絕大多數人為何在股市賺不到錢，思維邏輯太隨眾了。

2013年碧水源利潤8億元，2018年碧水源預期利潤超30億元，而此兩個節點，碧水源的市值是相當的，是2013年高估了，還是2018年低估了，用腦想想就知道。

碧水源上市近八年，現在是最具投資價值的時點。高速成長性將覆蓋一切不利因素，背靠萬億元級別的水資源行業，大機率將成長為一家偉大的公司。

屁股決定腦袋，本人現在抄底碧水源，三年看好碧水源市值突破1000億元，時間將驗證今天的碧水源有無投資價值。

碧水源是PPP概念股，近期PPP模式遭遇整頓，加上PPP龍頭東方園林發債遇冷，加劇了市場對於PPP概念股的未來資金鍊擔憂，PPP概念股集體持續走低中，碧水源也不例外。

其實，近期來看碧水源是從5月7日後一路殺跌下行，但其實碧水源的股價也不算一直跌，如果放長了看，你可以看到碧水源前幾年經歷了約8倍的暴漲，最近這三年整體處於一個相對高位橫盤震盪的格局。

A股很少有永遠只漲不跌的股票，暴漲過後要看基本面發展是否能跟上股價估值水平的，否則強勢的橫盤幾年觀察，弱勢的快速殺跌，哪裡來的哪裡去。

而反觀碧水源過去幾年的業績資料，如下截圖所示，也是爭氣，不斷實現較快的營業收入和淨利潤同比增長，這也是維繫碧水源這三年股價在暴漲後的相對高位執行的關鍵基本面支撐。

但是值得注意的是今年一季報， 碧水源的淨利潤1.55億元同比大降32.85%，讓投資者開始擔憂公司的高增增長不再，加上PPP模式的開始遭遇質疑， 碧水源的近期殺跌並不讓人意外。

它過去漲的不僅僅是太多，而且很玄乎，這幾年某些類股沒得業績僅憑概念已經被炒上天了！這些類公司包括環保類、影視類、傳媒類、遊戲類，這些都不惡性炒得太高，估計未來幾年他們都是熊市，因為該還賬了！出來混遲早不都是要還的嗎？再看看曾經的超級大牛股“上海萊士”，你慢慢就明白了！

先來看看碧水源的基本面。

碧水源的半年報表現並不如意。淨利潤3.6億，同比下滑31%左右。這份半年報說實話，真的並不怎麼好。股價能維持到現在這個水平已經是相當不錯了。估計是碧水源盤子大，裡面的基金和機構較多，他們一直在死槓著。碧水源也是創業板裡面的權重股。這個估值水平相比於主機板來說，確實有點太高了。在創業板的估值裡面只能說是一般。甚至可以說是有些高估了。

不象其他的中小創個股，遇到這種半年報的會出現慘烈下跌的情況。碧水源之所以能維持現在的股價水平，最主要是工程訂單穩健增長。也就是說有些業績有可能會體現在三季報或是年報上。從券商給出的點評來看，也是如此。這也是基金和機構一直槓著的原因所在。如果業績下滑，加上年報沒有一定的預期的話，有可能下跌的幅度就會太很多。

碧水源這個例子也是今年其他的中小創一直下跌的原因。在存量資金的博弈下，對估值的要求就更高。只要估值有點高，股價就會下跌。腰斬都算是不錯的了。跌了60%以上的個股比比皆是。股價跌到現在這個水平，有可能會出現一小波超跌反彈。目前位置反彈到前面的高點14元左右也是差不多了。然後就要看三季報和年報的表現了。如果三季報和年報的業績沒有太多的亮點，反彈過後可能還會是陰跌的格局。

總體來說，就是市場行情不好，業績不好，債臺高築，後續看空。市場行情不好，很好理解，A股大盤自年初最高3587點至今，最大跌幅26%多，創業板27%，熊市市場不好，個股估值下降是再正常不過了。業績不好，最新2018年中報業績：中報每股收益0.12元，淨利潤3.65億元，同比去年增長-31.61%，目前市盈率48.8倍。債臺高築一一近幾年的環保政策下，導致環保行業普遍盲目負債擴張。碧水源資產負債率從15年的23.27%到如今的57.66%，幾乎翻了一番，今年來業績沒怎麼漲，反而是業績受拖累，國內去槓桿下利率又上行，清償債務明顯加重，再加之專案回款問題上不佳，賬面現金流緊張（首度出現負），未來償還債務能力也是非常大。總的來說，大環境下，基本面不佳的個股，往往容易市場受到大殺特殺。點贊轉發評論關注，謝謝大家！十年股窗，直面牛熊，我，不曾聞達於股市，卻知股市風雲。

碧水源其實業務沒有太大問題，其問題主要在現金流。

看幾個資料，一個是無形資產大約為240億，而碧水源的淨資產僅僅只有214億，這些無形資產大多數形成於PPP專案。大多數汙水處理廠如今是PPP模式為主，另一部分依然是EPC。這兩個專案的是不同的，PPP大多數採用BOT模式，也就是建設-運營-移交，而原來的EPC是總承包，建設-移交。這裡面的區別在於PPP最終的利潤大部分需要透過運營回收，相當於一筆非常久遠的投資。

所以從碧水源的現狀看，PPP的專案形成了一個龐大的沒有回收的無形資產，這些無形資產在未來需要透過汙水處理廠的運營來逐步回收。遺憾的是，在汙水處理廠運營方面，我們大致看到了投資回報率預期在8%左右，但是實際運營回收還有很大的不確定性。

另一方面，碧水源的負債率接近58%，並且從現金流量上面看，經營現金淨流量已經很難覆蓋資本支出（資本支出大多數投入在PPP專案中），這說明碧水源很缺錢。

於是我們得出了碧水源的主要矛盾：PPP專案的大發展導致其利潤和現金回收出現了延後，延後造成不確定性，這樣就造成了其資金緊張和負債升高。如何解決？提高PPP汙水處理廠利潤回收來解決。然而這方面依然有很大不確定性。

所以說碧水源是缺錢，這是主要矛盾，另一個問題可能不太嚴重，但是也很要命，擔保問題，為了保證PPP的運營碧水源對銀行做了大量擔保來獲得PPP建造資金。擔保並不體現在財務報表當中，但是這部分在現在的宏觀環境下面，也是擔憂的一部分。

基本判定是這樣的，如果經濟是寬鬆週期，個人認為碧水源依然可以東山再起，如果是緊縮週期，重資產會讓投資安全性降低。

而在報表利潤方面，個人認為碧水源還是平穩的，其利潤還是季度性的，應該四季度不會太差，其問題在現金流和債務上。以上是個人判斷。

不僅僅是碧水源一直跌，中小板創業板股票多數都是長期下跌和跌幅巨大，其中的因素市場已經有比較充分的共識原因，而碧水源尤甚，其中的原因是環保產業的經營層面的問題。

今年以來，三聚環保，神霧雙雄等環保股跌幅巨大，市場無法理解，環保是國家的必然戰略，卻為什麼會出現環保股或者環保產業集體和持續下跌，跌幅巨大。

從企業經營層面來說，營收和利潤，都不是企業最重要的要素，最重要的是什麼？現金流！！！一個企業，無論你營收如何增長，利潤如何巨大，但是不能源源不斷獲取現金流，則企業就無法持續獲得營收增長，更無法獲得持續利潤或者利潤增長。這也是多數造假企業難以遮掩的財務造假的問題，即現金流流入和利潤不匹配。

回到碧水源或者環保產業來說，為什麼碧水源和三聚以及神霧環保等持續暴跌，是因為環保產業在中國有巨大的現金流危險，那就是，企業在獲取地方政府的環保專案後，要先期墊付設計，建設和建設完成後執行的相關費用，這就要之處現金流，而從收益角度，則按照和政府或者出標企業的合同，屬於長期分批結算或者從增量的價值中獲取回報也就是現金流。那麼，在付出馬上實現和回報逐步實現的條件下，現金流就會出現頭大尾小的現象，也就是付出多，一次性，收入少，拉長週期逐步實現。也就出現了現金流危機。打個比方，你過得10億的合同，先期建設和執行費用和成本10億，而假設你可以收到12億的現金，利潤為2億，但是，建設是一年內完成，而12億則是五年內完成，那麼，你就會出現4年的現金流缺口時間。而一個專案如此，十個呢？五十個呢？慢慢的企業就失去了現金流支援，只能不斷融資支援，就導致融資成本逐步吃掉利潤，導致長期執行風險逐步擴大。

因此，環保產業的這種類似ppp的經營模式，就是在全國去槓桿週期裡受到打擊比較嚴重的產業，無法持續有現金流增長的行業，在股市長期下跌下，自身業績風險逐步加大，也因為股市下跌，股價下跌導致可以用股權質押融資的空間逐步收縮惡化，從而形成了一個惡性迴圈圈。

所以碧水源股價會持續下跌，環保產業比如三聚和神霧系列以及類似的環保股都在去年以來長期持續下跌，跌幅巨大，且，看不到扭轉的希望，因為產業的執行模式決定了現金流危機只會擴大不會改善！

類似的還有新能源，電池產業，因為整個產業依賴財政補貼，車企收到款後結算給電池產業鏈，這就導致電池產業鏈和環保一樣，出現缺口，且持續擴大的缺口，這也是電池產業和環保產業出現集體持續下跌的根本原因！

碧水源其實是一隻質地非常不錯的個股，從2010年的上市到如今其實已經有了8個年頭，完全符合創業板指數股的特徵！所以我們也可以從月線級別的走勢來看出，碧水源的走勢明顯和創業板走勢非常相似，但是從整體漲幅和跌幅來看，碧水源又比創業板強勢！因此可以得出的一個大致結論就是，碧水源明顯有主力參與，一旦創業板走強，碧水源的價值迴歸行情，甚至價值爆發行情會非常強烈！！

從2015年的牛市結束到2018年的如今，其實都是一個上證50的走強帶領著指數走出區域性牛市的行情，但是中小創卻跌幅相當大，這明顯是一個二八格局的走勢！所以在如今2018年的年底開始，上證50的抱團取暖已經明顯結束，那麼勢必流出來的資金會進入一個超跌嚴重的中小創之中！因此未來的行情也很有可能演變為和2012年一樣的上證50回撥，而創業板走強的局面！

那麼對於碧水源這隻股票來看，一旦創業板走出熊市底部區域的陰霾，他就是一個相當於前期上證50個股的作用，會帶領中小創走強，股價自然而然水漲船高！所以總體來看，碧水源其實就是屬於這波熊市裡殺跌嚴重的超跌績優股，對於未來的長線佈局來看，這裡是一個逢低佈局的好時機！！

從我們接觸的汙水處理行業看來，這個行業存在很多問題：1.水處理的技術更新速度太慢，這麼多年還只是那麼幾種處理工藝和裝置；2.政策調控，特別是PPP專案模式，加速競爭，推動這個行業過早地進入了紅海市場；3.地方保護及區域化的差異嚴重，進入新區域市場的成本很高；4.由於牽涉到民生，政府的行政命令高於專案本身的運作週期，包括施工進度、基金計劃等，額外成本增加很高；5.大多數汙水處理專案已經變為PPP模式，其投資收益期至少十年以上，佔用企業大量流動資金，投資收益風險很大，經營風險劇增；6.整個行業的資訊化水平、科技水平並不是很高，粗製濫造及搶工期造成的系統性風險，為後續運營和技改增加了很多風險和額外成本，造成運營持續虧損，後期收益無法保障；7.國內的汙水處理企業，缺乏走出國門的動力和實力，更加加劇了國內市場的競爭...

這些是我們這些門外漢看到的一些情況，請大家點評！