今年是大多數經濟學家預測的，經濟下行週期的開始，也就是說外部環境惡化的壓力非常大。

其實不用預測，從去年開始，由於貿易摩擦和國內去槓桿，經濟已經開始下行，而今年的情況可能更糟糕，於是從去年11月開始，政/策的主線轉變為了保增長。同時從財政和貨幣兩個領域開始刺激。

今年以來，歐洲央行首先開始了超預期的寬鬆，然後美聯儲也停止了加息預期，與1-2月的良好經濟資料相左，這也就是說各國央行都在寬鬆。

而中國雖然經過了降準，但經濟環境還並未明顯好轉（其實已經在轉好了，但是並不明顯），因此市場預期未來還會進一步降息也是情理之中。

但從長期國債利率看，這種預期並不是很強。

預期暫時應該沒有寬鬆。

美聯儲政策轉向，但是美聯儲政策轉向到降息寬鬆，尚有距離。那麼現階段，中國和國外依然存在一定的利差。也就是說，按道理中國作為發展中國家利率要略微高一點，但是由於美聯儲之前加息，我們沒有跟隨，那麼利率上看我們反而低於美國（中國國債一年期利率如今2.415%，美國2.426%，而國債利率一般認為是一個國家的無風險利率）。如果我們降低利率，而美聯儲不變化，我們國債利率將進一步利率下調，這樣部分資本追求利差就會去美國套利。

而降準方面，中國今年早前有官員表示，今年的確是會進一步降準，但是降準的空間已然不大。由於3月份PMI重新回到榮枯線上方，所以這一點緩衝的降準工具，不會在沒有明顯風險點的時候使用。（經濟總是有潛在不確定性，必要的工具需要保留在關鍵時刻）

所以，其實我們一直不覺得4月份會有寬鬆政策落地，如今市場資產價格上升，原因也不在於央行的寬鬆預期。實際上，核心的預期都是圍繞中國市場的二次開放。包括中美貿易走好，包括美聯儲停止加息帶來的美元全球性溢位。

實體經濟會在短期內獲得明顯的支撐，外資在流入。但是這種支撐和流入的時間和空間要珍惜，當鼓點開始越來越急促的時候，我們也要知道演出已經進入高潮，而高潮的到來，也意味著我們距離演出結束，越來越近了。央行的工具，就是為了演出高潮之後的緩衝，不讓演出結束的過於突兀而準備的。換句話說，不能輕易的祭出法寶。

是否降準還要看目前的貨幣市場流動性情況和利率水平。

另外看一季度各項經濟資料，如果各項資料表明經濟已經企穩或很快企穩，則降準的必要性就沒那麼大。

當經濟企穩時再降準，容易推高通貨膨脹，也容易引發資金大量流向房地產。

如果降準後，資金仍然留在金融市場，而沒有流向實體經濟尤其是中小微企業，反而有可能助推金融脫實向虛。

降準這一事還有待觀察。

短時間內降息可能性不大，國內就當前利率來講，降息空間有限，好鋼要用在刀刃上，要在經濟出現下行跡象時候，而且目前市場流動性尚可，不需要降息以待。貨幣政策配合財政降稅減費，MLF，TMLF，永續債各種金融工具配合，緩解市場壓力。

3月份PMI超預期，增加市場對經濟平穩執行信心，資本市場情緒繼續提振，可能推遲降準的時間點，但是二季度經濟壓力很大，央行寬鬆貨幣政策可能越過基礎貨幣操作，而更多對銀行的資產端進行定向支援，由此前的TMLF和永續債可見一斑，後期可能信用寬鬆成為主流。近5000億永續債即將發行，後續地方債發行規模也會增加。

美聯儲暫緩加息，對全球新興市場壓力有所緩解，意味著新興國家貨幣有更多的操作空間，但是全球經濟放緩大勢所趨，國內也下調2019年GDP增速，後期寬鬆不會太遠。