為什麼說是美國企業債是美國當下最危險的泡沫，我認為最主要的還是兩個原因。

一是發行數量太多，從去年開始，不斷變多的美國企業債讓人不得不擔心會不會重蹈2018年金融危機的覆轍。

二是增速過快，過去10年，隨著美聯儲的不斷寬鬆，美國企業的債務上漲的速度也開始加速。扯個題外話，這其中需要關注的是，美國的上市公司中，確實存在有些公司利用利率極低的環境，發行債券，再利用這筆錢在股票市場上，進行股票回購，進而推高自家公司股價的操作。

現任美國總統是個商人出身，他深深明白利率繼續走高，那麼“借新還舊”的基礎，也就不復存在了。作為美國曆史上，對美聯儲干預最多的總統，我認為在特朗普在任期間，美國的資產泡沫破裂的可能性應該不大。這也是特朗普多次美聯儲停止加息的原因，甚至要求降息！

我們一起看一下資料！

由於企業債務所佔GDP比例重回2008年金融危機時的水平，而投資級債券中評級最低的BBB級債券規模飆升，所以美國內部從官員、經濟學家到華爾街投行，普遍認為美國的企業債存在高風險。

而判斷美國企業債是否具有高風險，我認為需要對以下幾個問題進行分析：1、美國企債規模；2、還債高峰期；3、最低等級BBB企業債券佔比；4、企債資金面情況；5、與企債相關的CDO規模；6、美國經濟及金融市場動態。

一、美國企業債規模及BBB級企債佔比

根據美國證券業和金融市場協會的資料，截至2018年年中，美國企債總額從2007年的近4.9萬億美元猛增至近9.1萬億美元，飆升86%。

德銀統計顯示，6.4萬億規模的美國投資級公司債中，最低一級的BBB債券佔比接近60%。根據金融危機後平均2%的BBB級債券被調降為垃圾級的比例來推算，有400億~500億美元規模的BBB級企業債可能成為垃圾債。BBB級企業債券佔比過高，使美國企債市場的結構極不平衡，總體信用評級在下降，債券市場風險不斷抬高。而低質貸款的泛濫使銀企信用很容易遭受打擊，一旦風險因經濟下滑等因素陡升，會導致大批的企業與中小銀行倒閉。

二、還債高峰期

羅素3000指數的償債高峰期在2026年；道瓊斯指數在2026-2028年；標普500指數在2026年；標普500非金融在2028年，次高峰在2024年；納斯達克指數在2022年；羅素2000指數在2021-2025年。2019年將有7000億美元美國企業債到期，而2024—2028年是企債償還的主要高峰週期，2021—2022年的企債償還壓力也不小。所以進入2021年以後美國企債的壓力會越來越大。總體來說2019—2020年美國企業還債壓力不算高，但是前提條件是美國經濟要保持平穩，一旦經濟出現震盪，企債違約也會大幅度上升。

國際清算銀行（BIS）今年3月曾警告稱，在風險最高的BBB投資級企業債供應激增的情況下，一旦經濟疲軟引發新一輪評級下調，企債市場就很容易崩潰。

三、資金面

近期，隨著對美國經濟衰退的憂慮加劇，投資者已經連續第四周從垃圾債基金中撤資。 EPFR Global的資料顯示，在截至5月29日的一週中，投資於美國垃圾債券的基金遭遇了28億美元的資金流出，這已是連續第四周淨流出，使本月初開始的投資者撤資規模增至65億美元。而美國高評級債券基金的資金流出規模為自2015年以來最大。

目前由於美國國債市場持續出現倒掛現象，美國金融市場變得分外敏感，風險厭惡情緒開始攀升，導致風險偏高的企業債券被拋售，企債市場資金的流出情況日益嚴重，這對企債市場非常不利。

美債市場本月出現較大幅度的波動，垃圾債相對於美國國債的息差飆升了68個基點至4.5%。而美國垃圾債券市場也將迎來今年首個負收益月份，並將創下自去年12月以來的最差表現。投資者越來越不看好垃圾債券，相反，他們紛紛選擇美國國債之類更安全的資產，這加重了美國國債利率的倒掛現象。

四、與企債相關的CDO規模

摩根大通最新資料顯示，在連續三年兩位數增長的背景下，2018年合成CDO的銷量超過了2000億美元，截止今年4月其銷量更是增長了40%。而在2015年其規模還僅有200億美元。華爾街銀行表示，新一代的合成CDO是由企業債務而不是風險房屋貸款支撐的。這說明2008年美國次貸危機中最臭名昭著的擔保債務憑證（CDO）不僅捲土重來，更是大規模增長，同時又是以企債為標的衍生，這使美國企債的槓桿化程度更高，會嚴重放大美國企債市場的風險，乃至美國金融市場的風險。如果美國企債市場爆發危機，那無疑等於將核平美國金融市場。

五、美國經濟及金融市場動態

美聯儲前主席耶倫在接受媒體採訪時曾表示，擔心過度的槓桿貸款和整個華爾街的企業債務水平。她說：“企業負債現在相當高，我認為，如果有其他原因導致經濟下滑，那麼高水平的企業槓桿可能會延長經濟低迷，並導致非金融企業部門大量破產。”這說明一旦美國經濟下滑，美國企債的風險敞口就會放大，出現危機機率較高。

而美國由於自身推動的貿易壁壘而導致經濟明顯下滑，華爾街投行以及世界經濟組織紛紛大幅調低美國經濟增速，同時美國的製造業PMI、通脹率、消費以及庫存等資料對美國經濟都給出了利空的提示，而且美聯儲降息預期明顯增強，這對美國的垃圾債來說顯得分外沉重。

美國不論從國債、企債還有家庭債務來說，都處在歷史最高水平上，尤其是垃圾債近年來急劇攀升，使美國金融市場的潛在風險進一步槓桿化，發債企業資質越來越差，信用越來越低，加重了美國經濟前景的悲觀情緒。

3年前還擁有AAA評級的通用電氣評級已經被下調至BBB+，僅比垃圾級高出3級，Refinitiv資料顯示，通用電氣未償交易債務規模已經達到1220億美元，為全球企業負債之最。 除此之外，美國還有一批知名企業也淪落至BBB評級，去年除了14家銀行之外，福特汽車、美國電話電報公司、金德摩根、CVS Health、通用汽車等紛紛步入BBB級，由此可見美國企業債務的高風險。