:資本預算案例
Danforth&Donnalley日用化工公司
--資本預算與相關現金流量
1996年4月14日下午3點,Danforth&Donnalley(以下簡稱D&D)日用化工公司董事長James Danforth召集了公司投資委員會會計。會議的議題是關於是否生產一種新的液體洗滌劑-Blast。
D&D由Danforth化學公司和Donnalley日用產品公司於1971年合併而成,Danforth化學公司總部在華盛頓的西雅圖,主要生產Lift-Off牌洗衣粉,在西海岸地區居領導地位;Donnalley公司總部在密歇根州的底特律,生產Wave牌洗衣粉,是中西部地區主要的生產廠家。Lift-Off是低泡沫濃縮洗衣粉,而Wave是比較傳統的洗衣粉。每種產品都有大量的忠誠消費者,到1996年,這兩種產品的銷售額比1971年提高了10倍。
在激烈的市場競爭和快速的技術革新面前,D&D公司在過去的4年內投入巨資開發了一種新的高濃縮液體洗滌劑-Blast。Blast比傳統的洗滌產品有明顯的優點:(1)Blast濃縮度高,對普通洗衣量只需56.699克,而傳統的洗衣粉則需要226.769到340.194克;(2)由於Blast是液體,可以直接將其倒在汙跡處或難洗部位,免除了將洗衣粉分開的麻煩,洗淨力大大超出現有洗衣粉。
參加會議的除董事長James Danforth以外還有董事Jim Donnalley,負責新產品開發的副董事長Guy Rainey,財務主管Upban Mc Donald和新來的財務人員Steve Gasper。Danforth 簡短說明了會議議題後,便由Guy Rainey發言。
Rainey首先分析了新產品的成本和現金流(見表),隨後解釋了這些資料的計算依據。Blast的初始成本包括50000美元的市場測試費用,這項活動是在底特律地區進行的,已於去掉6月份結束;初始成本還包括200萬美元的專用裝置和包裝裝置購置費。這些裝置的預計使用壽命為15年,使用壽命期末沒有殘值。15年的預計使用壽命假設符合Donnalley制定的不考慮未來超過15年的現金流的投資原則,因為Donnalley認為超過15年的預測“並不比瞎猜好多少”。
Rainey提醒說,不能直接採用表1的現金流量數值,因為這些現金流入的一部分是擠佔了公司現有主要產品-Lift-Off和Wave的銷售而獲得的。Rainey為此給出了調整後整個公司的增量現金流。
接著,Donnalley和Mc Donald分別發表意見,他們認為本公司資金的機會成本為10%。Gasper 則提出為什麼在資本預算中沒有考慮廠房裝置成本,這是生產新產品必不可少的。
Rainey回答說因為Lift-Off洗衣粉的生產能力目前只利用了55%,而這些裝置也適合生產Blast,因此,除了前面提到的專用裝置和包裝裝置外,生產Blast這種新產品不必新建廠房和添置其他裝置。據估計,生產Blast只佔工廠現有生產能力的10%。
Mc Donald接下來問新投資專案的運作是否考慮了營運資金的增加。Rainey回答說這個專案需要追加200000美元的營運資金,但是這些資金一直會在公司內部流動,因此沒有包括在計算中。
Donnalley認為這個專案利用了公司現有未充分利用的廠房和裝置,相應付出一些代價。他的理由是,如果把這部分閒置的廠房和裝置租給外面的公司,D&D將獲得200萬美元的收益。另外,由於新產品與公司現有產品構成了競爭,應該將其視作外部專案。但他同時又承認公司是嚴禁將生產裝置出租的。Donnalley指出,如果不對閒置裝置收費,則公司可能會接受在通常狀況下應拒絕的
專案。
表1Blast專案現金流(不考慮對公司現有產品銷售的影響)
表2Blast專案現金流(考慮了對公司現有產品銷售的影響)
1、如果你處在Steve Gasper的位置,你會把市場測試費包括在Blast專案的現金流中嗎?
2、你認為應如何處理營運資金?
3、你認為使用公司現有閒置生產裝置和廠房應交費嗎?
4、你會建議將擠佔公司現有洗滌產品的市場和銷售額包括在Blast專案的現金流中嗎?如果即使D&D不推出Blast,競爭對手也會推出相似的產品,會影響你的回答嗎?
5、如果採用借債方式為Blast專案融資,新債務的利息支出應包括在現金流中嗎
6、扣除公司現有產品因Blast推出而損失的銷售額後的現金流,該專案的NPV、IRR和PI各是多少?如果不扣除這些銷售額,該專案的NPV、IRR和PI又分別是多少?假設即使D&D公司不推出Blast,競爭對手也會推出類似的新產品,則D&D公司應接受還是拒絕Blast專案?
:資本預算案例
Danforth&Donnalley日用化工公司
--資本預算與相關現金流量
1996年4月14日下午3點,Danforth&Donnalley(以下簡稱D&D)日用化工公司董事長James Danforth召集了公司投資委員會會計。會議的議題是關於是否生產一種新的液體洗滌劑-Blast。
D&D由Danforth化學公司和Donnalley日用產品公司於1971年合併而成,Danforth化學公司總部在華盛頓的西雅圖,主要生產Lift-Off牌洗衣粉,在西海岸地區居領導地位;Donnalley公司總部在密歇根州的底特律,生產Wave牌洗衣粉,是中西部地區主要的生產廠家。Lift-Off是低泡沫濃縮洗衣粉,而Wave是比較傳統的洗衣粉。每種產品都有大量的忠誠消費者,到1996年,這兩種產品的銷售額比1971年提高了10倍。
在激烈的市場競爭和快速的技術革新面前,D&D公司在過去的4年內投入巨資開發了一種新的高濃縮液體洗滌劑-Blast。Blast比傳統的洗滌產品有明顯的優點:(1)Blast濃縮度高,對普通洗衣量只需56.699克,而傳統的洗衣粉則需要226.769到340.194克;(2)由於Blast是液體,可以直接將其倒在汙跡處或難洗部位,免除了將洗衣粉分開的麻煩,洗淨力大大超出現有洗衣粉。
參加會議的除董事長James Danforth以外還有董事Jim Donnalley,負責新產品開發的副董事長Guy Rainey,財務主管Upban Mc Donald和新來的財務人員Steve Gasper。Danforth 簡短說明了會議議題後,便由Guy Rainey發言。
Rainey首先分析了新產品的成本和現金流(見表),隨後解釋了這些資料的計算依據。Blast的初始成本包括50000美元的市場測試費用,這項活動是在底特律地區進行的,已於去掉6月份結束;初始成本還包括200萬美元的專用裝置和包裝裝置購置費。這些裝置的預計使用壽命為15年,使用壽命期末沒有殘值。15年的預計使用壽命假設符合Donnalley制定的不考慮未來超過15年的現金流的投資原則,因為Donnalley認為超過15年的預測“並不比瞎猜好多少”。
Rainey提醒說,不能直接採用表1的現金流量數值,因為這些現金流入的一部分是擠佔了公司現有主要產品-Lift-Off和Wave的銷售而獲得的。Rainey為此給出了調整後整個公司的增量現金流。
接著,Donnalley和Mc Donald分別發表意見,他們認為本公司資金的機會成本為10%。Gasper 則提出為什麼在資本預算中沒有考慮廠房裝置成本,這是生產新產品必不可少的。
Rainey回答說因為Lift-Off洗衣粉的生產能力目前只利用了55%,而這些裝置也適合生產Blast,因此,除了前面提到的專用裝置和包裝裝置外,生產Blast這種新產品不必新建廠房和添置其他裝置。據估計,生產Blast只佔工廠現有生產能力的10%。
Mc Donald接下來問新投資專案的運作是否考慮了營運資金的增加。Rainey回答說這個專案需要追加200000美元的營運資金,但是這些資金一直會在公司內部流動,因此沒有包括在計算中。
Donnalley認為這個專案利用了公司現有未充分利用的廠房和裝置,相應付出一些代價。他的理由是,如果把這部分閒置的廠房和裝置租給外面的公司,D&D將獲得200萬美元的收益。另外,由於新產品與公司現有產品構成了競爭,應該將其視作外部專案。但他同時又承認公司是嚴禁將生產裝置出租的。Donnalley指出,如果不對閒置裝置收費,則公司可能會接受在通常狀況下應拒絕的
專案。
表1Blast專案現金流(不考慮對公司現有產品銷售的影響)
表2Blast專案現金流(考慮了對公司現有產品銷售的影響)
1、如果你處在Steve Gasper的位置,你會把市場測試費包括在Blast專案的現金流中嗎?
2、你認為應如何處理營運資金?
3、你認為使用公司現有閒置生產裝置和廠房應交費嗎?
4、你會建議將擠佔公司現有洗滌產品的市場和銷售額包括在Blast專案的現金流中嗎?如果即使D&D不推出Blast,競爭對手也會推出相似的產品,會影響你的回答嗎?
5、如果採用借債方式為Blast專案融資,新債務的利息支出應包括在現金流中嗎
6、扣除公司現有產品因Blast推出而損失的銷售額後的現金流,該專案的NPV、IRR和PI各是多少?如果不扣除這些銷售額,該專案的NPV、IRR和PI又分別是多少?假設即使D&D公司不推出Blast,競爭對手也會推出類似的新產品,則D&D公司應接受還是拒絕Blast專案?