一切都在意料之中，似乎又都在意料之外！臺北時間昨天凌晨3點美聯儲宣佈加息25個基點後，中國央行剛剛宣佈在貨幣市場加息5個基點！

首先需要提醒大家的是，此次中國央行宣佈“加息”的，不是“銀行存貸款基準利率”，而是“中期借貸便利（MLF）”和“逆回購”利率，所以我在標題上給加息兩個字加了引號。下面是具體情況：

央行進行了2880億元人民幣中期借貸便利（MLF）操作，均為一年期，利率3.25%，上次為3.20%。

央行分別上調公開市場7天、28天期逆回購中標利率至2.5%、2.8%，此前分別為2.45%、2.75%，為今年3月來首次。

央行負責人表示，公開市場操作利率是透過央行招標、交易對手投標產生的，本身就是市場化的利率。歲末年初銀行體系流動性需求較強，公開市場操作投標倍數較高，利率隨行就市上行是反映市場供求的結果，同時也是市場對美聯儲剛剛加息的正常反應。

此次央行逆回購、MLF利率上行幅度小於市場預期，但客觀上仍有利於市場主體形成合理的利率預期，避免金融機構過度加槓桿和擴張廣義信貸，對控制宏觀槓桿率也可起到一定的作用。若公開市場操作利率不能體現市場供求有上有下，會造成市場套利和定價扭曲。目前貨幣市場利率顯著高於公開市場操作利率，此次公開市場操作利率小幅上行可適度收窄二者之間的利差，有助於修復市場扭曲，理順貨幣政策傳導機制。

該負責人還表示，考慮到歲末年初銀行體系流動性需求增強，人民銀行將靈活開展公開市場操作，保障銀行體系合理的季節性流動性需求。

此外，預計12月份財政因素將淨供給流動性超過1萬億元，明年初普惠金融降準措施落地將釋放長期流動性3000億元左右。對於2018年春節前主要商業銀行因現金大量投放而產生的流動性需求，人民銀行也已作了安排。總的來看，銀行體系跨年、跨春節流動性供應是有保障的

央行這段話是啥意思？給大家翻譯一下：

1、嘿嘿，美國加息了，所以咱也意思一下，注意，僅僅是意思一下；

2、此次加息5個基點，比美國的25個基點小很多，也小於市場預期，大家不用擔心；

3、其實目前市場裡的真實利率更高，加息5個點，縮小了這種差距，是一種被動的反映；

4、加息有利於控制宏觀槓桿率，推動經濟轉型，是好事；

5、後面還有很多錢，大家不用擔心鬧錢荒。

也許有讀者看不懂這種加息方式，解釋一下：

MLF和逆回購，都是央行借錢給金融機構（主要是大銀行）的利率，提高這個利率，可以“軟性地”提高市場利率。所以，這算是一種隱性加息，而不是我們一般意義上的加息——上調“銀行存貸款基準利率”。

利率是維持匯率的重要因素。美元從今年進入快速加息週期，今年3月、6月和今天各加息了一次。此外，美聯儲還在縮表（減少市場貨幣供應量）。在這種情況下，美元會“變貴”，人民幣如果不希望貶值，只能跟隨加息，保持人民幣和美元的利差。

由於中美貿易存在巨大不平衡，中國順差巨大，如果人民幣貶值，會繼續放大這種順差，引發中美在貿易問題上的翻臉。所以，如果中國不過透過稅率槓桿（比如關稅、出口退稅）解決貿易平衡問題，就必須保持人民幣匯率穩定，這樣在美元加息的時候，就需要跟隨加息。

但另一方面，中國經濟剛剛經歷了一波“復甦”（樓市去庫存和工業去產能刺激的），並即將隨著金融去槓桿、樓市調控再次出現經濟下行。在這種時候，提高“銀行存貸款基準利率”時機不成熟，會對實體經濟構成利空。而且中國的CPI今年以來平均只有1.5%，沒有加息必要。

所以，在中美經濟背離的情況下，中國央行比較為難。我此前的判斷是，從現在開始到2018年底，大機率是採用“隱性加息+定向降準”，或者“加息+降準”的“矛盾式”處理方式。

提高MLF和逆回購利率，以及房貸利率上浮，都是“隱性加息”。元旦後，定向降准將實施，貨幣供應量將有所增加。

下面談一下對市場的影響：

1、不管怎麼說，加息對樓市、股市構成利空。事實上，樓市的加息早就開始了，從貸款利率打85折、9折（首套房）到目前上浮10%甚至20%，樓市已經加息不少了。

2、央行顯然是被動加息，而且非常擔心對市場產生太大影響，所以遲遲不提高“銀行存貸款基準利率”，甚至出臺“定向降準”來對沖。所以，對於2018年的樓市、股市維持謹慎態度即可，沒有必要太擔心。

3、2016年的利率，是中國改革開放以來的最低點；所以，中長期看，中國的利率水平將逐步走高。但由於經濟轉型存在很大難度，利率走高會是一個漫長的過程，甚至走走停停，走兩步退一步。

4、由於中國存在外匯管制，大型金融機構都是國企，這構成了比較有效的防火牆。所謂崩潰，基本上不可能。你記住一點，改革開放以來我們至少經歷過美元三輪加息，也經歷過中國的多輪加息。這些都不是什麼大不了的事情。

5、由於貨幣環境（偏緊），2018年不適合激進的投資方式，加槓桿的時候要注意承受能力。整體而言，股市上半年比較樂觀一些，樓市下半年比較樂觀一些。

美聯儲加息 金融市場風暴將至？

12月13日，美國聯邦儲備委員會主席耶倫在華盛頓舉行的新聞釋出會上講話。美國聯邦儲備委員會13日宣佈上調聯邦基金利率25個基點，這是美聯儲今年以來第三次加息。

2018年美聯儲預計加息3次

美聯儲預計2018年美國經濟增長2.5％，高於9月份預測的2.1％；到2018年底美國失業率預計為3.9％，低於9月份預測的4.1％。

美聯儲當天釋出的利率預測顯示，到2018年底聯邦基金利率中值將升至2.1％。這意味著美聯儲預計2018年加息3次，與9月份的預測保持一致。

美聯儲主席耶倫在當天的新聞釋出會上表示，美國經濟增長將繼續支援美聯儲漸進加息。這是耶倫作為美聯儲主席的最後一次新聞釋出會。2018年2月初，現任美聯儲理事鮑威爾將接替耶倫成為下一屆美聯儲主席。

全球貨幣政策同步收緊的趨勢正在來臨

在美聯儲加息縮表政策引導下，加拿大、英國已領先一步跟隨美聯儲加息，墨西哥、巴西、俄羅斯早已進入加息週期，最近南韓也進行了六年來首次加息動作，正式進入加息通道中（見下圖），亞洲新興經濟體也正在步入貨幣政策的拐點。歐洲明年縮減QE並最終退出QE已成定局，緊隨其後就是提高基準利率。

由此可見，當前全球貨幣政策將面臨同步收緊的趨勢，中國央行雖然沒有上調存貸款基準利率，但貨幣政策緊平衡、資金市場利率持續上揚的趨勢仍在持續。

加息對中國居民的影響

加息將抬升企業和居民的整體融資中樞水平

一旦央行加息政策最終落地，必然會抬升整個市場的資金成本中樞，使得當前整個資金成本高企趨勢得到確認，提高企業和居民的融資成本壓力。

對於企業而言，反映企業短期融資成本的票據轉貼現利率在經歷今年二季度短暫回落後，三季度以來再度回升，特別是11月末再度突破了4%。而金融機構針對企業的一般貸款利率已經連續上升了三個季度，三季度末已達到5.86%，2018年企業貸款成本上升的趨勢還將延續。

對於居民部門而言，影響最大的依然是按揭貸款利率不斷攀升，獲得貸款的難度也越來越大。融360統計的最新資料顯示，10月末全國首套房按揭貸款利率從4.45%連續上調至5.36%，二套房按揭貸款利率漲幅相對平緩，但仍從5.39%上升至5.66%。

在當前房地產市場調控和利率市場化的大環境下，若僅考慮商業銀行按照財務可持續原則開展按揭貸款業務，同時假設銀行負債成本——銀行理財產品收益率和同業存款利率保持窄幅波動，按揭貸款利率可能會緩慢上升到6.5%-6.8%的水平，無論是首套房還是二套房，按揭利率可能還有1.2個百分點左右的上升幅度。同時，貸款的審批週期也將越來越長，條件也越來越苛刻。

加不加息主要是根據經濟環境來說的，加息的可能性不大，因為中國現在的經濟發展環境不適合。

雖然美國已經決定加息了，但我們也不能被美國牽著鼻子走，假如中國現在加息，肯定會加重企業融資的成本，不利於企業的發展。

假如現在加息，也會造成消費的減弱，不利於良性迴圈。

所以我感覺中國加息的可能性不大。雖然有資金外流的危險，但央行肯定會有相應的措施來應對這個問題。

不會加息，至少近兩年不會，人民幣沒有貶值，經濟發展速度和質量很好，一帶一路，各種新區需要錢，流動性回收以後靠股市，cdr等，我到認為相比發達國家中國利率會有進一步下調空間，上行空間很小，所以放心吧，央行不會兩年不會加戲，除非匯率大跌否則不會。

今年下半年央行加息機率最大，個人推測七月份。

雖然中國加息會開啟加息週期，但今年也最多一次。

美聯儲2015年第一次加息，從此開啟了加息週期。

隨後，加拿大央行加息，新加坡加息，香港加息，墨西哥加息。。。

直至今年三月份，美聯儲已經加息6次，今年還有至少兩次加息。

前面多次美聯儲加息，央行都是隻調整公開市場操作利率，而不是基準利率。隨著次數增多，這個工具的作用已經微乎其微。

既然放水對經濟已不起作用，那麼幹脆加息，拉爆重建。

對於那些幻想著央行放水的人或組織來說，噩夢馬上開始。對於那些接盤甚至準備接盤的接盤俠們來說，幻想央行降息無異於痴人說夢。

當然，對於那些想等加息拉爆房地產，讓房子暴跌，然後抄底的人來說，可能會比較失望，因為今年，你們是看不到了。

等待下半年的暴風雨吧。

博鰲論壇，易綱行長給了兩個訊號：

1、我們要與全球主要央行同步，市場早已期待收緊利率，我們也已做好相關準備。

2、基準利率要與市場利率並軌，更加遵從市場利率這一方向。基準利率上調，相信不會等太久。

易綱是個堅定的改革派，他曾經表示，央行的主要負責人，必須要有反潮流的勇氣和智慧，如果在任央行行長不會市場和公眾批評，那一定不能夠在歷史中站得住。

言下之意，央行會堅定按照既定方針執行貨幣政策，不會因為市場的一些波動而轉向。以前我們常說央媽被市場綁架，只要下面的人叫苦不迭，央媽就會奶一口。現在來看，不現實，穩健篇緊的貨幣政策已經來了。

至於央行何時加息，我想大家都會盯著美元看，畢竟美元在這個加息週期已經加息6、7次了。而我們的央行一直沒動。

從易綱在博鰲的表態來看：

市場利率和基準利率要並軌，眼下之意，基準利率會上調。但作為央行行長，他不可能直接說加息。但他表示要考慮兩大因素，一是實體經濟，要評估加息對實體經濟的影響；二是看預期，市場預期也是央行參考的重要指標。

我個人感覺至少得等中美貿易問題達成協議才會考慮加息，但加息是非常慎重的，他是最後也是最重要的訊號。

4月11日，華人民銀行行長易綱在博鰲亞洲論壇2018年年會中表示，現在主要國家的央行都在收緊利率，開始退出擴張的貨幣政策。“對此我們已經準備好，進行這樣的改變。”

易剛的這句話透露出貨幣政策的重大資訊：隨著全球經濟的強勁復甦，包括中國在內的主要國家貨幣刺激經濟政策基本上將要告一段落，央行將根據形勢變化情況適時收縮流動性，甚至考慮加息。

目前來看，美國處於加息週期，未來的利率走向依然向上，為減輕匯率壓力，中國收縮流動性將會進入週期通道。

中國流動性寬鬆了近十年，大量流動性引起房價、物價水平上漲，中國到了改變貨幣政策的時候了。

目前央行利率實現雙軌化，也就是基準利率和市場利率是兩個利率，未來將考慮進行雙軌合併。

從去年底以來，市場利率和基準利率之間的差異呈擴大化，市場利率在不斷提高而基準利率沒有變動，也就是說基準利率越來越難以反映真實的利率變化。

下一次美國加息，就會超過中國銀行基準利率了，美國已經六次加息，中國一直沒有調整銀行基準利率，下一次美國再加息應該在今年7月14號開會確定，美國如果再加利息0.25，就會超過中國基準利率1.75。中國就會承受加息壓力，今年美國還要繼續加息兩到三次，美國一直要加到2020年，所以後面中國銀行，為了避免資本外流，可能會跟著美國後面加息。

3月16日加息後，美聯儲年內至少還要加息2～3次，這種貨幣政策收緊幅度對中國影響不可小覷。中國跟不跟隨，給貨幣政策制定者出了難題。

央行行長易綱在博鰲論壇上，談及加息，雖然未直接表態，但依然可看出中國貨幣政策的思路。

易綱表示，目前中國仍存在利率“雙軌制”，一是存貸款基準利率，二是市場化的貨幣市場利率。我們的最佳策略是讓這兩個軌道的利率逐漸統一。

從目前看，存貸款基準利率已經失真。商業銀行存貸款利率早就根據基準利率上浮和下浮了，根據自身情況來決定真正的存貸款利率。比如，存款理財化，利率早就上浮20-30%，貸款根據企業性質也在浮動。

所以調整存貸款利率的硬加息意義不大，現階段也不需要防通脹和控制資產價格膨脹。而且，搞不好對實體經濟還會帶來利空。

對於中國央行，比加息更重要的是利率市場化改革。中國央行可能允許商業銀行適當提高存款利率的浮動上限，使得存款利率與市場利率靠近。而為了支援實體經濟，央行下一階段可能還要下調貸款利率浮動空間，為實體經濟減負。

至於調整貨幣市場利率的軟加息，央行一直在執行。3月16日，美聯儲宣佈加息後，央行也上調公開市場逆回購中標利率10個基點，上調6個月和1年MLF（中期借貸便利）操作利率10個基點。透過調高央行給金融機構融資的利率，來引導市場利率上行。

2018年是非常特殊的年份，中美貿易未來怎樣走、強度如何，都將在未來一段時間揭曉，在此之前，加息斷難現身。

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央行就算加息，短期內也是假加息，市場早就真加息了，目前如果才開始加息，百分之三的差距，按每次0.25來算，至少需要12次加息，按每季度加息一次，需要3年才可以和市場同步。

按照現在2.7的通脹（統計局數字填寫）來說，高出美國2的目標一大截，而且美國已經早在3年前啟動加息和去年的縮表。央行剛剛年初才放水，按照政策的連冠性，明年如果再一次放水，我一點也不覺得奇怪。

我覺得我們看到的，也許會是事物發展的相反面，防範金融風險，樓市不能破和匯率不能跌，外匯不能大面積外流，貿易戰不能輸等等，我們追求的目標越多，我們可以行動的空間就越小，可以預見的未來，央行加息任重而道遠。

加息，你覺得可能嗎？最多加一點息，然後兌一大瓢水。現在這麼大的貸款基數，敢加息嗎？房價敢下跌嗎？如果下跌，政府銀行自己都得掂量掂量孰輕孰重了，現在的房貸基數跟2010那個時候已經不是一個級別了，萬一加息讓房價下跌怎麼辦？貸了這麼多錢出去，一分錢也收不回怎麼辦？銀行敢借錢給你買房就跟你借錢給別人做生意一樣，肯定都是經過在三斟酌和論證的，也考慮過最壞結果錢收不回來，銀行掌握著對付最壞結果的命脈放水。