小米的在行業的優勢其實並不大 華為已經拉開了與國內其他手機廠商的差距 未來華為將獨領風騷 所以小米的股價想回到原點會越來越難

有個估值重建的過程。雷總說了很多次硬體毛利控制在5％的話，看起來資本市場並不是很認可。股票市場對網際網路企業和硬體企業估值體系是不同的。小米是一個混合物種，算成物聯網企業可能更合適點。長期還是很看好雷總，年輕的IT老兵，天份、勤奮、心態和胸懷都是上乘。

小米股價再創新低，市值蒸發50多個科技園，你怎麼看？雷軍盡力了！為啥投資者就這麼不待見小米呢？難道小米真的就沒有未來、不能為投資者帶來收益嗎？看著小米一路下行的股價，雷軍使出渾身解數豪言要讓購買股票的股東們賺一倍，現在卻跌掉了一倍，那不虧慘了。

不知不覺中就衝進了全球500強，卻在股價上始終不受投資者青睞，這估計連小米自己也會茫然。不過，也許嗜血的投資者可能真的看到了小米未來，雖然做大了，但做強卻難！小米的這種商業賺錢模式，也許離消費者心更近了，可離投資者心中的“賺錢”，可能還差得不是一星半點兒。

本來2018年算是小米大踏步的一年，其全球手機出貨量突破歷史記錄的達到了1.226億部，與上一年同期相比竟然有高達32.2%的增長率。同時營收也達到歷史記錄1749億元人民幣，毛利潤達到了221.92億元，淨利潤達到了85.55億元，可謂是突飛猛進凱歌高奏。

但市場投資者卻可能還是把小米當作硬體公司，遠離了小米自己的網際網路科技公司定位。其主要還是透過做硬體，賺取微薄利潤，並且對其科技實力估計也有不小的疑慮，與華為、三星、蘋果等這樣的手機廠商相比，是否有足夠的技術實力比拼未來？是否堅持目前的高性價比低利潤策略還能滿足投資者血口開啟的嘴巴？

到了2019年讓小米卻嚐到了市場競爭慘烈的血腥味道。2019年第一季度，小米在全球市場手機的出貨量同期相比大跌10.2%，與之形成鮮明對比的是華為卻強勢增長了50.3%；第二季度，小米微跌0.2%，而華為卻有8.3%的增長。在國內市場，2019年上半年小米的市場份額為12.3%，銷量同比下降了19.3%。與華為的國內市場份額34.3%、銷量同比增長18.1%相比，小米可謂慘淡。

而自從上市開始，小米集團的估價就沒有張揚過，一路從20元左右下跌到如今的8.8元，估價已經跌去了60%，市值也蒸發了2800億元人民幣，差不多就是50多個小米科技園。這足以引起小米高管團隊們的驚慌，雖然貴為全球500強，但為何投資者就這麼不青睞小米？雷軍曾經的讓投資者賺翻倍錢的豪言壯語也無法讓投資者們心動一點兒？看來雷軍還得帶來小米團隊臥薪嚐膽，讓投資者們真正看到未來，股價也許就爬山了。消費者的口味也變了，願意購買小米更具有自主核心科技實力的高性價比產品，而不僅僅是高性價比產品。

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雷軍用了8年的時間，讓小米成為了中國產手機裡的佼佼者！小米帶了一本“食譜”去註冊公司，名為紫米，智米，紅米，綠米，雲米，藍米，飛米。

而如今的小米又一次在接受新的挑戰，那就是小米的股價真的受到了重創！

我們可以發現，小米的發行價為17港元/股，在公司股票上市的時候，雷軍就誇下海口：“要讓在上市首日買入小米公司股票的投資人賺一倍！”也就是34港元/股的結果。

可是時隔一年過去了，股價確實“翻倍”了，但是是向下的，目前小米的股價已經跌至了最低8.790港元/股，相比當初的17港元發行價差了100%左右的距離，相比雷軍所承諾的34港元目標價格，有286%的差距。

那麼小米到底如何呢？我們來看看下面的幾組資料：

第一個資料，2019年的業績收入：

小米2019年第一季度錄得總收入438億元，同比增長27.15%。

2019年第一季度的利潤增至32億元，經調整淨利潤同比增長22.4%至21億元。

除此之外，根據近日IDC釋出的2019年一季度全球可穿戴市場報告顯示，小米手環以530萬臺的出貨量登頂全球腕上可穿戴裝置市場第一，蘋果則以460萬臺的出貨量居次席。

第二個資料：小米電視的銷量：

不僅如此，6月期間小米電視官方釋出最新戰績：

小米電視2018年11月至2019年4月，連續6個月銷量中國第一；

2019年小米電視1-4月出貨量排名躋身全球前五；

第三個資料，看小米的全球化資料：

我們可以看到，在2015年的時候，小米的中國大陸市場佔比達到了93.93%；

而全球的佔比僅為6.07%；

但是到了2019年的時候，這個資料發生了巨大的變化：

中國大陸的市場佔比僅為61.61%，下降了32.32%的百分比；（好有意思啊，2015年是9393，現在是6161，下降了3232，都是ABAB，是巧合？？）

而全球市場的佔比則是突破了30%大關，提升到了38.39%，上升了2.32%；

可見，小米已經開始從國內市場的佔領，轉型為全球市場的戰略方針，並且非常成功！！這不是說國內的市場縮小了，而是小米在保持國內市場穩定增長的同時，擴大了國外市場的拓展！

第四個資料：看小米的產品化轉型：

另一方面：從小米的產品化轉型，我們也可以看到一些重大的改變！

小米的智慧手機在2015年的時候，佔比達到了80.40%；

而IoT與生活消費產品佔比僅有13.01%；

其他6.59%；

但是，同樣到了2019年，這個產品佔比發生了重大的改變：

2019年的小米智慧手機佔比達到了61.72%，

而IoT與生活消費產品佔比卻提升到了27.52%；

其他10.75%；

但是這也不是說明手機賣的不好了，而是說明了小米在手機已經佔有一席之地，並且保持增長的同時，發展了其他業務，對於IoT與生活消費產品的佈局進一步的加大，加重了公司的自身價值！！

第五個資料：看回購！

回購是很能夠看出高層是否對於公司有信心，對於目前的股價有價值的一個重要指標：

2019年6月3日晚間，小米集團就釋出公告稱，公司於公開市場購回1102.94萬股B類股份，平均價為每股B類股份約9.0492港元。以此計算，此次回購耗資近1億港元。值得注意的是，本次回購是小米集團上市之後啟動的第二輪迴購。今年1月17日到1月22日之間，小米啟動首輪迴購，分3次回購合計1997.22萬B類股份。6月20日，小米集團再次釋出公告稱，公司於公開市場購回503.1萬股B類股份，佔已發行股份0.02%，回購價格每股9.91-9.93港元，耗資約4999.9萬港元。

小米這一段時間裡就已經進行多次回購。

不斷地增大回購力度，頻繁地增加回購公司股票的次數，其實也說明了小米的股價確實超跌嚴重，但是對於公司未來的發展，還是非常有信心的！

第六個資料：看人！

孔子在《周易·繫辭下》說，“德不配位，必有災殃；德薄而位尊，智小而謀大，力小而任重，鮮不及矣。”孔子把“德不配位，必有災殃”又分成了德薄而位尊，智小而謀大，力小而任重三個部分！

我們發現，所有A股出事的上市公司董事長，幾乎都可以從孔子的註釋中找到失敗的答案。他們出事的原因各種各樣，歸根到底，在於“缺德”。所以，遇到“缺德”的上市公司，一定要避而遠之，孔子的話要聽啊！！

而對於雷軍來說，我認為還是不錯的！

在2019年早期，小米承諾集團創始人、董事長兼CEO雷軍和其他控股股東在未來一年內不出售所持股份。業內人士表示，小米此舉意在堅定投資者的信心。只不過，小米高層不減持股份的承諾沒能夠阻止小米的股價下跌，仍然有部分股東減持小米股份，早期的投資者也進行拋售套現。

但是公司和雷軍的態度顯而易見，看得出，雷軍是一個做企業，而不是一個來圈錢的人！

讓人感興趣的是，馬雲、馬化騰、李嘉誠等三位都曾登頂過華人首富的大佬，也都以個人的名義對小米的股票進行認購。李嘉誠更是一個人購了3000萬美元，此前李嘉誠也表示自己非常看好小米公司，早前也與小米有過一些戰略合作，之後也將利用自己的影響幫小米進軍歐洲市場。

而馬雲與馬化騰兩位網際網路巨頭也貢獻了幾千萬不等的認購金額。以這三位大佬的商業地位來說，同時以個人名義認購了小米公司，無疑是非常罕見的。

如果雷軍人品不行，怎麼可能同時獲得這三位大佬的青睞呢？所以，人沒問題，公司也就沒問題！

最後，我的總結：

那麼，公司沒問題，為什麼股價卻跌跌不休呢？

1）香港是市場定價，而不是市盈率定價的方法，所以造成股票實際價值與其IPO價格產生嚴重的背離。

2）上市初期，小米的生態鏈還是趨向於手機市場，並沒有形成更新的營收模式。

3）整個市場情緒低迷，小米是2018年7月9日上市的，而香港股市從2018年年頭就出現了拐頭向下的跡象，帶動了整個市場的走弱。

4）第一批的禁售股時間到達，禁售期滿，造成一定拋售的原因。1月9日為小米上市前投資者及基石投資者的解禁期，涉及小米股票30億股，佔發行股份的19%。

5）股價下跌，造成投資者的信心不足。

但要知道的是股價的下跌未必說明小米的基本面變壞。

小米的IoT與生活消費品部分保持較快增速，營收達120億元，同比增長56.5%。說明轉型已經初見成效！接下來就是流量變現的時候了。

2018年5月時，據瞭解，蘋果、亞馬遜、三星以及谷歌在消費級loT硬體領域的市場份額是：0.9%、0.9%、0.7%、0.6%，而小米當時已經獨佔全球1.7%的市場份額了。根據小米2019Q1財報，loT平臺已經連結裝置數達1.71億！

要知道能夠長期年化10%的公司已經很厲害，加上現金分紅多，也容易出牛股。

而長期年化保持20%的公司絕對是高增長，真正的大牛股很多在此。

所以說，小米的業績和戰略佈局已經充分的說明了公司的實力其實並不凡，不再追求極致價效比，擺脫對低端機型的依賴，開始專注新零售和中高階市場，未來的股價自然也會逐步回升！

八年前這還是一個只有十幾個人的小公司，現在成長為一個估值近五百五十億美元的上市企業，成為世界“最年輕”世界500強，未來的機會是大於現在的風險！

2019年7月30日，政治局會議就下半年經濟政策做出具體指導，包括積極的財政政策對實體經濟的支援，這一點對於軟體企業體現在了享受到的減稅降費（增值稅稅率下調，技術研發投入加計扣除個人所得稅，對於技術研發人員可以享受到的個人所得稅稅基下降和綜合扣除，各項社保繳費下調，職工教育經費扣除比例上調等等），穩健的貨幣政策則對於產業升級尤其是自我研發能力的，地方政府扶持政策和金融機構融資渠道的暢通（軟體製造企業，電商，原有非盈利不能上市，現行可以透過科創板實現上市融資），所有這一切，對於小米都是利好，近期小米股價下降，是市場尋求價值迴歸的過程，屬於正常調整。

上個月，雷布斯在微博上釋出訊息稱：北漂奮鬥了九年多，終於買房了。不過雷布斯這個房子不一般，小米科技園，一共8棟樓，34萬平方米，52個億的造價，不得不說小米不是一般的生猛，創業9年，上市、買房，多少企業奮鬥終生都無法實現的兩大夢想，小米在短短的9年之內都實現了。

不過對於雷布斯以及開心的小米員工們（前兩天為了慶祝進世界五百強，雷軍獎小米員工每人一千股股票），小米當初的上市的股東們則欲哭無淚了，猶記得當初雷布斯曾經放出豪言，要讓在上市首日買入小米股票的投資人賺一倍，結果市場很不給面子，上市當日破發，雖然後續小米有回漲過，最高峰時達到了近22港元（較發行價17港元上漲了近30%），但是沒幾日一路跳水，截止目前，小米的股價為8.8港元，較發行價已經虧損了近一半了，首日買入的股民們，不僅沒有享受到雷布斯的一倍承諾，反而虧掉了一半的投資額。

股民虧掉的錢去哪裡了？被機構投資者們拿走了，其實在2015年小米拿到銷量冠軍的時候，面對記者的採訪，雷布斯曾經說五年內不會考慮上市的問題，但是呢，兩年後小米就開始籌備上市，3年後直接上市，我相信雷布斯應該也不想這麼快打自己臉的，最主要還是背後資本的推動，畢竟風投機構，來源的很大一方面就是靠投資企業上市，轉手套現資金回本的。

為了推高小米的股價，背後的資本還頻頻發力，小米上市前，市值一度被預估到1000億美元，摺合約7830億港幣，估計雷布斯自己也知道水分太高，所以在當時還主動調低小米IPO定價（大家可以去搜下當時的相關新聞，比原來的預估值減少了約40%，否則投資者的虧損更高，從這點來說，雷布斯還是可以的），我們再來看看小米目前的市值為2113億港元，尚不足當初預估1000億美元的3分之一。而對比最高峰的22港元/股時，總市值也減少了近3000億港幣，差不多蒸發掉了50座小米的科技園。所以說當初上市首日就投資小米的股民，真的虧到底褲都掉了。

總結

小米釋出的業績很不錯，利潤也不低，而且一直處於高速增長趨勢，根據小米公佈的2018年財報顯示，公司全年實現營收1749億元人民幣，毛利221.92億元，同比分別增長52.6%、46.4%。經調整淨利潤上漲59.5%至85.55億元，單從財務資料及指標來看，小米的股價是不應該一直下跌的，但現實卻這樣，這隻能說明當初的預估定價太高了，根本不符合實際，坑害了眾多的投資者，可以說小米科技園就是投資者們的血淚，就像騰訊的總部大廈，那都是小學生的春節紅包堆積起來的呀。

從雷軍的為人來看，有小聰明無大智慧！他的網路粉絲營銷，抹黑攻擊，弄虛作假，吸引熱點等做法從長遠看風險很大。從一系列工商處罰以及被財政部點名批評就可以看出。他的很多行為諸如藏南地圖事件，P2P爆雷事件，無人機直播事件，安兔兔事件，排名事件等，都是在懸崖邊跳舞而不自知。魅族黃章，360周鴻煒，格力董明珠的矛盾也和人品問題有關係！十核雙莖頭，不繡鋼黑科技亦然。小米9的釋出，黃章用賤人賤己賤行業，其實雷軍要反思的。賤人一是指賤了別人，又是指雷軍是個賤人，做為一個老總對雷軍用這種詞，很嚴重了！小米掌門人如此，小米做強做久不容易的！

朋友們好！

小米股價再創新低，市值蒸發了50多個科技園，可以說也是投資者的一個正常反應。一般來說，公司市值高的企業都是近乎壟斷的企業，份額佔據第一，而且利潤很高。而小米現在的核心業務盈利不突出，而且業務也稍微有點分散。下面來分析一下。

小米很優秀，但是股價卻下跌了

我們大家都感覺小米很優秀，小米幹了九年就成為了世界500強，因此，感覺小米公司的股價應該高一些。但是實際上，小米公司股價繼續下滑，從上市漲到了21港元以後，就開始一路下滑，最近又創下了8.79港元的新低。

最近小米公司公佈了2019年一季度的業績，可以說也是比較優秀的一個業績。根據小米財報顯示，小米2019年第一季度總收入438億元，同比增長27.15%，經調整後淨利潤同比增長22.4%至21億元。這樣的增長速度可以說還是比較亮眼的，但是為什麼小米公司在香港的股價卻又創下了新低呢？

小米公司股價下跌可能有以下幾個原因。

小米的核心業務盈利不突出

小米最大的問題是核心業務盈利不突出。大家都覺得小米公司的業績還挺不錯的，但是大家也都知道小米是依靠低價搶市場的，產品毛利率非常低。小米公司到現在為止，雖然銷售收入已經非常高了，但是小米麵對的基本上都是競爭激烈的市場，可以說只要是有一點風吹草動，小米公司的業績就會遭遇困難了。

現在小米手機遭遇了強勁的對手，最大的對手就是華為，現在華為上半年手機銷量已經達到了1.18億臺，可以說手機市場小米已經很難做到第一了。現在一季度，小米手機毛利率從2018年的6.1%下滑到2019年一季度的3.3%。這樣的利潤率可能也有點讓人擔心了。

而小米電視也佔據了較大的份額，但是大家知道，未來華為等廠商一旦進入，那麼未來智慧電視也將是競爭激烈。

小米還有很多其他產品，但是這些業務都不足以支撐小米公司股價的翻番式上漲。

小米現在能夠比其他廠家特別強大的業務在哪呢？有沒有利潤率特別高的業務能夠凸顯出來，這個可能是很多投資者非常關心的指標。

小米現在正在做的AI+loT業務如果未來能夠牢牢佔據國內第一的位置，那麼未來小米公司的股價必將騰飛。

AI+loT業務是小米未來股價走勢的關鍵

AI+loT業務是指的是人工智慧和物聯網技術，小米公司在這兩大技術上面可以說投入了重金來進行研發和佈局。2019年一季度，小米的IoT與生活消費品部分保持較快增速，營收達120億元，同比增長56.5%。loT與生活消費產品佔營收比重上升至27.5%，同比增長5.1個百分點。可以看出來，小米loT業務的增長速度非常快，如果未來loT業務的利潤率也非常好，那麼小米股價就可能會騰飛了。

綜上所述，小米公司進入了世界500強，可以說非常亮眼，但是小米公司突出的問題就是核心業務沒有突出的利潤率，這樣可能就拉低了小米公司的股價。如果未來小米公司AI+loT業務能夠增長迅猛，而且佔據了第一的位置，並且未來會有較高的利潤率，那麼小米公司的股價將會騰飛。

感謝閱讀！

5月，小米釋出了第一季度財務報表，單從業績資料看錶現並不錯。

我們於2019年第一季度錄得總收入人民幣438億元，同比增長27.2%。2019年第一季度 的利潤增至人民幣32億元，經調整淨利潤同比增長22.4%至人民幣21億元。

然而，二級市場顯然並不買單。從上市之日開始，小米在開盤首日創新高後，就一路向下，截止今天，市值從最高點縮水了不止50%。雷軍“要讓上市首日買入的投資人賺一倍”的承諾，暫時來看還遠沒到兌現的時候。

小米的估值體系

參考雪球網的資料，小米的最新的各項估值指標雖然說不算很便宜，但也真心是不貴。根據蛋卷基金的估值資料，恆生指數目前平均PE大概是9.78，平均PB 1.1，平均ROE 11.22%，相比而言，小米的各項估值指標算是居中，股價不是太貴也算不得很便宜。（下圖資料來自雪球網）

那麼，相比網際網路公司蘋果、亞馬遜、騰訊的高估值，為什麼小米在二級市場無法與之對標呢?

小米IPO的時候，雷軍在路演中說，小米已經從手機硬體製造商發展為網際網路科技公司。類似的，在招股說明書裡的定義是：“一家以手機、智慧硬體和IOT平臺為核心的網際網路公司”。

從商業模式來說，網際網路公司比較典型的特徵是邊際成本遞減效應，比如騰訊發行一款新遊戲，遊戲開發完成後，成本就是固定的，使用者達到一定規模後，再增加的使用者收入就是純粹的利潤，使用者越多利潤越高。這是網際網路公司最終能維持高利潤率的邏輯。

從這一點上，小米其實並不具備明顯網際網路特徵，它的IOT平臺大概是離網際網路最近的，但核心的盈利模式還是靠貼牌走貨，依託於IOT平臺的高利潤網際網路服務收入又佔比太少。

所以，小米的商業模式一直比較尷尬，介於硬體製造商與網際網路之間，還有點零售電商的味道。我想，低利潤率是小米一直無法支撐高估值的關鍵原因吧。

從財報看小米的真實表現

根據財務資料顯示，小米一季度手機出貨2790萬部，全球排名第四，手機業務收入實現了16.2%的增長。增長在二季度得以延續，根據IDC釋出的資料，小米出貨量達到3230萬臺，市場份額從95.%上升到9.7%。其中，在印度市場仍然保持領先，根據DoNew的資料，二季度佔據了28%的印度市場份額，出貨量同比增長了6%。

同期，IoT與生活消費產品分部的收入同比增長56.5%至人民幣120億美元，其中智慧電視出貨量在市場遙遙領先。

但是，小米的高增長有致命的威脅：低利潤率。

智慧手機板塊的毛利率從之前的6%下降到3%，這已經是非常危險的，稍有不慎就面臨虧損，但從市場看，小米的漲價空間並不大。

IoT與生活消費產品板塊，應該是小米未來戰略的重心，但是，我個人的判斷是，它忙於做產品忽視了產品背後的互聯，而互聯才是利潤的所在。我家有不少小米的產品，從小愛音箱到淨水器之類的，再手機+淨水器，整體來說，體驗效果並不是太好，還是變成了一個產品的大雜貨鋪。

從市場的聲音來看，在智慧家居領域，智慧音箱應該是一個互動的載體，以它為軸去聯絡其它周圍產品和世界，小米音箱前期有不少優勢，但現在吐槽的聲音也比較多。在智慧音箱市場，基本上小米、阿里和百度，已經重新形成了三足鼎立的局面，而百度因為技術優勢隱隱有勝出的苗頭。這大概也是小米麵臨的困局吧，它的優勢並不是那麼明顯，可以被模仿和超越。

而網際網路服務，雖然是高毛利率的板塊，但這個領域，BAT都是它的競爭對手，業績會有天花板。

所以，這可能都會成為未來業績的變數，或者也是市場不能給出更高估值的原因吧。

利潤之外，小米的現金流可能也會存在一些風險。

報表資料顯示，1季度經營活動、投資活動、融資活動的現金流淨額都為負，截止到1季度末，期末現金餘額比上期減少了30多億。

雖然已經有利潤，但利潤還未能很好地轉換為現金；且仍還需要進行大規模投資以擴大公司競爭優勢，也就是說，小米主要還在依賴去年IPO融資來緩解現金流壓力。

那未來小米的融資空間還有多大呢？去年，小米撤回了在A股CDR的申請，有投資人士稱最主要的原因是當時市場給的估值較低。現在小米的市值已經縮水快一般，短期內再進行股權融資就可能會很不划算。若是依賴債權融資，則短期內會增加融資成本，從而對利潤產生影響。

香港是成熟的金融市場，相比A股，港股的估值多數時候會更保守。市場給予小米的估值，是投資人對小米評估後的選擇，總是有它的合理性。以我也許還不夠專業的判斷，還是覺得目前的小米暫時還沒有對標騰訊估值倍數的底氣。或者，等它的產品能更深入人心的時候就可以了吧，也期待有這一天。

想當初小米股票認購的時候跟股東說要翻倍的，現在跌成這樣子，雷軍也沒有一句話表示。資本家是資本的奴隸，在資本面前什麼誠信，道德都是一張紙。對於失信過的資本家就不要再相信他說的話了。