萬達電影因萬達集團的資產拋售還是影響很大的，不過隨著事態的平緩和青島影視基地全面的投入使用，未來的前景還是樂觀的。

萬達影視是一個體系，從發行製作到最後播放，特別是他的播放，已經佔據了中國最好的資源，也獲得了老百姓最好的口碑。

但是萬達整體需要進一步提高了，以GVC等高階影院為代表的一個層次在崛起，有趕超的架勢，畢竟萬達的電影都在自己的商場裡面，而商場的定位是中低端的定位。

觀影是萬達影業的主要業務，劇2017年財報顯示，觀影收入去年達83.3億，佔万達影業財報的60%以上，但是觀影的毛利率在影院的業務中排名確實最低。

再加上萬達近幾年被爆出的事件更是對萬達影業造成了不良影響。

王健林的萬達影業能否走過觀影寒冬。

但是萬達影業仍以每年50家左右的速度對外擴張，其野心也是十分明顯。

近期萬達將與 COSTA合作準備佈局咖啡業務，後期將開展餐飲方面的業務，能否讓萬達贏回一局。

萬達所遭遇陣痛的原因絕非全部是客觀原因，其本質上內容製作的薄弱以及院線競爭優勢的弱化，都是更大的主觀原因。

編輯/龐宏波

第一張成績單。 8月20日，萬達電影交出了併購萬達影視之後第一次半年業績報告。 這場一波三折的併購並未使萬達電影在整個影視行業低潮期中異軍突起——財報顯示，實現營業收入75.64億，同比減少11.18%，歸屬於上市公司股東的淨利潤5.24 億，同比減少61.88%。截止報告期末，公司總資產315.67億元，歸屬於上市公司股東的淨資產192.43億元。 面對營業收入和淨利潤的雙雙下滑，萬達電影給出了“因影視劇製作行業存在年度內業績實現的不均衡性，本報告期內萬達影視主控電影上映較少，票房收入與利潤同比下降”以及“受遊戲行業及版號申請管控的影響，本報告期部分 新遊戲未能如期上線”的迴應。 但很顯然，萬達所遭遇陣痛的原因絕非全部是客觀原因，其本質上內容製作的薄弱以及院線競爭優勢的弱化，都是更大的主觀原因。 1

院線老大哥艱難過冬

產業鏈上下游觸礁。 萬達電影從產業下游向產業上游的積極擴張，目的在於，要在票房大盤接近天花板之前提前佈局。但與機遇並存的挑戰也無處不在，在影視寒冬期，擁有諸多業務的萬達電影需要承受產業鏈各方風險，難以獨善其身。 在產業鏈下游即電影放映業務中，上半年萬達電影院線繼續維持票房市佔率13.6%的龍頭地位。財報顯示，受上半年票房大盤整體不如去年同期影響，萬達電影觀影收入為46.57億元，同比減少3.72%，佔總收入的61.56%，佔比高於去年同期的56.79%。萬達影視的加入並沒有撼動院線第一生產力的位置。 萬達院線票房收入下降是市場環境不良的直接反映。據統計，中國上半年總體票房為311.7億元，同比下降2.7%，觀影人次為8.08億，同比下降10.3%。萬達電影實現票房49.7億元，同比減少0.97%，觀影人次1.08億，同比減少9.36%，資料與票房大盤整體形勢趨同。 另一方面，由於上半年優質內容供給不足導致票房大盤下跌，二三線小影城不時傳來了經營不善的訊息，上半年全國新增影院速度有所放緩僅703家，銀幕4461塊。萬達院線仍然需要透過新建電影院保持自己的領先位置——上半年，萬達院線在上海、 廣州、重慶等城市新增直營影城25家，票房收入下滑，銀幕數增加意味著萬達單銀幕產出依然持續下跌。與電影院息息相關的廣告收入、商品餐飲銷售收入也呈現了不同程度的下滑，廣告收入為11.38億元，同比下降7.24%；商品餐飲收入為9.34億元，同比下降6.36%。 如果說，院線收入下滑屬於市場調控下的小幅波動，那麼產業鏈上游的供給不足則是造成萬達電影淨利潤下滑66.88%的主因。 本期財報顯示，電影製作發行及相關業務收入為2.37億元，僅佔總收入的3.14%，同比下滑70.14%。萬達電影子公司萬達影視，營收5.44億元，實現淨利潤為3250萬元，低於去年同期營收11.77億元、淨利潤4.96億元。 2019年撤檔、改檔、消失的電影不計其數，萬達電影主投電影中，《情聖2》與《小小的願望》受到波及，未能達到上映標準，影響了當期票房收入。 其他計入2019年半年度票房收入的包括《飛馳人生》《熊出沒6》《反貪風暴4》《過春天》《人間喜劇》《絕殺慕尼黑》等影片，除《飛馳人生》獲得17億票房之外，《熊出沒6》7.14億票之外，其他電影均未破4億元，票房最低的《過春天》僅為994.2萬元。由此可見，主投電影數量少，票房低於期待直接導致了業績下滑。 電視劇製作發行及相關業務收入為9364萬元，同期增長362.11%。財報顯示，這部分的增長得益於萬達電影全資子公司新媒誠品出品的《正陽門下小女人》和《親愛的她們》持續在電視平臺播出。但這部分收入影響力有限，僅佔總營業收入的1.24%。萬達電影急需在《唐探》系列拍攝期週期中，發掘爆款提振，才能挽救不斷下跌的業績。 由於萬達電影併購萬達影視正式並表發生在5月，因此在這份半年報中，並未體現出太多併購案對萬達電影的影響。萬達電影是否能夠如預期般使上下游產業聯動，進一步擴大萬達電影的影響力，仍有待進一步觀察。 在本次財報中，對此次仍需磨合的並表也做解釋——“因萬達影視體量較大、所處產業鏈位置或細分行業與公司原有業務不同，公司與萬達影視之間 能否順利實現整合具有一定的不確定性。同時，公司對於標的公司的有效整合、對各細分行業的理解及對業務協同的探索均需要時間，協同效應可能無法在短期內完全體現。” 2

8.88億對賭目標的大機率“失敗”

對賭壓力。 面對2019年影視產業的各種風波，萬達電影業績下滑暴露其有待提高的風險預估能力。而下半年，除了需要應對更加激烈的市場競爭之外，更讓萬達電影憂心的或許是併購萬達影視時產生的對賭目標。這場併購歷時兩年，重啟三次，最初萬達電影於2016年5月準備以發行股份的方式，372.04億元的價格購買萬達影視100％的股權；後又在2018年6月剔除一些併購標的後再次重啟收購，擬作價116.19億元買下萬達影視96.8％的股權；而最終併購發生在5個月之後，以105.24億元的價格收購成功得到萬達影視95.77％的股權。 在資產重組的同時，萬達影視簽訂了對賭目標，承諾2018-2021年度淨利潤分別不低於7.63億、8.88億、10.69億、12.74億。2018年，萬達電影以7.99億淨利潤完成目標，而據萬達電影2019年上半年財報，萬達影視僅僅完成了3250.46萬元，距離8.88億元目標相距甚遠。 在下半年片單中，萬達影視主投或參與投資製作的包括《沉默的證人》、《全職高手之巔峰榮耀》、《誤殺》、《烈火英雄》、《中國機長》等影片，根據貓眼專業版測算，最終票房將分別為1.81億，8444.9萬，16.73億票房。 唯一殘存且具有爆款潛質的《中國機長》已定檔國慶檔，但萬達電影僅以聯合出品的身份加入到這部電影的投資之中，能夠得到的收入量級並不會太大。 電視劇方面，公司投資製作的《空降利刃》、《激盪》、《大時代》、《最好的時代》、《隱秘而偉大》等多部劇集預計將於下半年播出，《正陽門下年輕人》、《ICU 48小時》、《號手就位》等計劃於下半年開始拍攝。 3

萬達的併購邏輯

鉅額商譽減值壓力。 本次年報顯示，萬達電影賬面共有136.46億商譽，佔淨資產的70.91%，其中包括了從萬達影視併購中繼承的39億商譽。面對如此高比例的商譽，萬達電影Quattroporte曾茂軍曾這樣回覆，“商譽是一個財務概念，有信心完成未來幾年的對賭業績。” 根據2月釋出的《發行股份購買資產暨關聯交易報告書》，如果萬達影視未來經營狀況未達預期，則存在商譽減值的風險。而萬達影視上半年僅完成3250.46萬元淨利潤，距離8.88億對賭目標還差26倍，意味著曾茂軍口出不會發生的事情已經迫在眉睫。 瘋狂併購帶來的高額商譽一直是萬達電影賬面中的“定時炸彈”。從2015年起，萬達電影開始透過併購進一步擴大自己的商業版圖——收購澳洲電影院線運營Hoyts，形成商譽約35億；收購時光網，形成商譽約21億；收購萬達傳媒，形成商譽約10億元。 這些併購也促使萬達電影鞏固了龍頭地位，澳洲電影院線Hoyts市佔率在2018年提升到25%，為萬達電影提供了海外營收；時光網在萬達電影併購的第二年，迅速扭虧為盈，2016年至2018年的營收同比增速分別為377.02%、9.96%和3.71%。萬達傳媒則負責映前廣告營銷，也是補充了萬達電影產業下游的不足。 然而，併購後遺症也逐漸顯現，尤其當整個行業遇冷之時，鉅額商譽減值激增，萬達電影早期佔據了收購紅利，現在的問題在於內容製作能力的短板凸顯，但這從來就不是萬達電影的強項。 萬達資產重組後的第一份成績單，顯然無法讓人滿意，完善產業上下游聽起來很美好，但在內容為王的影視產業，萬達需要一部能夠和《唐探》相提並論的作品，用來承載並檢驗其花費巨資搭建的這條產業鏈。

1月20日萬達集團在哈爾濱召開年會，會上萬達公佈了2017年的業績資料。2017年，萬達商業轉讓文旅專案、酒店資產，使萬達集團的資產、收入兩項指標有所減少。萬達集團以成本計資產7000億元；其中國內資產93%，國外資產7%。2018年萬達集團計劃收入2479億元，加快萬達廣場發展速度，持續不斷企業轉型，並加快線上線下融合發展。



中國第一代企業家都有一個普遍特徵：能力很強，對企業至關重要，一言九鼎，但由此衍生出來的問題則是，缺乏靈活性，缺乏對人才的足夠尊重和了解（或許企業家本身認為自己很尊重，但對人才內心來說卻未必這樣認為），缺乏企業長期文化的建設。所以，中國企業普遍面臨一個很嚴重的問題：創始人一旦退休，誰來接班？



相對來說更加專業的競爭對手的出現，例如地產行業接手的融創，文旅行業接手的富力，甚至金融行業的老前輩招聯金融、北銀金融等各類金融機構等，電影行業也是異軍突起，就大銀幕的數量都是突飛猛進，而電影投拍這環節，萬達的市場也不是很多，現在更多的專業電影投資機構甚至私募基金都進入電影投資領域，這樣的周邊環境對於職業經理人自然是哪裡酒香去哪裡了