據外媒報道，9月6日，由美國“股神”巴菲特創辦的伯克希爾哈撒韋公司擬首次發行日元計價債券，發行額約4300億日元（約286億元人民幣），預計這些債券的票面利率超低，債券償還期為5年甚至更久。這是目前非日本本土發行人最大的一筆融資，也是巴菲特的首筆日元債券融資。

一、債券收益率偏低令企業融資成本下降

受日本持續的負利率政策以及發達國家國債利率持續走低影響，日本短期國債的到期收益率長期為負，一年、三年、五年、十年期國債收益率都長期處於負利率區間。

由於日本國債收益率超低，導致債券市場收益率明顯偏低，企業發債的成本大幅下降，因此日本一些公司近期在瘋狂發債。軟銀集團即將發行5000億日元的7年期債券，債券的票面利率為1.38％左右；新日鐵將發行約3000億日元的次級債券；三井不動產則計劃透過綠色債券等籌集1000億日元。

據統計，截至8月，全球的公司債發行總量達到了1.6萬億美元。而日本今年發債規模位居全球首位，今年迄今已發行了約9.8萬億日元(約合915億美元)債券，接近2018年全年發行總額的10萬億日元(934億美元)。由於日本央行實行負利率政策，所以日本的債券受到了國內機構與投資者的追捧。

債券是固定利息證券的一種。由於日本債券利率目前比較低，所以企業發債成本下降，且發債的週期比較長，因此伯克希爾哈撒韋有融資需要當然也會選擇在日本融資。

二、高信譽評級令企業融資成本進一步下降

伯克希爾哈撒韋公司一直有較高的信譽與信用，所以評級機構對其發行債券的信用評級非常高，這會進一步削減融資成本。

美國專業債券評級公司穆迪信評此次債券為 AA2，標準普爾的信評為AA。而標準普爾對美國長期主權債務評級目前為AA+，可見國際評級公司對伯克希爾哈撒韋此次發行債券的信用評級是非常高的。

A級債券一般被稱為“金邊債券”，信用良好，對特別注重利息收入的投資者或保值者是較好的選擇，但它們的收益水平較低，所以籌資成本也低。

三、日元具有避險和套利功能

伯克希爾·哈撒韋公司目前累計現金和現金等價物處於歷史最高水平，達到了創紀錄的1224億美元。伯克希爾哈撒韋在今年第一季度就淨賣出股票，二季度進一步加大了淨賣出股票的力度，而且公司第二季度也減少了股票回購，僅回購了4億美元的股票，低於第一季度的17億美元。

伯克希爾哈撒韋公司今年上半年不斷減持股票並減少股票回購，這說明公司加強了美股的投資風控，也說明美國股市的風險偏高。

今年由於受美國貿易政策的影響，國際金融市場加劇了動盪，美國國債收益率多次倒掛，頻頻釋放美國經濟衰退訊號。而在國際金融市場風險偏高的情況下，日元往往是避險幣種，而日央行施行負利率政策，所以日元又是國際套利貨幣，這時發行日元債券利於伯克希爾更好地分散投資風險。

由於美聯儲繼續降息的機率偏高，美元與歐元之間的動盪將會進一步加劇，而美元兌日元相對穩定，如果美國金融市場風險增高，未來美元兌日元有進一步走軟的可能，因此伯克希爾哈撒韋公司融資日元不僅利於平衡公司風險，而且可以透過日元的穩定與升值獲利。

四、美國與日本關係相對穩定

由於特朗普不斷推動貿易保護主義，美國與各主要經濟體的關係惡化，但是與日本尚保持著相對穩定的關係，由於日本與美國的從屬關係，所以伯克希爾哈撒韋在日本融資能夠減少一些系統性風險。

巴菲特融資日元主要是國際投資的需要，是投資風險平衡的需要，同時也是節約資金成本的需要，是現有國際金融市場風險上升的具體反映。

據外媒報道，9月6日，由美國“股神”巴菲特創辦的伯克希爾哈撒韋公司擬首次發行日元計價債券，發行額約4300億日元（約286億元人民幣），預計這些債券的票面利率超低，債券償還期為5年甚至更久。這是目前非日本本土發行人最大的一筆融資，也是巴菲特的首筆日元債券融資。

一、債券收益率偏低令企業融資成本下降

受日本持續的負利率政策以及發達國家國債利率持續走低影響，日本短期國債的到期收益率長期為負，一年、三年、五年、十年期國債收益率都長期處於負利率區間。

由於日本國債收益率超低，導致債券市場收益率明顯偏低，企業發債的成本大幅下降，因此日本一些公司近期在瘋狂發債。軟銀集團即將發行5000億日元的7年期債券，債券的票面利率為1.38％左右；新日鐵將發行約3000億日元的次級債券；三井不動產則計劃透過綠色債券等籌集1000億日元。

據統計，截至8月，全球的公司債發行總量達到了1.6萬億美元。而日本今年發債規模位居全球首位，今年迄今已發行了約9.8萬億日元(約合915億美元)債券，接近2018年全年發行總額的10萬億日元(934億美元)。由於日本央行實行負利率政策，所以日本的債券受到了國內機構與投資者的追捧。

債券是固定利息證券的一種。由於日本債券利率目前比較低，所以企業發債成本下降，且發債的週期比較長，因此伯克希爾哈撒韋有融資需要當然也會選擇在日本融資。

二、高信譽評級令企業融資成本進一步下降

伯克希爾哈撒韋公司一直有較高的信譽與信用，所以評級機構對其發行債券的信用評級非常高，這會進一步削減融資成本。

美國專業債券評級公司穆迪信評此次債券為 AA2，標準普爾的信評為AA。而標準普爾對美國長期主權債務評級目前為AA+，可見國際評級公司對伯克希爾哈撒韋此次發行債券的信用評級是非常高的。

A級債券一般被稱為“金邊債券”，信用良好，對特別注重利息收入的投資者或保值者是較好的選擇，但它們的收益水平較低，所以籌資成本也低。

三、日元具有避險和套利功能

伯克希爾·哈撒韋公司目前累計現金和現金等價物處於歷史最高水平，達到了創紀錄的1224億美元。伯克希爾哈撒韋在今年第一季度就淨賣出股票，二季度進一步加大了淨賣出股票的力度，而且公司第二季度也減少了股票回購，僅回購了4億美元的股票，低於第一季度的17億美元。

伯克希爾哈撒韋公司今年上半年不斷減持股票並減少股票回購，這說明公司加強了美股的投資風控，也說明美國股市的風險偏高。

今年由於受美國貿易政策的影響，國際金融市場加劇了動盪，美國國債收益率多次倒掛，頻頻釋放美國經濟衰退訊號。而在國際金融市場風險偏高的情況下，日元往往是避險幣種，而日央行施行負利率政策，所以日元又是國際套利貨幣，這時發行日元債券利於伯克希爾更好地分散投資風險。

由於美聯儲繼續降息的機率偏高，美元與歐元之間的動盪將會進一步加劇，而美元兌日元相對穩定，如果美國金融市場風險增高，未來美元兌日元有進一步走軟的可能，因此伯克希爾哈撒韋公司融資日元不僅利於平衡公司風險，而且可以透過日元的穩定與升值獲利。

四、美國與日本關係相對穩定

由於特朗普不斷推動貿易保護主義，美國與各主要經濟體的關係惡化，但是與日本尚保持著相對穩定的關係，由於日本與美國的從屬關係，所以伯克希爾哈撒韋在日本融資能夠減少一些系統性風險。

巴菲特融資日元主要是國際投資的需要，是投資風險平衡的需要，同時也是節約資金成本的需要，是現有國際金融市場風險上

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結論：日元是避險貨幣，也是最適合做市場融資和套利的幣種之一。而且本身美國和日本都是世界第一和第二債券市場，市場的流動互通和兩者的經濟捆綁也比較明顯。

背景

歐洲危機爆發後，歐洲央行進入了寬鬆貨幣和負利率的環境，短期緩解經濟危機，長期卻使得貨幣政策失靈，歐元區國家紛紛陷入經濟疲軟的狀態，長期債券收益率走向負利率俱樂部，歐元區二季度經濟資料持續不如預期，使得市場對歐元區國家經濟處於悲觀，降息潮預期下，歐元相關資產標的也面臨著拋售風險，市場避險情緒攀升，增持美債，增持黃金，增持日元避險貨幣成了市場主流。

從避險資產的角度看，一個國家貨幣要成為避險資產，首先要具備強大的經濟實力和完善的金融市場，第二是貨幣在世界流通體系中佔有一席之地。第三就是貨幣具備低息貨幣屬性，不容易貶值。

我們來看第一個條件，經濟實力和金融市場。廣場協議以後，日本雖然經歷了失去的20年，但日本曾經是發達國家經濟體。日本製造曾經風靡全球，具備紮實的工業基礎，同時金融市場完善，股票市場市場和債券市場都是全球第二大市場，金融市場開放性極高，債券和股票市場給日本帶來的海外資產流入佔比超過GDP一半以上。日本是島國，國內購買力不高，但日本海外淨資產長期局世界第一。

相比歐元區貨幣統一，但金融市場分割的狀態，日本金融市場更能抵抗外部衝擊。同時歐元區經濟的疲軟，也讓市場投資者對歐元的價值穩定產生懷疑。日元債顯然是更好的選擇。

第二個特點貨幣流通，在全世界流通貨幣前十中，日本的日元貨幣流通排名第三，日本開放的股票和債券市場，已經大量的海外資產，讓日元的流通具有了世界性。而且日元作為避險貨幣其流動性也比避險黃金更好。

第三個特點，日本經歷了長期的寬鬆貨幣政策，使得日元成了低息貨幣，而長期的通縮造成了日本經濟處於低通脹狀態，通脹貶值的可能性很小，在全球降息潮下，日元也已經降無可講，沒有貶值的空間，上升預期也不存在，從而使得其幣值穩定，成了避險貨幣。

日本在經歷了房價泡沫之後，進入了一個寬鬆的貨幣週期，使得日元一直處於低利率狀態，加上國內商品和服務消費的低通脹，通脹率長期接近零，使得日元的貶值空間很小，用有穩定的幣值和低通脹性。

從融資的角度看，用日元作為標的債券，可以享受日元低利率的優勢，降低借錢融資成本。而且日本持有大量海外資產，其中美國債券佔比最大，美國和日本都是全球最大的兩個金融市場，美國股市和債市第一大，日本排名第二，金融市場的開放流通，使得二者的經濟關聯性很強，巴菲特持有美元標的的債券基礎上，發現日元債券一方面是考慮到融資成本和日元的避險屬性，另一方面是兩國經濟的關聯性和金融市場的開放性，能夠使得其整體的資產配置多元化，分散風險。

從投機套利角度看，當下全球經濟疲軟，市場恐慌指數指標在攀升，避險情緒明顯，而此時持有日元標的的債券，當風險事件發生時候，日元債務標的是安全的 港灣，同時也是把握市場其他獲利機會較好選擇。選擇歐元等其他標的的債務，以來存在幣值不穩定風險，無形中增加融資成本，而來歐元區國家經濟體都陷入了負利率的黃金，經濟情況堪憂，持有歐元等標的的債券資產意味著風險資產。

綜上：選擇日元作為債券標的，看重的日元的避險屬性和融資套利優勢，兩國之間的金融市場的關聯度和開放度，也能更好的對沖風險。

就是因為日元利息低，包括很多人說的避險貨幣屬性，為什麼日元是避險貨幣？也是因為利息低。所以一個低利率的貨幣由於息差成為一個比較好的融資貨幣，這個融資貨幣會給投資人帶來收益，現如今美元即將寬鬆下跌的情況下，美元和日元未來息差可能縮小，如今對沖基金對於未來息差縮小已經開始做預期交易。

我們看到國際有五大交易性貨幣，對應倫敦交易所libor利率的五個報價，巴菲特的價值投資說白了是一種理性人體系下的選擇，那麼，為什麼是日元呢？

1、低利率，低利率，還是低利率。上面的倫交所拆借利率6個月以下都是負，然後國債利率有好幾個期間也是負數。作為融資方，低利率的貨幣必然是不錯的選擇。而且從美國這邊看，未來美國的利率也要下跌。美聯儲降息板上釘釘。這樣，你融入日元換成美元，然後以美元的利率借出去就可以賺到利差。當然，衍生產品的特性不可能如此簡單，介於未來美元的利率還要下降，美國股市應該是被看好，資金便宜了，股市估值應該升高，這是理性人的選擇。而未來融資介入美元可以更加便宜。這是債市的選擇。所以，低利率，未來美元利率下降的預期，導致瞭如今大量的美國基金和美國公司跨貨幣做套利。

2、如果光利率低，日元、英鎊、瑞士法郎、歐元，都低於美元。然而，我們要關注的是入英鎊，有不確定性，脫歐這檔子事，而對於瑞士法郎，其總量不足以對大額融資形成吸引力。而歐元，一方面是脫歐的相關方，另一方面，有可能歐元可能會同步調低負利率來保持息差。綜合各方面考慮，只有日元才符合現階段套利的基本條件。一個是穩定的預期，其利率不可能再度激進，而且奇妙的是，越是寬鬆的日本似乎日元越是堅挺。二個是日元總量符合需求。能夠容納下4000億日元債的融資。所以，選擇日元。

我們看到，實際上巴菲特此次融資雖然有很多過去的先例，但是根據宏觀方面進行微小操作的做法和其過去風格還是很不一樣的。這種套利和套期，透過預期牽引的投資方式典型是對沖基金和宏觀金融人士的慣常手段。這說明：1巴菲特有可能已經開始運用團隊來打理投資，並聽取團隊的建議，其已經擺脫單打獨鬥。2巴菲特正在與時俱進。

所以，各位，金融領域的投資的確專業性越來越高了，我們要學習啊。

另外關於日元避險。所謂避險就是風險來臨的時候大家買入日元，這是一種表象，並非其內在，之所以風險來臨的時候買入日元，和日元長期寬鬆卻幣值強勢的特性有些關聯，也和利差套利有些關聯。總體上，日元的特殊情況隨著時間推移，未來有可能會變得不同。也就是說，日元的避險，有其必然的因果。風險如果並不相同，比如風險起源於日本，你就不能抱著日元是避險這個基本概念，而在日本寬鬆之前，日元也並非完全的避險貨幣。