凱利泰主營業務屬於骨科行業的骨柱細分市場，核心業務椎體成形微創手術。主要原因是骨科利潤下降，以前賣好幾萬的產品，現在只能賣幾百元，股價不跌才怪了

去年中旬，凱利泰的估值還有70多倍，從過去幾年的業績增長和所處的骨科賽道上來看，凱利泰算得上是一隻潛力巨大的成長股。

到現在為止，凱利泰的估值又回到了20多倍，這應該算是一個正常的估值。它的股價在去年初啟動之前，也就差不多這個價位，2019年，公司已經計提過一次商譽。大家以為利空出盡，可以進了，沒想到，今年又計提3.85億，對於淨利潤只有3億左右的企業來說，扣了三個多億，等於不賺錢。

所以，成長股就是這麼不確定。彼得林奇建議，投資成長股，最好選五到六隻股票，分散投資，只要一隻真正成長起來，其餘幾隻全部虧成零，你到最後還是賺錢的。

凱利泰的基本面我就不分析了，這些大家一眼就能看到。我來說說它的優缺點，這是一家優點和缺點都十分突出的企業。

凱利泰所處的賽道非常優秀。醫療器械行業，以前國內市場一直由國外大型醫療器械公司佔據，中國這些行業處於起步階段，中國每年醫療器械的增量保持在15%以上。

我們的醫療器械行業的主要邏輯，是取代進口產品。中國產的醫療器械有價格和渠道優勢。

另外，凱利泰的椎體成形微創也是非常好的商業模式。這兩項業務分別佔比17%和42%，兩者毛利率都在80%以上，超過部分白酒企業。

從成長性的角度來看，凱利泰確實是行業中的好公司。

但是，凱利泰從2014年開始，開啟收購模式，產生了大量商譽。

所謂的商譽，假設一家骨科醫院，市場估值1千萬，在實際的收購過程中，公司出了1200萬收購這家醫院，那麼這多出來的200萬就是商譽。

商譽只能在利潤裡面計提，優秀的企業，比如上海醫藥，每年收購每年計提，非常有計劃。但是小公司，由於資金和規劃等等原因，往往在公司不景氣的時候，一次性計提。這就導致公司股價慘上加慘。

公司不景氣，股價往往會下跌，這時候再來一次大的計提，能跑的資金都會跑，股價會更慘。

凱利泰業績預告，預計去年虧損1.8億到1億之間，我們按最低的算，計提3.85億，去年前三季度利潤1.9億，說明四季度還有2000萬至1億的利潤，全年利還有2億多 。

同時，集採也對凱利泰影響極大。很多企業受集採影響不是太大，但是大家受集採情緒影響最大，只要產品在集採中，往往不考慮實際影響，一概殺跌。

可以參考去年信立泰受集採影響，股價一度從30多塊跌破18元，短時間又站穩30多塊。

高瓴資本一共持有凱利泰2.44%的股份，按市值150億的時候進入，總共才買了近4億元。對於這麼大體量的投資公司來說，根本不算什麼。高瓴去年僅在寧德時代和隆基身上賺的錢，就超過150億。

再說，高瓴的投資從來不看短期收益，張磊投資京東的時候，京東幾乎快運營不下去了，當初2億多美元的投資，經過這麼多年，已經變成130多億美元市值。

如果說凱利泰不行了，我覺得為時尚早。投資需要逆向思維，同時不要被眼前的事物迷惑。

獅子捕獵的時候，眼前有很多蠅蚊騷擾它，而它的眼裡從來只有獵物。

我有一些想法來回答一下這個問題。

首先我們看凱利泰的所屬板塊，主要是醫療保健概念，所說它是實現骨科脊柱類微創介入醫療器械中國產化的領軍企業，但是也扛不住醫療板塊的整體回撥。宏觀邏輯是醫療板塊整體在疫情剛開始的時候有一個大波段的上漲，現在疫情控制的很好，醫療板塊也可以謝幕了。所以，資金去抱團其他股，也就沒醫療什麼事兒了。從技術面上看，這票主要走了三波下跌，反彈之後未有效築底，所以只能當下跌中繼來看，近期更是連續兩個跳空下跌缺口，趨勢沒有明顯的好轉。

其次就是這票業績不好，三季報營業收入和淨利潤全部下降，大資金不會過多的看這樣的票。

還有就是凱利泰年報業績預降，淨利潤-1.814億元—-1.058億元，下跌幅度為-160.00—-135.00%，還有商譽減值的問題。所以，這樣有風險的票，主力是不會看的，等到利空出盡，主力資金迴流再說吧