恐慌指數的上漲是美股現存風險的重要提示，我個人建議不要忽視美股中蘊藏的風險。

美股雖然在美聯儲鴿派言論支撐下維持了上漲，但是隨著股價的上漲，風險和泡沫也在同時增加。

第一，美股上漲脫離了經濟基本面。

從經濟資料中可以看到，雖然美國今年以來的宏觀經濟，特別是非農資料看上去非常漂亮，這也帶來了一季度股市的進一步上漲。然而在資料背後，也看到製造業資料的下降。

在過去的十年裡，美國的經濟增長實際上非常依賴製造業的增長拉動，製造業在這波經濟增長當中充當了引擎的作用。因此，現在製造業資料的下滑，意味著美國經濟的內生性動力已經衰竭。

2017年開始，美國的經濟增長實際上已經達到了峰值，在2018年，隨著特朗普政府的減稅計劃，居民可支配收入得到了進一步拉動，掩蓋了平均薪金收入增長已經平緩的事實。這帶動了美國經濟在慣性下繼續前進，正如一輛引擎已經熄火的高速跑車，雖然仍然執行，但是速度不能得到保證了。

而再看股市，在經濟基本面沒有足夠增長的背景下，美股還在繼續擴張，原因我後面會說。但是這樣的增長沒有得到基本面支撐，所以非常危險，下跌的空間很大。這是風險因素最基本的背景。

第二，美股上漲過分依賴借貸回購。

經濟基本面沒有跟上，那麼美股為什麼還在繼續擴張呢?這裡有很多原因，包括了對美聯儲降息的預期、盈利預期推動等等多方面因素。但是其中最重要的一點就是企業回購行為。

今年上半年的時候，已經有機構發現了這樣的問題，即美股的上漲週期與大企業的回購行為密切相關，企業回購潮推升了股價，形成股市擴張。回購結束，股市回覆平穩，等待下一次的回購。

這是一個資本的遊戲，高管透過自己公司的信譽作為質押，獲得市場借貸，然後投入股市回購股票，拉昇自己公司的股價，於是股東非常滿意，高管得到了加薪，公司財報好看，於是又可以開展新一輪借貸。

只不過，自從去年美聯儲超預期的加息之後，企業的日子難過了很多。因為利息增加，借貸回購越來越難了。加上今年經濟下行的預期和中美貿易摩擦的影響，企業信用難以得到足夠借貸回購股票，這就造成了上一輪股市的上漲乏力。

第三，過高的上漲預期是美股的定時炸彈。

從去年開始，美股的盈利預期就不斷上漲，這本身是一件好事情，證明市場對於美股的未來和美國經濟的未來有良好信心。但是問題就在於，盈利預期逐漸高漲，已經遠遠超過了美股可能得上漲幅度。這就是泡沫開始的典型徵兆了。

打個比方，這個東西賣10塊錢，你認為未來他能漲價到20，那你會願意用19塊來買他。這是一個正常的加價和拉昇價格的過程。但是很多人都加入這個加價的過程中後，就有人會過高的估計這個東西的未來價值，比如出30塊來買他。這是我們常提到的“追高”，也是一種非理性投資。

現在美股的盈利預期就是這樣，實際上拉動了很多投機資金進入股市，也拉昇了股價，維持了股市的擴張。但問題是這樣的預期已經超過了股市可能得上漲幅度，意味著如果美股的上漲一旦停滯，這些資金在盈利預期的壓力下，就必須撤出市場，這就很可能到來踩踏現象，引發不可控的下跌。

第四，美聯儲的兩難境地。

美聯儲一發話，股市收穫了立竿見影的效果。這證明了美聯儲對於市場的影響力還是非常大的。然而，現在美聯儲的政/策空間已經非常小了。

這裡不談美聯儲施展政/策工具的空間和麵臨的問題，單單談市場。現在美聯儲降息的預期已經把美債推升到收益率這麼低的情況，證明市場已經充分消化了美聯儲降息預期，即覺得美聯儲未來100%會降息。在這種情況下推升的股價，實際上是和美聯儲真正降息，靴子落地的影響力已經沒什麼兩樣了。

而美聯儲實際上現在遠遠沒有到應該降息的時候，我們依然不談政/策工具，簡單來說，現在降息意味著美聯儲支援了企業的借貸回購維持的泡沫，繼續增加美股風險，無疑是飲鴆止渴。

但是美聯儲現在又不能加息來去槓桿，因為一旦貨幣繼續正常化程序，美股很可能一蹶不振，帶來經濟的巨大沖擊。因此美聯儲的最簡單邏輯，就是在維持現有貨幣利率的前提下，持續釋放降息預期，來維持市場的信心。

這也意味著，美聯儲提前放出了殺手鐧。未來美股真的不可避免的下跌時，美聯儲很可能束手無策，即使降息也不能迅速拯救市場了。這也許是下一次經濟危機。

因此，認真看待現在的美股風險吧，本輪上漲的背後，風險非常的大，很可能會超出美國，波及全球金融市場。

另外，前幾天看到了國內一些企業也開始回購了。

通常情況下，美股指數和vix恐慌指數90%的時間都屬於反向波動，如果兩者的相關性開始減弱，甚至出現趨同的情況，那麼真的要引起重視了，因為這大機率是一個變盤的訊號！

還記得去年1月份美股不斷新高的時候，恐慌指數如影隨形，穩步上漲，結果好景不長，美股在1月末月直接崩盤。從26000直接快速跌到老23000，其中個股殺跌崩盤不計其數。

所以當這兩個指數開始出現上漲相似的時候並不是一個好兆頭，說明風險資產需要修正，也就是我們說的回撥修復，後續出現下跌是不可避免的了。

如果說Vix走得很陡，同樣也意味著修復的空間會更大，所以一旦出現或發現了這樣的情況，及時減倉等待回撥，或乾脆出局觀望。

如果美聯儲降息寬鬆，將釋放兩種訊號：

一種訊號是全球將進入貨幣寬鬆時代。寬鬆代表資產價格上升，這當然包括股市樓市以及更多的大宗商品價格。

另一種訊號是說明美聯儲認為未來美國經濟將趨近於衰退。因為美聯儲至今加息利率都沒有達到中性利率目標，所謂中性利率目標已經一降再降。完全沒有說服力。縮表本該延續到10月份。而如今美聯儲卻要在此寬鬆，這說明未來有很大不確定性。

兩者同時釋放，前者激發了股市投資人熱情，後者激發了謹慎投資者的恐慌情緒。兩種情緒同時在市場上體現，所以就出現了恐慌指數和美股同步上升。

但實際上恐慌指數最終還是會回落，因為美國現階段依然沒有明顯的風險點。我們時候這個國家問題頗多，危機不遠，但是，危機從哪裡開始呢？現階段看不見不明顯。所以恐慌指數作為一個短期的指標還是會回落的。

現如今VIX恐慌指數實際上已經回落到16以下，並不高。美國股市投資人在看到風險前還會保持樂觀。而國債收益率也開始有所回升（投資人買入國債是躲避風險，這會導致收益率下降，所以一年期國債收益率有時候比VIX更具備前瞻性）。

在美股的投資人，大約需要多關注各種指標，美股並非都是價值投資者，在美股投機的機構更多，他們的國債波動更加頻繁就很能說明問題。只是像美股這樣的金融市場，市場成熟度比較高，對於企業，大家不會泡沫炒得很高，如果下跌過深會有人接盤。

只有到美國出現風險點，這個市場才會進入一種中長期的蕭條，08年的次貸危機大約持續了1-2年。

美國資本財團最怕在其內部出現不可調和的矛盾。金融機構借貨炒股，上市公司借貸回購。再加上美國最新法律規定：金融機構的活動必須尊重投資人的意願。只要投資人要求所授權的金融機構只可買入股票，不可賣出股票，然後靜待股價上升，坐領分紅。如果美聯儲敢把利息降到零，美股道瓊指數絕對會有希望衝上四萬點。但是，有幾個問題：

1. 如果金融機構只買入股票而不賣出股票，那麼金融機構如何獲利？

2. 如果投資人讓金融機構只買入股票而不賣出股票，那麼投資人如何賺取股票差價分成？

3. 如果上市公司只回購股票而不賣出股票，那麼上市公司如何賺取股票差價？

4. 如果降息，金融機構勢必要與銀行重定貸款協議及債務合約，那麼銀行的損失如何補償？

5. 如果降息，上市公司勢必要與銀行重定貸款協議及債務合約，那麼銀行的損失如何補償？

6. 如果不降息，如何處理金融機構借貨炒股造成的企業債務違約？

7. 如果不降息，如何處理上市公司借貸回購造成的企業債務違約？

總之，股票質押、銀行貸款、股票回購、企業債務……美國的金錢遊戲會這麼無限迴圈的玩兒下去。當然，會有研發、會有營銷、會有獲利……但這些全都只是掙錢的噱頭。對外投資、國債外銷、外貿逆差……構成了美國的貨幣輸出體系。人們不必要從事實體生產，只要維持龐大的消費市場，吸引輸出的貨幣迴流，社會生活就可以日復一日的混下去。但是，上述一切的前題就是：美國的銀行體系必須長期持續忍受低收益將態，也就是美國銀行允許金融機構和上市公司無限期的欠債不還。這樣，美國資本財團內部最害怕的事情出現了：就是資本金融寡頭華爾街追求高收益與貨幣金融寡頭美聯儲忍受低收益的矛盾。這種矛盾是絕對不可調和的。因此，恐慌指數和美股指數同時上漲也就不足為奇了……