上闋寫的正是深夜院中所見的景色。“缺月掛疏桐，漏斷人初靜。”營造了一個夜深人靜、月掛疏桐的孤寂氛圍，為""幽人""、""孤鴻""的出場作鋪墊。“漏”指古人計時用的漏壺：“漏斷”即指深夜。在漏壺水盡，更深人靜的時候，蘇軾步出庭院，抬頭望月，這是一個非常孤寂的夜晚。月兒似乎也知趣，從稀疏的桐樹間透出清暉，像是掛在枝椏間。這兩句出筆不凡，渲染出一種孤高出生的境界。接下來的兩句，“時見幽人獨往來，縹緲孤鴻影。”周圍是那麼寧靜幽寂，在萬物入夢的此刻，沒有誰像自己這樣在月光下孤寂地徘徊，就像是一隻孤單飛過天穹的悽清的大雁。先是點出一位獨來獨往、心事浩茫的“幽人”形象，隨即輕靈飛動地由“幽人”而孤鴻，使這兩個意象產生對應和契合，讓人聯想到：“幽人”那孤高的心境，正像縹緲若仙的孤鴻之影。這兩句，既是實寫，又透過人、鳥形象的對應、嫁接，極富象徵意味和詩意之美地強化了“幽人”的超凡脫俗。物我同一，互為補充，使孤獨的形象更具體感人。

下闋，更是把鴻與人同寫，“驚起卻回頭，有恨無人省。”這是直寫自己孤寂的心境。人孤獨的時候，總會四顧，回頭的尋覓，找到的是更多的孤獨，“有恨無人省”，沒有誰能理解自己孤獨的心。世無知音，孤苦難耐，情何以堪？“揀盡寒枝不肯棲，寂寞沙洲冷。”寫孤鴻遭遇不幸，心懷幽恨，驚恐不已，在寒枝間飛來飛去，揀盡寒枝不肯棲息，只好落宿於寂寞荒冷的沙洲，度過這樣寒冷的夜晚。這裡，詞人以象徵手法，匠心獨運地透過鴻的孤獨縹緲，驚起回頭、懷抱幽恨和選求宿處，表達了作者貶謫黃州時期的孤寂處境和高潔自許、不願隨波逐流的心境。作者與孤鴻惺惺相惜，以擬人化的手法表現孤鴻的心理活動，把自己的主觀感情加以物件化，顯示了高超的藝術技巧。