繼中概股迴歸受限後，市場傳出訊息稱涉及網際網路金融、遊戲、影視和VR四個行業的跨界定增被叫停，相關概念股應聲暴跌。雖然證監會在近日的新聞釋出會上否定了該傳聞。但這也說明了證監會不會放開所有的定向增發，而是隻支援對實體經濟發展有益的定向增發，定向增發將受到越來越嚴格的監管。

　　如果上市公司定向增發的目的是炒高估價，實現大股東減持，或者將大股東劣質資產注入上市公司，以實現上市公司對大股東的利益輸送，顯然會損害中小投資者利益。

　　對於中小投資者而言，他們可能並不會關注上市公司定向增發背後的目的，而更關心上市公司定向增發時候的股價表現，即定向增發的公告效應。那麼，問題來了，上市公司定向增發，股價一定上漲嗎？到底如何參與定向增發？

　　定向增發的上市公司逐年遞增

　　據中證資料統計資料顯示：2015年中國A股市場定向增發的高峰期，2015年釋出定增預案融資規模達2.7599萬億元，2015年定增市場總募集資金金額完成1.246612萬億元，定增預案與融資規模均創歷史新高，這些累積的籌碼進入2016年將不斷解禁，況且2016年上市公司定增仍處於累積發行或快速發展階段，因此市場擴容壓力不言而喻。

　　從2016年前5個月情況來看，由於去年透過增發預案未實施及新增再融資公司依然較多，因此其再融資的規模仍然體現出較快的速度增長。有專家發現，僅2016年4月20日-5月20日一個月的週期內，就有41家公司董事會預案公佈進行定增融資方案，涉及募集資金1146.5億元，遠超同期IPO募集資金的規模。目前從體量來看，其階段內超越新股IPO規模多年的跡象非常明顯，擴容規模很大。

　　那麼，對於投資者而言，投資定增的一大優勢，就是能夠折價買入已上市企業的股份。折價包括兩部分：首先，定增的價格通常以董事會決議公告日前20個交易日均價的9折為底價。其次，定增方案公佈後，股價往往上漲。因此待定向增發實施完畢時，股票在二級市場的價格已經遠高於定增的價格。這之間形成的差價稱為折價。

　　普通投資者如何參與定向增發？

　　對於普通投資者來說，要想直接參與定向增發，必須跨過兩道坎：一是資金門檻，定向增發動輒耗資數千萬元，甚至數億元;二是專業性門檻。實際上，參與定增的玩家主要是大的機構投資者，那普通投資者如何參與定向增發？

　　業內人士建議，普通投資者可以透過Sunny私募等發行的定增產品參與定向增發，也可以購買公募基金髮行的定增基金。此外，還可以直接從已經跌破定增價的公司裡面選擇。

參與渠道一：認購私募定增基金。

　　私募投資一般門檻較高，主要是針對高階群體，投資門檻是100萬元起步。而私募基金的組織形式一般有契約型基金和有限合夥企業，靈活性和技術性要求高。由於門檻較高，私募投資成為高淨值人群資產配置的重要手段之一。而私募定增專戶產品就是基金資金投向專門用於做定增的私募基金，實際上諸多Sunny私募也在積極介入上市公司定增，單純的定增私募產品，目前市場上已接近150只。

　　據私募人士透露，參與定增的機構會與上市公司大股東或實際控制人簽訂保底協議，對參與定增的物件承諾保本或者一定的收益率，此類協議是定增交易中公開的“秘密”，主要透過大宗回購、抵押擔保、預付收益等設定來保證定增者的收益。此外，還有對賭協議，其主要是參照PE行業的潛規則，既可以對賭股價，也可以對賭業績，以放大收益率水平，這一做法可以增加股價彈性。

　　此外，定增專案還有至少1年的鎖定期，真正代表投資者收益率的指標，是平均退出收益率。好買基金資料顯示，以定增股份上市日的股價來計算專案的退出收益率，2009~2013年的定增平均退出收益率分別為78.90%、45.67%、4.98%、29.48%和39.13%。總的來說，退出收益比較可觀。

　　參與渠道二：認購公募定增基金或資管產品。

　　普通投資者想參與定增，還可以選擇認購一些專門投向定增市場的公募主題投資基金，這類基金的門檻相對較低，且有些在交易所上市後能提供一定的流動性。

　　實際上，除公募基金的主題定增基金外，公募基金還會發行相應的定增類資管產品。此外，證券公司也發行定增方向的資產管理計劃。譬如廣發證券近期發行的定增寶3號產品，管理期限為24個月，認購門檻為100萬元;申銀萬國證券正在發售的寶鼎優選定增1號產品等。

　　定增對股價有何影響？

　　如果大股東注入的是優質資產，其折股後的每股盈利能力明顯優於公司的現有資產，增發能夠帶來公司每股價值大幅增值。反之，若透過定向增發，上市公司注入或置換進入了劣質資產，其成為個別大股東掏空上市公司或向關聯方輸送利益的主要形式，則為重大利空。

　　如果在定向增發過程中，有股價操縱行為，則會形成短期“利好”或“利空”。比如相關公司很可能透過打壓股價的方式，以便大幅度降低增發物件的持股成本，達到以低價格向關聯股東定向發行股份的目的，由此構成利空。反之，如果擬定向增發公司的股價跌破增發底價，則可能出現大股東存在拉昇股價的操縱，使定向增發成為短線利好。

　　因此判斷定向增發是否利好，要結合公司增發用途與未來市場的執行狀況加以分析。一般而言，對中小投資者來說，投資具有以下定向增發特點的公司會比較保險：一是增發物件為戰略投資者，定向增發有望使公司的估值水平提高，進而帶動二級市場股價上漲;二是增發物件是集團公司，有望集團公司整體上市，消除關聯交易;三是增發物件是大股東，其以現金認購，表明大股東對上市公司發展的信心;四是募集資金投資專案較好且建設期較短的公司;五是當前市價已經跌破增發價或是在增發價附近等，且由基金重倉持有。

如何投資定向增發呢？

　　繼中概股迴歸受限後，市場傳出訊息稱涉及網際網路金融、遊戲、影視和VR四個行業的跨界定增被叫停，相關概念股應聲暴跌。雖然證監會在近日的新聞釋出會上否定了該傳聞。但這也說明了證監會不會放開所有的定向增發，而是隻支援對實體經濟發展有益的定向增發，定向增發將受到越來越嚴格的監管。

　　如果上市公司定向增發的目的是炒高估價，實現大股東減持，或者將大股東劣質資產注入上市公司，以實現上市公司對大股東的利益輸送，顯然會損害中小投資者利益。

　　對於中小投資者而言，他們可能並不會關注上市公司定向增發背後的目的，而更關心上市公司定向增發時候的股價表現，即定向增發的公告效應。那麼，問題來了，上市公司定向增發，股價一定上漲嗎？到底如何參與定向增發？

　　定向增發的上市公司逐年遞增

　　據中證資料統計資料顯示：2015年中國A股市場定向增發的高峰期，2015年釋出定增預案融資規模達2.7599萬億元，2015年定增市場總募集資金金額完成1.246612萬億元，定增預案與融資規模均創歷史新高，這些累積的籌碼進入2016年將不斷解禁，況且2016年上市公司定增仍處於累積發行或快速發展階段，因此市場擴容壓力不言而喻。

　　從2016年前5個月情況來看，由於去年透過增發預案未實施及新增再融資公司依然較多，因此其再融資的規模仍然體現出較快的速度增長。有專家發現，僅2016年4月20日-5月20日一個月的週期內，就有41家公司董事會預案公佈進行定增融資方案，涉及募集資金1146.5億元，遠超同期IPO募集資金的規模。目前從體量來看，其階段內超越新股IPO規模多年的跡象非常明顯，擴容規模很大。

　　那麼，對於投資者而言，投資定增的一大優勢，就是能夠折價買入已上市企業的股份。折價包括兩部分：首先，定增的價格通常以董事會決議公告日前20個交易日均價的9折為底價。其次，定增方案公佈後，股價往往上漲。因此待定向增發實施完畢時，股票在二級市場的價格已經遠高於定增的價格。這之間形成的差價稱為折價。

　　普通投資者如何參與定向增發？

　　對於普通投資者來說，要想直接參與定向增發，必須跨過兩道坎：一是資金門檻，定向增發動輒耗資數千萬元，甚至數億元;二是專業性門檻。實際上，參與定增的玩家主要是大的機構投資者，那普通投資者如何參與定向增發？

　　業內人士建議，普通投資者可以透過Sunny私募等發行的定增產品參與定向增發，也可以購買公募基金髮行的定增基金。此外，還可以直接從已經跌破定增價的公司裡面選擇。

定向增發是指上市公司向符合條件的少數特定投資者非公開發行股份的行為，規定要求發行物件不得超過10人，發行價不得低於公告前20個交易市價均價的90%，發行股份12個月內(認購後變成控股股東或擁有實際控制權的36個月內)不得轉讓。

一、定向增發有發行保底價，可以有效控制股價下跌空間;

二、增發可以幫助上市公司做出更好的業績，推動股價上漲;

三、機構投資者的買入對市場和其他投資者有示範肯定作用;

四、定向增發改變了增發或配股帶來的股價壓力，定向增發類似於“私募”，不會增加對二級市場的資金需求，也不會改變二級市場存量資金格局;

五、大盤波動會引起利益相關方護盤，有實力的戰略投資者不會坐視不管。

六、有助於提升公司的內在價值，增加二級市場投資者的持股信心，促進股價不斷上漲。