ROE即淨資產收益率，是當期收益（也就是每股收益）除以淨資產（也就是股東權益、或叫所有者權益）。從理論上講，ROE越高的公司，給股東帶來的回報自然越高…… 例如一家企業淨資產100萬，其年利潤達到30萬，那麼ROE為30%，同樣一家公司淨資產100萬，但年收益10萬，那麼ROE就為10%。因此，有了這個指標，我們就可以把不同行業不同公司做一個簡單的比較，如銀行業整體的ROE為20%，高速公路整體平均的ROE為10%-15%。這樣我們就可以很直觀地一眼看到哪些行業（或哪個資產）能給股東帶來高回報……但這種高回報都是以淨資產為基數的，也就是說，你要是能以淨資產的價格獲得這個資產，那麼可以得到高回報…… 但是，100的淨資產，利潤30萬，那麼ROE為30%，應該說回報很高，如果你真的是以淨資產的價格買入資產，即你投資額100萬，那麼一年賺30萬，當然會得到30%的回報。沒有錯……但，大部分時間，我們在股市上買股票，其價格都遠高於淨資產，例如茅臺去年的ROE為31%，但你可能以19.5的淨資產價格買入資產嗎？不可能……因此，雖然ROE30%，但由於在股市上買入的價格往往大大高於其淨資產，因此投資者實際所獲得的實際ROE收益率也就大大下滑…… 而皖通高速業績穩定，沒有太好的成長性，但也就是因為這個原因，所以導致了其股價離淨資產不是很遠，有時候幾乎可以以淨資產的價格買到，這樣的話，就可以得到與ROE相同的回報…… 因此，這就是市場……高回報的資產買的價格很高，導致其靜態來看收益率遠低於ROE，與投資穩定性公司的回報幾乎相當，甚至有時候還要低於投資穩定性公司的回報。這也符合了我們現金流折現的問題，折現茅臺和折現皖通高速，為什麼同樣地折現率，最終折完後，其價值與淨資產的之間有著很大的差距，如皖通高速折現後，其買家與淨資產相當，而茅臺，則高於淨資產5倍之多。所以關鍵還是要看未來收益。由於ROE是淨利潤與淨資產的比值，他只能反映企業利用淨資產的效率。但市場的無形之手也合理地調節高ROE和低ROE資產的價格。高ROE的企業，投資者很難以淨資產的價格買入而獲得這樣的高回報……所以，這也是我認為ROE只有考量資產使用效率的作用，但對估值沒有太大作用。原來曾經也說過，淨資產是一個無用值，企業的價值是未來收益的折現值，其變數就是收益、折現率和期限，與現有的淨資產沒有直接關係。 今天大海的訊息問了我一個問題：“兩個企業，未來20年都是淨利潤每年15%的增幅，但一個ROE是5%，另一個是20%，哪個更有價值？” 應該說，單從企業使用淨資產的效率來看，當然20%的ROE企業要大大好於5%的ROE企業，但股市最麻煩的問題就是我前面所說的，你付出的價格不是與淨資產等同的。可能一個ROE20%的企業，你要付出5倍的價格，那麼你所付出的價格的真正ROE已經是4%了（20%除以5）。例如我們假設透過現金流折現的方法，東阿阿膠ROE20%的資產折現價值為50元，股價目前是70元。而皖通高速，折現值為7元， 而股價目前是3元，那麼作為投資者，那個資產更有價值呢，毫無疑問，5%的資產更有價值。
ROE即淨資產收益率，是當期收益（也就是每股收益）除以淨資產（也就是股東權益、或叫所有者權益）。從理論上講，ROE越高的公司，給股東帶來的回報自然越高…… 例如一家企業淨資產100萬，其年利潤達到30萬，那麼ROE為30%，同樣一家公司淨資產100萬，但年收益10萬，那麼ROE就為10%。因此，有了這個指標，我們就可以把不同行業不同公司做一個簡單的比較，如銀行業整體的ROE為20%，高速公路整體平均的ROE為10%-15%。這樣我們就可以很直觀地一眼看到哪些行業（或哪個資產）能給股東帶來高回報……但這種高回報都是以淨資產為基數的，也就是說，你要是能以淨資產的價格獲得這個資產，那麼可以得到高回報…… 但是，100的淨資產，利潤30萬，那麼ROE為30%，應該說回報很高，如果你真的是以淨資產的價格買入資產，即你投資額100萬，那麼一年賺30萬，當然會得到30%的回報。沒有錯……但，大部分時間，我們在股市上買股票，其價格都遠高於淨資產，例如茅臺去年的ROE為31%，但你可能以19.5的淨資產價格買入資產嗎？不可能……因此，雖然ROE30%，但由於在股市上買入的價格往往大大高於其淨資產，因此投資者實際所獲得的實際ROE收益率也就大大下滑…… 而皖通高速業績穩定，沒有太好的成長性，但也就是因為這個原因，所以導致了其股價離淨資產不是很遠，有時候幾乎可以以淨資產的價格買到，這樣的話，就可以得到與ROE相同的回報…… 因此，這就是市場……高回報的資產買的價格很高，導致其靜態來看收益率遠低於ROE，與投資穩定性公司的回報幾乎相當，甚至有時候還要低於投資穩定性公司的回報。這也符合了我們現金流折現的問題，折現茅臺和折現皖通高速，為什麼同樣地折現率，最終折完後，其價值與淨資產的之間有著很大的差距，如皖通高速折現後，其買家與淨資產相當，而茅臺，則高於淨資產5倍之多。所以關鍵還是要看未來收益。由於ROE是淨利潤與淨資產的比值，他只能反映企業利用淨資產的效率。但市場的無形之手也合理地調節高ROE和低ROE資產的價格。高ROE的企業，投資者很難以淨資產的價格買入而獲得這樣的高回報……所以，這也是我認為ROE只有考量資產使用效率的作用，但對估值沒有太大作用。原來曾經也說過，淨資產是一個無用值，企業的價值是未來收益的折現值，其變數就是收益、折現率和期限，與現有的淨資產沒有直接關係。 今天大海的訊息問了我一個問題：“兩個企業，未來20年都是淨利潤每年15%的增幅，但一個ROE是5%，另一個是20%，哪個更有價值？” 應該說，單從企業使用淨資產的效率來看，當然20%的ROE企業要大大好於5%的ROE企業，但股市最麻煩的問題就是我前面所說的，你付出的價格不是與淨資產等同的。可能一個ROE20%的企業，你要付出5倍的價格，那麼你所付出的價格的真正ROE已經是4%了（20%除以5）。例如我們假設透過現金流折現的方法，東阿阿膠ROE20%的資產折現價值為50元，股價目前是70元。而皖通高速，折現值為7元， 而股價目前是3元，那麼作為投資者，那個資產更有價值呢，毫無疑問，5%的資產更有價值。