去培育市場的認知。但如若這批新經濟領先企業在較長時間還是無法獲得市場的認同，可能未來還是會有更多公司再次選擇更加開發與成熟的美國市場。最後，市場雖然重要，但對於企業來說最終的關鍵因素還是其自身的內功。”

　　據普華永道7月3日最新發布的報告預計，2018年全年將有220家企業赴港上市，全年集資總額預計將達到2000億~2500億港元，香港有望再次成為全球最大的IPO市場。

　　前幾日小米上市，港交所內人潮湧動，熱鬧非凡。昨天（12日）一天港交所迎來8家IPO，是港交所有史以來同天上市敲鐘最多的一天，直接導致鐘不夠。今日也有3家企業上市，據雪球網港股新股上市統計7月16日、18日，各有5家企業上市。

　　金融企業也只是近期國內網際網路科技企業赴港IPO的一個縮影，未來的股價尚未可知，等待他們的新考驗才剛剛開始。

51信用卡管家是一款智慧全賬單管理產品，集信用卡 、花唄 、白條及車貸、房貸 等多種賬單管理功能於一體，讓使用者可以更高效地實現個人財務智慧化管理。

51信用卡的成功顯示了金融服務的多元化，顯示了非銀行金融市場的投資機會。進行年來，金融業務創新蓬勃發展，尤其是非銀行金融，金融創新是好的，但是也有風險。

非銀行金融業務的快速發展也帶來了不少問題，例如金融詐騙和監管難度不斷增加。我們鼓勵金融創新，但是也要加強監管。