下闋承前而專寫孤鴻。描寫了被驚起後的孤鴻不斷回頭和揀盡寒枝不肯棲身的一系列動作。孤鴻的活動正是詞人內心世界的真實寫照。蘇軾因烏臺詩案几乎瀕臨死地,曾在獄中做了必死的打算,此時出獄,而驚懼猶存;異鄉漂泊,奇志難伸,只另人黯然神傷,百感交集.“有恨無人省”是詞人對孤鴻的理解,更是孤鴻的回頭牽動了自己內心的諸多隱痛憂思。“揀盡寒枝”是對孤鴻的行動的描寫,更是對自己光輝峻潔人格的寫照,並暗示出當時的淒涼處境。蘇軾為人正直有操守,為官堅持自己的政治立場,故新舊兩黨雖均將之排斥為異己,蘇軾卻並不願意放棄自己的立場。這正是“揀盡寒枝不肯棲”孤鴻：即使無枝可依,也仍然有自己的操守。曹操《短歌行》雲“月明星稀,烏鵲南飛。繞樹三匝,何枝可依？”蘇軾此詞化用曹操此意，雖然有烏鵲的淒涼境地，但更多的是面對逆境的自我選擇，從而凸顯人物內心寂寞中的孤傲孤寂中的奇志，使詞人從自憐自嘆中昇華為另一種人格境界。

本詞明寫孤鴻,而暗喻自己,鴻人合一,這首詞的境界,確如山谷道人－黃庭堅所說:“語意高妙,似非吃煙火食人語,非胸中有萬卷書,筆下無一點塵俗氣，孰能至此！”這種超凡脫俗的境界，得益於高妙的藝術技巧。作者“情動於中而形於言”,託物寓人；在對孤鴻和月夜環境背景的描寫中，選景敘事均簡約凝練，生動傳神。