看看螞蟻金服的估值到底值不值，就去比較一下前幾天熱炒的騰訊金融估值與京東金融的估值就知道了。

京東金融據說估值已經達到200億美元，而此前，螞蟻金服的估值都大概是京東金融的8倍以上，而最近這一年來支付寶的成長明顯比京東金融更快更廣泛，估值差距應該擴大才是，所以，從這一點看，螞蟻金服的估值應該超過1600億美元才合理。

另外，前幾天有在炒作騰訊金融的估值要大概1200億美元，這就更扯淡了，因為，騰訊金融根本就不存在實體，而以微信支付的使用者數來算，根本就不具備合理性，螞蟻金服的各項業務都遠遠不是騰訊旗下的對標業務所可以比擬的，除了微信支付的使用者數和支付筆數可以說事，沒有其他的拿得出手。那麼，螞蟻金服的估值僅僅比騰訊金融多20%，應該是被低估了，按這個邏輯，螞蟻金服的價值應該超過2000億美元才合理。

再看看美團，據說估值已經達到了600-800億美元。可是，美團是不盈利的，螞蟻金服的盈利去年遠超100億，這怎麼比？螞蟻金服的各項APP的使用者數都遠遠超過美團，更不要說支付寶，以怎麼樣的眼光看，螞蟻金服的估值都應該是美團的3倍才合理，所以，螞蟻金服的價值應該在1800億-2400億美元才合適。

綜合以上來看，既然京東金融、騰訊金融、美團都已經達到了那樣的價值程度，螞蟻金服給出1500億美元的估值簡直是大大的低估。

值！

因為他已經取得了接近寡佔的地位，可與它對抗的只有騰訊

當螞蟻金服被國家認可後，價值超過5000億美元也正常

寡佔/進入障礙具有極大的商業價值

看到這一訊息真是嚇我一跳，馬雲的這隻小螞蟻升值真是神速啊。螞蟻金服兩週內估值翻倍，到達1500億以上，簡直不敢相信，如果成真到螞蟻金服將成為目前為止全球最大的獨角獸公司。市值將超越許多美國大型金融服務公司，包括高盛、Paypal和黑石集團(BlackRock)等。

有人懷疑螞蟻金服真的值1550億美元嗎？

首選，發表一下我的觀點，不管值不值我挺螞蟻金服。

我們來看看螞蟻金服為什麼會又如此高的估值

螞蟻金服旗下有支付寶、餘額寶、招財寶、螞蟻聚寶、網商銀行、螞蟻花唄、芝麻信用等子業務板塊。螞蟻金服旗下支付寶服務擁有超過5.2億使用者，已經接入31個國家，是全球最大的移動支付平臺。在中國支付領域，支付寶遙遙領先，近年來發展迅速，在國外，螞蟻金服也積極開拓市場。已經與全球各個國家展開合作。在阿里巴巴懷裡長大的螞蟻金服很又可能後來居上，超過阿里。

馬雲曾經說過的，要讓阿里巴巴成為全球第五大經濟體，現在的阿里巴巴已經是全球第21大經濟體，與阿根廷的經濟體量相當。這主要得意與螞蟻金服的支撐。

值！

這個所謂翻倍不是兩週內大幅度提升。更準確的理解應該是，估值機構對之前的估值進行了調整，以更準確體現估值物件的價值。兩週內，公司本身是不可能大幅度升值的，估值的提升是對之前估值偏低做出的糾正動作罷了。

螞蟻金服自身潛力很大

雖然面臨一定的不確定性，但是作為網際網路金融的領軍企業，螞蟻金服值1500億美元。螞蟻金服雖然不是一個銀行，但是，已經具備普通銀行的基本框架。與此同時，還主導了網商銀行和天弘基金的發展。新成立的網聯，支付寶也是重要股東之一（和騰訊持平，大於京東，總體小於騰訊系，略尷尬）。

憑藉支付寶＋網商銀行＋天弘基金的組合，螞蟻金服已經是一個龐然大物。

螞蟻金服實力卓越，潛力還很大，高估值也是很正常的事情。

橫向對比的結果

1. 京東金融

作為國內電商行業二把手，京東一直以來都是阿里巴巴的重要挑戰者。但是，相比於電商業務的差距，金融業務上，京東金融跟螞蟻金服差距更大得多。

根據最新訊息，

京東金融接近拆分後首輪融資，投後估值超200億美元。

螞蟻金服比起京東金融，不管是使用者數量，業務成熟度還是市場佈局都擁有絕對優勢。而且網際網路行業很容易出現贏者通吃，市場老大更容易獲得高估值，螞蟻金服的估值是京東金融的8倍，不算高。

2. 騰訊金融估值超過1200億美元

在騰訊釋出2017年財報後，數家券商都對騰訊金融業務進行了估值。其中，天風證券認為騰訊金融的估值可以達到1200億-1440億美元，光大證券則給予騰訊金融及雲業務7200億人民幣的估值。而據路透社2月的報道，螞蟻金服的最新估值為1000億美元。

雖然說騰訊金融業務也是耕耘多年，收穫頗豐。但是，騰訊金融有的，螞蟻金服幾乎都有，而且大部分業務更有優勢。這種情況下，騰訊金融估值最高被設在1440億美元，螞蟻金服如果維持在1000億美元是很不合理的。螞蟻金服只比騰訊金融高100多億也已經令很多人大跌眼鏡了。

因此，從競爭對手的估值反推回來，可以看出螞蟻金服的估值不算高。就算偏高，偏高的程度也不算厲害。行業加成給所有企業都加成的時候，螞蟻金服總不能不沾點光吧。

當然不值了。很多人只看到螞蟻金服比京東金融強多少，按京東金融的估值去算，覺得螞蟻金服會很高，甚至認為他會市值高過茅臺。網際網路企業一直存在市值嚴重虛高現象。這種現象隨著監管的嚴格應該會有變化。

支付寶確實很方便，尤其是餘額寶，存取方便，又能直接網購花裡邊的錢，所以能發展到1.59萬億，但是這麼龐大的資金，一旦出現問題，存在裡邊的錢是有風險的。所以政府開始監管，限額由25萬降到10萬，每天只能買2萬，而且9點開搶，搶不到就不能買了。現在是限額餘額寶，螞蟻金服的其他產品一旦做大，風險大了也可能會限額，所以我覺得估值1550億美元虛高，有可能剛上市時這麼高，但幾天後就得下跌。

現在第三方清算要走網聯，這對螞蟻金服更是壞訊息，所以我認為如果不對餘額寶限額，不做這些限制，螞蟻金服市值1550億美元沒問題，但限額後1550億美元估值太高。而且隨著政策監管嚴格，防範風險意識增大，網際網路金融會越來越不好做，市值普遍降低的可能性增大。

首先要了解的是並不是螞蟻金服的估值翻倍，而是對螞蟻金服進行了價值重估，那麼螞蟻金服1550億美元的估值意味著什麼呢？京東公司目前的估值還沒突破600億，所以阿里旗下的一個螞蟻金服已經相當於2個半京東了。

我們知道螞蟻金服一經上線，就吸引了無數使用者，給使用者提供了諸多的便利。從14年推出了支付寶，到現在完整的芝麻體系，從而開通了借唄、面押金的服務。馬雲也曾經說過:“以後的芝麻信用分能作為評判公民信用的標準”。也有不少網友開玩笑的說，以後岳父看女婿第一件事就是看他的芝麻信用分。

就拿借唄來說，螞蟻金服開通借唄服務一年內，使用者量已經超過了1000萬，累計放款金額突破300億人民幣，還直接帶動了淘寶、天貓網購平臺的銷量。

從螞蟻金服目前的估值和使用者量來看，無疑是全球最大的金融機構，馬雲為什麼能信誓旦旦的說:“銀行不改變，我就去改變銀行！”我想還是因為馬雲手握螞蟻金服已經能與銀行抗衡。我想在不久後的將來，馬雲很可能問鼎世界首富，就連比爾蓋茨就不能遮其鋒芒!

螞蟻金服的估值和IPO一直是外界高度關注的話題。

一

關於螞蟻金服的估值，此前已經有多個版本。

今年3月23日，科技部火炬中心、中關村管委會、長城戰略諮詢、中關村銀行聯合釋出的《2017年中國獨角獸企業發展報告》顯示，螞蟻金服以750億美元估值排名第一。

而在今年2月，路透社訊息稱，螞蟻金服計劃透過發行新股最多籌資50億美元，估值可能超過1000億美元。如果訊息屬實，螞蟻金服還將成為全球估值最高的非上市公司。

二

近日，巴克萊銀行經實地考察並重新進行業務分析和估值計算後，決定對螞蟻金服的估值由1060億美元上調至1550億美元，上調幅度達46.23%。

巴克萊表示，其上調估值的主要原因具體來自兩個方面：

首先，螞蟻在過去一年線下支付增長迅速；

此外，巴克萊認為，全球化會推動長期增長，螞蟻金服也將不斷尋求發展機會，未來估值依然有上調空間，並看好其後續發展潛力。

三

估值都是根據資料調研之後建模分析而出，每個機構的資料選擇及建模不一致，得出的結論自然不一樣，關鍵是邏輯是否自洽。

回到巴克萊銀行的估值，可以看看他們的具體依據：

1. 線下支付：作為螞蟻金服的收入增長引擎，支付寶的運營狀況則成為了衡量螞蟻金服的估值一個重要指標。巴克萊報告顯示，2017年Q3支付寶在中國移動支付市場份額為53.7%，較2016年同期的50.4%上升了3.3個百分點。

2. 消費者場景的不斷滲透推動ARPU增長：過去，消費者使用更多類別的金融服務，一體化金融服務的滲透促使ARPU提升。巴克萊預計，ARPU未來依然會保持向上態勢；2019年螞蟻金服使用者總量將超7億。

3. 營業利潤率：支付寶扮演著使用者入口的角色。所以，螞蟻金服可以接受在這項業務上零利潤。另一方面，螞蟻金服的金融服務採用的是類似淘寶/天貓的平臺模式（收費方式是向金融機構收取技術服務費），這種模式在成熟階段的營業利潤率可達60%-70%。

4. 多元的TPV（年度交易額）增長：螞蟻金服的支付業務服務涵蓋13種不同的消費場景推動了TPV的增長。

5. 全球擴張帶動長期增長：除了國內市場的快速增長之外，螞蟻也正在關注全球化擴張的機會，透過投資和與當地合作伙伴的合作擴大在海外市場的影響力。

所以：基於上述使用者和ARPU預測，巴克萊預測螞蟻金服2017財年的總收入為89億美元，到2021年將增至335億美元，4年複合增長率為39％。基於44%的常規息稅前利潤率，巴克萊得出2021年146億美元的息稅前利潤。假設有效稅率為20%，根據模型計算得出2021年117億美元的息前稅後經營利潤。巴克萊得出螞蟻金服1550億美元估值，是基於28倍的EV/PLAT和2019年55億美元的預期息前稅後經營利潤。

個人認為，巴克萊銀行的邏輯是自洽的，至於是否嚴絲合密，這不是經濟學的研究範疇。

如果你覺得不值，你還搶不到投資它的機會呢。

金融科技是新風口，又以螞蟻金服為最，世界領先，一上來市值就超高，符合強者恆強，泡沫持續恆大的特點。

按人民幣算，螞蟻金服估值一萬億！成為全球最大未上市的獨角獸。

資料顯示，舉2017年3月為例，支付寶的線下交易量同比激增了7倍！

其次，中國支付已明顯要演變成全球支付的態勢。

全球化推動螞蟻金服的長期增長。

在“全球買、全球賣、全球匯”的國際化目標促進下，螞蟻制定了未來5-10年為全球20億消費者提供服務的雄偉目標。

目前，支付寶在中國移動支付市場份額超過50%，這樣的能力複製到全球，是一個天文數字的能力。

還有就是利潤率高。

螞蟻金服的金融服務採用的是類似淘寶/天貓的平臺模式，這種模式在成熟階段的營業利潤率可達60%-70%。 就是坐著收錢的節奏，絕對剛需，絕對壟斷。

如今支付寶走向國際成果明顯，2017年5月，支付寶與美國First Data的合作；

支付寶與日本第二大便利連鎖店羅森合作。螞蟻金服投資了印度版支付寶Paytm等等。 支付還只是螞蟻金服的一部分，入口而言，目前螞蟻金服已足夠多元，如果市盈率按50-60倍算，它還不止萬億元的估值呢。

螞蟻金服包括支付、微貸、基金、保險、理財、徵信等多個業務領域，旗下擁有支付寶、芝麻信用、網商銀行、螞蟻聚寶和口碑等多個品牌，它也是全國社保基金第一次直接投資創新型民營企業。

相信此次1550多億美元的估值並不是終點，上市後公眾的熱情還將吹高膨脹。

關於螞蟻金服的融資和估值，此前有多個版本。

巴克萊還認為，全球化會推動長期增長，螞蟻金服也將不斷尋求發展機會，未來估值依然有上調空間，並看好其後續發展潛力。

此前，螞蟻金服的估值一直在1000億美元左右浮動。2月9日，路透援引知情者訊息，螞蟻金服計劃透過發行新股最多籌資50億美元，估值可能超1000億美元。

時間回撥到2016年4月，螞蟻金服宣佈完成45億美元的B輪融資，當時估值約為600億美元。參考華爾街與巴格萊的估值，螞蟻金服的估值相比2016年增長2.5倍左右。

螞蟻金服高估值的基石在於支付寶業務，巴克萊預計，2019年螞蟻金服使用者總量將超7億。同時，預計到2021年，螞蟻金服的總收入將增至335億美元。

在過去兩年裡，螞蟻金服未曾進行融資。進入2018年以來，螞蟻金服融資傳言頻頻，也被外界視為IPO前籌款，這也是中國企業上市前愈發普遍的做法，目的是為建立估值，並拓寬投資者基礎。

鋪路中，上市進入倒計時？

螞蟻金服有望成為全球最大的非上市初創公司，而何時上市也成為外界關注的焦點。

早在2014年，阿里董事局主席馬雲曾表示“希望螞蟻金服在A股上市”。2015年7月，關於螞蟻金服在上海戰略新興板上市的訊息傳出。2016年4月螞蟻金服B輪融資時，有傳聞稱這是其最後一輪融資。2017年2月，又有傳言稱相關機構正在考慮為一些科技公司上市提供快捷通道，螞蟻金服再次被提起。

不過，對於這些傳聞，螞蟻金服都予以否認。真正在轉折點發生在今年2月。

選擇此時明確股權結構以及入股時間，也被很多人解讀為阿里為螞蟻金服的上市掃除障礙。因為根據證監會的要求，擬上市公司應股權清晰，在A股上市過程中不允許存在類似於可能改變公司股權結構的安排。

近日，螞蟻金服也完成了高管的“交接棒”。4月9日， 馬雲發內部信宣佈，彭蕾將卸任螞蟻金服董事長，螞蟻金服CEO井賢棟將兼任董事長一職。這也是螞蟻金服宣佈成立以來第二次重大人事調整。馬雲對此評價：“長江後浪推前浪，前浪方可閒庭信步，這是人材隊伍上最大的成功。”

從井賢棟過往履歷來看，有分析人士認為：“井賢棟是一個專業的職業經理人，他財務的背景更符合市場要求。”

從種種跡象來看，螞蟻金服上市計劃或已進入倒計時階段。

600億美刀的估值是2016年3月B輪融資時的估值，螞蟻金服A、B輪融資融資物件都是國家企業（社保基金、中投、建行、郵儲、國開金融）估值是被人為壓低了的。

財務預期與估值：基於上述使用者和ARPU預測，巴克萊預測螞蟻金服2017財年的總收入為89億美元，到2021年將增至335億美元，4年複合增長率為39％。基於44%的常規息稅前利潤率，巴克萊得出2021年146億美元的息稅前利潤。假設有效稅率為20%，根據模型計算得出2021年117億美元的息前稅後經營利潤。研究了一下，這個估值框架和引數取值基本靠譜。