孫正義非常有眼光，和當年的馬雲非常的像，他在美國的時候就意識到了，計算機是未來的發展方向，他馬上去市場上調查，然後把調查結果告訴了自己的，兩個員工，他說要在三年內賺200萬美元，然後那兩個員工馬上就跑了，公司就剩下他一個人了，最後他賺了500多萬美元

諸神黃昏，用來形容今年幾位投資界傳奇人物的境遇再合適不過。

孫正義，諸神之一。

日前，孫正義主掌的軟銀集團公佈了2020財年業績，淨虧損高達9616億日元，約合636億人民幣，與上一財年1.4萬億日元（約合人民幣936億元）的淨利潤相比，淨利潤自由落體168%。

風暴眼中的孫正義，何去何從？

孫正義的成功史

軟銀的歷史，是一個從成功走向更大成功的傳奇史（見圖1）。PC時代、網際網路時代到人工智慧時代，孫正義均挺立潮頭，他對行業發展的深邃洞察，遠超同儕。

孫正義的出手式就不同凡響。1977年，當他還是加州伯克利一個在校大學生的時候，他就把自己的專利——口袋翻譯器賣給了夏普，價格是100萬美元。這件事點燃了孫正義創業創新的熱情，成為支撐他一生事業的原動力。

1981年，當日本人認為PC機只是一個玩具時，孫正義回國創立了自己的公司，主攻PC軟體銷售。

公司成立之日，他站在包裝箱上，對兩位兼職員工發表了創業宣言：“5年內，我們將有1000家銷售分支機構，銷售金額達到7500萬美元。”

員工視之為妄語，雙雙辭職，但孫正義吹的第一個牛實現了。

對於PC時代的成功，孫正義沒有一絲留戀，網際網路剛剛萌芽，他就全力投入。

1996年和雅虎合作成立日本雅虎，在雅虎風流星散的今天，日本雅虎——門戶類網站日本第一的地位穩如磐石。

2000年，2000萬美元注資阿里巴巴，2014年阿里巴巴登陸美股，2000萬美元暴漲3000倍至600億美元。

2000年後，軟銀在網際網路戰場三箭齊發：一是投資網際網路基礎設施；二是投資網際網路平臺公司和內容提供商；三是拿下蘋果的日本獨家專營權，把住移動網際網路的入口。

2010年後，孫正義雙輪驅動迎接人工智慧時代的來臨：

一方面，透過累積的人脈、口碑聯合其他機構成立創投基金，包括願景一期、二期和拉美基金，募資、融資達2000多億美元，軟銀成為這筆巨量資金的管理人；

另一方面，基金為孫正義提供源源不斷的金流，投資頭部前沿科技企業，包括優步、滴滴、Wework、波士頓動力、ARM等等。

孫正義由此成為在人工智慧行業呼風喚雨的標杆人物。

孫正義下的注

孫正義看好網際網路和AI對現有行業的顛覆和重塑能力，這種顛覆和重塑當下集中在零售、廣告等行業，未來可能是房地產、交通、健康科技和金融科技。孫正義是這麼說，也是這麼幹的。

我們彙總了軟銀及其三隻基金（願景一期、二期和拉美基金）的投向，總共100多家公司。從區域來看，主要集中在美國、歐洲、中國、印度和拉美地區；從行業來看，主要集中在物流運輸、消費娛樂、金融科技、健康科技、AI、半導體、房地產等行業（見表1）。

孫正義在今年3月曾表示，受軟銀財務收縮和新冠疫情的影響，願景基金投資的88家公司中可能有15家會破產。與此同時，軟銀投資的一些明星企業業績和估值也大幅滑坡。

孫正義說：“就像颱風過境一樣，這是我創業以來從未有過的虧損。”

被媒體廣泛報道的軟銀踩雷案例包括WeWork、Brandless、Compass、OneWeb、Uber、Vir等等。其中，軟銀（包括願景基金）對WeWork的投資超過100億美元，2019年WeWork估值暴跌，軟銀累計虧損達82億美元；軟銀投資達34億美元的衛星通訊領域的明星公司OneWeb今年3月也宣佈破產；此外還包括Uber和Vir的股價暴跌。

孫正義面臨的坎

在軟銀和願景基金業績面臨巨大壓力的同時，孫正義還面臨一系列麻煩。

首當其衝的是，兩位重量級大佬退出軟銀董事會。 2019年12月迅銷（優衣庫母公司）CEO柳井正、2020年5月阿里巴巴創始人馬雲先後宣佈退出軟銀董事會。

兩位大佬的退出，引發資本市場兩大疑問：一是重量級董事可能因不認同目前軟銀的做法而退出董事會；二是因重量級董事退出，現有董事會缺乏制衡孫正義的能力。

其次是AI估值泡沫破裂。從2013年開始，新一代網際網路技術（例如虛擬現實、人工智慧、區塊鏈等）開始吸引資本市場的眼光，資金不斷流入，估值泡沫越吹越大。從2018年開始，形勢逆轉，大批標杆型的AI企業估值劇烈下跌，資金開始撤離，參照2000年網際網路泡沫破裂的程序，AI擠泡沫可能才到中途。

再次是願景基金的融資模式。願景基金規模巨大，資金來源主要有三類：一是各大LP的注資；二是透過公開市場發行債券融資；三是一些夾層資金。債權和夾層資金對公司短期業績表現的要求較高，一旦公司業績有大幅波動，風險就會隨之而來，評級下調、融資成本上升、資金鍊斷裂均有可能發生。

最後是外部因素的衝擊。外部不確定因素主要有兩個：一是新冠疫情的發展；二是中美可能的科技脫鉤。這兩大因素對軟銀和願景基金旗下公司的業績和估值均可能產生顯著的負面影響。

風雨飄搖之中，孫正義能否衝出重圍，續寫神話，讓我們拭目以待。