美國供應管理協會發布的最新資料顯示，美國9月製造業PMI大幅下滑至47.8，連續第二個月低於50的枯榮線，創下2009年6月以來的逾十年最低水平。9月ISM非製造業PMI為52.6，遠低於預期的55.3，且創出自2016年8月以來的最低水平。

由於美國的最新經濟資料不甚理想，三季度的美國GDP增速跌破2%的概率較大，所以最新的CME“美聯儲觀察”資料顯示：美聯儲10月降息25個基點至1.50%-1.75%的概率為78%。這說明美國市場對美聯儲10月再次降息的預期明顯增強。

雖然上週五美國非農資料優異，失業率降至3.5%的50年新低，但失業率並不能完全說明美國的經濟問題，從製造業與服務業PMI以及貿易赤字等資料來看，失業率資料與其他經濟資料之間存在一些明顯的矛盾，這會讓美聯儲變得更加謹慎，美國經濟目前處在重要的轉折週期，美聯儲貨幣政策稍有差池，就可能把美國經濟引入衰退週期，所以美國經濟資料之後，美聯儲官員們的講話漸顯鴿派，這令市場對美聯儲10月降息的預期增強。

同時一些華爾街的分析師與經濟學者們認為，當前的市場情況會迫使美聯儲10月不得不降息，並且美國市場前期的流動性嚴重緊張，雖然經過鉅額回購操作後有所緩和，但市場隱憂依然存在，所以市場認為美聯儲未來擴表的力度也會有所加大，這些預期顯然會使黃金價格受到一些支撐。

而在國內假日期間，美歐在貿易問題上繼續鬥法，美國在WTO勝訴並獲准對歐盟產品徵收報復性關稅，對每年最高75億美元的歐洲產品徵收關稅，這些關稅將於10月18日正式生效。歐盟就此也將反擊，美歐的貿易博弈會讓歐盟經濟更加困難。

2019年德國GDP預期增速僅為0.5%，而英國關鍵的服務部門9月ISM降至49.5。原本就被英國脫歐問題搞得一團糟的歐盟經濟，現在又面對美國關稅問題的數次打擊，未來歐元區經濟恐怕也難以提振。由於國際經濟風險居高不下，所以中長期來看黃金價格是有上行的內因支援的。

目前來看，黃金價格上行是存在一些顧慮的，主要原因是即將到來的中美貿易磋商存在一些不確定性，如果磋商結果有利好，則會短期打壓黃金價格，黃金投資者會面臨一些短線風險，反之黃金會再次抬頭。

作為中長期投資者，對於黃金當前的投資是不會存在太多迷惑的，因為長期投資者目的比較明確，就是對衝美歐未來的金融高風險，所以長線黃金持倉並沒有太多的擔心，而短線投資者的困惑會比較大，因為中美貿易磋商的不確定性較大，所以黃金當前的投資應該以中長期投資為目標更為合理，要減少短線操作。

10月1日晚間，最新美國9月製造業採購經理人指數（PMI）為47.8，大幅低於預期，是2009年6月以來最低。該指標低於50表明製造業正在經歷萎縮。受這訊息影響，美股三大股指在十月第一個交易日全線收跌1%。

由此可見，美國經濟衰退風險再度升溫，對四季度的國際金融市場而言，這顯然不是一個好兆頭。

而美國總統特朗普將經濟下滑的原因歸咎於美聯儲的利率政策，儘管今年8月、9月已經降息了兩次，但貨幣寬鬆政策明顯不夠。因而接下來，為了刺激經濟，美聯儲的降息預期加大。

受美國9月經濟資料疲軟的影響，市場支援美聯儲實施更多降息，甚至重啟量化寬鬆的呼聲很大，而具備避險功能的黃金因此在10月初得到提振。

除此之外，令黃金再獲提振的還有兩大原因。

一是美國將於10月18日開始對歐洲加徵新的關稅。

對法國、德國、西班牙或聯合王國飛機徵收10%的關稅；

對來自英國的單一麥芽愛爾蘭和蘇格蘭威士忌，各種服裝和毛毯加徵25%的關稅；

對德國、西班牙和英國的各種乳酪、橄欖油和冷凍肉徵收25%的關稅等等，共75億美元的關稅。

在對歐洲加關稅訊息傳出去後，歐美股市、亞太股市狂跌。加關稅這一行動加劇了特朗普政府在全球範圍內發起的衝突，也令黃金避險情緒受到進一步升溫。

第二個方面是眼看距離10月31日英國脫歐大限將至，能否無協議脫歐仍是一個未知數，英國首相Boris為此忙的不可開交，至今沒有理出頭緒來。若英國硬脫歐成功，會令黃金走向再次上漲的趨勢。

在經濟下行當中，信心比黃金重要。但全球貿易戰及地區衝突加劇讓投資者信心迷失了。

金價會維持高位震盪，再漲大漲比較難。原因是美聯儲已開始降息，預示美國經濟已經進入衰退期。黃金屬於避險資產，確實會吸引很多資金去配置。但需要注意的是黃金已處於歷史高位，縱使考慮通貨膨脹的影響，黃金在此時點（20191007）也無大漲的空間。以前幾日美國就業不及預期事件來看， 全球股市暴跌，但是黃金依舊未漲。說明黃金前兩年的大漲已經透支了其大部分的上漲動力，所以判斷在此時點黃金錶現為高位震盪。

美聯儲降息確實還有可能繼續，並且不斷擴大寬鬆手段，在這樣的基礎之上，黃金未來上漲可以期待。

我在專欄和之前的文章中都對黃金的價格走勢有過分析，這裡簡述觀點。

首先黃金現在進入了趨勢性上漲階段，上漲有兩方面原因決定，第一是全球經濟進入下行週期，第二是各國央行逐漸加大寬鬆手段。

其中由於黃金國際價格以美元計價，因此美國的經濟情況和美聯儲的貨幣政策對黃金的價格走勢有非常重要的影響，可以說，美國的經濟情況和美聯儲政策決定了黃金價格是否進入最終的上漲階段。

黃金是避險工具首選。其一：全球經濟CRB指數有可能二次探底，全球將開啟降息週期。其二：全球貿易戰愈演愈烈。

黃金長達六年多的築底形態，第一目標點位1565已經完成。目前處在消化前期2011-2013年的頭部形態壓力的過程中，一旦調整週期完成，再次突破1565,下一個目標點位1800。