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  • 1 # 諮詢師天生

    美國企業債規模已經積聚到了一定體量,甚至超過了08年經濟危機之前的水準,遠期來說美國企業債,很可能對美國經濟造成沉重衝擊,甚至造成危機。雖然降息和財政刺激都有可能緩解這樣的情況,不過在現在的經濟背景之下,很有可能無法挽回企業債造成的風險。

    一、美國企業債已經積累較多風險。

    第一,企業債的由來和問題

    2008年次貸危機之後,由於債務問題的大規模爆發,美聯儲不得不採取降息,即史無前例的量化寬鬆,資產購買計劃來擴大美元在市場中的流動性,促進經濟復甦和增長。

    2013~2014年這樣的流動性達到了最高的程度,當時美國市場上融資難度最低,融資成本最小。這時美國企業借貸成本幾乎為0,理智的經營者肯定會借貸,從而對自己的公司進行再投資。

    但是這些借貸來的資金,大多數並未進入公司的投資,而是轉而進入股市回購,參與了美股連續10年的擴張。也就是說借貸的資金沒有對公司盈利的擴張進行幫助,反而參與了虛擬的金融運轉。

    第二,風險程度和可能爆發的時間。

    經過了5年的積累美國企業債目前規模不斷攀升,已經達到了2008年次貸危機爆發前的規模,可以說現在已經風險隱患較大了。

    但是這並不意味著美國企業債爆發,引來的危機在即,因為即使在美聯儲幾輪加息之後,美國的貨幣,情況仍然處於寬鬆週期,因此企業債償還,暫時壓力不大。並且美國雖然面臨經濟下行壓力,但現在經濟增速尚可,企業還款壓力也不是很大。

    企業債短期的風險暫時可控,長期卻為美國經濟帶來了很大的風險隱患,一方面,美聯儲即將開啟降息週期,其推升的資產泡沫很可能帶給企業更大的壓力。另一方面,美國經濟下行的趨勢逐漸在擴張,當明年企業債集中到期之時,企業盈利可能對債務已經無法完全覆蓋了,並對企業現金流產生衝擊,很可能帶來衰退和危機。

    二、 可能的解決途徑和手段。

    第一,貨幣寬鬆稀釋債務。

    解決債務問題最簡單直接的途徑就是增加貨幣供應量和市場貨幣流動性,讓貨幣適當貶值以稀釋債務,這就是美聯儲在2008年經濟危機之後,採取的應對手段。簡單來說,原本企業負債透過貨幣流動性增強和貨幣貶值,總價值產生了下降,這樣對於企業的負擔也就減輕了。

    另一方面來說,利率的降低和流動性的增加也讓企業再融資的成本和壓力都減輕了,企業可以透過市場上的再次融資將債務延續下去。

    第二,財政刺激手段。

    另一個解決債務危機的方法,能夠直接解決債務問題的根源,那就是直接拉動經濟增長,讓經濟增速大於債務利息的增長使企業盈利能夠覆蓋債務。

    這樣的解決途徑,除了貨幣寬鬆以外,還需要財政的積極配合。一般來說財政擴大開支對於經濟進行有效的支援,能夠拉動經濟增長,從而使企業還貸壓力減小。

    三、現有手段可能對緩解美國企業債務無能為力。

    第一,流動性的泛濫和資產價格的升高。

    一般來說應對債務問題主要手段即是貨幣寬鬆,但現在在全球央行流動性氾濫的基礎之上,繼續寬鬆帶來的效果會持續的下降,這就是流動性陷阱。所以美聯儲現在的緩慢降息,對緩解企業債務效果非常有限。

    另一方面,大幅度迅速的降息,反而可能推升資產價格和泡沫,使風險進一步升高,讓企業盈利在通脹中被消耗殆盡,從而更加無法抵禦債務危機的到來。

    第二,財政手段的窮盡。

    2017年底,特朗普政府採取了減稅計劃,對經濟進行刺激,這個計劃是針對美國經濟的結構性問題開展的,但是由於金融市場的過度活躍,抽乾了本應流向實體經濟的扶持力度,導致該計劃失去了原本應該達到的作用。

    這也帶來了美國面臨債務危機的無奈因為財政的刺激手段已經提前消耗在了稅改當中,由於赤字上線的問題,財政部無法繼續擴大開支,對經濟下行進行應對。這也是為什麼財政部在考慮發行超長期債券的原因。

    第三,資金的流出。

    在全球經濟疲軟時,美國經濟一枝獨秀,領先於發達國家經濟體,在這樣的背景之下,加之歐日央行的負利率寬鬆導致大量外來資本承接了美國企業債的購買。但在企業債壓力逐步增加,美國經濟下行,美聯儲降息的影響之下這些資金很快將面臨集中流出的風險,對企業債風險進行刺破。

    綜上,美國企業債目前已經積累到了較大的風險程度,雖然在短期之內風險尚屬可控,但在遠期即將美國的經濟造成致命的衝擊。一般情況下可以透過財政刺激和貨幣寬鬆手段緩解債務危機,不過在現有經濟背景之下,這兩個手段可能失效,美國企業債依然是一個較大的風險隱患。

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