觀點：

從戰略佈局講，看好蘇寧易購48億元收購家樂福（中國區）80%股權。透過收購家樂福中國能夠進一步豐富公司智慧零售場景佈局，加快大快消類目的發展，有利於降低採購和物流成本，提升公司市場競爭力和盈利能力。

家樂福（中國區）業務

家樂福集團成立於 1959 年，為《財富》世界 500 強企業，是全球 領先的零售集團。業務遍及全球 30 多個國家和地區，運營超過 1.2 萬家零售商 店，而家樂福（中國區）在中國市場深耕24年，門店網路覆蓋22個省 份及51個大中型城市，位居2018年中國快速消費品（超市/便利店）連鎖百強前 10，作為行業領先企業，其具有較強的供應鏈能力，豐富的線下運營經驗，較 高的品牌知名度等優勢。

家樂福中國區業績下滑為蘇寧易購的此番收購行為提供良機

近年來線下零售業態受到網際網路的衝擊，家樂福中國雖然積極的應對，但仍帶來 了階段性的經營虧損，從家樂福2017年和2018年財報顯示，連續兩年呈現資不抵債的情況，資金缺口2017年為1607百萬元，2018年為2246百萬元，呈現增長態勢，淨利潤由2017年的1044百萬元下降到412百萬元，百家樂中國的盈利狀況讓公司管理層不得不考慮作價賣出業務，對比同行業股權價值，百家樂中國的估值僅為0.2，遠低於同行業平均估值水平0.88，蘇寧易購的此番收購行為顯得合情合理，再者，蘇寧易購的競爭對手阿里巴巴、京東也在加緊佈局線上、線下的業務整合，即便蘇寧易購不收購百家樂中國也會有同行關注。

蘇寧易購的此番收購有助於加速自身產業的發展

家樂福自1995年進入中國市場以來，在快消品、食品零售領域的品牌形象 深入人心，是國內領先的品牌零售商家。透過20餘年的 本地深耕，家樂福中國的店面網路已經覆蓋了國內51個核心城市，在國內連鎖 超市行業形成了一定的特色和市場影響力。本次收購一方面能夠實現蘇寧易購大快消類目的跨越式發展，產品 品類將得到極大的豐富，有效提升本公司全品類經營能力；另一方面，有助於蘇 寧易購強化快消領域的自有品牌研發能力、市場推廣能力以及食品質量控制能力， 推動供應鏈賦能。

家樂福中國的會員對蘇寧易購的發展是一大助力

家樂福中國擁有忠實會員3,000萬，且具有高頻消費的特性，這些會員將會完善蘇寧易購的消費群體體系，依託自身消費者大資料資源庫作最佳化、精準的服務，提升使用者粘性，為公司的發展提供長久動力。

有利於公司獲取優質物業資源，提升線下門店競爭力

家樂福中國在一二級城市的門店網路具有較明顯的位置優勢，在靠近人口密 集的商圈，透過自持和長期租賃獲取了大量的優質物業。蘇寧易購透過本次交易獲取的優質物業資源，將作為公司長期穩定發展的基礎，對蘇寧易購提升銷售收入、樹立品牌形象、保障經營穩定性以及控制企業經營成本等方面發揮一定的作 用。未來蘇寧易購亦可透過創新資產運營模式，盤活存量資產，實現物業價值。

蘇寧易購此番收購行為面臨的挑戰1、需要值得注意的是蘇寧易購此番佈局如果無法將家樂福中國的業務有效整合，為公司提供利潤增長提供動力，無疑會對公司的現金流造成一定阻礙，蘇寧易購2019年一季度財報顯示，利潤僅為1.038億元，2019年的中報及三季度報對收購之後的業務是否增長的評估有待市場驗證。

2、業績風險及商譽減值風險。家樂福中國公司近年來連續虧損，若在交割後，標的公司經營情況仍無法改善，可能將增加本公司的業績風險。同時，本次交易將可能導致公司根據會計準則確認 一定金額的商譽並由此產生未來的商譽減值風險。

6月23日，蘇寧易購公告稱，公司全資子公司蘇寧國際擬出資48億元收購家樂福中國80%股份。本次交易完成後，蘇寧易購將成為家樂福中國控股股東，家樂福集團持股比例降至20%。

本次交易標的家樂福中國100%股份的估值為60億元人民幣。根據家樂福集團提供的未經審計的管理會計報表，家樂福中國2018年營業收入約為299.58億元。

而對於蘇寧的收購來說，無疑就是做一個資源的整合！我們知道的是家樂福的會員數量高達了3000多萬餘名，而對於家樂福的中國使用者來說，他們的高消費，高頻率，也是一個非常顯著的特徵，俺麼這個正好與蘇寧先有的電器，3Ｃ產品得到了一個完美的結合！

另一方面，家樂福其實早在１９９５年就打入了中國內地的市場，現在家樂福在整個中國開設有２１０餘家大型的綜合超市，以及２４家便利店，覆蓋了２２個個省份及５５個大中型城市。那麼毫無疑問的是，蘇寧的受過看中的也就是家樂福的一個產業佈局，以及一個黃金地段！

畢竟在目前的中國大陸消費市場，粉絲為王，好的地段，較多的粉絲和人流就能夠帶來巨大的收益！截至２０１８年的資料顯示，家樂福中國的營業收入達到了３００億，位於２０１８年超市連鎖排行的前十，那麼蘇寧的收購，無疑就是獲得了家樂福的粉絲群體和購物地段群體，與自己的產品做到了一個無縫連線。

中國，一個享受著１４億人口紅利的市場。我記得海底撈的老大就說過這麼一段話，大致意思是：在中國的市場你的產品可能並不需要多麼的優秀，但是你一定需要擴大你的地盤，獲取大量的粉絲和推廣，這樣就足以讓你站穩整個市場。

他補充道，像麥當勞，肯德基，以及辛巴克，包括自己的海底撈，其實是簡單的產品，但是流量化了！這就是中國１４億人口給我們帶來的商機！

那麼對比蘇寧此次的收購，我們也可以看到這種戰略性的佈局，蘇寧易購未來的目標其實就是將進一步完善全場景、全品類佈局，增強在大快消品類的市場競爭力，為使用者帶來更場景化、更有價值的購物體驗。收購的預期結果就是有利於降低採購和物流成本，提升公司市場競爭力和盈利能力。所以，沒毛病！！

收購家樂福多數股權，能對蘇寧易購帶來什麼，是顯而易見的。

但是，看不看好，並不用那些顯而易見的東西所決定，而是背後的一些東西。

下面，聊聊其中的一些比較重要的內容。

1.能不能整合家樂福的供應鏈資源？

儘管在拿下家樂福之前，蘇寧就甚至可以說是早就開始了大快消的佈局，比如蘇寧小店就是典型的大快消品類專案。

拿下家樂福中國的控制權之後，蘇寧應該能夠比較好的整合家樂福的供應鏈資源（包括家樂福自有品牌的供應鏈資源），從而獲得更好的議價權與定價權。

但是，這更多是銷售及採購規模、完備供應鏈管理體系等方面的疊加，而在新零售中，供應鏈已經上溯到對上游產地及製造商的數字化貫通和控盤化競爭了。

2.補上了大快消大賣場業態的短板，甚至可以說是蘇寧因此一舉建立起了在大快消業態上的優勢，但是業態優勢能否轉化為盈利優勢代考。

家樂福營收在降，單店營業力在降，還連年虧損~2017年營收424.47億元，虧了10.99億；2018年營收299.58元，虧損幅度儘管有所收窄，但也達到了5.78億元，用48億換得家樂福大股東身份的蘇寧，能否在大賣場業態增長乏力的大環境、大趨勢中，扭轉不利局面？代考！

3.有否做好了不能在短期內扭虧為盈，持續投入的準備？

這不僅是營收及利潤改善上的，還包括賣場物業潛在到期可能下的續租和漲租等壓力你。

4.中心店+衛星店的大快消業態佈局，到底能起到多大的好處？

家樂福絕大部分門店都是大賣場業態，有不少位處城市中心商圈或區域次商圈，品類齊全、SKU數眾多，可做大店及大倉；而蘇寧小店受門店面積影響，品類是有限的，SKU數也多在兩三千種左右。

現在中心店（家樂福）+衛星店（蘇寧小店）的梯度佈局，有利形成聯動效應。

5.家樂福能夠為蘇寧帶來多少流量？

家樂福中國大約有3000萬會員，另外還有龐大的非會員群體。蘇寧在拿下家樂福之後，自然因此可以在使用者轉化及流量池的建設上，開展相應動作。

但是，其中到底有多少與蘇寧流量中的不重疊的會員及非會員，以及蘇寧又能夠從中轉化多少，尚待檢驗。

6.收購容易，但是整合呢？

除了以上因素之外，收購之後，在整合上的難度、過程及效果，代考。

這裡麵包括理念及文化融合，包括管理體系、包括組織架構、包括業務及資訊流程等的再造等等，是需要一個時間及過程的，不乏難度與挑戰。

而且，要注意的是，家樂福方依然還持有家樂福中國20%的股權——儘管，這20%的股權，在未來的某個時候，可能還會出售給蘇寧或者是其它合適的關聯投資方。