我們認為中國建築被明顯低估，但是市場卻給中國建築個位數的動態估值。

中國建築的利潤，有近一半來自於房地產業務創造的。今天我們再來分析一家同屬於基建板塊的公司中國鐵建，公司超過85%的業務來自於工程承包，5%的房地產業務。

過去10年中國鐵建，主營收入從2261.41億增長至7301.23億，年化複合增速12.44%，歸母淨利潤從37.06億增長至198.38億，年化複合增速18.27%。

未來10年2019-2029年，我們定性分析歸母淨利潤可以實現年化5%-8%的複合增速，對應的動態估值13-16倍。2019年半年報歸母淨利潤92.84億，同比增長15.93%。

預期2019年歸母淨利潤200-205億，對應合理總市值2600-2700億。目前A股的中國鐵建總市值僅為1318億，H股相較A股更是折價21%。

中國建築、中國鐵建，按照我們的估值方法來看，均存在比較大的投資機會。但是市場的情緒對央企基建公司的股票都比較冷淡，到底是我們的估值方法有問題，還是市場是非有效的，亦或是中國的基建公司有問題呢？

最終，時間會給出答案！

不知道我是不是有些悲觀心理，被低估了的社會資產？在這個競爭如此激烈的時代還會有被低估的資產？在我看來現社會不管是哪個行業都不會被低估，再冷門的行業都有人削尖腦袋往裡鑽，不管哪個行業也總會有人成功的創造了超乎此行業正常的價值資產。

然而現在社會最容易被人低估與忽視的，就是健康與人情。為手機:近視，頸椎病...為電腦:腰椎病，輻射...為身材:傷胃，傷神...為美貌:癌症，化學品危害....為錢財:垃圾食品，假冒偽劣.....亞健康正快速蔓延至整個社會，不管老小。還記得小時候課本上寫的夜不閉戶，路不拾遺嗎？還記得爸爸的背影，孔融讓梨嗎？還記得外婆的澎湖灣，誰是最可愛的人嗎？現社會有多少人不是忙的時候忙成狗，閒的時候無一例外的是手機傍身，父母生日，一通電話，一條朋友圈；親戚請客，一個資訊，一個朋友圈；朋友聚會，一句通知，一條朋友圈；表達孝心，一句感嘆，一條朋友圈......現在手機越來越離不開了，有一天在生命面前也許我們先在乎的會是手機。朋友圈越來越華麗，心卻越來越平淡寡味，愛情不再是愛情，親情不再像親情，友情不再如友情......也許他們不是被低估了，而是漸漸快被遺忘了......

個人財經角度分析：

一、從概念上講，資產是指企業過去的交易或事項形成的，由企業擁有或控制的，預期會給企業帶來經濟利益的資源。在日常生活中，任何營商單位、企業或個人擁有的各種具商業或交換價值的東西都是資產。

二、在會計學上， 資產是企業、自然人、國家擁有或者控制的能以貨幣來計量收支的經濟資源，包括各種收入、債權和其他。資產是會計最基本的要素之一，與負債、所有者權益共同的構成的會計等式，成為財務會計的基礎。 會計記賬上:資產=負債+所有者權益。

當今社會，有不少被低估的資產，但這些是人肉眼看到的表面現象，歸根結底就是會不斷創造價值的公司資產被低估了，推理這個結論，請看下面的分析……

【一個個不斷創造價值的公司資產被低估了，中國經濟風向標，關鍵看公司投資收益率】根據公開資料，1978年，中國還沒有一家嚴格意義上的現代企業；截止到2018年，120家中國公司入榜《財富》雜誌世界500強企業；同樣是2018年，中國大陸新增實體註冊企業670萬戶，平均每天近兩萬戶企業誕生。四十年，中國企業從小到大，上演了一個又一個鮮活的成長故事，也誕生了一個又一個商業傳奇，這其中有多少會被低估的公司資產呢？不想真不不知道，想了就聽聽人內心深處的感受吧。

中國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段，新時期，就是需要一批批不斷創造價值的公司。

大量的研究顯示，一個公司如果能夠長時期地保持比較高的投資資本收益率，那這個就具備了創造價值的強大能力。

改革開放四十年，中國企業書寫了眾多的財富故事。1984年，聯想從20萬元起步，2018年營業收入超過三千億元人民幣；2018年初，貴州茅臺流通市值首次突破萬億元，成為製造業的一杆旗幟；2018年，中國的三家能源公司繼續保持《財富》雜誌世界500強前五名的地位毫不動搖，而利潤榜排名前10位的四家中國公司，依然是國有商業銀行的身影。

過去40年，有四次比較大的創業的浪潮。第一次浪潮，從1980年溫州的章華妹領到第一張個體工商戶的營業執照開始，整個八十年代是鄉鎮企業的崛起，出現了很多企業家和著名的企業，像大家比較熟悉的華為任正非、張瑞敏、魯冠球等等。

第二波浪潮是在1992年之後，大量的學者還有政府的一些官員下海，出現了陳東昇、郭廣昌等等人物。

第三次創業高峰出現在90年代末期，網際網路浪潮高峰時期，湧現了百度、阿里巴巴、騰訊，還有京東等等公司，有了像馬化騰、馬雲、李彥宏等等代表性的人物。

那麼第四次講創業高峰期，應該是“雙創時期”，這個階段還在延續之中。這裡面什麼樣的公司能不斷創造價值，可能還需要時間去觀察、去判斷。

公司如何提升投資資本回報率？

高質量發展階段，一定是要強調投資資本收益率，一定要強調企業創造價值的能力，而不是單純的規模大的大企業。

中國已經完成了工業革命，尋找未來中國經濟繼續高速增長或者說高質量增長的新動能，企業應該做出很大的一個變化，重點應該放到怎麼讓這些投入、這些生產要素能夠發揮更大的作用，這樣的話對應的是另外一種價值判斷，就是投資資本收益率上。從經營管理角度講的話，企業，特別是創業企業，可能最重要的是現金流，一定要保證有足夠的現金流。不管是做多元化也好，或者探索新的一些投資機會，甚至改弦更張進入一個全新的領域，一定要保證現金流是充沛的，就是有足夠的錢去解決問題求發展的。

另外一點，保持一個比較平和的心態。就是我關注我該做的事情，如果說這條路能走通的話，我能夠做出一個公司，它能夠創造價值，能夠提供很好的產品服務，能夠產生現金流，能夠自我迴圈、自我造血，那我適合把它再做大。但如果這條路走不通的話，我覺得保持這個精神再出發，這就叫屢敗屢戰，這可能是真正成就偉大企業，也是最後的也是最難的一個基本素質。

1987年，任正非集資2.1萬元創立華為公司，三十年後銷售收入七千多億元人民幣；1999年，阿里巴巴從杭州起步，二十年後成長為全球最大的電子商務零售平臺；2010年，小米在北京一間租來的小辦公室正式成立，到2018年市值超過四千億元人民幣，僅僅用了八年。截止到2018年底，中國大陸擁有近3500萬戶企業，它們誰將成長為中國未來的不斷創造價值的好公司？創造好公司的行業機會又在哪裡？

中國能不斷創造價值的公司在哪裡？

哪些行業值得期待？一定要找有增長性的行業，就是需求端會決定供給端。到2030年，我們用最保守的估測，未來12年我們保持5.5%的一個實際GDP的增長，達到將近160萬億的樣子，人均的GDP很可能會達到1.9到2萬美元，我想基本上是一箇中等發達國家的水平，消費者的消費需求是完全不一樣的。

那麼什麼樣的一些企業、什麼樣的一些行業，能夠對這種變化的需求做出非常及時敏感的迴應？比如說金融行業，要是到了2030年，一般來說金融資產的規模大致上是整個GDP的四倍，按不變價格來計算，就是640萬億元金融資產。這裡面有多少空間、有多少可能的行業機會在裡面？

如醫療健康行業，2018年中國的大健康行業佔整個GDP的比例約為6.2%到6.3%，要是到2030年，中國達到一個工業化國家的平均水平，佔比10%，10%意味著什麼？16萬億的一個行業會崛起。目前醫療行業非常難，要你咬牙堅持下去，當你長期堅持，就會看到一批了不起的提供醫療服務的、醫療器械的、製藥的、提供一些研發的企業等等的醫療行業在崛起。

除此以外，網際網路，高階製造業和IT製造業，還有跟製造業相關的新興工業，都會有幾倍於GDP增長速度的一種成長機會。

企業苦練什麼內功最有效？堅持不懈地研發跟創新非常重要。還是舉一個例子：華為。

華為的研發在最近幾年達到了它的銷售收入的15%，它歷年在10%以上，最近幾年到了15%。

2017年，華為銷售收入6000億元人民幣，有900億元人民幣在做研發，就相當於130億美元做研發，高過蘋果、谷歌、臉書、亞馬遜這樣的企業，相當於全國研發金額的5%以上，它佔了二十分之一。它創造價值的能力，它的投資資本收益率，顯然是可以得到保障的。我們希望在未來有越來越多的中國企業，能夠去向華為學習，去增加它的研發的投入。

公司的核心目標應該是什麼？

企業在經營管理上一定要把投資資本收益率，把價值創造放在簡單的規模的前面。

企業經營管理，核心目標就是創造價值，是提升投資資本收益率，那公司股票一定可以跟中國的宏觀經濟表現相匹配，企業就會被市場認可、尊重，股票就會有正常的估值水平。

未來有哪些不斷創造價值的公司會脫穎而出？

能不斷創造價值的公司就是好公司，中國有多少這樣的好公司呢？要是按照簡單的財務指標來衡量，如華為，阿里巴巴，還有小米，包括順豐，它們的投資資本收益率都保持在比較高的水平，因為整個中國A股上市公司平均投資的資本收益率是3%，像阿里巴巴過去五年保持在30%，華為保持在將近20%這樣的水平上，小米因為第一年上市，只有一年的資料，甚至高達100%的。要是這些企業，能夠在未來很長一段時間，能夠把這樣一種價值創造的記錄能夠保持下去，那麼現在我們不是嚴重低估他們了嗎？

綜上所述，有多少能不斷創造價值的公司資產被我們低估了呢？以你現在的眼光，也許還沒什麼；但是長時間以後一定會發現你自己嚴重低估了。這些能不斷創造價值的公司資產，還是要你自己去發現，那是你發家致富的基礎呀！

我們過去經常說自己錯過了房地產，錯過了股票，錯過了這個那個，其實認真想想，回到10年前，房子幾千一平，按當時的工資很多人也很難買的起，那談何低估呢。

很多人說當時房價便宜，往往是用現在的收入水平去衡量當時的，我身邊多套房的人，基本上十年前收入水平就不錯的，人家當時沒有其他事，想著將來給兒子女兒或者自己改善養老，手頭不緊幾乎都買了一套。

當然，也有個別的人被其他事牽扯著，哪怕收入高也沒買房，想著房子反正就這個價，我收入那麼高，以後買也是一樣，這類人也存在的，但據我觀察，這類人群並不多。

所以問題來了，有錢人要買早就買了，不買也有其他原因，那麼窮人呢？窮人發現到低估的資產有用嗎？

實話說對於窮人，哪怕發現有低估的資產也沒用，窮人也沒錢買，資產無論怎麼被低估，都需要錢去購買，對於窮人來說，賺錢是唯一的路，所以不要看小自己，多去賺錢比較實在。

對於窮人來說，我覺得最被低估的資產就是自己。

一張圖勝過千言萬語。

上圖是國債市盈率和A股市盈率比較，自2013年之後，股票的估值六年之後再次低於國債。

什麼意思呢？

目前持有股票所能取得的固定股息率要大於國債的利息收入，而股票又有廣闊的上漲空間，聰明的機構們必定會把資金佈局到股市，外資基金也在持續進入A股佈局。

不過這是長期視角，短期市場波動沒有規律會很糾結，沒有耐心的不適合進入股市。

低估了的資產很多，關鍵看技術，譬如空氣，水，地震，雷電，火山，太空，宇宙等都是可以開發的。實力不夠啊，哈哈