像摩根、高盛這種國際大投行，其經營模式發生過很有意思的變遷，而這些變遷緊緊圍繞著一個詞“ROE”。
ROE（股東權益收益率）是一個財務領域重要概念，也是資本市場投資分析的核心指標之一。ROE體現著公司為股東創造回報的能力。公司為股東創造價值的能力越強，也就意味著對公司的這種所有權越有價值，而這種價值的資本市場的表現就是股票價格。
從這個角度來看，ROE是決定公司股票價格的基礎性因素。
ROE是銷售利潤率、資產週轉率、權益乘數三者的乘積：
（1）銷售利潤率，代表公司日常經營創造利潤的能力；
（2）資產週轉率，衡量公司運營效率並體現企業經營期間全部資產從投入到產出的流轉速度；
（3）權益乘數，表明企業財務槓桿的大小也就是資產是所有者權益的多少倍。
上市公司從本質上來講，其主要經營目的在於為股東帶來回報，也就是創造高ROE。但各個公司不見得在ROE的三個構成因素中都表現出色。
有些公司以高銷售利潤率為代表，我們把這種透過高銷售利潤率來提高ROE的模式稱謂“微軟模式”。
另外一些公司以高資產週轉率來拉高ROE為代表，我們稱之為“沃爾瑪模式”。
還有一些公司以高財務槓桿（高權益乘數）來創造高ROE，我們將其稱謂“對沖基金模式”
不多說，入正題。
“投資銀行”是美國式的叫法，在中國的名稱叫證券公司。美國各家投資銀行所經營業務眾多，特別是隨著《格拉斯-斯蒂格爾法》的廢除，商業銀行和投資銀行逐漸混業經營，極大的擴大了金融機構所可以從事的業務領域。
（1）投資銀行業務，主要從事股權資本市場、債券資本市場業務及M&A業務；
（2）金融衍生品工具業務；
（3）自營投資業務，包括利用自有資金投資和客戶資金投資。
第一階段：投行業務—微軟模式
20時間90年代以前，傳統的投資銀行業務是投資銀行盈利貢獻的主要來源，這種業務型別的特點是主要依靠客戶關係和市場佔有率，貨幣資本投入少，由於這種業務特點恰恰與前面多提到的“微軟模式”類似，傳統的投資銀行業務可以提高投資銀行的利潤率，從而創造高ROE，為股東帶來回報。
但投資銀行業務的市場規模有限，經過多年發展基本上被各頂尖金融機構瓜分完畢，投資銀行領導層不得不從ROE公司的其他乘數中尋找提高ROE的途徑。
第二階段：金融衍生品業務—沃爾瑪模式
90年代末開始，金融衍生工具市場得到了長足發展，特別是與房地產市場的結合，MBS（Mortgage-Backed Security）抵押貸款支援證券被開發出來，隨著進入新世紀以來美國房地產市場的繁榮，使得MBS回報相當豐厚。各家投資銀行紛紛購入MBS進行資產證券化，並以MBS為基礎資產開發新的更復雜的金融衍生工具如CDO(Collateralized Debt Obligation)擔保債務憑證並將其出售給從事高風險投資的對沖基金。
如果將這各過程的諸多金融衍生工具看成現實中的商品，我們發現這與大超市很像，大量進貨大量銷售從而薄利多銷。這與前面提到的“沃爾瑪模式”如出一轍，透過提高資產週轉率拉高ROE提振股價，為股東創造回報。
第三階段：自營投資業務—對沖基金模式
隨著美國房地產的不斷繁榮帶來房價的飛速上漲，與房地產相關的CDO的回報率也不斷攀升。同時隨著市場競爭的日益激烈，依靠證券化產品購入和出售間價差的盈利空間越來越有限，未來獲得更高的股東回報投資銀行開始從ROE公式中的最後一個乘數上想辦法。
若想在現有基礎之上繼續提高ROE就必須擴大權益乘數也就是加大財務槓桿，這意味著前述的“對沖基金模式”。投資銀行要自己變成對沖基金，直接持有高回報的CDO等證券化衍生工具，伴隨著財務潤高風險當然意味著高回報，AIG為代表的保險公司為迎合這種市場需求開發了CDO的風險對沖工具CDS(Credit Default Swap)信用違約互換，這樣投資銀行將潛在風險轉移給類AIG。
補充說一下，國際大投行，投資銀行條線和商業銀行條線雖然都掛在集團/銀行控股公司的Title下，但相互間差異還是很大的。對於商業銀行業務，全世界都差不多。
像摩根、高盛這種國際大投行，其經營模式發生過很有意思的變遷，而這些變遷緊緊圍繞著一個詞“ROE”。
ROE（股東權益收益率）是一個財務領域重要概念，也是資本市場投資分析的核心指標之一。ROE體現著公司為股東創造回報的能力。公司為股東創造價值的能力越強，也就意味著對公司的這種所有權越有價值，而這種價值的資本市場的表現就是股票價格。
從這個角度來看，ROE是決定公司股票價格的基礎性因素。
ROE是銷售利潤率、資產週轉率、權益乘數三者的乘積：
（1）銷售利潤率，代表公司日常經營創造利潤的能力；
（2）資產週轉率，衡量公司運營效率並體現企業經營期間全部資產從投入到產出的流轉速度；
（3）權益乘數，表明企業財務槓桿的大小也就是資產是所有者權益的多少倍。
上市公司從本質上來講，其主要經營目的在於為股東帶來回報，也就是創造高ROE。但各個公司不見得在ROE的三個構成因素中都表現出色。
有些公司以高銷售利潤率為代表，我們把這種透過高銷售利潤率來提高ROE的模式稱謂“微軟模式”。
另外一些公司以高資產週轉率來拉高ROE為代表，我們稱之為“沃爾瑪模式”。
還有一些公司以高財務槓桿（高權益乘數）來創造高ROE，我們將其稱謂“對沖基金模式”
不多說，入正題。
“投資銀行”是美國式的叫法，在中國的名稱叫證券公司。美國各家投資銀行所經營業務眾多，特別是隨著《格拉斯-斯蒂格爾法》的廢除，商業銀行和投資銀行逐漸混業經營，極大的擴大了金融機構所可以從事的業務領域。
（1）投資銀行業務，主要從事股權資本市場、債券資本市場業務及M&A業務；
（2）金融衍生品工具業務；
（3）自營投資業務，包括利用自有資金投資和客戶資金投資。
第一階段：投行業務—微軟模式
20時間90年代以前，傳統的投資銀行業務是投資銀行盈利貢獻的主要來源，這種業務型別的特點是主要依靠客戶關係和市場佔有率，貨幣資本投入少，由於這種業務特點恰恰與前面多提到的“微軟模式”類似，傳統的投資銀行業務可以提高投資銀行的利潤率，從而創造高ROE，為股東帶來回報。
但投資銀行業務的市場規模有限，經過多年發展基本上被各頂尖金融機構瓜分完畢，投資銀行領導層不得不從ROE公司的其他乘數中尋找提高ROE的途徑。
第二階段：金融衍生品業務—沃爾瑪模式
90年代末開始，金融衍生工具市場得到了長足發展，特別是與房地產市場的結合，MBS（Mortgage-Backed Security）抵押貸款支援證券被開發出來，隨著進入新世紀以來美國房地產市場的繁榮，使得MBS回報相當豐厚。各家投資銀行紛紛購入MBS進行資產證券化，並以MBS為基礎資產開發新的更復雜的金融衍生工具如CDO(Collateralized Debt Obligation)擔保債務憑證並將其出售給從事高風險投資的對沖基金。
如果將這各過程的諸多金融衍生工具看成現實中的商品，我們發現這與大超市很像，大量進貨大量銷售從而薄利多銷。這與前面提到的“沃爾瑪模式”如出一轍，透過提高資產週轉率拉高ROE提振股價，為股東創造回報。
第三階段：自營投資業務—對沖基金模式
隨著美國房地產的不斷繁榮帶來房價的飛速上漲，與房地產相關的CDO的回報率也不斷攀升。同時隨著市場競爭的日益激烈，依靠證券化產品購入和出售間價差的盈利空間越來越有限，未來獲得更高的股東回報投資銀行開始從ROE公式中的最後一個乘數上想辦法。
若想在現有基礎之上繼續提高ROE就必須擴大權益乘數也就是加大財務槓桿，這意味著前述的“對沖基金模式”。投資銀行要自己變成對沖基金，直接持有高回報的CDO等證券化衍生工具，伴隨著財務潤高風險當然意味著高回報，AIG為代表的保險公司為迎合這種市場需求開發了CDO的風險對沖工具CDS(Credit Default Swap)信用違約互換，這樣投資銀行將潛在風險轉移給類AIG。
補充說一下，國際大投行，投資銀行條線和商業銀行條線雖然都掛在集團/銀行控股公司的Title下，但相互間差異還是很大的。對於商業銀行業務，全世界都差不多。