1、基本面：供需矛盾，短期方向不明首先看供給端：庫存連降，但壓力依然巨大　　從3月中旬開始，鋼材社會庫存開始下降，目前已經實現了“三連降”， 累計下降了223萬噸，降幅為9.64%，總體下降的幅度並不是特別大。據蘭格鋼鐵雲商平臺監測資料顯示，本週蘭29個重點城市社會庫存為2089.7萬噸，較上週下降了62萬噸，降幅為2.88%，降幅較上週出現了放緩。　鋼廠庫存，比上週下降55.8萬噸，降幅5.2%，相比上週降幅同樣出現了明顯收窄。

從近期資料可以看出，目前無論是社會庫存還是鋼廠庫存，雖然保持下降的趨勢，但下降的速度出現了明顯放緩，且相較於去年同期依然特別高。

　　此外，據業內人士反映，今年鋼材庫存，除了放在統計範圍內的倉庫外，樣本外的倉庫今年庫存量也很高，還有大量的臨時選擇放貨點的庫存需要消化。因此，就目前而言庫存壓力依然巨大，後期降庫存依然需要花很長一段時間。其次看需求端：需求放緩，後期增長有限

　　3月後終端加速復工，需求逐步復甦。當前鋼廠庫存顯著降低，運輸物流恢復，鋼廠與社會、終端貿易漸入正軌，有效引導鋼廠庫存轉移至社會庫存，減緩鋼廠壓力。市場供需進入修復回升通道，從本週資料來看，需求以快於往年的速度，已恢復至去年同期水平，顯示今年的需求整體表現不錯，而生產的恢復較需求更慢，尚有短期的供需錯配，為去庫提供良好契機。

　　從整體資料上來看，2020年已公佈重點專案的省、市、自治區今年有24個，而去年是21個，僅多出3個；今年的專案數為14606個，較2019年增798個。總投資額，今年是76862.19億元，較2019年增加3295.26億元。 今年的基建投資專案並沒有出現大家所期待的大幅攀升。再次看宏觀：疫情影響下，市場不確定較大近期國外由疫情影響國家經濟停擺，導致金融市場恐慌，以美國為首的各國經濟體均施行寬鬆貨幣政策。在國外疫情尚未大規模爆發時，中國黑色商品走勢尚有獨立行情，但近期外圍市場跌跌不休，中國金融市場流動性充足但宏觀政策利好已在盤面有所預期，上週黑色系以及國內部分商品期貨均跟隨外圍市場大跌。全球新冠肺炎疫情影響下，目前市場的不確定性太大。2、技術面：短期偏空，觸及關鍵支撐單從技術面看，螺紋2010合約短期形態偏空。下方觸及到了3060元/噸的關鍵支撐位置，本週回落後快速拉昇，說明下方支撐還是較強，但能否就此企穩目前還不好判斷，等待後期方向明朗。

總體來看，基本面方面，目前復工率還在上升，短期鋼材需求在增加，但整體庫存依然高企，加上全球疫情尚未穩定，後期鋼價承受的壓力較大。多空因素共存，基本面預計震盪為主。技術面短期思路偏空，但預計空間有限，短線參與為主。

【風險提示】以上觀點依據歷史資料和市場公開資料獲得，僅供參考交流學習。市場具有不確定性，本號將不會承擔任何有可能因直接或間接使用或依靠上述觀點內容而導致之損失或損害，包括但並不限於任何盈利虧損。投資有風險，入市需謹慎。

短期做空，長期不知道，空三個月沒啥問題，逢高就空，完事。

3300-3400-3500三個位置2個月內是過不去的，放心空。

螺紋鋼價格目前短期開啟回落走勢，主要原因就是旺季不旺，因為疫情影響需求。

全球在疫情影響下，從鐵礦產能到鋼材產能全部在陸續關閉中，經濟前景短期被嚴重看淡，看似鐵礦石和螺紋鋼陷入空頭趨勢當中，但是咱們國內螺紋庫存變化就有點耐人尋味了。

如圖所示，螺紋鋼庫存呈現下滑趨勢。說明需求尚可。所以不可盲目看空鋼材價格。

其實還有一個致命的支撐因素：貨幣！

全球貨幣陷入貶值通道，這對物價產生潛在的支撐。

據美聯儲官網，2020年4月2日(April 02, 2020)，美聯儲的資產表已是5.811萬億美元(5,811,607)。

2015年8月，上一次QE放水峰值時，聯儲資產表是4.5萬億美元。現在已經多了1.311萬億美元，還在繼續增加。

4月7日起央行降準，釋放長期資金約4000億元；隨著資金流動性持續增加，對物價會產生支撐作用。

下面說一下技術面：

技術面分析：RSI指標呈現超賣區背離，因此空頭要警惕，日線上看3271是目前日線週期多空分水嶺，若後市日線收盤價高於3271這個價格不能在看空。斐波那契回撥線上看，2.618倍的極值3200這個關口支撐還是很強，極值與整數關口共振，因此要警惕3200這個價格。

1小時週期收盤價突破3188說明下跌結束，斐波那契回撥線50%和61.8%的位置分別是3175和3158。因此個人認為關注這一帶能否形成有效的B點機會。

綜上所述：個人對2010合約的螺紋鋼價格以逢低看漲為主。無論是貨幣貶值的利多，或是對於疫情將在2季度三季度出現好轉的預期利多，帶著樂觀的情緒看待這個世界還是相對開心一些。

第一 透過均線來看螺紋2010合約的大趨勢

以5日和10日均線結合來看螺紋2010合約4小時週期圖，可以看到目前螺紋期貨仍是下降趨勢且均線為空頭排列，如下圖所示：

4小時週期視為螺紋期貨的大週期，結合5日和10日均線可以看到目前螺紋2010合約還是空頭排列說明市場的趨勢還沒有改變，因此大週期仍然看空；

另外從螺紋鋼期貨的現貨市場來看，今年收到新冠肺炎的影響導致了下游市場復工預期較晚同時上游市場存積了大量庫存，而隨著復工期的推遲去庫存也減緩了，另外目前鋼材市場的價格也是出於回落階段所以螺紋鋼價格的回升還需要一定的時間，因此目前螺紋鋼期貨仍處於弱勢格局當中；

第二 說短線存在反彈的依據是什麼

之所以說螺紋2010合約短線存在反彈的原因是從技術方面來看，螺紋鋼4小時到了技術關鍵點位置，與1月31日的低點3108點形成了W底形態，雖然4月1日的低點3103點跌破了前底但是收盤價卻收在了該低點之上說明市場受到了支撐，因此預計市場短期反彈的機率比較高，如下圖所示：

透過上圖可以看到螺紋鋼期貨在4小時週期中形成了一個W底形態，所以具備短線反彈的機率，但是需要明白的是市場大趨勢仍然是向下的只是區域性反彈；

在螺紋期貨市場當中作為投機者不要嘗試去猜測市場的頂底，唯一能夠做的就是順勢，管好自己的手做好自己的交易就行；

近期，螺紋鋼期貨的強勢讓不少投資者感到詫異，其中有些做空螺紋鋼期貨的投資者近期還蒙受了損失，在無奈之餘他們給抗跌屬性突顯的螺紋鋼起了個綽號"螺紋金"。某投資者最近在社交平臺上感慨道，"我算到了這次全球股市大跌，卻沒算出‘螺紋金’竟然如此堅挺。"容易生鏽的螺紋鋼真的擁有了黃金一樣的避險屬性嘛？事物的矛盾性最近在螺紋鋼上反應明顯，一面是流動性寬鬆、成本支撐等因素導致了近期螺紋鋼的價格堅挺，而另一面目前螺紋鋼的天量庫存和未來需求不容樂觀也是不可迴避的事實。從各大機構的分析來看，市場對近一個階段"螺紋金"走強的原因大致都有共性的判斷，但對於"螺紋金"未來的走勢，目前市場的分歧較大。相對而言目前擔憂後市的聲量已經蓋過了樂觀派。已有機構坦言，歷史上的週期波動，螺紋鋼從來不會缺席，指望本輪疫情危機，螺紋鋼能一漲到頂，並不現實。"螺紋金"的由來今年來，隨著新冠疫情衝擊全球，包括原油等在內的大宗商品價格都出現不同程度的下滑，甚至傳統避險資產的黃金也一度失去了避險的作用，不過螺紋鋼的表現卻堪稱"一枝獨秀"。據記者觀察，近期不少期貨投資者都表示"看不懂"螺紋鋼期貨行情，其中有些做空螺紋鋼期貨的投資者近期還蒙受了損失，在無奈之餘他們給螺紋鋼起了個綽號"螺紋金"。長江證券鋼鐵研究團隊日前分析指出，疫情對於螺紋鋼需求的削弱遠大於供給，當下基本面並非支撐螺紋鋼強勢原因，更多的驅動，顯然來自宏微觀預期：首先，螺紋鋼期貨從貼水轉變到升水結構、長短端利差的維穩，均反映了國內市場對於政策刺激下，經濟反彈的謹慎樂觀預期，而反彈的重要途徑在於基建加碼，由此，螺紋鋼需求率先被賦予定向受益可能。其次，微觀而言，今年3-4月自上而下推復工正在進行，隨著旺季深入，預期高度仍有想象空間，那麼需求大幅受益邏輯暫無法打破，與宏觀預期耦合。對於螺紋鋼近期的強勢表現，我的鋼鐵網首席分析師汪建華日前向記者進行了一番分析。他認為，近期，有一些投資者認為政策可能會對沖市場下行的風險，基於這樣的預期，所以螺紋鋼的走勢比較強。另外，他指出，螺紋鋼價格之所以能保持堅挺與鐵礦石等成本因素居高不下也有關聯。"螺紋金"的矛盾近期螺紋鋼期貨的走勢之所以讓不少投資者感到"看不懂"，是因為鋼價的強勢與之前受疫情影響，下游工地需求啟動延遲，螺紋鋼的庫存同時高企形成了強烈的反差。隨著疫情在國內基本得到控制，"復工"已成為近期各行各業的關鍵詞。據華創證券鋼鐵團隊統計， 從復工進度來看，上週團隊跟蹤的各項資料顯示，下游工地實際需求已經恢復到了70%-80%。目前政策、員工等兩大制約因素都已經解除，預計三月末四月初下游需求有望完全恢復。全國主要城市螺紋鋼倉庫庫存統計（單位：萬噸）資料來源:興業證券經濟與金融研究院與此同時，伴隨著各地開始陸續復工，螺紋鋼下游的需求開始好轉。據興業證券有色鋼鐵團隊觀察，3月20日當週大鋼材品種社會總庫存環比降62.85萬噸，鋼廠總庫存較前一週下降123.35萬噸，其中螺紋鋼社庫環比減少21.7萬噸，廠庫減少86.72萬噸，社會總庫存出現節後首次下降，鋼廠庫存下降速度加快。另外，據測算，3月20日當週螺紋鋼表觀消費量381.4萬噸，環比前一週增長150萬噸以上，增長情況和絕對值水平均超預期。汪建華認為，螺紋鋼庫存的下降反映了需求在前期壓抑太久之後的釋放。不過興業證券有色鋼鐵團隊認為，雖然3月20日當週螺紋鋼表觀消費量表現超預期，驗證前期市場對於開復工加快提振需求的良好預期，但後續仍需關注兩點：1、產量的釋放：隨著廠庫的顯著下降，鋼廠庫容有一定釋放，鋼企生產積極性提高，後期產量的釋放速度需要重點關注，一是廢鋼供應持續恢復將帶來短流程復產加速和長流程廢鋼用量提升，二是利潤改善下鋼企提前結束檢修復產帶來產量增量，三是利潤端長強板弱格局下品種間轉產帶來的鐵水向螺紋鋼的轉移；2、需求的可持續性：從水泥出貨量、磨機運轉率等資料來看終端需求雖然環比改善，但相較正常旺季水平仍有不小差距，近兩週仍是重要的資料驗證期，高的絕對庫存水平對需求強度的可持續性提出了更高要求，一旦後續資料反覆或增長不及預期，鋼價將承壓。3月22日晚間，光大期貨研究所黑色研究總監邱躍成在一場電話會中指出，1-2月份的系列經濟資料出臺，表現低於市場預期，說明下游需求較弱，但從鋼材供應來看，疫情對鋼廠生產的影響並不大。所以疫情對需求端的影響，遠遠大於供給端的影響，市場的矛盾較為明顯。"螺紋金"的避險屬性之辯據我的鋼鐵網的資料顯示，自今年3月以來，國內螺紋鋼的成交情況比2月總體趨於回暖。而對於上週（3月20日當週）螺紋鋼相對較好的市場成交情況，目前市場的解讀幾乎要分為正反兩方。例如，華創證券鋼鐵團隊的最新觀點表達了對於未來鋼鐵需求保持樂觀態度，"目前鋼材的高庫存、低需求等狀況已經是近期最差的。復工恢復後，保經濟的刺激政策會對需求產生較大的刺激，鋼材會逐漸走出景氣底部。"不過也有謹慎的觀點。邱躍成表示，雖然經過此前螺紋鋼庫存連續15周的上升後，3月20日當週的庫存出現近階段的首次下降，不過目前整體庫存仍然在歷史高位，接下來庫存消化壓力依然很大。他指出，雖然最近下游需求呈現較快的恢復，但整個資料還沒有恢復到正常的水平。據他了解，雖然現在一些工地還沒有完全開工，但已先把螺紋鋼送到工地，這也在一定程度上透支了後續的需求。與此同時，隨著疫情在海外的蔓延，螺紋鋼的外需也會受到衝擊。據記者觀察，對未來螺紋鋼市場需求的擔憂目前在各大機構中不乏共鳴。在某券商鋼鐵行業分析師看來， 現在螺紋鋼的需求好轉只是恢復性的，"從鋼聯現在每天成交量的情況來看，大體恢復到旺季水平。但你必須考慮一個問題，就是下游工地在停工兩個月之後，在復工之前的一段時間肯定面臨集體補庫，因此現在需求很難談得上超預期，需求的強度還遠遠不夠。"儘管市場預期傾向於下游需求逐步回暖，但目前螺紋鋼的大量庫存仍然是多頭心中的"陰影"。對於螺紋鋼高庫存下的潛藏風險，長江證券鋼鐵研究團隊日前則指出，目前市場看漲螺紋鋼的宏觀邏輯瑕疵在於，一是新基建加碼不一定等於鋼需加碼， 二是地產扁平化週期註定了新開工的下行趨勢，只要政策不放鬆，地產鋼需也註定削弱；看漲螺紋鋼的微觀瑕疵在於需求上今年3-4月的增量空間不一定較以往同期大幅增長。長江證券鋼鐵研究團隊表示，未來宏、微觀需求一旦落地不達預期，螺紋鋼的天量庫存則會成為壓死駱駝的稻草，市場競爭性的拋售加劇現貨價格回撥幅度，成為下跌助推器。與此同時，對於目前成本支撐鋼價的看法，市場上也存在爭議。邱躍成分析認為，當前巴西、澳洲、南非等主要鐵礦生產國，都出現疫情蔓延的情況，如果未來部分鐵礦生產國宣佈封港，對鐵礦石短期盤面會有提振；從鐵礦的需求端來看，目前海外市場的需求預期比較悲觀，但從國內來看，鑑於鋼廠高爐開工率的提升和港口庫存處於低位，目前國內鐵礦石的供需情況相對較好。不過，鐵礦石前期的持續強勢也受到了市場的很多關注，市場的高位風險也在提升，未來一段時間，鐵礦的價格可能會出現反覆震盪。而對於鋼材另一大成本焦炭，邱躍成指出，目前市場情緒偏悲觀，現貨價格處於下跌階段，鋼廠的採購熱情也受到壓制，預計焦炭價格短期內會仍然較弱。長江證券鋼鐵研究團隊分析指出，螺紋鋼的成本支撐邏輯有兩個必要條件：1、冶煉環節利潤被壓縮至低位，促使行業減產，進而影響價格；2、原料端供給受外在衝擊持續減產、格局持續最佳化，有能力走出獨立行情，致使成本線階段性剛性。儘管目前鋼廠盈利降至低位，但是礦石持續減產支撐原料強勢尚未出現，所以對成本支撐鋼價的邏輯不必過分糾結。近年來，成本無法支撐鋼價的典型案例如2019年7月：當時鋼廠盈利降至盈虧平衡線，且礦價仍處相對頂部。受虧損衝擊鋼廠減產，進而延緩鋼價下跌。但成本支撐邏輯非常短暫，一旦鋼廠減產，對原料的需求減少，其價格就會隨之下行，成本便不再剛性。所以，到2019年8月，鋼礦價格齊跌，幅度顯著。從更長維度來看，成本支撐效應十分微弱：2019年以來礦價中樞升至85美金，而鋼價中樞卻從3800元下移至3500元。展望螺紋鋼後市，汪建華向記者表示，理論上，未來螺紋鋼下游需求會逐漸回升，但螺紋鋼的價格也不完全是由需求決定的，有時候市場情緒對價格的影響也比較大，當前全球經濟遭受疫情和原油大跌的衝擊，這給市場帶來了不確定性。長江證券鋼鐵研究團隊更是坦言，歷史上的週期波動，螺紋鋼從來不會缺席：無論是2007年之前城鎮化浪潮帶來的工業品狂飆，2011-2015隨著地產調控的單邊下行，還是2016年-2018年的棚改+供給側改革週期上行，螺紋鋼皆是最顯性的週期風向標，而2008年的危機模式，螺紋鋼也未逃脫下跌。指望本輪疫情危機，螺紋鋼一漲到頂，並不現實，一是宏微觀瑕疵+高庫存風險，二是房住不炒與經濟轉型，會讓螺紋鋼受益於政策刺激的程度遠不如前。何況，供給端的競爭仍在延續，行業並沒有如水泥行業般自律升級。近期，螺紋鋼期貨的強勢讓不少投資者感到詫異，其中有些做空螺紋鋼期貨的投資者近期還蒙受了損失，在無奈之餘他們給抗跌屬性突顯的螺紋鋼起了個綽號"螺紋金"。某投資者最近在社交平臺上感慨道，"我算到了這次全球股市大跌，卻沒算出‘螺紋金’竟然如此堅挺。"容易生鏽的螺紋鋼真的擁有了黃金一樣的避險屬性嘛？事物的矛盾性最近在螺紋鋼上反應明顯，一面是流動性寬鬆、成本支撐等因素導致了近期螺紋鋼的價格堅挺，而另一面目前螺紋鋼的天量庫存和未來需求不容樂觀也是不可迴避的事實。從各大機構的分析來看，市場對近一個階段"螺紋金"走強的原因大致都有共性的判斷，但對於"螺紋金"未來的走勢，目前市場的分歧較大。相對而言目前擔憂後市的聲量已經蓋過了樂觀派。已有機構坦言，歷史上的週期波動，螺紋鋼從來不會缺席，指望本輪疫情危機，螺紋鋼能一漲到頂，並不現實。"螺紋金"的由來今年來，隨著新冠疫情衝擊全球，包括原油等在內的大宗商品價格都出現不同程度的下滑，甚至傳統避險資產的黃金也一度失去了避險的作用，不過螺紋鋼的表現卻堪稱"一枝獨秀"。據記者觀察，近期不少期貨投資者都表示"看不懂"螺紋鋼期貨行情，其中有些做空螺紋鋼期貨的投資者近期還蒙受了損失，在無奈之餘他們給螺紋鋼起了個綽號"螺紋金"。長江證券鋼鐵研究團隊日前分析指出，疫情對於螺紋鋼需求的削弱遠大於供給，當下基本面並非支撐螺紋鋼強勢原因，更多的驅動，顯然來自宏微觀預期：首先，螺紋鋼期貨從貼水轉變到升水結構、長短端利差的維穩，均反映了國內市場對於政策刺激下，經濟反彈的謹慎樂觀預期，而反彈的重要途徑在於基建加碼，由此，螺紋鋼需求率先被賦予定向受益可能。其次，微觀而言，今年3-4月自上而下推復工正在進行，隨著旺季深入，預期高度仍有想象空間，那麼需求大幅受益邏輯暫無法打破，與宏觀預期耦合。對於螺紋鋼近期的強勢表現，我的鋼鐵網首席分析師汪建華日前向記者進行了一番分析。他認為，近期，有一些投資者認為政策可能會對沖市場下行的風險，基於這樣的預期，所以螺紋鋼的走勢比較強。另外，他指出，螺紋鋼價格之所以能保持堅挺與鐵礦石等成本因素居高不下也有關聯。"螺紋金"的矛盾近期螺紋鋼期貨的走勢之所以讓不少投資者感到"看不懂"，是因為鋼價的強勢與之前受疫情影響，下游工地需求啟動延遲，螺紋鋼的庫存同時高企形成了強烈的反差。隨著疫情在國內基本得到控制，"復工"已成為近期各行各業的關鍵詞。據華創證券鋼鐵團隊統計， 從復工進度來看，上週團隊跟蹤的各項資料顯示，下游工地實際需求已經恢復到了70%-80%。目前政策、員工等兩大制約因素都已經解除，預計三月末四月初下游需求有望完全恢復。全國主要城市螺紋鋼倉庫庫存統計（單位：萬噸）資料來源:興業證券經濟與金融研究院與此同時，伴隨著各地開始陸續復工，螺紋鋼下游的需求開始好轉。據興業證券有色鋼鐵團隊觀察，3月20日當週大鋼材品種社會總庫存環比降62.85萬噸，鋼廠總庫存較前一週下降123.35萬噸，其中螺紋鋼社庫環比減少21.7萬噸，廠庫減少86.72萬噸，社會總庫存出現節後首次下降，鋼廠庫存下降速度加快。另外，據測算，3月20日當週螺紋鋼表觀消費量381.4萬噸，環比前一週增長150萬噸以上，增長情況和絕對值水平均超預期。汪建華認為，螺紋鋼庫存的下降反映了需求在前期壓抑太久之後的釋放。不過興業證券有色鋼鐵團隊認為，雖然3月20日當週螺紋鋼表觀消費量表現超預期，驗證前期市場對於開復工加快提振需求的良好預期，但後續仍需關注兩點：1、產量的釋放：隨著廠庫的顯著下降，鋼廠庫容有一定釋放，鋼企生產積極性提高，後期產量的釋放速度需要重點關注，一是廢鋼供應持續恢復將帶來短流程復產加速和長流程廢鋼用量提升，二是利潤改善下鋼企提前結束檢修復產帶來產量增量，三是利潤端長強板弱格局下品種間轉產帶來的鐵水向螺紋鋼的轉移；2、需求的可持續性：從水泥出貨量、磨機運轉率等資料來看終端需求雖然環比改善，但相較正常旺季水平仍有不小差距，近兩週仍是重要的資料驗證期，高的絕對庫存水平對需求強度的可持續性提出了更高要求，一旦後續資料反覆或增長不及預期，鋼價將承壓。3月22日晚間，光大期貨研究所黑色研究總監邱躍成在一場電話會中指出，1-2月份的系列經濟資料出臺，表現低於市場預期，說明下游需求較弱，但從鋼材供應來看，疫情對鋼廠生產的影響並不大。所以疫情對需求端的影響，遠遠大於供給端的影響，市場的矛盾較為明顯。"螺紋金"的避險屬性之辯據我的鋼鐵網的資料顯示，自今年3月以來，國內螺紋鋼的成交情況比2月總體趨於回暖。而對於上週（3月20日當週）螺紋鋼相對較好的市場成交情況，目前市場的解讀幾乎要分為正反兩方。例如，華創證券鋼鐵團隊的最新觀點表達了對於未來鋼鐵需求保持樂觀態度，"目前鋼材的高庫存、低需求等狀況已經是近期最差的。復工恢復後，保經濟的刺激政策會對需求產生較大的刺激，鋼材會逐漸走出景氣底部。"不過也有謹慎的觀點。邱躍成表示，雖然經過此前螺紋鋼庫存連續15周的上升後，3月20日當週的庫存出現近階段的首次下降，不過目前整體庫存仍然在歷史高位，接下來庫存消化壓力依然很大。他指出，雖然最近下游需求呈現較快的恢復，但整個資料還沒有恢復到正常的水平。據他了解，雖然現在一些工地還沒有完全開工，但已先把螺紋鋼送到工地，這也在一定程度上透支了後續的需求。與此同時，隨著疫情在海外的蔓延，螺紋鋼的外需也會受到衝擊。據記者觀察，對未來螺紋鋼市場需求的擔憂目前在各大機構中不乏共鳴。在某券商鋼鐵行業分析師看來， 現在螺紋鋼的需求好轉只是恢復性的，"從鋼聯現在每天成交量的情況來看，大體恢復到旺季水平。但你必須考慮一個問題，就是下游工地在停工兩個月之後，在復工之前的一段時間肯定面臨集體補庫，因此現在需求很難談得上超預期，需求的強度還遠遠不夠。"儘管市場預期傾向於下游需求逐步回暖，但目前螺紋鋼的大量庫存仍然是多頭心中的"陰影"。對於螺紋鋼高庫存下的潛藏風險，長江證券鋼鐵研究團隊日前則指出，目前市場看漲螺紋鋼的宏觀邏輯瑕疵在於，一是新基建加碼不一定等於鋼需加碼， 二是地產扁平化週期註定了新開工的下行趨勢，只要政策不放鬆，地產鋼需也註定削弱；看漲螺紋鋼的微觀瑕疵在於需求上今年3-4月的增量空間不一定較以往同期大幅增長。長江證券鋼鐵研究團隊表示，未來宏、微觀需求一旦落地不達預期，螺紋鋼的天量庫存則會成為壓死駱駝的稻草，市場競爭性的拋售加劇現貨價格回撥幅度，成為下跌助推器。與此同時，對於目前成本支撐鋼價的看法，市場上也存在爭議。邱躍成分析認為，當前巴西、澳洲、南非等主要鐵礦生產國，都出現疫情蔓延的情況，如果未來部分鐵礦生產國宣佈封港，對鐵礦石短期盤面會有提振；從鐵礦的需求端來看，目前海外市場的需求預期比較悲觀，但從國內來看，鑑於鋼廠高爐開工率的提升和港口庫存處於低位，目前國內鐵礦石的供需情況相對較好。不過，鐵礦石前期的持續強勢也受到了市場的很多關注，市場的高位風險也在提升，未來一段時間，鐵礦的價格可能會出現反覆震盪。而對於鋼材另一大成本焦炭，邱躍成指出，目前市場情緒偏悲觀，現貨價格處於下跌階段，鋼廠的採購熱情也受到壓制，預計焦炭價格短期內會仍然較弱。長江證券鋼鐵研究團隊分析指出，螺紋鋼的成本支撐邏輯有兩個必要條件：1、冶煉環節利潤被壓縮至低位，促使行業減產，進而影響價格；2、原料端供給受外在衝擊持續減產、格局持續最佳化，有能力走出獨立行情，致使成本線階段性剛性。儘管目前鋼廠盈利降至低位，但是礦石持續減產支撐原料強勢尚未出現，所以對成本支撐鋼價的邏輯不必過分糾結。近年來，成本無法支撐鋼價的典型案例如2019年7月：當時鋼廠盈利降至盈虧平衡線，且礦價仍處相對頂部。受虧損衝擊鋼廠減產，進而延緩鋼價下跌。但成本支撐邏輯非常短暫，一旦鋼廠減產，對原料的需求減少，其價格就會隨之下行，成本便不再剛性。所以，到2019年8月，鋼礦價格齊跌，幅度顯著。從更長維度來看，成本支撐效應十分微弱：2019年以來礦價中樞升至85美金，而鋼價中樞卻從3800元下移至3500元。展望螺紋鋼後市，汪建華向記者表示，理論上，未來螺紋鋼下游需求會逐漸回升，但螺紋鋼的價格也不完全是由需求決定的，有時候市場情緒對價格的影響也比較大，當前全球經濟遭受疫情和原油大跌的衝擊，這給市場帶來了不確定性。長江證券鋼鐵研究團隊更是坦言，歷史上的週期波動，螺紋鋼從來不會缺席：無論是2007年之前城鎮化浪潮帶來的工業品狂飆，2011-2015隨著地產調控的單邊下行，還是2016年-2018年的棚改+供給側改革週期上行，螺紋鋼皆是最顯性的週期風向標，而2008年的危機模式，螺紋鋼也未逃脫下跌。指望本輪疫情危機，螺紋鋼一漲到頂，並不現實，一是宏微觀瑕疵+高庫存風險，二是房住不炒與經濟轉型，會讓螺紋鋼受益於政策刺激的程度遠不如前。何況，供給端的競爭仍在延續，行業並沒有如水泥行業般自律升級。