現在基本所有主流媒體都在說“新基建”，我也看好部分新基建。但是刺激經濟最有效措施依然是老基建。新基建對於人才要求比較高，而且能直接帶動產業和就業人群遠不如老基建。根據社科院藍皮書：2019年中國城市化率首次突破60%，距離發達國家80%以上還有很長一段路。這次疫情引發全球金融市場大震盪，動不動幾十萬億“財富”，一夜之間化為烏有。但真正受影響最大都不是這些“有產者”，而是底層勞動者，他們很多因為疫情失去收入來源，生活拮据。可以預見，後期刺激經濟依然是以老基建為主和消費上發力。老基建刺激經濟立竿見影，能直接帶動上下游很多產業、保障低收入人群就業。這也是我為什麼最近一直給朋友推薦“老基建”原因之一，另外老基建目前位置和估值低，還有什麼比這個更值得投資的理由。要記住，實實在在賺錢公司不比那些看上去賺錢的公司差！

最近可關注光伏版塊，機構預計光伏2019年順延競價專案（12GW），將在5-6月份出現搶裝，雖然受疫情影響，但630節點向後延期機率不大，因此大量專案預期明確後，近期啟動（大約8GW），deadline將定在6月30日，時間緊任務重，企業出現搶裝

眾所周知，拉動經濟增長的三駕馬車是投資，消費和外貿。受疫情影響，今年消費和外貿都出現明顯的萎縮。這種背景下，投資加碼成了維持經濟增長必要的手段。

投資主要分為地產投資，製造業投資和基建投資！現階段，地產投資受政策調控和疫情雙重影響，今年難擔大任！而經濟衰退導致了需求萎縮，製造業處於活著就是勝利的階段，目前加大製造業投資的動力不足，而且風險也比較大。

所以，投資方面能夠加碼的也就剩下政府主導主控的基建投資。這個方向今年的投資額度鐵定會創下歷史新高。這點從地方政府專項債擴容以及提前下發額度就可以看出。如果再仔細算一下各地上報的專案，總規模已經超過30萬億！如此大規模的投資必然會增厚相關行業上市公司的利潤。

從投資的角度考慮，老基建主要包括三大板塊，分別為：工程機械，建材和建築。這三大板塊當中，工程機械投資價值最高，其次是建材，而建材領域水泥板塊彈性最好，最後才是建築。因為，建築行業以工程招標為主。政府主控的工程有天花板，而且競標企業還得經過互相殺價才能中標。在原材料普遍漲價的情況下，中標企業能拿到手的淨利潤普遍較低。而工程機械和建材板塊一旦市場需求集中爆發，它們漲價的幅度和速度都可以自由控制，相對來說更容易從行業的景氣週期中獲取最大的利潤。

近期，挖掘機已經脫銷，三一，中聯等企業都先後漲價。而隨著基建工程加速上馬，後市水泥等建材大幅漲價的確定性也很高！看基建不僅是有行情，而且還會有大行情！

老基建比較側重於工業，趨向於建築類的市場，今年國家主要側重是新基建，但是新基建也是需要流程的，大概3-5年的投入期。在此期間，老基建也會得到一定程度的發揮，比如建立資料中心，大型工程是少不了的，新老基建之間也存在相輔相成的關係，但是，目前老基建還沒有出現大幅反彈的跡象，主要是受復工復產等多方面因素的影響，所以，老基建發力，還需要一定的訊息面，政策面推動，建議觀望。

4月20日，國家發改委首次明確了新型基礎設施的範圍，新基建板塊聞風而動，其中新基建50（000943）指數大漲26.39點。同時，舊基建的相關標的也在穩步上行，部分龍頭品種已逼近歷史新高。

實際上，早在一個月多前的3月4日，中共中央政治局常務委員會會議以及CCTV-4中文國際頻道，便明確了新基建的大方向，那時新基建板塊便迎來快速上漲，而舊基建則明顯被市場“冷落”。但在這之後的幾周，新基建板塊的表現又明顯弱於舊基建板塊。分析來看，筆者認為，不同與消費股的邏輯，舊基建上漲是龍頭效應的顯現，而科技股此前的下跌是因為其中期邏輯被疫情放緩或者扭轉了一下方向，從而恰巧出現了此消彼長的情況。這也是投資消費股與週期、科技股的邏輯不同的原因。

新舊基建股此消彼長

中共中央政治局常務委員會會議上，明確提出“加快5G網路、資料中心等新型基礎設施建設進度”。在CCTV-4中文國際頻道播出的新基建專題，又明確了新基建七大方向：5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、充電樁、大資料中心、人工智慧、工業網際網路，全部指向了“科技端”的基礎設施建設。

國家用政策背書新基建，和對沖疫情影響不無關係。就像2008年金融危機後，國家出臺“4萬億”拉動舊基建（鐵公機）：主要包括鐵路、公路、機場、橋樑等領域，那種以鋼鐵、水泥為主體的投資建設依然，唯一不同的是，拉動標的變成了新基建。

在3月4日官方公佈新基建方案後，新基建股一度走強，那個時候各大券商的策略報告，科技新基建的行業報告，相關電話會議都在解讀新基建的投資機會，而以水泥和工程機械為代表的舊基建則快速回落。但是一週過後，以新基建為代表的科技股跌幅更快。舊基建穩步上漲，已經接近前期高點，而新基建相關個股普遍在前期高點之下，除了以投資驅動的新基建細分領域還表現相對強勁，如特高壓中的中國西電就是一例，而像人工智慧、工業網際網路等就回落的更加明顯了。

以下是選取5G基站通訊PCB龍頭企業深南電路和滬電股份、大資料中心代表企業寶信軟體與水泥股龍頭海螺水泥、工程機械龍頭三一重工的股價走勢圖（見圖1、圖2）。

是舊基建的邏輯又回來了嗎？當然不是，因為舊基建的邏輯經不起推敲，畢竟沒有政府開出的巨大鐵公機相關的投資專案。那麼，這背後的邏輯是什麼？透過筆者多年總結海內外不同市場環境，不同時間週期，不同行業的市場執行情況，發現市場同時有三種邏輯在驅動者行情發展，分別是長期邏輯、中期邏輯和短期市場行為，或可解釋新舊基建的市場表現。

舊基建上漲是龍頭公司效應

長期邏輯來看，行業發展階段，市場競爭格局，公司在行業中的地位最為重要，這種邏輯可以持續數年，甚至數十年，從長期對股價構成影響。

比如工程機械行業，在2011年後，工程機械進行了緩慢的發展階段，三一重工成為行業龍頭。而當整個行業出清後，隨著龍頭企業市場份額繼續提升，長期來看龍頭企業的股價漲幅就會比二線股要牛（見圖3）。圖中三一重工比中聯重科就是累計漲幅要大。同樣的，這一點在水泥行業也是如此。從這個角度特別適合長線投資者來佈局長線品種。因為外部環境好，擁有競爭優勢的龍頭企業自然會增長，儘管可能沒有二線企業彈性大，但在經營環境不好的時候，龍頭企業的競爭優勢突出，可以搶佔市場份額。所以，從長期看，龍頭企業的股價幾乎總是可以跑贏市場平均水平。

圖3

從中期邏輯來看，畢竟任何行業也會存在發展的週期性，比如通訊產業，在4G投資的高峰期，企業的業績和股價均會呈現高速增長趨勢，然後會進入一個平穩期，甚至下滑。儘管長期來看，通訊產業也是螺旋式上升發展的，但是科技創新日新月異，導致每一個階段的龍頭企業並不相同，競爭格局也在發生著變化。另外，很多行業還會受宏觀外部環境的影響，尤其對於高貝塔的行業，這個時候一兩年的業績和股價變化就非常大。

交易策略上最好把長期邏輯和中期趨勢做一個區分。對於中長線的價值投資者，最好在選股和擇時上分開來，形成中長期匹配的投資策略。如果不做此區分，很多價值投資者是做不好週期股和科技股的。

為什麼很多價值投資者在消費類股把握得很好，這是因為消費類股的中長期邏輯在很多時候是一致的。在外部環境不好的時候，龍頭企業也會下跌，但是由於本身消費類的需求平穩性，股價跌幅較小。而外部環境好的時候，也不會對整個行業產生特別多的需求刺激，所以整體優質龍頭企業走勢會比較平穩。但是投資週期類和科技類，如果僅僅靠拿著優質龍頭企業穿越牛熊，是比較難的，因為A股週期股和科技股本身就是造就牛熊的主要貢獻力量。

新基建下跌是疫情致供應鏈受阻

所以，我們可以看到最近新基建不少股票都經歷了一番巨大的跌幅，主要是受疫情影響，導致中期邏輯發生了一些變化，尤其對於科技週期，在去年一年多的時間，市場預期已經被打得很滿，結果疫情導致電子產品終端需求放緩，全球科技供應鏈受阻，而且這個疫情可能要影響到三季度去（主要是海外），而科技產業是全球化高度分工協作的。那麼就會導致中期戴維斯雙擊快速進入戴維斯雙殺局面。股價在高位經歷一個大拐點。而像工程機械和水泥，這兩個舊基建的細分領域市場格局已經非常穩固，龍頭企業市場份額逐步夯實，從中期來看，市場預期原本也不是很高，而受疫情影響，基本面還向好了許多，那麼中期上會加速整個行業和龍頭企業的發展趨勢，股價也自然向好。

如果從中長期邏輯對比分析，可以非常清晰的看到最近以水泥、工程機械股的持續上漲和以新基建為代表的科技板塊的下跌，它們本身就是完全不一樣的邏輯，只是最近的科技股的中期邏輯被疫情放緩或者扭轉了一下方向，而恰巧出現了此消彼長的情況。

基建不論新老，都是公共用品，有短板，也有過剩。

　　大疫之下，數十萬億基建專案呼之欲出，以雷霆萬鈞之力磅礴於市，尤以新基建更為亮眼，資本市場也掀起熱浪。新基建，可謂國之新重器，特別是在疫情全球蔓延，金融市場動盪，貿易供應鏈停頓之下，承載著傳統產業轉型，振興消費和內需的新基建，更被寄予了厚望。

　　新基建之新，在於其是數字化基礎設施，而對其共識的形成，來源於抗擊疫情的全民實踐。無論網上購物、線上辦公、雲上學習，還是碼上管理、AI診斷、數字防疫，數字平臺企業向全社會開放的數字化視窗，成為了疫情之下生活、抗疫、復工須臾不可離的新基礎設施。

　　相對於5G、人工智慧等“高精尖”的新基建，“鐵公機”等老基建給人的印象就是產能過剩，其實，深入到各大城市街區的深處，就會發現老基建的短板、欠賬還很嚴重。比如水電氣路網寬頻，這是城市初始級別的基建，但老化亂搭、雨汙不分，“多戶一表”、罐裝煤氣等，還很普遍。還比如，很多小區沒有停車場、固定的物業用房、垃圾投放和分類點等。

新基建要搞，舊基建也不能放棄。

老基建沒行情。首先，近幾年來，國家著眼長遠競爭力，發力調整產業結構，發力消費端，降低投資拉動。另一方面，向國際產業鏈的中高階奮進，加大科技創新。所以靠房地產支撐不了中國發展，老基建要退出！

拉動經濟的三駕馬車分別為：出口、消費、投資。4月17日中共中央政治局召開會議提出，要積極擴大有效投資，實施老舊小區改造，加強傳統基礎設施和新型基礎設施投資。

1、老基建或將喜提增量資金，一季度盈利探底困境下將迎政策面密集催化

預計兩會將逐步落實中央與地方預算，進一步確定基建規模。儘管今年公共財政支出恐難以提供增量，但是提高赤字率、發行抗疫特別國債和增加地方政府專項債券都將為老基建注入增量資金，基建增速10%以上可期。

2、基建發力和消費回補是本輪提振內需的兩架馬車

兩會召開後基建或將明顯提速，刺激消費成為各地政府的先手棋。圍繞內需佈局兩條主線：1）基建相關的建材、建築、機械等。預計在兩會召開後，政策目標將逐漸明確，基建投資或將明顯提速，建材、建築和機械等基建相關的行業將受益於基建投資擴張

3、近期國內財政及貨幣政策持續加碼

專項債擴容結構最佳化，社融加速（預計基建是主力方向）、設計訂單大增，基建加速趨勢已十分明顯。預計一季度增速大機率是全年低點，後續在政策支援下加速趕工，有望逐季度好轉。

4、預計今年全年基建總投資額將達到22萬億至26萬億

老基建概念股也開始頻繁出現在市場漲幅前列。

綜上，在老基建中還有機會。

在疫情的衝擊下，國內1季度經濟出現了嚴重下滑，為了保持經濟的穩定發展，穩定就業，老基建再次作為穩經濟的抓手。

目前已公佈的重大投資專案有，浙江省將啟動超過3萬億的2035年大基建計劃，江蘇省和安徽省釋出了2020年重點交通投資計劃，分別達1576億元、700億元，北京2020年計劃投資2532億元等，預計總投資額或超過21萬億元，同比增長將達到約4%左右。

同時因受疫情影響，工期縮短，為了趕工，目前工程機械已出現供不應求，各大廠商已上調部分產品價格，其次目前水泥價格也出現了上調，說明施工進度超預期。

綜上今年老基建今年必然會有階段性的行情，重點關注工程機械，水泥，防水，軌道交通、特高壓等相關個股。

從身邊的故事說起。以前，河沙也很便宜，現在河沙漲的一般人家建房子都用不起。所以，產生了新的機制砂的行業。什麼是機制砂呢，就是從山上開採石子，再把石子粉碎成石砂，代替河沙使用。用機制砂代替河沙，以前在建築行業是不允許的，現在卻是比較良心的做法。其他因為河沙貨少漲價，耽誤工期，被迫走其他道路尋求代替的辦法多了。所以，觀一葉而之秋，老基建還是有行情的！