科創板是資本市場改革的一個樣板，總體改革方向是市場化，同時加強事中、事後的監督

發行價格做為發行環節的核心，去掉管理層定價的機制（雖然市盈率上限是23倍，但是看過往的發行價，幾乎都是22.9倍的市盈率發行股價，這個是變相的管理層定價），用市場化定價的方式，透過線下詢價做為發行價格的準繩。

原來“價格管制”的發行有什麼好處和壞處？好處就是把發行價和市場定價之間的差價紅利平均給到了普通投資人，為什麼說是差價紅利？除了滬指是14倍的市盈率（主要是上漲50的市盈率太低，拖累了滬指整體市盈率）。深成指數是27倍市盈率，創業板是47倍市盈率，而目前上市的企業大多是中小板和創業板企業，23倍的市盈率明顯低於市場平均水平。

又加之新上市企業的流通盤子小，大股東被鎖定了3年，造成新股流通部分的流動性溢價，所以往往帶來的是連續漲停板，打新股於是成為了一個生意，而且是穩賺不賠的生意，好在這種機會是平均給到了投資人，大家都是隨機中籤，中了就是穩賺。

以後23倍市盈率如果被取消，那麼實際的發行價和實行更加接近，比如30倍市盈率、甚至40倍市盈率的估值發行會成為常態。比23倍更高的市盈率發行價成為常態，後續炒作的空間也相對小了。打新股的生態可能會發生變化，短時間內跌破發行價的可能性也大大增加。

總之，取消23倍的發行市盈率，是走向市場化的一步，未來新股發行價超過23倍，甚至大幅超過23倍都會成為常態。打新股不再是一門穩賺不賠的生意，跌破發行價的可能性大大增加。

意味著市盈率可能很高，也可能很低，一切交給市場博弈。如果在完全競爭的市場環境下，可以更容易的發現企業的真正價值。

不過，這些在中國市場的環境下，是不是合適，很難說？A股主機板的市場定價普遍比歐美市場低，這也是很多海外上市企業熱衷迴歸的原因，因為國內股市給同一家企業的估值比海外高很多。例如360的迴歸就是。

科創板是個新事物，未來究竟如何？需拭目以待，畢竟我們的市場有我們的特色。

意味著新股上市可能會存在破發，新股申購成功後並不是意味著就能賺錢了。

科創板的規定與主機板的規定略有不同，首先採取了註冊制制度，註冊制是指公司正在準備發行證券時，證券主管機關並不會對其進行法律上或者政策上的要求，比如取消盈利要求，而是要求公司公開公佈的資料必須真實。其次，股票的發行價格也取消主機板規定的23倍市盈率上限，科創板的定價完全是由機構網下詢價來確定的。

一般來說，之前主機板的新股發行定價對其市盈率上限進行了規定，使得新股市盈率在該板塊一般來說都是屬於偏低的存在，這樣以來，新股上市後往往會產生上漲，而科創板取消市盈率上限後，機構網下詢價確定的價格可能與該板塊的平均市盈率相同，降低了新股上市後的上漲空間，甚至使得新股上市後還面臨著破發的風險。

科創板很大程度上借鑑了香港和美國的股市，也是中國股市在逐漸走向健康發展的一個標誌。監管機構應該集中力量關注上市公司的所作所為，目前的法律對於上市公司的違規懲罰力度還是太低，應該對違反資訊披露、財務報表的真實性、以及惡意擾亂市場等行為的公司進行嚴厲打擊與懲罰，而對公司好壞的判定以及上漲情況應該讓市場來確定。

科創板發行定價取消23倍市盈率上限，定價完全由機構網下詢價確定。其實也就意味著未來打新中籤的收益不是100%盈利的，可能會出現高開低走，甚至破發的情況！

要知道目前的主機板和中小創都是一個以市盈率定價的方式進行上市的，深圳的個股上市市盈率為23倍左右，而上海本地股上市為14-16倍左右！

並且A股目前的T+1交易制度，上市首日44%的漲跌幅限制制度，以及日後10%的漲跌幅制度都是大大保護了新股上市盈利性的一種方式！讓本來就是低於市場估值的新股出現一種惜售現象，所以才會水漲船高！

但是，科創板的制度為上市前五個交易日無漲跌幅限制，但是交易模式還是T+1，並且5個交易日後出現的是20%漲跌幅模式！更重要的是取消了23倍市盈率上限，定價完全由機構網下詢價確定。

也就是說一旦往下詢價確定，並且高於23倍非常多，那麼科創板上市的新股就會出現高開低走的現象！而在在無漲跌幅的條件下，並不會出現惜售的情況，當每一箇中籤者都開始開盤既拋的時候，自然也就會出現破發的情況！甚至在熊市的恐慌週期之中，這種現象更會尤為明顯！

所以說，未來的科創板上市，可能意味著中籤躺著賺錢的日子結束了，香港股，美股這樣開盤首日漲漲跌跌的情況會陸續在A股上演！作為進入科創板的散戶，應該有一個心理準備，甚至風險警惕，不能拿著主機板的投資方法去玩科創板，這會賠了夫人又折兵！

科創板上市離投資者越來越近了。按新思路新辦法上市的科創板股票的稽核、發行、上市同現行IPO比較變化很多，但有兩點變化會直接影響二級市場投資者的利益，必須充分了解並調整自己的投資思路。

首先是發行環節的變化，一是現行定價不能超過23倍市盈率的規定可能被取消，這就意味著發行價格無上限，定價就會一步到位或到天價，沒有絲毫炒作空間。二是上市前五天沒有漲跌停板限制，如在天價上繼續炒作一步就叫你上天外，再摔下來就不是48元中石油可比的了，基本叫你粉身碎骨不留痕跡。當然，管理層一點也沒有叫二級市場普通投資者粉身碎骨的目的，所以新股申購時做了諸多限制，80%的股票還是由機構來網下申購的，網下投資者也有一定的定價話語權，目的都是要堵住漏洞。但價格協商能否達到合理區間很難預見，一般投資者申購時依然需要量力而行，骨頭硬就上，骨頭松請退後。最好的策略是先等一等看一看，看看科創板股票的定價和漲跌幅限制機制是否會形成更加合理的價格，是否依舊存在較大漏洞。

其次是對上市公司稽核不再有經營業績方面的要求。現行IPO稽核有二年盈利的要求，科創板股票可能取消這類限制，也就是說什麼虧損爛公司都可以上市融資了。管理層的初衷就是要支援幫助這類小公司儘快融到急需資金，扭虧為盈發展起來，似乎無可指責。但對於投資者來說，特別是對二級市場接二手貨的普通家庭來說就存在極大風險了。對這類公司炒作是沒有出路的，依靠公司盈利獲取收益又是空中畫大餅的感覺。所以一般投資者還是遠觀為妙，近取不可為。

以上涉及投資者自身利益的兩點重要變化管理層的出發點應該是好的，一是要遏制二級市場對新股的過度炒作，特別對虧損企業股票的瘋炒。二是要利用宏大的民間資金幫助急需資金的中小科創企業發展起來，這是國家戰略，支援是必須的。但管理層重視融資的同時還要重視，起碼不要忘記民間資本出讓人的利益，不要把他們當作冤大頭，當作活該。不論是過度炒作還是企業經營虧損甚至跑路，都是由於沒有對上市企業做出定期回報投資人的硬姓規定而導致的。如果制訂了有關上市公司必須在一定期限內把融資額以現金分紅形式回報給投資人的規定，一切做假都不復存在，企業自身就會拒絕把發行價格制定過高，二級市場過度炒作也將慢慢轉向價值投資，所有的漏洞都不會被人利用。我一直提議的股市發展必須依靠融資與回報兩條腿並行的方針早晚是要進行的，早比晚好。

都不要想著破發，上市的那幾天絕對不會出現的。剛上市的新股由於沒有漲跌幅限制，所以會爆炒，一天的波動幅度會超出所有人的想象。絕對會出現一天漲500%~1000%的股票。基金進去只會打新股後頭天爆炒割韭菜，散戶由於是T+1,所以就聽天由命吧。

盤中漲1000%，收盤的時候又跌回來，第二天跌500%，收盤的時候又漲回來的情況也會出現。沒漲跌幅限制，有T+1,這絕對是暴割韭菜的節奏。

取消23倍市盈率限價，有利於在發行階段對上市企業合理定價，更加刺激了企業在科創板上市的想法。

先講一下為什麼中國以往ipo會定下23倍市盈率。

23倍市盈率算下來差不多是年化四點幾的收益率，基本跟同期理財收益率相符。能夠保證投資者的投資者申購意願，基本上使的申購新股的投資者能夠賺到錢。這樣的話新股就能順利發行，否則高市盈率，高價發行很容易導致破發，這樣投資者都虧錢，就沒人願意申購了。

再說一下現在有為什麼科創板願意放開23倍市盈率這個限制呢。

正如我們所瞭解的，設立科創板的目的是為了讓擁有高新技術、屬於高新產業、戰略性新興產業可以得到資本支援，推動中國高新技術產業的發展，也提高中國資產配置的效率。

而這一類新興產業因為所屬行業增長空間較大，銷售額和利潤在幾年內都可以得到迅速增長，這類企業在上市前融資就被給予了較高估值，如果被限制市盈率，那麼很多風險投資機構就做了一筆賠本的生意，這是企業所不願看到的，這也會阻礙企業在國內上市的決心，所以為了吸引這些企業來科創板上市，放開市盈率限制也就成了必然的事。

意味科創板進一步放開管制，推行市場化，讓市場來覺得發行價，這是好事情。

目前的A股新股問題多多，上市就爆炒首日44%+連續一字漲停板模式，然後往往開板就是天價的一幕，很大程度上就是源於在IPO發行定價層次管制過多，設定23倍市盈率上限的預設規則給企業股票上市後留下市場巨大的幻想空間，把估值差效應高度放大化，但是過度炒作之後就是一地雞毛，典型如振德醫療。

科創板本身定位就是一個創新試驗場，IPO註冊制，在發行定價方面也取消23倍市盈率上限，定價完全由機構網下詢價確定，那麼機構的定價可以適當根據市場上企業具體的質地來提高一些，甚至一大截，加上科創板前五日沒有漲跌幅限制的特點，科創板企業股價也很容易首日即高位的情況，接盤的投資者也容易站高崗，但是這種陣痛只是一時的，反而起到警惕作用——

從此讓新股上市後二級市場資金基於其過往的業績沒有看到巨大套利的炒作機會、再度炒高反而容易站高崗而放棄對新股爆炒模式，往後企業也只能努力透過提高自身未來的業績、技術題材來吸引投資者的關注和認可，讓新股真正運行於“平常狀態”。

意味著A股估值體系亂了，莊股可暴炒，隨之而來是暴漲暴跌，更像賭場了。因為沒完全學習外面的做法，沒綠鞋制度，沒全流通，沒足夠籌碼平抑股價，遇到流通量小的有行業特色股票，容易操控。而且，虧損股可上市，估值亂了，不再以市盈率衡量風險，可大講故事，最終是韭菜不夠，大賭場引發社會問題。

科創板將打破主機板的發行定價，直接實施詢價定價方式;也就是意味著主機板發行定價的23倍天花板將會被打破，從這點意味A股在新股發行定價方面作出了重大突破，打破死板的老規矩，實施新方式。

首先來聊聊主機板的發行定價方式，在主機板新股發行定價一隻定義23倍市盈率為天花板，大部分企業上市都是把發行價格定在22.98倍，22.99倍的市盈率。而23倍市盈率是目前A股市場比較合理的平均市盈率，所以實施這樣的定價給以哪些優質的企業上市後有一定的炒作空間，不至於上市就是高市盈率，形成高泡沫，這樣的話出現破發機率增加，不利於股市的健康發展，同時也是為了保護投資者利於。

然後再來分析為什麼科創板會取消發行定價，實施詢價定價呢？其實我個人認為真正原因就是有兩點，其一主要是配合註冊制而實施的詢價定價方式;其二就是為那些虧損的高科技企業上市清楚障礙，開通便捷的綠色通道。

其次科創板本身就是一個A股的“試驗田”，意思就是很多A股制度要從科創板開始試點;截止目前公佈的科創板細節裡面試點的就有三個制度:

其一:發行制度，主機板是核准制，而科創板是註冊制;把科創板實施註冊制其實就是想要探索一個完整的註冊制制度，利用科創板實施註冊制的經驗制定一套完整的註冊制，等以後方便實施在滬深主機板市場裡面，這樣不會引發主機板過度反映。

其二:交易制度，科創板上市前五個交易日是不切漲跌幅限制，第六交易日實行20%的漲跌幅。這個交易制度其實也是試點，主要目的同樣還是完善交易制度的細節，為以後滬深主機板取消漲跌幅限制鋪路。

其三:定價制度，科創板實施的是詢價定價方式，而主機板實施的是發行定價方式;發行定價方式作出新的突破，為了也是日後在主機板在定價方面有個更好的突破口，從科創板過度到主機板，最終還是為給主機板一個完善的定價制度。

最後透過上面分析，科創板實施詢價定價方式，意味著A股在新股上市定價方面開啟了新的旅程;同時也意味著A股市場在發行定價有重大突破;這些都是一個健康股市發展的必經之路。