稍有基礎的投資者都明白“套利”概念在金融學中的重要性。具體到商品套利的實際操作過程中，“跨品種套利”出現的頻率較高，不少投資者對其存在諸多疑問和困惑。比如，如何用大豆和豆油構建套利組合？螺紋鋼和熱軋卷板之間又存在什麼樣的套利邏輯？為此，經濟日報記者採訪了業內人士，為投資者詳細講解“跨品種套利”策略及其兩種具體模式。一般來講，商品套利策略主要包括4種，即跨期套利、跨品種套利、期現套利和跨市場套利。“所謂跨品種套利，是指在買入或賣出某種商品或合約的同時，賣出或買入相關的另一種商品或合約，當兩者的價差收斂或者擴大至一定程度時，平倉了結。”中國工商銀行私人銀行部相關負責人說。具體來看，跨品種套利所選擇的品種，可能處於同一產業鏈上下游，如玉米與澱粉，也可能具有可替代或互補的關係，如豆油和菜籽油。從操作模式上看，跨品種套利可分為兩種：基本面套利和產業上下游套利。所謂基本面套利，是指根據相關品種未來基本面的強弱關係變化，判斷其所引起的價差變化。以螺紋鋼和熱軋卷板為例，兩者均屬於黑鋼產品，原材料鍛造成鋼坯的過程均相同，只是從鋼坯軋製成了不同形狀特性的鋼材。其中，螺紋鋼是方坯透過熱軋形成的帶肋鋼筋，而熱軋卷板則是以板坯為原料，經加熱後由粗軋機組及精軋機組製成的帶鋼。因此，二者原材料的加工過程基本相同，有著共同的影響因素，這導致二者的價格走勢具有較強的相關性。根據Wind統計，兩者的相關係數為0.987。儘管螺紋鋼和熱軋卷板走勢高度相關，但由於二者的下游需求不盡相同，螺紋鋼更側重於房地產建築用鋼需求，熱軋卷板則更側重於汽車、船舶等用鋼需求。由此，投資者可透過分析基本面情況構造“多空組合”，做多基本面相對強勢品種，做空基本面相對弱勢品種。那麼，又該如何理解產業上下游套利？舉個例子，大豆和豆油處於同一產業鏈中，大豆作為豆油的原材料，其產量將影響豆油的產量即供給量。與此同時，豆油需求及價格波動也影響到壓榨廠的利潤，進而影響大豆的需求量及價格。當壓榨利潤處於高位時，一方面，油廠會加大壓榨，豆油的供給增加壓榨價格；另一方面，大豆的價格會上漲，從而壓縮利潤空間。同理，當壓榨利潤處於低位時，油廠會減少壓榨，豆油的供給減少支撐價格，同時大豆價格也會降低從而使利潤逐漸回升。“也就是說，豆油產業鏈利潤具有明顯的均值迴歸特徵，投資者可根據此邏輯構建套利組合。”上述負責人說。值得注意的是，在實際操作中，投資者還可靈活結合“跨市場套利”“期現套利”等策略，實現收益最大化。比如，根據購買力平價理論，在無摩擦假設下，不同市場的同一產品應具有相同的價格。但在現實中，受匯率、資本流動限制、進出口政策等因素影響，同一種商品在不同國家期貨交易所的價格往往不同，存在一定的合理價差。

買賣數量相等，

品種相似，

合約品種不同。

下一步要等過一段時間做一個反向操作，

才能了結。

賺得就是兩種合約價差的變化，

所以叫跨品種套利。