目前全世界央行確實在持續的寬鬆放水，不過現在的政策更多的是對於經濟下行趨勢的干預。本身全球的經濟並不是很好，通脹也都處於低位，所以現在放水並不能造成通貨膨脹惡化。不過未來隨著全球經濟總價值的上升以及整體的貨幣持續寬鬆，通貨膨脹一定是上升的。

第一，通貨膨脹是經濟增長的必然。

我記得大約在十幾年前，吃一碗麵條只需要幾塊錢，現在走到路邊的餐廳，一碗麵條動輒就要二三十塊錢，這是通貨膨脹嗎？當然是那麼，是央行放水寬鬆嗎？這可不一定。

隨著全球經濟的迅速發展，全球商品自總價值是一直在上升的，因為生產力提高了，所以與之配套，貨幣流動就要增加。如果不是這樣的話，那麼，世界範圍內就會出現通縮，商品價格保持不動，生產意願不會提高，也就沒有什麼經濟的繼續增長了。

所以說在一個比較長的視角下，可以看到通貨膨脹是註定要發生的事情，經濟學上有一個叫做螺旋式通貨膨脹的概念，就是說生產意願增加帶來資本家的投資增加，擴大生產招募工人薪資上漲，而薪資上漲帶來消費意願的上升，大家會購買更多的東西，這樣造成物價上漲，反過來又刺激了生產意願上升，這是一個良性的迴圈。

第二，什麼樣的通貨膨脹需要被關注？

可以說正是由於適量的通貨膨脹，才帶來經濟持續增長的意義，所以我們關注的不應該是是否出現了通貨膨脹，而是通貨膨脹的情況是不是惡化，是不是超過了經濟的增長速度。在一般的通貨膨脹情況下，與央行的政策並沒有關係，只有惡性的通貨膨脹需要央行政策的改變。

一般來說通貨膨脹是否惡性沒有一個準確的參考標準，不過通常與經濟增長速度相匹配，比如說對於中國前十幾年高達兩位數的快速增長來說，通脹就並不算是很大的問題。對於美國這樣龐大的經濟體，經濟增速很難提高，那麼通脹一般就被定義在2%，超過2%就需要加息來平衡風險了。

第一，世界整體通脹維持較低水平。

反過來看美國，即使是在2015年經濟增長強勢美聯儲開始加息的時候，通脹也依然保持了非常溫和的水準，這是因為本輪的經濟增長是生產端推動的，造成了產品攻擊高於消費的情況，所以通脹不高。那麼在現在整體經濟下行的情況下，通脹水平就更難超過正常的水準。

第二，更極端的寬鬆也不能推升通脹。

目前全球處於一個流動性氾濫的情況，這是因為歐洲和美國採用的量化寬鬆並沒有完全從市場中抽離，導致現在進行任何的寬鬆政策在市場上產生的效果都比較低。這樣我們應該可以在未來一兩年的時間內看到更為極端的寬鬆手段，比如說更多的負利率，比如說更極端的量化寬鬆。

但是即使如此，這些流動性也因為流動性接觸較高，而陷入了所謂的流動性陷阱當中，就是說更多的流動性不一定能夠帶來通貨膨脹的快速增加。再加上經濟本身處於下行的通道，寬鬆政策在未來的這段時間內只能夠緩解經濟下行，對於通脹的拖累，卻不能有效的推升通脹，直到經濟再次強勢增長。

第一，未來的通貨膨脹和難題。

從美聯儲的利率變化中我們可以看到，實際上每一次危機美聯儲都在採取更為極端的寬鬆手段，這是因為在每一次寬鬆之後，市場都會適應更加寬鬆的氛圍，因此就需要更為極端的手段。這樣，市場上積累了每一次的流動性，導致貨幣增發現象非常明顯。

這造成了兩方面的問題，第1點就是我們所關注的通貨膨脹的情況會越來越惡化，在下一輪經濟復甦到來的時候，整體的通貨膨脹會處於一個比平常更難以遏制的現象。第2點就是在下一輪危機到來的時候，現在所謂極端的寬鬆手段會更加的通常，因為央行的政策會傾向於更加、更加極端的手段。

第二，泡沫卻是眼前的。

雖然我們說現在的寬鬆政策不能換來通脹的回升，但是這些央行的流動性卻能夠造成眼前的泡沫。資產市場的價格與通貨膨脹不一定一致，而央行釋放出來的這些鈔票，在不能夠得到實體經濟的有效回報的情況下，轉而投入了金融市場，造成了資產價格，包括股票在內的瘋狂上升。

當然我們說，當經濟衰退到來時，無論怎麼助水，股市和金融市場也會遭受打擊，那麼，現在降息帶來的泡沫，會在衰退時對金融市場和整體經濟造成更大的打擊，這也是現在所有央行都在擔心的問題。

綜上，目前的寬鬆潮並不足以推升通脹，是因為全球的通脹本身就處於一個較低的水平，眼前的降息規模還不能夠讓通脹回升。不過這些降息肯定會在下一輪經濟增長時帶來通脹更加難以遏制的情況，並且在目前造成資產價格的泡沫導致風險更加明顯。

今年以來受國際貿易等因素的影響，全球經濟增速回落，各主要經濟體央行紛紛採用寬鬆貨幣政策，市場由此也對通脹問題提高了關注度，那麼在全球持續寬鬆的環境下是否會產生通脹呢？這就要看寬鬆貨幣政策向實體經濟以及資產價格等的傳導效應如何了。

目前來看，全球通脹上行的機率是在增加的，但是也存在一些不確定的因素，原因有如下幾點：

一、美聯儲進入寬鬆階段

隨著美聯儲的第三次降息與擴表，美聯儲也進入到了寬鬆貨幣程式，這使全球幾大重要經濟體都處在貨幣寬鬆的環境當中，美、歐、中、日、印等經濟體今年都採用了寬鬆貨幣政策，這種情況下通脹上行的機率將會有所增加。今年第三季度至明年預計全球通脹存在明顯抬頭的可能性。

近幾年來，由於美聯儲的加息與縮表對沖了歐日等央行的寬鬆貨幣政策，所以全球通脹並不高，這是因為全球總的貨幣供給提升的並不快，而美歐日等經濟體的貨幣又主要在金融體系中運轉，所以貨幣主要流向股市與債券等貨幣池子，對實體經濟拉動有限，實體經濟不強，國際大宗商品價格就受制，長期低迷，所以美歐日等就出現了長期低通脹的情況。

當前由於美聯儲也加入到寬鬆程式，全球貨幣供給明顯增強，一些國際大宗商品也出現了明顯的反彈局面，這對全球通脹率會有所提高。

二、貨幣供給難以向消費傳導

雖然全球貨幣供給在增加，但是由於發達國家脫實向虛問題比較嚴重，所以貨幣從生產端向勞務費用傳導的通道被限制，因此工人的工資增長緩慢，這就讓居民收入增長有限，社會消費增長也就比較緩慢，這種情況下難以有效提高需求，也就難以形成經濟的螺旋式增長，所以貨幣對通脹的影響效應會下降。

而全球金融化傾向日益嚴重，財富更多地流向金融體，全球的貧富分化進一步拉大，這會明顯造成消費遞減，也會阻礙貨幣向消費與供給市場的運動，會降低貨幣週轉率，所以對通脹效應也會造成遞減。

因此通脹的幅度與速度不僅取決於貨幣供給，更重要的是取決於市場消費與供給的力度，取決於經濟景氣度，尤其是實體經濟的景氣度。

所以當前的通脹問題處在比較複雜時期，核心焦點有兩個，一個是貨幣是否會進入實體經濟傳導，二是全球資產泡沫問題，而這兩個核心問題將決定了全球需求與供給兩端的增減，將決定通脹的走向。如果中長期沒有出現金融危機的干擾，預計今明兩年通脹溫和上行的機率更大一些。