能不交款就別交吧，這個可轉債幾乎肯定會破發，不是它本身的問題，而是最近可轉債市場沒了行情，最近我申購成功的幾個可轉債都直接破發了，雖然錢不多可鬱悶的很，前幾天上市的靖遠可轉債忘記賣了，昨天都閉市後才發現，現在一共損失了90塊錢。

如果玩打新可轉債，那別糾結，碰到讓你糾結的債就別交錢，這債就算有肉也是蒼蠅腿級別的，搞不好還有破發的可能，這段時間新債的行情可真不怎麼樣，為了點蒼蠅腿糾結不值當。而且，這債上市的時間一般得等到春節後，這麼長的時間，搞不好賠錢，圖啥啊。

上海銀行（601229.SH）是深耕上海及長三角等地區的老牌城商行。轉債方面，發行規模大（200億），債項評級為AAA級，債底保護性較好但平價偏低，綜合看申購安全墊尚可。定價方面，上銀正股當前價格8.27元，對應轉債平價為74.98元，參考浦發、中信等相似個券並結合正股基本面判斷，預計上銀轉債上市首日平價溢價率在38%附近，對應價格在103元附近。綜上，建議一級市場適當參與。

基本面穩健，行業經營改善和資產質量優勢助推業績回暖：上海銀行是老牌區域性城商行，主要業務佈局上海本地和長三角等地。根據2020年業績預告，上銀營收和PPOP增速同比均實現轉正，其中Q4增速分別為10.8%和13.6%。三要素來看，上銀淨息差為1.8%（20Q3），在上市銀行中偏低；截至20Q4，總資產達到2.5萬億，略高於浦發和蘇銀；不良率為1.2%，在上市銀行中偏低；20Q4撥備覆蓋率繼續下降6.7pct至321.4%。上海銀行在Q4出現了較明顯淨利回暖勢頭，得益於信貸投放力度增大和資產結構最佳化（撥備降低），部分彌補息差劣勢。行業上，隨經濟復甦，銀行經營環境持續改善，金融讓利的影響和撥備壓力或逐步降低。

正股估值偏低、股價彈性偏弱，銀行業績回暖和估值修復是主要觸發劑正股股價8.27元，PETTM為5.6x，PBLF為0.7x，處於上市以來低分位。以北京銀行（5.2x，0.5x）、南京銀行（6.6x，0.9x）、寧波銀行（15.9x，2.3x）等對比估值偏低。該股近一月換手率4.43%，當前100週年化波動率為17.73%，股價彈性較弱。截至20Q3，基金等機構投資者持股0.09%，關注度較低。公司淨利回暖和板塊整體估值修復是主要上漲觸發劑。

公司股權集中度不高，信用風險整體可控：公司股權集中度不高，第一大股東上海聯和投資持股比例佔總股本的14.68%，前十大股東持股比例合計54.95%。截至20Q3，無大股東質押；近期無限售股解禁。信用方面，該行資產規模和質量均較高，整體信用風險較低。建議關注後續銀行業監管政策及利率變化的影響。

條款分析：評級高，債底保護性較強，平價偏低，但申購安全墊仍較好上銀轉債的票面利率分別為0.3%，0.8%，1.5%，2.8%，3.5%，4.0%，到期贖回價為112元（含最後一期年度利息），期限為6年，面值對應的YTM為3.30%；債項/主體評級為AAA/AAA（新世紀），以上清所6年期AAA中短期票據到期收益率3.77%（2021/1/21）作為貼現率估算，債底價值為97.40元，債底保護性較好。下修條款為[15/30，80%]，有條件贖回條款[15/30，130%]。當前股價8.27元，對應平價74.98元。綜合看，受制於淨資產限制，該券平價較低，但綜合看申購安全墊較好。

上市定位與申購價值分析：上銀正股當前股價8.27元，對應平價74.98元，可參考相近規模、相同評級的浦發（平價68.99元，平價溢價率48.09%）、中信（73.64元，43.62%）。認為：1、上銀顯然入庫無憂，流動性預計較好；2、公司基本面穩健且處於回升趨勢，而銀行整體經營環境預計也將隨經濟復甦持續改善；3、公司資質顯然無需擔心，轉債不會受到信用衝擊影響；4、當前固收+基金需求仍旺盛，該券作為底倉品種配置價值較好。不過短期限於正股彈性問題，上市定位可能不會太高。參考浦發等老券，預計其上市首日平價溢價率在38%左右，對應轉債價格在103元附近