南宋光宗紹熙五年（1194 ），辛棄疾從福州知府 兼福建安撫使任上被彈劾免官，回到江西鉛山他的瓢 泉新居，開始了長達八年的再度閒居生活。

這首詞就 作於閒居瓢泉期間。由詞前小序可知，他寫這首詞是 為了答謝趙昌父（蕃）併兼寄吳子似（紹古）的。吳 子似在此期間曾任鉛山縣尉。閒居鄉野的辛棄疾，雖然因遭朝中奸臣排擠，報 國無門，鴻圖難展，心中怨憤，時常寄情山水，託興 詩酒，但是，在他的內心深處，積極用世的思想仍佔 主導地位。他身處江湖之遠，仍不忘憂國憂民，希望 能重新得到重用，得以施展自己的才智，實現收復失 地統一國家的理想。從他的這首《水調歌頭》詞，我 們便可以看出他的這種理想與現實的矛盾處境。此詞上片以描述夢境為主。起句“我志在寥闊”， 開門見山，直抒胸懷，表現了詞人高遠的志向和寬宏 的氣度，概括全詞要旨。為有寥闊之志，自然有“夢 登天”之舉。“疇昔夢登天”句，借用了屈原《九章· 惜誦》中“昔餘夢登天兮，魂中道而無航”之意。他 感到現實中難以施展他的才幹，他要到廣漠宇宙去尋 找他的理想境界。“我志在寥闊，疇昔夢登天”兩句， 乃是全詞思想的主幹。“摩挲素月，人世俯仰已千年” 。詞人在夢幻中飛上青天，首先來到月宮，盡情地賞玩 明月。他在這裡撫摸著潔白的月亮，陶醉在神奇迷離 的幻境之中，不知不覺人間已過了千年之久。接著 “有客驂鸞並鳳，雲遇春山赤壁，相約上高寒。”數 句，描寫的是作者與高賢們同上天宮的夢境。“有客” 指作者的好友趙昌父。由詞序可知，趙昌父曾用蘇軾 《水調歌頭》（明月幾時有）韻作詞“敘太白、東坡 事”寄作者，並在詞中對作者大加讚美。這首詞是為 答謝趙昌父而作，自然應有回敬之詞。趙昌父是江西 玉山人，距鉛山不遠，是詞人閒居瓢泉時的好友。他 奉祠家居，不求仕進，飲酒作詩，氣度不凡，世人以 為有陶靖節之風。這裡作者以“驂鸞並鳳”來讚美他， 意思是他德高道深，理應羽化登仙。這裡的青山、赤 壁係指李白、蘇軾，因為李白墓在當塗之青山西北， 蘇軾曾遊赤壁，寫過《赤壁賦》。趙昌父駕著鸞鳳霞 舉飛昇，在彩雲間與先賢李太白、蘇東坡相遇，於是 他們同作者共約到天宮去遨遊。作者在這裡把趙昌父、 李白、蘇軾譽為“三賢”。作者這樣寫，也有自謙的 意思，下一句“我亦蝨其間”就是把這層意思直接表 達了出來，意思是：在您和先賢們高會的時候，我不 過是濫竽充數地置身其間罷了。在現實生活中，詞人 感到在現實生活中很難找到志同道合的朋友，又不願 與那些投降派的官僚同流合汙，所以只好到夢境中去 會見他理想中的人物。在這裡，作者把自己與朋友， 古代聖賢置身於高寒廣漠的天宇，用北斗當酒杯痛飲 著天上的美酒，充分表達了其豪放的一面。詞的下片繼續描寫夢境。詞人在夢幻中無憂無慮 地暢遊太空，內心充滿激情，不禁小聲歌唱起來。“神 甚放，形則眠”一句，從字面意思看，是說身體雖然 清靜無為，好象在睡眠，但精神還是奔放曠達的。這 是作者在閒居生活中積極用世的自白。他被迫再次閒 居後，表面看來安靜閒適，但他心中時刻不忘報國之 志。“鴻鵠一再高舉，天地睹方圓”，化用賈誼《惜 誓》中“黃鵠之一舉兮，知山川之紆曲，再舉兮睹天 地之圜方”。把自己比作搏擊長空、一再高舉的鴻鵠， 以抒發自己的豪情壯志。接著，詞人從夢境中回到現 實。詞人在夢境裡可以縱橫馳騁，可是一旦夢覺，回 到現實生活中，情形就完全不同了。這不能不使他感 到悵惘，併產生疑問：為什麼人世間不能盡如人意的 事情會有那麼多呢？這裡的“虧全”是以月亮的圓缺 比喻人間的悲歡離合，主要說的是“虧”的方面。詞 人在這裡以夢境與“夢覺”相對照，揭示了自己的遠 大抱負同社會現實的矛盾。在這發問中表現出對現實 的不滿，抒發人事難全的感慨，這發問也是一個有著 雄才大略、滿腹經綸的老將對於懷才不遇、報國無路 提出的強烈抗議。詞的結語“有美人可語，秋水隔嬋娟”覺得來得 有些突然。前面說的全是夢境以及夢覺後的惆悵，可 是結語卻一語宕開，表現出“美人娟娟隔秋水”（杜 甫《寄韓諫議》）的惋惜之情。但是如果稍加思索， 讀者也不難明白，這是在前面幾層意思的基礎上生髮 出來的感想。這裡的“美人”指他的好友吳子似。這 一句表面看來只是對吳子似的思念，實際上主要還是 抒發“誰識稼軒心事”（《水龍吟·再題瓢泉》）的苦 悶心情。這首詞在藝術特徵上具有明顯的浪漫主義特色。理想主義是浪漫主義在思想內容上的重要特徵，而以 夢幻的形式表現其理想則是浪漫主義傳統的創作方法。辛棄疾成功地運用這一傳統手法，使其崇高理想在這 首詞中得到完美的體現。它跌宕起伏，忽而天上，忽 而人世，馳騁奔逸，狂放不羈，洋溢著豪邁的激情。它充滿瑰麗豐富的想象，大膽驚人的誇張，“摩挲素 月”、“驂鸞並鳳”、“酌酒援北斗”、“天地睹方圓”等 名句，都放射出五光十色的美麗光輝，顯現出光彩奪 目的浪漫主義色彩。