康得新造假案從一起簡單的債券違約發現的，再有到122億現金“羅生門”，最後發現到財務造假，康得新一次又一次地重新整理著投資者對這家上市公司的認知，真是無下限啊！！！財務造假規模有多大?從前段證監會的行政處罰事先告知書中就可以窺知一二:

《2015年年度報告》虛增利潤總額23.81億元，佔年報披露利潤總額的144.65%;

《2016年年度報告》虛增利潤總額30.89億元，佔年報披露利潤總額的134.19%;

《2017年年度報告》虛增利潤總額39.74億元，佔年報披露利潤總額的136.47%;

《2018年年度報告》虛增利潤總額24.77億元，佔年報披露利潤總額的722.16%。

從以上資料可以看出，康得新連續四年虧損。

2016年至2018年期間，康美藥業涉嫌透過仿造、變造增值稅發票等方式虛增營業收入，透過偽造、變造大額定期存單等方式虛增貨幣資金，將不滿足會計確認和計量條件工程專案納入報表，虛增固定資產等。同時，康美藥業涉嫌未在相關年度報告中披露控股股東及關聯方非經營性佔用資金情況。上述行為致使康美藥業披露的相關年度報告存在虛假記載和重大遺漏。

從以上資料可以看出，康業藥業利潤是正的。

康德新連續四年虧損，已觸發了《證券法》退市制度，退市應該是板上釘釘了，而康美藥業雖然造假，但是淨利潤是正的，沒有觸發《證券法》退市條件，所以康業藥業最多算是違法，會不會退市，這得看證監會怎麼判罰了？

康美藥業早盤直接一字漲停板就可以說明一點，它的危機和康得新相比沒有那麼嚴重，雖然康美虛增887億的資金，和康得新119億虛增利潤相比簡直是大巫見小巫，但是從目前頂格罰款60萬和實控人禁入10年資本市場被解讀為利好，導致今天康美藥業漲停。

而康得新目前還沒有退市，也僅僅是暫停上市，至於能不能退市，有句話是這麼說來著，“退市是不可能退市的，這輩子都不可能退市了”如果康美不退市，康得新為什麼要被退市？

這也是很多股民疑惑的地方：

1，康得新扣除虛增利潤已三年虧損，暫停上市。康美和康得新的不同之處在於康美目前經營還正常，康美是中醫藥大健康行業的龍頭企業，從過去幾年的財報來看，康美的業績很穩定的，並且逐年的增長。雖然股東造假，但是康美企業是沒有問題的，就算扣除虛增利潤，還沒有出現三年虧損的情況，達不到暫停上市的要求。

而此次頂格罰款60萬，雖然被淪為笑談，但是問題在責任人，而不在企業，退不退現在還不好說。康得新則不同了，如果沒有虛增利潤，三年的虧損已經是面臨退市風險了，與其說康得新是造假退市，也可以認為連續三年虧損，觸發了強制退市條款，就算沒有財務造假，也是會因為業績不佳而退市。

2，財務造假不等同於退市，投資者賠償仍是問題。從目前來看，造假是否是退市的標準，還很難判斷，因為康美藥業造假了，但是業績仍很好，此次也是沒踩到退市的紅線，才導致了今天康美藥業的漲停，但是能不能退市，是買入股票被套牢的投資者最關心的。

這種造假行為股民是可以提起索賠的，畢竟現在的股東數量應該達到30萬了，這麼大的體量退市不僅股民損失嚴重，後期索賠也比較困難，如果不退市，康美藥業就算在股市，後期也會曝出更多問題的。

總之，康美藥業今天的漲停是讓人大開眼界，說明有資金把這個罰款當做利好了，但是也可以說康美目前退市還是存在困難的，畢竟康得新存在不同。

週末康美藥業的處罰決定後今天股票不但沒跌，反而出現漲停板，這是算利空出盡就是利好，這種處罰力度不痛不癢對於康美藥業股東是最大的利好。但是讓市場關注的是，康得新財務造假被強制退市，而康美藥業嚴格不沒有強制退市呢？下面為大家講解原因在哪裡？

首先來看康得新，康得新在由於4年時間裡面，財務造假虛增119億，假如按照康得新實際業績表之後，康得新在過去四年的業績報表當中扣除119億，康得新是連續四年虧損，已經觸發了強制退市風險。

根據A股退市制度，當主機板公司兩年連續3年虧損列為退市風險警示股，變成ST股票，假如連續4年虧損的話將會被強制退市處理。而康得新就是已經觸發了這一條強制退市制度，這就是康得新強制退市的真正原因。

然後再來看康美藥業，康美藥業虛增營業利潤約41億;另外根據康美藥業近三年的業績情況，即使扣除虛增的41億元后，康美藥業近三年業績為33億元、16.35億元、11.94億元，康美藥業也是賺錢的，業績並沒有出現虧損，正因為康美藥業業績還是盈利的，這就是與康得新的最大區別，所以暫時康美藥業還沒有觸發退市風險。

其次再來分析康美藥業當前沒有被退市處理，但是需要面臨很多訴訟問題，關於那些上訴要求康美藥業進行賠償的。假如康美藥業能順利解決這些麻煩事，而是刑事責任和民事責任之後也沒任何問題，不會造成公司資不抵債的情況，公司可以正常運營的情況之下，康美藥業就會慢慢解除退市風險，就看康美藥業下來的路能否扛過去了。

最後綜合以上分析，康得新和康美藥業同樣是涉嫌財務造假，但都頂額處罰60萬，公司罰款90萬，相關實際控制人被被判終生禁入證券市場，另外部分人員被判10年禁入。唯一區別的就是康得新被退市，康美藥業暫時還未退市，所以從這裡可以告訴大家，上市公司財務造假並非是強制退市的條件，並非所有的上市公司財務造假就會被退市的，財務造假是不等於退市的。

各輿論不要整天危言聳聽。持股的股民不願意康美退市！補倉到現在，成本五塊！你們在這唱衰，你們持股了嗎？再說了，康美一有利潤，二有醫藥名氣，三無危害公眾健康。就算馬興田問題，判他死刑都可以，整天唱康美退市，都什麼人？！

8月16日，證監會公佈了康美藥業的調查結果：3年累計虛增營收近300億、虛增貨幣887億，而初步的處罰措施是：對康美藥業罰款60萬、對馬興田等相關負責人進行證券市場禁入措施，很顯然，這樣的處罰結果與之前的康得新相比太輕了，真的是“罰酒三杯”，要知道，康得新4年虛增利潤是119億元，結果被強制退市，而康美藥業是虛增營收300億、虛增貨幣887億，這樣的處罰結果很難服眾，當然，目前只是初步處理結果，我們等待後續的進展。

要說為什麼康美藥業沒有退市，而康得新退市了，老實說，我也找不到一個能說服自己的理由，如果真要給康美藥業不退市強行找一個理由的話，我覺得可能有以下幾點：

2018年3月份的時候，大股東馬興田8000萬股的股份質押給了廣發證券，質押期限3年，預警線為15.66元/股，平倉線為13.57元/股，很顯然，這筆質押已經穿倉了，而在4月28日的時候，馬興田又將手中91.91%的股份質押，質押方未透露，截止目前，康美藥業有45.71%都處在質押中，如果一旦退市，除了大小股民損失慘重之外，損失最大的恐怕就是受押方了！

從康美藥業的十大股東名單來看，第二大股東：五礦國際信託公司（持股23190萬股，4.66%），第四大股東：中國證券金融股份有限公司（俗稱：證金公司，持股14871萬股，2.99%），五礦國際信託公司是五礦集團旗下的全資子公司，國資委背景，而證金公司則是由上海證券交易所、深圳證券交易所和中國證券登記結算有限責任公司共同發起設立的，同樣是國資背景，後面的話我就不說了......

一個財務造假119億的被強制退市，一個財務造假過千億的公司卻堂而皇之的存在著，這不得不讓我想起了兒時看過的《西遊記》：草根妖怪都被一棒子打死，而天上神仙僕人變成的妖怪最後都被神仙接走了......

切莫讓A股變成了資本市場的《西遊記》......!!!

看後臺如何，還有利益如何分配，有利益自然留著，無用的就消滅掉，這個利益和百姓散戶沒有關係，大家看二人轉即可

造假退市的幾個關鍵因素：1、透過財務造假達到上市條件，如欣泰；2、連續三年虧損，如康得新；3、重大違法強制退市，如博元。

康美可以說是中國股市的一個里程碑式的重大案件，目前所知的就有幾大重大違法行為：一、虛增貨幣資金887億，二、銀行憑證造假，三、連續三年業績造假，四，挪用上市公司88億買賣自家股票。截止到現在的“前菜”處罰是：相關責任人頂格罰款加上主要責任人終身禁止入市。這個“前菜”無異於罰酒三杯，但這也是根據目前的規定，只能說目前的規定已經及其不符合當前股市的現狀，管理層應當抓緊修訂相關規定，否則會有越來越多的康美出現。

現在回過頭來仔細思考下，康美還有多少假沒有被挖出來呢？目前康美的造假只追溯到前三年，那三年前呢？我個人認為，康美的財務不止三年造假，大家仔細去比對下2014年與2015年的財務報表就知道了，是經不起推敲的。還有，庫存的真偽，我認為這也是非常重要的，不能憑藉康美管理層的一面之詞，如果庫存是假的，康美有可能都是負資產了。

另外，在資訊披露上，康美管理層是及其惡劣的。比如在四月中旬，康美髮布資訊，對高層的股權激勵進行解禁，解禁的最主要條件是連續三年業績達標（根據這條資訊，可能很多投資者會認為康美的業績沒有問題，從而後面康美股票），到四月底的年報上已經對前三年的報表進行修訂了，修訂後的業績是否達到解禁條件呢？又比如在本次處罰出來後，康美髮布公告說要引入國資，但有沒有具體的接洽呢？如果沒有，能夠隨便釋出這種資訊嗎？如果有，為什麼不釋出接洽到什麼程度呢？以上的資訊披露都會誘使投資者做出重大的判斷錯誤。

財務造假的康得新鍾老闆已經入獄了，操控股票的徐翔入獄了，涉嫌內幕交易的潯興王老闆入獄了……馬老闆竟然還能逍遙法外，這真的不讓人不佩服。也許在“正菜”的時候將有更嚴厲的處罰出來。但目前罰酒三杯式的處罰導致後來的投資者誤判，這些損失又該如何計算呢？

康美退不退市我認為倒不是問題的關鍵所在，當前更應釐清楚的是，康美的真實狀況如何？管理層要繼續深挖康美從上市到目前的所有賬務，還大家一個真實的康美。

漲停是對的：公司是好公司（垂直一體模式，從中藥種植到飲片銷售）董監高是壞蛋（作假，欺騙，犯罪）；投資人是受害者，不應該對公司重罰，而應該對作惡者嚴懲。比如刑事訴訟+民事訴訟，訴訟物件應該是個人而非公司，這樣才合情合理。董監高要重罰來賠償投資人。康美每股淨資產5.12元，中藥行業曾經的龍頭企業（未來也可能還是），價值在於其銷售渠道和龍頭地位，管理層犯錯可以換掉（像當年蘋果開除喬布斯一樣）。我大膽估計今年每股收益0.3-0.5元，如果對應20倍PE那麼股價6-10元是合理。致於董事長夫婦他們如果把“貪汙”的資金歸還給上市公司則罷了，否則會面臨刑事訴訟，如果他們被追究刑事責任，並由國資控股且管理公司則對股價是重大利好。股價按市場規律走，董監高應該承擔應有的法律責任，這樣即保護投資人，又對市場規則有交代，這才是合理的處理方法。

康美和康得新關鍵的區別在於前者較好地履行其債務責任（債券沒有違約，優先股按時派息：年化7.5%）；這說明康美債到目前為止沒有發生違約風險（先償債後派息，既然他能派息邏輯上來說債就安全）！ 目前的股價賣出的都是帶血的籌碼（遠低於淨資產），質押沒有爆倉說明券商和機構要麼不願賣出，要麼大股東追加了擔保資產；目前所有機構包括證金和五礦都是深套，我看不到他們有割肉出局的動力，另外的機構也是深套，如果這個股價出局那麼就要確認虧損（至少虧50%以上），機構斬倉出局的動力不足（籌碼均價14元左右）。 二級市場就是博弈的場所，A股在沒有做空機制的情況像康美目前的狀態是散戶能戰勝主力的最佳時機，今天盤中是有機會上車的。 另外，最近大批白馬紛紛暴雷，其實最有效果的辦法是要引入做空機制，這樣投資者是可以透過對沖來平滑風險的。但是很遺憾A股沒有此類機制，在這些機制缺失的情況下，機構只能單邊做多來尋求自救。所以未來康美大幅振盪的走勢是大機率事件

“兩康”今年是A股之痛，這兩康就是康美藥業和康得新，問題並不在於這兩隻股票下跌，而在於這兩隻股票以前都是“白馬”股，是價值投資提標杆。過去我們一直講A股牛短熊長，主要就是因為大多數人都是投機，炒短線、炒拉圾股，如果價值投資的理念能夠得到更多人的認可和踐行，市場必然將會更加健康。

然後，這兩隻股票都是價值投資的“典範”，走勢穩健、業績優良、名聲在外，康得新自我介紹時說：對中國工業發展提供強大戰略支撐，做中國製造走向中國創造的推動者，做中國夢的努力探索者、堅定實踐者和真實見證者。

康美藥業自稱，創業以來始終肩負將民族傳統中醫藥發揚光大、開創人類生命健康事業的時代責任和神聖使命。企業文化中指出“誠實才能誠信，誠信才有成功”。而就是這樣兩家大白馬，讓股民無比信任的績優股，自稱誠信才能有成功的公司，卻爆出財務造假的醜聞，實在讓人心寒。

這對投資者價值投資造成了明顯的打擊，一直以為它們是績優股，是白馬股，堅定持有好公司，做時間的朋友。但原來這些公司並沒有把我們當朋友，而只是當成了戲耍的對像，所謂的白馬績優，全都是假象，全都是騙局，這讓我們如何繼續相信價值投資？如何相信其他白馬股一定就是真白馬而不是假象？

所以對這類財務造假，必須嚴格處於，為市場正本清源！

關於這兩家公司的處罰，康得新是暫停退市了，而康美藥業卻沒有，為什麼會有這個差別呢？這是因為經過證監會的調查，康得新 2015-2018 年連續四年淨利潤實際為負，觸及《深圳 證券交易所上市公司重大違法強制退市實施辦法》第四條第（三）項規定的重 大違法強制退市情形，公司股票可能被實施重大違法強制退市，股票也自7月8日起停牌。

2015 年 1 月至 2018 年 12 月，康得新透過虛構銷售業務方式虛增營業收入， 並透過虛構採購、生產、研發費用、產品運輸費用方式虛增營業成本、研發費用 和銷售費用。透過上述方式，康得新《2015 年年度報告》虛增利潤總額 23.81 億 元，佔年報披露利潤總額的 144.65%；《2016 年年度報告》虛增利潤總額 30.89 億元，佔年報披露利潤總額的 134.19%；《2017 年年度報告》虛增利潤總額 39.74 億元，佔年報披露利潤總額的 136.47%；《2018 年年度報告》虛增利潤總額 24.77 億元，佔年報披露利潤總額的 722.16%。上述行為導致康得新披露的相關年度報 告財務資料存在虛假記載。

而康美藥業經過證監會的調查表明，累計虛增營收近300億元、虛增貨幣資金887億元、累計向控股股東及其關聯方提供非經營性資金116.19億元，康美藥業2016-2018年的營業利潤分別是33.02億元、35.84億元和11.94億元。康美藥業雖然財務造假，但三年營業利潤為正，使其逃過一難免於退市。

康美藥業被責令改正，給予警告，並處以60萬元的罰款。實控人馬興田、許冬瑾夫婦在事件中處於核心地位，分別被頂格處罰90萬，終身證券市場禁入。其他相關人員被處以10-60萬不同金額的罰款。

可能有不少人會覺得，對康美藥業的處罰太輕，認為是“罰酒三杯”，不過，這可能是對法律體系的片面誤讀。證監會履行監管職責，給出的行政處罰只是“前菜”。後續，司法機關將依據犯罪事實，對企業量刑裁判，該抓的還是要抓，該判刑的還得判型。只有對造假行為進行強監管和重處，才能有效的形成威懾，讓市場更加健康。